2 декабря 2008 Альфа-Капитал
За огромным повышением нефтяных цен стояло инфляционное расширение кредитования банковской системой с частичным резервированием. Теперь же сокращение денежной массы привело к резкому падению цен на нефть. Накачка ликвидности, видимо, не сможет стимулировать расширение кредитования в экономике, где предложение существенно превышает спрос; дефляционная коррекция уже наступает.
Пессимистичный сценарий, подробно. В настоящей записке мы подробно говорим о достоинствах смоделированного нами пессимистичного сценария цен на нефть. Модели на основе спроса и предложения лучше всего работают в условиях стабильной денежной массы. К сожалению, в последние пять лет дело обстояло иначе, так что традиционные подходы не смогли вовремя предсказать изменения сырьевых цен.
ФРС как фактор изменения цен на нефть. Громадное влияние на нефтяные цены имеет динамика денежной массы и банковского кредита. Мы полагаем, что за огромным повышением нефтяных цен в недавнем прошлом стояло инфляционное расширение кредита банковской системой с частичным резервированием. Теперь же сокращение денежной массы привело к резкому падению цен на нефть.
Цена нефти находится в поисках нового равновесия. Большие убытки по кредитам в банковской системе США привели к значительному сокращению денежной массы. Цена нефти установится на новом равновесном уровне, который будет отражать окончательный уровень денежной массы.
Накачка ликвидности не сработает. Массированные вливания ликвидности Федеральной резервной системой США не дадут желаемого эффекта. Эти меры носят временный характер и сводятся почти на нет масштабами кредитных потерь.
Банки неплатежеспособны. Широкие меры по стимулированию банков к возобновлению кредита не решают проблем банковской платежеспособности. Степень прозрачности реальных финансовых условий, в которых находятся банки, весьма мала. Пакет мер финансовой помощи в $700 млрд, даже если и будет реализован, как планировалось, недостаточен для рекапитализации банков. Частный капитал доступен лишь по запредельно высокой цене. Вместо предоставления кредитов банки, имеющие проблемы с платежеспособностью, накапливают у себя денежные средства.
Дефляционная коррекция. Сжатие денежной массы и кредита ведет к снижению стоимости активов и цен на сырьевые товары, создавая порочную спираль, направленную вниз. Стоимость активов все еще слишком высока. Цены на жилье продолжают снижаться и, вероятно, будут еще падать до тех пор, пока не восстановится историческое соотношение "доходы/цена". Дешевеют также и активы других категорий: коммерческая недвижимость, суда различных классов /сухогрузы, контейнеровозы, нефтеналивные танкеры/, морские буровые установки и т.д., что оказывает дополнительное давление на балансовые счета банков.
Некого кредитовать. Чтобы давать займы, банкам нужны кредитоспособные клиенты. Доходы по корпоративным облигациям чреваты высоким риском дефолта. Процент дефолтов по потребительским кредитам также растет, и едва ли потребители бросятся беззаботно тратить деньги в период, когда их обуревают страхи потерять работу, а цены кругом продолжают падать.
Правительственное вмешательство ведет лишь к отсрочке неизбежного. Меры правительства мешают естественному механизму коррекции свободного рынка. Незапланированным результатом подобного вмешательства станет продолжительная рецессия
Полная версия обзора
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пессимистичный сценарий, подробно. В настоящей записке мы подробно говорим о достоинствах смоделированного нами пессимистичного сценария цен на нефть. Модели на основе спроса и предложения лучше всего работают в условиях стабильной денежной массы. К сожалению, в последние пять лет дело обстояло иначе, так что традиционные подходы не смогли вовремя предсказать изменения сырьевых цен.
ФРС как фактор изменения цен на нефть. Громадное влияние на нефтяные цены имеет динамика денежной массы и банковского кредита. Мы полагаем, что за огромным повышением нефтяных цен в недавнем прошлом стояло инфляционное расширение кредита банковской системой с частичным резервированием. Теперь же сокращение денежной массы привело к резкому падению цен на нефть.
Цена нефти находится в поисках нового равновесия. Большие убытки по кредитам в банковской системе США привели к значительному сокращению денежной массы. Цена нефти установится на новом равновесном уровне, который будет отражать окончательный уровень денежной массы.
Накачка ликвидности не сработает. Массированные вливания ликвидности Федеральной резервной системой США не дадут желаемого эффекта. Эти меры носят временный характер и сводятся почти на нет масштабами кредитных потерь.
Банки неплатежеспособны. Широкие меры по стимулированию банков к возобновлению кредита не решают проблем банковской платежеспособности. Степень прозрачности реальных финансовых условий, в которых находятся банки, весьма мала. Пакет мер финансовой помощи в $700 млрд, даже если и будет реализован, как планировалось, недостаточен для рекапитализации банков. Частный капитал доступен лишь по запредельно высокой цене. Вместо предоставления кредитов банки, имеющие проблемы с платежеспособностью, накапливают у себя денежные средства.
Дефляционная коррекция. Сжатие денежной массы и кредита ведет к снижению стоимости активов и цен на сырьевые товары, создавая порочную спираль, направленную вниз. Стоимость активов все еще слишком высока. Цены на жилье продолжают снижаться и, вероятно, будут еще падать до тех пор, пока не восстановится историческое соотношение "доходы/цена". Дешевеют также и активы других категорий: коммерческая недвижимость, суда различных классов /сухогрузы, контейнеровозы, нефтеналивные танкеры/, морские буровые установки и т.д., что оказывает дополнительное давление на балансовые счета банков.
Некого кредитовать. Чтобы давать займы, банкам нужны кредитоспособные клиенты. Доходы по корпоративным облигациям чреваты высоким риском дефолта. Процент дефолтов по потребительским кредитам также растет, и едва ли потребители бросятся беззаботно тратить деньги в период, когда их обуревают страхи потерять работу, а цены кругом продолжают падать.
Правительственное вмешательство ведет лишь к отсрочке неизбежного. Меры правительства мешают естественному механизму коррекции свободного рынка. Незапланированным результатом подобного вмешательства станет продолжительная рецессия
Полная версия обзора
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу