9 июня 2008 Национальный Резервный Банк
Рынок акций
Заявления наших чиновников о том, что нужно снижать влияние государства на экономику, защищать права собственности, делать рубль резервной валютой (а Москву мировым финансовым центром), давать новые налоговые льготы нефтяным компаниям, конечно, очень приятны для ушей инвесторов. Однако, хотелось бы услышать конкретные меры, которые будут предприняты для достижения этих амбициозных целей. Как говорится: "У Вас есть план, мистер Фикс?" К сожалению, пока что мы его не услышали. А значит, мы не можем ответить на вопрос, приведут ли эти шаги к поставленным целям. Да и некоторые поставленные цели вызывают вопрос. Например, что значит превратить Москву в "Мировой финансовый центр"? Вообще-то, подавляющее большинство финансовых рынков сильно размыто в пространстве. Например, операции на валютном рынке осуществляются круглосуточно и по всему миру. Для того, чтобы котировать евро, японскому банку совсем не нужно переезжать в Европу. То же самое касается и товарных рынков: контракты на Западно-техасскую легкую нефть торгуются не только в США, но и в Азии, например. Может вместо того, чтобы создавать в Москве "мировой финансовый центр", а в Петербурге "газовую биржу", стоит задуматься о проникновении рублевых инструментов в другие финансовые центры мира? Чтобы мы видели котировки рубля не только от банков, располагающихся в Москве (или еще пары-тройки финских и датских банков), но и находящихся где-нибудь в Питсбурге или Галифаксе (как это и происходит с евро). Тем более, как бы мы не улучшали наше законодательство, многим иностранным бизнесменам все равно будет милее родное британское право. Сила США состоит не в том, что Нью-Йорк Финансовый центр, а в том, что долларовые финансовые инструменты обращаются во всем мире. И, кстати, далеко не всегда в соответствии с американским правом. Но это все лирическое отступление.
Что касается прогноза по российскому фондовому рынку, то "слова, приятные для ушей инвесторов" не удержат его от коррекции. Пока что наш рынок не имеет своих идей и движется под действием "американской гегемонии". За океаном опасения по поводу новых сюрпризов от кредитных рынков по-прежнему актуальны. При этом, высокий уровень инфляции может заставить ЕЦБ и Банк Англии поднять процентные ставки. А такие шаги всегда негативно сказываются на котировках акций. Мы ожидаем снижения индекса ММВБ до уровня 1740 пунктов.
Российский денежный рынок
Банк России вновь повысил ключевые процентные ставки на 0.25%. Мы уже неоднократно писали, что эти меры не помогут в борьбе с инфляцией. Более того, проблемы западных банков отнюдь не вечны, и, как только пройдет "зачистка" их руководства, и они вернутся к нормальной работе, их склонность к спекулятивным операциям возрастет. В самом деле, сейчас ставка LIBOR overnight по доллару США составляет 2.0925% годовых, по евро - 3.98375%. Нетрудно подсчитать, что заимствование корзины из 0.55 доллара и 0.45 евро обойдется в 2.943562% годовых. При этом, ставка по депозиту tom/next Банка России составляет 3.5% годовых. Это значит, что заняв корзину валют, продав ее за рубли и разместив последние в ЦБ, банки сколь угодно долго могут ждать укрепления рубля, и им это не будет стоить какого-либо фондирования. Более того, они даже будут зарабатывать 0.55% годовых на разнице ставок. Вот чего добьется ЦБ повышением ставок в лучшем случае. А в худшем - иностранные банки будут размещать рубли не на депозиты в ЦБ, а в более доходные инструменты, которые имеют ненулевой кредитный риск. А желающих занять будет много. Например, многие мелкие и средние банки сейчас активно предлагают физическим лицам депозиты под 13-14% годовых. Значит, у них есть куда вкладывать столь дорогие ресурсы. Повышая стоимость денег для банков, ЦБ способствует притоку в Россию спекулятивного капитала, увеличивая денежное предложение. Мы считаем, что такая политика ведет лишь к раскручиванию инфляции в среднесрочной перспективе. Единственный реальный способ борьбы с инфляцией, доступный ЦБ - укрепление номинального курса рубля.
Что касается денежного рынка в краткосрочной перспективе, то до конца недели мы не увидим существенных изменений ставок. Совокупный уровень рублевой ликвидности продолжает медленно расти: сегодня остатки на корсчетах поднялись на 7.9 млрд. руб. до уровня 958.7 млрд. руб. Скорее всего, повышение остатков продолжится до среды. В среду возможно умеренное повышение ставок, поскольку начнутся налоговые платежи. Мы ожидаем, что до среды ставки по МБК overnight будут колебаться в интервале 3-3.5% годовых. В среду возможно удорожание однодневных межбанковских кредитов до уровня 4.5% годовых.
Валютный рынок
Торговый баланс Германии в апреле оказался существенно лучше, чем ожидал рынок, несмотря на высокий курс единой валюты. После агрессивно-антиинфляционного выступления Трише, такие данные будут с оптимизмом восприняты "быками" по евро. Это еще раз подтверждает точку зрения, что все "стенания" европейских бизнесменов и политиков по поводу дорогого евро имеют под собой мало реальных оснований. В то же время, инфляция в Европе высока. Так, сегодня вышли шокирующие данные по PPI Великобритании. Конечно, это страна не входит в Еврозону, но она существует не за железным занавесом. Англия входит в ЕС и ее экономика очень тесно связана с европейской. Например, львиная доля продукции Португалии (почти все морепродукты, вина и др.) идет на экспорт в Великобританию. А раз так, то британская инфляция полностью отражает процессы, идущие в самой Еврозоне. В прошлом обзоре мы рекомендовали закрывать позиции на уровне 1.58. Сегодня эта цель была достигнута, и мы ожидаем небольшой коррекции. Однако, в среднесрочной перспективе, мы ожидаем достижения уровня 1.62 по паре евро/доллар. Наша рекомендация - покупать евро против доллара от уровня 15730 с целью 1.62.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Заявления наших чиновников о том, что нужно снижать влияние государства на экономику, защищать права собственности, делать рубль резервной валютой (а Москву мировым финансовым центром), давать новые налоговые льготы нефтяным компаниям, конечно, очень приятны для ушей инвесторов. Однако, хотелось бы услышать конкретные меры, которые будут предприняты для достижения этих амбициозных целей. Как говорится: "У Вас есть план, мистер Фикс?" К сожалению, пока что мы его не услышали. А значит, мы не можем ответить на вопрос, приведут ли эти шаги к поставленным целям. Да и некоторые поставленные цели вызывают вопрос. Например, что значит превратить Москву в "Мировой финансовый центр"? Вообще-то, подавляющее большинство финансовых рынков сильно размыто в пространстве. Например, операции на валютном рынке осуществляются круглосуточно и по всему миру. Для того, чтобы котировать евро, японскому банку совсем не нужно переезжать в Европу. То же самое касается и товарных рынков: контракты на Западно-техасскую легкую нефть торгуются не только в США, но и в Азии, например. Может вместо того, чтобы создавать в Москве "мировой финансовый центр", а в Петербурге "газовую биржу", стоит задуматься о проникновении рублевых инструментов в другие финансовые центры мира? Чтобы мы видели котировки рубля не только от банков, располагающихся в Москве (или еще пары-тройки финских и датских банков), но и находящихся где-нибудь в Питсбурге или Галифаксе (как это и происходит с евро). Тем более, как бы мы не улучшали наше законодательство, многим иностранным бизнесменам все равно будет милее родное британское право. Сила США состоит не в том, что Нью-Йорк Финансовый центр, а в том, что долларовые финансовые инструменты обращаются во всем мире. И, кстати, далеко не всегда в соответствии с американским правом. Но это все лирическое отступление.
Что касается прогноза по российскому фондовому рынку, то "слова, приятные для ушей инвесторов" не удержат его от коррекции. Пока что наш рынок не имеет своих идей и движется под действием "американской гегемонии". За океаном опасения по поводу новых сюрпризов от кредитных рынков по-прежнему актуальны. При этом, высокий уровень инфляции может заставить ЕЦБ и Банк Англии поднять процентные ставки. А такие шаги всегда негативно сказываются на котировках акций. Мы ожидаем снижения индекса ММВБ до уровня 1740 пунктов.
Российский денежный рынок
Банк России вновь повысил ключевые процентные ставки на 0.25%. Мы уже неоднократно писали, что эти меры не помогут в борьбе с инфляцией. Более того, проблемы западных банков отнюдь не вечны, и, как только пройдет "зачистка" их руководства, и они вернутся к нормальной работе, их склонность к спекулятивным операциям возрастет. В самом деле, сейчас ставка LIBOR overnight по доллару США составляет 2.0925% годовых, по евро - 3.98375%. Нетрудно подсчитать, что заимствование корзины из 0.55 доллара и 0.45 евро обойдется в 2.943562% годовых. При этом, ставка по депозиту tom/next Банка России составляет 3.5% годовых. Это значит, что заняв корзину валют, продав ее за рубли и разместив последние в ЦБ, банки сколь угодно долго могут ждать укрепления рубля, и им это не будет стоить какого-либо фондирования. Более того, они даже будут зарабатывать 0.55% годовых на разнице ставок. Вот чего добьется ЦБ повышением ставок в лучшем случае. А в худшем - иностранные банки будут размещать рубли не на депозиты в ЦБ, а в более доходные инструменты, которые имеют ненулевой кредитный риск. А желающих занять будет много. Например, многие мелкие и средние банки сейчас активно предлагают физическим лицам депозиты под 13-14% годовых. Значит, у них есть куда вкладывать столь дорогие ресурсы. Повышая стоимость денег для банков, ЦБ способствует притоку в Россию спекулятивного капитала, увеличивая денежное предложение. Мы считаем, что такая политика ведет лишь к раскручиванию инфляции в среднесрочной перспективе. Единственный реальный способ борьбы с инфляцией, доступный ЦБ - укрепление номинального курса рубля.
Что касается денежного рынка в краткосрочной перспективе, то до конца недели мы не увидим существенных изменений ставок. Совокупный уровень рублевой ликвидности продолжает медленно расти: сегодня остатки на корсчетах поднялись на 7.9 млрд. руб. до уровня 958.7 млрд. руб. Скорее всего, повышение остатков продолжится до среды. В среду возможно умеренное повышение ставок, поскольку начнутся налоговые платежи. Мы ожидаем, что до среды ставки по МБК overnight будут колебаться в интервале 3-3.5% годовых. В среду возможно удорожание однодневных межбанковских кредитов до уровня 4.5% годовых.
Валютный рынок
Торговый баланс Германии в апреле оказался существенно лучше, чем ожидал рынок, несмотря на высокий курс единой валюты. После агрессивно-антиинфляционного выступления Трише, такие данные будут с оптимизмом восприняты "быками" по евро. Это еще раз подтверждает точку зрения, что все "стенания" европейских бизнесменов и политиков по поводу дорогого евро имеют под собой мало реальных оснований. В то же время, инфляция в Европе высока. Так, сегодня вышли шокирующие данные по PPI Великобритании. Конечно, это страна не входит в Еврозону, но она существует не за железным занавесом. Англия входит в ЕС и ее экономика очень тесно связана с европейской. Например, львиная доля продукции Португалии (почти все морепродукты, вина и др.) идет на экспорт в Великобританию. А раз так, то британская инфляция полностью отражает процессы, идущие в самой Еврозоне. В прошлом обзоре мы рекомендовали закрывать позиции на уровне 1.58. Сегодня эта цель была достигнута, и мы ожидаем небольшой коррекции. Однако, в среднесрочной перспективе, мы ожидаем достижения уровня 1.62 по паре евро/доллар. Наша рекомендация - покупать евро против доллара от уровня 15730 с целью 1.62.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter