27 июня 2017 Wolf Street
Сначала отрицать, отрицать и еще раз отрицать. Потом налогоплательщики спасают владельцев облигаций.
Испанскому Banco Popular выпала сомнительная честь стать первым финансовым институтом, реструктурированным в соответствии с Директивой о реструктуризации и санации банков (Bank Recovery and Resolution Directive) ЕС, принятой в январе 2016 г. Как следствие, акционеры и держатели второстепенных облигаций подверглись «бэйл-ину» (превращению вкладов в акции проблемного банка – Ред.), после чего банк был продан Santander за благородную сумму в 1 евро.
Поначалу заявлялось, что это было очень успешной операцией. Согласно The Economist, это был не самый худший европейский банковский кризис. Налогоплательщиков не обязали покрывать убытки, если не считать €5 млрд отсроченных налоговых кредитов, полученных Santander от операции. Для вкладчиков и держателей первостепенных облигаций обошлось без последствий.
Но продолжаться это долго не может, потому что вероятность, что похожий подход применят к итальянскому банковскому кризису, кажется очень малой. Европейский центральный банк (ЕЦБ) уже дал итальянскому Monte dei Paschi di Siena (MPS) отсрочку в последнюю минуту, на том основании, что банк хоть и не прошел некоторые части последнего теста ЕЦБ, но все же является вполне платежеспособным, только с серьезными проблемами с ликвидностью.
У Popular тоже были проблемы с ликвидностью, но, в отличие от MPS, он в 2016 г. прошел все части теста ЕЦБ, что показывает, насколько этот тест неэффективен – и насколько субъективной может быть санация европейских банков.
В своей речи для Итальянской банковской ассоциации в четверг вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио (V?tor Const?ncio) предположил, что при определенных обстоятельствах может быть разумнее сохранить банк, вместо того чтобы его реструктурировать. Более того, за счет налогоплательщиков не только должны спасаться банки, такие как MPS, но также должен возмещаться ущерб всем держателям второстепенных облигаций банка, под тем предлогом, что они были введены в заблуждение при их покупке (как и некоторые, но не все, розничные клиенты).
Компенсация держателей облигаций за счет налогоплательщиков также вероятно для двух средних венецианских банков, Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca, уже получивших помощь налогоплательщиков на миллиарды евро. Министр экономики Италии Пьер Карло Падоан (Pier Carlo Padoan) продолжает настаивать на том, что эти два банка не будут реструктурированы. В прошлом году этот человек настаивал, что: а) в будущем никакие санации не понадобятся; и б) у Италии вообще нет банковских проблем.
У Падоана нет другого выбора, кроме как отрицать любые слухи о бэйл-ине, так как иначе все массово захотят выйти из игры. Когда до коллапса Popular оставались считанные недели и даже дни, министр экономики Испании Луис де Гиндос (Luisde Guindos) неоднократно заверял инвесторов, что банк вполне платежеспособен и ему ничего не угрожает. Тем временем правительственные агентства, включая испанский фонд социального обеспечения, спешили побыстрее закрыть все свои депозиты в банке. Общая сумма неизвестна, но речь явно идет о миллиардах евро.
Чтобы избежать похожей участи, Еврокомиссия на прошлой неделе рекомендовала Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca найти дополнительные €1.25 млрд частного капитала. Таких денег по-прежнему нет, и теперь итальянское правительство пытается убедить Еврокомиссию и ЕЦБ понизить требование до €600-800 млн, одновременно призывая итальянские банки скинуться на спасение банка. Если они этого не сделают и два венецианских банка придется реструктурировать, то компенсации вкладчикам банков обойдутся в €11 млрд.
Если деньги будут вовремя найдены, то с полного благословения ЕЦБ состоится еще одна санация. Как заверил Констанцио итальянских центральных банкиров, правила ЕЦБ касаемо реструктуризации банков допускают предупредительную рекапитализацию банков частным сектором в случае серьезных опасений вокруг финансовой стабильности. «Следует помнить, что для налогоплательщиков имеет последствия не только прямая государственная поддержка банков, но и финансовая нестабильность – в некоторых случаях она даже может обойтись дороже», – сказал он, вызвав неприятные воспоминания о глобальных последствиях краха Лиман Бразерс.
Как хорошо известно Констанцио, в Италии вопрос о финансовой стабильности не стоит. Структурные проблемы банковского сектора настолько запущенные и повсеместные, что существует реальный риск, что бэйл-ин одного или двух средних банков может побудить вкладчиков и инвесторов перенести капитал из слабых банков в более сильные (в том числе зарубежные), что вызовет стресс ликвидности и даже массовое снятие вкладов.
Даже в Испании, несколько лет назад реструктурировавшей свой банковский сектор, что обошлось налогоплательщикам в €300 млрд (включая правительственные гарантии), вскоре после краха Popular сработал эффект заражения. Больше всего пострадал Liber bank, восьмой в рейтинге испанских кредиторов, чьи акции за три дня после бэйл-ина Popular упали в цене на треть. Утром в понедельник испанский регулятор фондового рынка CNMV настолько испугался, что на месяц запретил продавать акции банка, что, по крайней мере пока, стабилизировало ситуацию.
В Италии сдержать эффект заражения из-за банковского кризиса будет сложнее. Главным образом, именно по этой причине MPS была дана такая щедрая отсрочка. Если Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca тоже будут санированы за счет государственных денег, то послание ЕЦБ будет ясно: банки не будут реструктурированы, если банковская система, где они оперируют, очень нестабильна. Мы видим новый вариант морального риска: пока банковская система в ужасной форме, инвесторы банков будут получать бэйлаут за счет государственных денег.
http://wolfstreet.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Испанскому Banco Popular выпала сомнительная честь стать первым финансовым институтом, реструктурированным в соответствии с Директивой о реструктуризации и санации банков (Bank Recovery and Resolution Directive) ЕС, принятой в январе 2016 г. Как следствие, акционеры и держатели второстепенных облигаций подверглись «бэйл-ину» (превращению вкладов в акции проблемного банка – Ред.), после чего банк был продан Santander за благородную сумму в 1 евро.
Поначалу заявлялось, что это было очень успешной операцией. Согласно The Economist, это был не самый худший европейский банковский кризис. Налогоплательщиков не обязали покрывать убытки, если не считать €5 млрд отсроченных налоговых кредитов, полученных Santander от операции. Для вкладчиков и держателей первостепенных облигаций обошлось без последствий.
Но продолжаться это долго не может, потому что вероятность, что похожий подход применят к итальянскому банковскому кризису, кажется очень малой. Европейский центральный банк (ЕЦБ) уже дал итальянскому Monte dei Paschi di Siena (MPS) отсрочку в последнюю минуту, на том основании, что банк хоть и не прошел некоторые части последнего теста ЕЦБ, но все же является вполне платежеспособным, только с серьезными проблемами с ликвидностью.
У Popular тоже были проблемы с ликвидностью, но, в отличие от MPS, он в 2016 г. прошел все части теста ЕЦБ, что показывает, насколько этот тест неэффективен – и насколько субъективной может быть санация европейских банков.
В своей речи для Итальянской банковской ассоциации в четверг вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио (V?tor Const?ncio) предположил, что при определенных обстоятельствах может быть разумнее сохранить банк, вместо того чтобы его реструктурировать. Более того, за счет налогоплательщиков не только должны спасаться банки, такие как MPS, но также должен возмещаться ущерб всем держателям второстепенных облигаций банка, под тем предлогом, что они были введены в заблуждение при их покупке (как и некоторые, но не все, розничные клиенты).
Компенсация держателей облигаций за счет налогоплательщиков также вероятно для двух средних венецианских банков, Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca, уже получивших помощь налогоплательщиков на миллиарды евро. Министр экономики Италии Пьер Карло Падоан (Pier Carlo Padoan) продолжает настаивать на том, что эти два банка не будут реструктурированы. В прошлом году этот человек настаивал, что: а) в будущем никакие санации не понадобятся; и б) у Италии вообще нет банковских проблем.
У Падоана нет другого выбора, кроме как отрицать любые слухи о бэйл-ине, так как иначе все массово захотят выйти из игры. Когда до коллапса Popular оставались считанные недели и даже дни, министр экономики Испании Луис де Гиндос (Luisde Guindos) неоднократно заверял инвесторов, что банк вполне платежеспособен и ему ничего не угрожает. Тем временем правительственные агентства, включая испанский фонд социального обеспечения, спешили побыстрее закрыть все свои депозиты в банке. Общая сумма неизвестна, но речь явно идет о миллиардах евро.
Чтобы избежать похожей участи, Еврокомиссия на прошлой неделе рекомендовала Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca найти дополнительные €1.25 млрд частного капитала. Таких денег по-прежнему нет, и теперь итальянское правительство пытается убедить Еврокомиссию и ЕЦБ понизить требование до €600-800 млн, одновременно призывая итальянские банки скинуться на спасение банка. Если они этого не сделают и два венецианских банка придется реструктурировать, то компенсации вкладчикам банков обойдутся в €11 млрд.
Если деньги будут вовремя найдены, то с полного благословения ЕЦБ состоится еще одна санация. Как заверил Констанцио итальянских центральных банкиров, правила ЕЦБ касаемо реструктуризации банков допускают предупредительную рекапитализацию банков частным сектором в случае серьезных опасений вокруг финансовой стабильности. «Следует помнить, что для налогоплательщиков имеет последствия не только прямая государственная поддержка банков, но и финансовая нестабильность – в некоторых случаях она даже может обойтись дороже», – сказал он, вызвав неприятные воспоминания о глобальных последствиях краха Лиман Бразерс.
Как хорошо известно Констанцио, в Италии вопрос о финансовой стабильности не стоит. Структурные проблемы банковского сектора настолько запущенные и повсеместные, что существует реальный риск, что бэйл-ин одного или двух средних банков может побудить вкладчиков и инвесторов перенести капитал из слабых банков в более сильные (в том числе зарубежные), что вызовет стресс ликвидности и даже массовое снятие вкладов.
Даже в Испании, несколько лет назад реструктурировавшей свой банковский сектор, что обошлось налогоплательщикам в €300 млрд (включая правительственные гарантии), вскоре после краха Popular сработал эффект заражения. Больше всего пострадал Liber bank, восьмой в рейтинге испанских кредиторов, чьи акции за три дня после бэйл-ина Popular упали в цене на треть. Утром в понедельник испанский регулятор фондового рынка CNMV настолько испугался, что на месяц запретил продавать акции банка, что, по крайней мере пока, стабилизировало ситуацию.
В Италии сдержать эффект заражения из-за банковского кризиса будет сложнее. Главным образом, именно по этой причине MPS была дана такая щедрая отсрочка. Если Banca Popolare di Vicenza и Veneto Banca тоже будут санированы за счет государственных денег, то послание ЕЦБ будет ясно: банки не будут реструктурированы, если банковская система, где они оперируют, очень нестабильна. Мы видим новый вариант морального риска: пока банковская система в ужасной форме, инвесторы банков будут получать бэйлаут за счет государственных денег.
http://wolfstreet.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу