Компания «Русагро» опубликовала отчет о финансовых результатах за 9 месяцев работы. Выручка компании за 9 месяцев выросла на 10% до 55 588 млн рублей, несмотря на то что за последний квартал этот показатель напротив снизился на 2% относительно 3-его квартала 2015 года и составил 17 769 млн рублей. Чистая прибыль компании за 9 месяц снизилась на 38% и составила 11 203 млн рублей.
Несмотря на снижение показателей относительно прошлогодних значений, ухудшения финансового положения компании отчете не произошло, так как основные трудности компании пришлись на 1-ое полугодие. С полным отчетом можно ознакомиться на сайте компании.
*Относительно аналогичного периода прошлого года.
Отдельный негатив, который на мой взгляд определяет вышедший отчет как негативный − снижение выручки. Рассмотрим показатели по сегментам деятельности компании.
Сахарный сегмент.
Выручка сахарного сегмента за 9 месяцев увеличилась только на 3%, а в 3-ем квартале и вовсе снизилась на 3%. Основная причина − снижение объемов продаж на 4% за 9 месяцев и на 7% за 3-ий квартал, цена реализации осталась неизменной. Основная причина снижения объемов продаж кроется за сокращением объемов продаж тростникового сахара в тоннах, сырье для производства которого компания импортирует. За 9 месяцев продаж тростникового сахара составил 63 тыс. тонн, -66% относительно прошлого года.
Мясной сегмент.
У операционных показателей сегмента проблем на мой взгляд сегодня нет. Незначительное снижение выручки связано с упавшими ценами на свинину, кроме того компания смещает акцент с продаж «живой свинины» на обработанную свинину, цены на которую выросли относительно прошлого года. К вышеуказанному стоит добавить, что относительно первого квартала этого года, когда данный сегмент был нерентабельным, сегмент начал восстановление и финансовых показателей.
Масложировой сегмент.
До последнего отчета 3-ий сегмент по объемам выручки, в текущем квартале уступил место сельскохозяйственному сегменту. Несмотря на снижение показателей выручки за 3-ий квартал, за 9 месяцев операционные показатели выросли. Отдельное опасение связано отрицательной рентабельностью в квартале. Компания объясняет снижение ростом расходов на производство превышающим рост цен реализации, в добавок увеличением коммерческих расходов на рекламу.
Сельскохозяйственный сегмент.
Продажи в сельскохозяйственном сегменте в этом году растут, за 9 месяцев выручка компании составила 8 179 млн рублей, +57% относительно прошлогодних результатов. За 3-ий квартал выручка также выросла на 22% до 3 632 млн рублей. Показатели обоснованы высокой урожайностью зерновых компании, а также растущим земельным банком группы.
Подытожу. Проблемы, группы финансового плана, которые начались в этом году в связи с низкими ценами на рынке и снизившейся маржинальностью бизнеса постепенно решаются. Несмотря на негативный момент снижения квартальной выручки, общие перспективы компании не изменились, так как в основном снижение выручки связаны с низкими сырьевыми ценами, сюда также стоить добавить, что в этом году объем земли под паром вдвое больше прошлогоднего. Кроме того, компания старается исходить из рыночной конъюктуры. Например, в конце 2015 года компания заявляла о проекте строительства тепличного комплекса, который изначально планировался как совместный с государством проект. Идея проекта во многом опиралась на продуктовое эмбарго в стране, но спустя 9 месяцев конкуренция на этом рынке усилилась и государство пока не предоставляет субсидии компании, поэтому проект решили заморозить. Кроме того, компания воспользовалась возможностью создания производственного кластера на Дальнем Востоке, работа которого начнется в 2019 − 2020 году. На мой взгляд рынок сегодня недооценивает данный проект, так как сам генеральный директор компании Максим Басов неоднократно заявлял о кратном росте производственных показателей и что после реализации проекта основным регионом деятельности компании станет не Белгород и Тамбов, а Дальний Восток.
В связи с выходом отчета была скорректирована производственно-финансовая модель компании за 2016 год и модель дисконтированных денежных потоков. Так как ожидалось снижения аналогичное первому и второму кварталу, на деле же оказалось меньше, то потенциал компании незначительно вырос. В модели дисконтированных денежных потоков дальневосточный проект отражаются в сегменте «свиноводство» в стандартном сценарии исходя из прироста мощности на 100 тыс. тонн свинины. О том насколько проект конкуретоспособный высказывался неоднократно. Представляется, что с текущими планами по удвоению мощностей компании, рыночная цена депозитарных расписок весьма привлекательна.
Несмотря на снижение показателей относительно прошлогодних значений, ухудшения финансового положения компании отчете не произошло, так как основные трудности компании пришлись на 1-ое полугодие. С полным отчетом можно ознакомиться на сайте компании.
*Относительно аналогичного периода прошлого года.
Отдельный негатив, который на мой взгляд определяет вышедший отчет как негативный − снижение выручки. Рассмотрим показатели по сегментам деятельности компании.
Сахарный сегмент.
Выручка сахарного сегмента за 9 месяцев увеличилась только на 3%, а в 3-ем квартале и вовсе снизилась на 3%. Основная причина − снижение объемов продаж на 4% за 9 месяцев и на 7% за 3-ий квартал, цена реализации осталась неизменной. Основная причина снижения объемов продаж кроется за сокращением объемов продаж тростникового сахара в тоннах, сырье для производства которого компания импортирует. За 9 месяцев продаж тростникового сахара составил 63 тыс. тонн, -66% относительно прошлого года.
Мясной сегмент.
У операционных показателей сегмента проблем на мой взгляд сегодня нет. Незначительное снижение выручки связано с упавшими ценами на свинину, кроме того компания смещает акцент с продаж «живой свинины» на обработанную свинину, цены на которую выросли относительно прошлого года. К вышеуказанному стоит добавить, что относительно первого квартала этого года, когда данный сегмент был нерентабельным, сегмент начал восстановление и финансовых показателей.
Масложировой сегмент.
До последнего отчета 3-ий сегмент по объемам выручки, в текущем квартале уступил место сельскохозяйственному сегменту. Несмотря на снижение показателей выручки за 3-ий квартал, за 9 месяцев операционные показатели выросли. Отдельное опасение связано отрицательной рентабельностью в квартале. Компания объясняет снижение ростом расходов на производство превышающим рост цен реализации, в добавок увеличением коммерческих расходов на рекламу.
Сельскохозяйственный сегмент.
Продажи в сельскохозяйственном сегменте в этом году растут, за 9 месяцев выручка компании составила 8 179 млн рублей, +57% относительно прошлогодних результатов. За 3-ий квартал выручка также выросла на 22% до 3 632 млн рублей. Показатели обоснованы высокой урожайностью зерновых компании, а также растущим земельным банком группы.
Подытожу. Проблемы, группы финансового плана, которые начались в этом году в связи с низкими ценами на рынке и снизившейся маржинальностью бизнеса постепенно решаются. Несмотря на негативный момент снижения квартальной выручки, общие перспективы компании не изменились, так как в основном снижение выручки связаны с низкими сырьевыми ценами, сюда также стоить добавить, что в этом году объем земли под паром вдвое больше прошлогоднего. Кроме того, компания старается исходить из рыночной конъюктуры. Например, в конце 2015 года компания заявляла о проекте строительства тепличного комплекса, который изначально планировался как совместный с государством проект. Идея проекта во многом опиралась на продуктовое эмбарго в стране, но спустя 9 месяцев конкуренция на этом рынке усилилась и государство пока не предоставляет субсидии компании, поэтому проект решили заморозить. Кроме того, компания воспользовалась возможностью создания производственного кластера на Дальнем Востоке, работа которого начнется в 2019 − 2020 году. На мой взгляд рынок сегодня недооценивает данный проект, так как сам генеральный директор компании Максим Басов неоднократно заявлял о кратном росте производственных показателей и что после реализации проекта основным регионом деятельности компании станет не Белгород и Тамбов, а Дальний Восток.
В связи с выходом отчета была скорректирована производственно-финансовая модель компании за 2016 год и модель дисконтированных денежных потоков. Так как ожидалось снижения аналогичное первому и второму кварталу, на деле же оказалось меньше, то потенциал компании незначительно вырос. В модели дисконтированных денежных потоков дальневосточный проект отражаются в сегменте «свиноводство» в стандартном сценарии исходя из прироста мощности на 100 тыс. тонн свинины. О том насколько проект конкуретоспособный высказывался неоднократно. Представляется, что с текущими планами по удвоению мощностей компании, рыночная цена депозитарных расписок весьма привлекательна.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба