6 февраля 2017 Financial Times
Эти экономические связи будут и далее подогревать беспокойство, но опасность представляет и другой фактор: уход от глобализации подтолкнет инфляцию к росту, а также окажет влияние на инвестиции и курсы валют. В частности, переход к протекционистской политике может не только оказать давление на глобальные финансовые потоки, но и повысить риски дефолтов суверенного долга или как минимум реструктуризации. В последние годы в мировой экономике преобладали дефляционные эффекты, подпитываемые низком совокупным спросом, высокими объемами задолженностей и стареющим населением. Лишь полгода назад появилось беспокойство по поводу суверенного долга с отрицательными процентными ставками. Впрочем, ужесточение условий на рынке труда США, подчеркиваемое низким уровнем безработицы, скромным подъемом цен на сырье и уходом от глобализации в пользу изоляционной политики, теперь вызывает опасения по поводу слишком активного роста инфляции.
Рост протекционизма и деглобализации дробит мировую экономику на части. В таких условиях исключается возможность распределения избыточного спроса и предложения от одной страны к другой в рамках глобальной системы, что приводит к локализации инфляции. Как следствие, некоторые страны, как, например, США и Германия, будут переживать интенсивное ускорение инфляции, тогда как другие столкнутся с дефляцией, особенно развивающиеся государства, ориентированные на сырьевой экспорт. И больше остальных такому сценарию будут подвержены такие страны Латинской Америки, как Аргентина, Бразилия и Венесуэла, которые не могут похвастаться благоприятным состоянием экономики.
Центробанки ведущих индустриальных экономик, включая США, дают понять, что приветствуют подъем инфляции и готовы принять сопутствующее повышение цен в надежде на восстановление и возвращение к солидным темпам роста ВВП после финансового кризиса. Более того, монетарные власти активно призывают к более масштабной фискальной интервенции (в форме расходов на инфраструктуру, которые пообещал Трамп), с тем, чтобы ускорить процесс экономического роста. Несомненно, эффекты от такого стимулирования будут носить инфляционный характер, а в качестве «бонуса» рост цен раздует американский госдолг, снизив объем долговых обязательств в реальном выражении. Общий госдолг Штатов составляет более 330% от ВВП.
Впрочем, сейчас, с появлением первых признаков инфляции, в стане ФРС прослеживается изменение позиции – некоторые члены Комитета не желают принимать рост ВВП в районе 3-4%, если при этом инфляция будет превышать 2%-ный целевой уровень. Чтобы обуздать перегревающуюся экономику, ставку нужно повысить на 450 пунктов, но в этом случае не избежать последующей рецессии. Учитывая, что американские ставки прошли дно на отметке -35, после повышения на 75 базисных пунктов их уровень составит около 1.5%, а общее изменение стоимости кредитования достигнет 4.5%, что повысит риск замедления экономики и последующей рецессии к концу 2018 года.
Что еще хуже, траектория повышения ставок подразумевает, что экономика не будет располагать достаточным уровнем инфляции и темпами роста, чтобы существенно облегчить долговое бремя. А это уже повышает вероятность реструктуризации или даже дефолта.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба