На протяжении последних двух месяцев нефтяные котировки остаются стабильными, не выходят из коридора 52–55 долл./барр. (рис. 1). Опуститься ниже ценам не даёт сокращение добычи нефти нефтяным картелем и независимыми производителями (ОПЕК+) /в конце прошлого года ОПЕК и ещё 11 стран, включая Россию, договорились о сокращении добычи, соответственно, на 1,2 и 0,558 млн барр. в сутки./, а подняться выше – рост добычи и коммерческих запасов в США. Мы допускали, что такое соглашение может быть подписано, но никак не ожидали столь высокой дисциплины со стороны ОПЕК+.
1. Динамика котировок Urals, долл./барр.
Источник: Reuters.
Согласно данным ОПЕК, отдельные страны нефтяного картеля, впрочем, как и Россия, перевыполнили план по сокращению объёмов производства в январе /общий объём добычи странами-членами ОПЕК в январе сократился до 32,14 млн барр. в сутки. Россия, по оценкам ОПЕК, сократила свою добычу на 120 тыс. барр. в сутки. В соответствии с соглашением, Россия в течение перового квартала 2017 года должна снизить добычу на 300 тыс. барр. в сутки/. Уровень соответствия сокращения составил 92,8% в целом по ОПЕК, независимые производители – менее чем на 50%. При этом добыча нефти в Саудовской Аравии сократилась до минимального уровня за последние два года, в то время как в России – всего лишь вернулась к сентябрьским показателям прошлого года. В феврале ОПЕК, по данным Рейтер, продолжил сокращать добычу, главным образом, за счёт Саудовской Аравии и Ирака; в то время снижение производства в России сократилось чисто символически при одновременном росте экспорта. Во всех случаях столь значительное сокращение добычи говорит о серьёзности намерений Саудовской Аравии по поддержанию ценовой стабильности.
Однако вместе с относительно высокими нефтяными ценами вновь стала расти добыча нефти в США (рис.2). К концу февраля прирост составил 0,5 млн барр. в сутки по сравнению с сентябрьским минимумом прошлого года /ввиду волатильности еженедельных показателей, используется 4-недельная скользящая средняя/. Рост цен на нефть за последний год способствовал активизации бурения и увеличению производства сланцевой нефти. При этом коммерческие запасы достигли рекордного уровня, превысив в настоящее время 520 млн барр., а экспорт сырой нефти из США составил более 1,2 млн барр. Рост запасов и экспорта стал следствием растущего производства при одновременно сезонно низком спросе из-за сезонного обслуживания на НПЗ.
2. Добыча и коммерческие запасы нефти в США
Источник: EIA, Reuters, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
На фоне сокращения предложения наблюдается тенденция к ускорению мирового спроса на нефть на протяжении последних четырёх месяцев. С устранёнными сезонностью и случайными колебаниями (тренд, рис. 3) спрос вырос с 0,06% м/м в сентябре прошлого года до 0,1% в январе текущего. Среднемесячный прирост спроса в этот период составил 80 тыс. барр. в сутки. В результате профицит нефти за несколько месяцев сократился почти в два раза и в январе 2017 г. составил чуть более 0,2 млн барр. в сутки /профицит рассчитывается как разница между предложением и спросом с исключёнными сезонностью и "выбросами" (по тренду)/ (рис. 4). При такой тенденции схождения уже весной текущего года может сформироваться дефицит на нефтяном рынке.
3. Мировой спрос и предложение, млн барр./сутки
Источник: EIA, Reutrers, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
4. Профицит нефти, млн барр. в сутки
Источник: EIA, Reutrers, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Внимание ОПЕК в период дефицита, по всей видимости, будет сфокусировано на динамике мировых запасов, избыток которых оценивается нами на уровне 200–400 млн барр. в сутки (относительно периодов сбалансированного рынка и стабильных цен, либо среднего уровня покрытия спроса запасами за последнее десятилетие). На сокращение излишка понадобятся многие месяцы, может даже более года в зависимости от уровня превышения спроса над предложением.
В краткосрочной перспективе до года мы ожидаем незначительного дефицита нефти в мире (в пределах 0,6 млн барр. в сутки). В условиях, близких к сбалансированности, ОПЕКу вполне будет под силу осуществлять регулирование рынка, что позволяет надеяться на стабилизацию цен до конца года в текущем диапазоне. Среднесрочный консенсус-прогноз, представленный в таблице (несмотря на малую выборку, консенсус соответствует растущему тренду, которого ожидают многие участники рынка), предполагает рост нефтяных цен на 28% в 2017 г. с резким замедлением до 3–5% в последующие четыре года.
Консенсус-прогноз цен на нефть марки Brent и Urals, долл./барр.
Примечание. Цены Urals рассчитаны на основе темпов роста цен Консенсус-прогноза. Источник: CEIC Data, Reuters, Всемирный банк, МВФ, IHS, EIA, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба