18 октября 2017 QB Finance Бойцов Егор
В III квартале 2017 года фондовые рынки продемонстрировали положительную динамику. Несмотря на усиление политических рисков, связанных с назревающим военным конфликтом между Северной Кореей и США, большинство как азиатских, так и американских индексов уверенно выросли за рассматриваемый период. Динамика европейских индексов в основном определилась укреплением евро, а также сильными данными макростатистики по еврозоне.
Российские фондовые индексы показали значительный рост на фоне восстановления после глубокой коррекции в I полугодии 2017 года, а также благодаря существенному подъему нефтяных котировок. Кроме того, публикуемая макроэкономическая статистика свидетельствует о преодолении кризисной ситуации в отечественной экономике, что также может оказать положительное влияние на российские фондовые индексы в следующем квартале.
В IV квартале 2017 года инвесторы главным образом будут наблюдать за ситуацией вокруг конфликта между Северной Кореей и США, исход которого может крайне негативно повлиять на фондовые рынки. Помимо этого, инвесторы будут оценивать риторику ФРС США, в частности, намерение регулятора повысить ключевую ставку в декабре. Индикатором для участников рынка выступят данные по уровню безработицы и инфляции в стране. Среди европейских регуляторов ближе всего к повышению ставки находится Банк Англии.
АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН
Nikkei 225 • 20,356.28 ?1,6%%
HANG SENG • 27,554.30 ?6,9%
Shanghai Composite • 3,348.94 ?4,9%
Ключевые азиатские фондовые индексы продемонстрировали положительную динамику в III квартале 2017 года. Японский индекс Nikkei 225 расширился слабее на фоне ухудшения геополитической ситуации. Наибольшим ростом отметился гонконгский HANG SENG благодаря запуску программы перекрестных торгов облигациями (Bond Connect), которая открывает иностранным инвесторам доступ к рынку долговых бумаг материкового Китая через Гонконг.
Понижение кредитного рейтинга Китая не помешало Shanghai Composite закрыться в плюсе по итогам III квартала в основном из-за сохранения высоких темпов роста экономики КНР. В III квартале 2017 года Банк Японии ожидаемо сохранил ультрамягкую монетарную политику, чтобы стимулировать экономику страны. Такие меры приносят свой результат: ВВП Японии вырос во II квартале на 0,6% к/к, продемонстрировав положительную динамику шестой квартал подряд впервые за 15 лет.
При этом регулятор повысил прогноз темпов роста ВВП до 1,8% г/г на 2017 год за счет ослабления иены. Высока вероятность, что экономика существенно расширилась и в III квартале текущего года. Так, производственный индекс деловой активности (PMI) вырос до 52.9 пункта в сентябре, что является максимальным значением за 4 месяца.
Кроме того, японский индекс Tankan, отслеживающий уровень доверия крупных промышленных предприятий к экономике страны, подскочил до 22 пунктов в III квартале, таким образом, уровень оптимизма японских производителей достиг максимума с 2007 года. Инфляция в стране ускорилась в августе до 0,7% г/г в связи с ультрамягкой политикой Банка Японии, а также благодаря рекордно низкой безработице на уровне 2,8%. Таким образом, таргет японского регулятора в 2% г/г по инфляции может быть достигнут уже в следующем году при сохранении текущих темпов роста.
Международное агентство S&P Global Ratings понизило суверенные кредитные рейтинги Китая и Гонконга с «АА-» до «А+» и с «ААА» до «АА+» соответственно в связи с перегревом рынка внутреннего кредитования. В то же время китайская экономика сохранила темпы роста в 6,9% г/г во II квартале за счет расширения промышленного и строительного секторов. Ожидается, что в III квартале экономика Китая также не продемонстрирует замедление благодаря ускорению инфляции, в августе она составила 1,8% г/г.
Тем не менее давление на темпы роста ВВП может оказать рост протекционизма в торговле и усиление геополитической напряженности в регионе, которая вызвана неоднократными запусками баллистических ракет со стороны Северной Кореи. Возможный пузырь на рынке кредитования Китая продолжает препятствовать росту прямых иностранных инвестиций (FDI). Объем FDI сократился за 9 месяцев этого года на 0,2% г/г. Однако в начале июля была запущена программа Bond Connect, которая открывает иностранным инвесторам доступ к рынку долговых бумаг материкового Китая. Таким образом, в ближайшие годы на рынок облигаций КНР ожидается значительный приток инвестиций.
Россия
MICEX • 2,077.09 ?10,5%
RTS • 1,136.75 ?13,6%
Российские фондовые индексы значительно выросли по итогам квартала на фоне подъема нефтяных котировок, а также оптимистичных прогнозов по экономике страны. Кроме того, поддержку фондовому рынку оказали сильные финансовые результаты по ряду крупнейших российских компаний за I полугодие 2017 года.
Давление на индексы в начале рассматриваемого периода оказало ужесточение санкций со стороны США. Одним из ключевых событий на российском рынке стало решение Банка России понизить ключевую ставку в сентябре на 0,5 п.п. до 8,5% годовых. Снижение процентной ставки связано со значительным замедлением темпов роста потребительских цен в III квартале 2017 года: в августе годовая инфляция составила 3,3%, что оказалось существенно ниже целевого уровня ЦБ РФ в 4%.
Следовательно, в IV квартале сохраняется высокая вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны регулятора. Экономика страны расширилась на 2,5% г/г во II квартале 2017 года, в то время как темпы роста ВВП стали максимальными за 4 года.
Расширение экономики вызвано в основном увеличением объемов кредитования на фоне снижения процентных ставок, а также ростом экспорта в связи со стабилизацией цен на нефть. Улучшение динамики заметно и на рынке труда: в августе официальная безработица снизилась до минимального за 3 года уровня в 4,9%. Однако низкая покупательная способность населения из-за снижения располагаемых доходов россиян на 0,3% г/г в августе до сих пор ограничивает потенциал роста российской экономики.
Оживление потребительской активности в стране и возврат покупательской способности на докризисные уровни будут проходить медленными темпами, а действия властей по исправлению данной ситуации определят, насколько быстро отечественная экономика окажется способна перейти от стагнации к полноценному росту. В IV квартале 2017 года мы ожидаем, что основное влияние на динамику российских индексов будет оказывать политический и экономический фон. Опасения у инвесторов вызывает продолжающееся укрепление рубля по отношению к доллару, поскольку данный факт негативно скажется на финансовых результатах компаний-экспортеров.
В то же время подъем цен на нефть и их стабилизация в районе $55-60 за барр. окажет поддержку российским нефтедобывающим компаниям в IV квартале. Падение инфляции до уровня в 3,3% г/г, скорее всего, повлечет за собой как минимум одно снижение ключевой ставки ЦБ РФ до конца года. Кроме того, спред между инфляцией и процентной ставкой по итогам III квартала возрос до 5,2 п.п. при оптимальных 2,5-3 п.п.
Европа
FTSE 100 • 7,369.39 ?0,8 %
CAC 40 • 5,317.52 ?4,1 %
DAX • 12,828.86 ?4,1%
Основные европейские фондовые индексы продемонстрировали уверенный рост по итогам прошедшего квартала. Давление на рынки оказало значительное укрепление европейской валюты. Поддержку европейским фондовым площадкам обеспечили сильные данные макростатистики по еврозоне, а также мягкая риторика ЕЦБ в отношении монетарной политики.
Согласно последним заявлениям Марио Драги на конференции в Джексон - Хоуле, ускорение темпов роста инфляции в еврозоне остается ключевой задачей ЕЦБ, при этом смягчение денежно-кредитной политики по-прежнему актуально для экономики региона. Темпы роста потребительских цен стабилизировались на уровне 1,5% г/г, однако цель ЕЦБ в 2% г/г вряд ли будет достигнута в текущем году. В целом, благодаря программе количественного смягчения, экономическая конъюнктура в регионе остается умеренно благоприятной.
Так, ВВП еврозоны вырос во II квартале 2017 года на 2,3% г/г, а производственный индекс деловой активности (PMI) расширился в сентябре до наивысшей за 6,5 лет отметки в 58.1 пункта благодаря увеличению объемов промышленных заказов и созданию рабочих мест. В связи с этим можно ожидать продолжения положительной динамики темпов роста экономики еврозоны до конца года.
Также позитивным фактором для региона стала победа партийного альянса Ангелы Меркель на выборах в парламент Германии. Инвесторы ожидают сохранения прежнего направления экономической политики страны, что благоприятно для еврозоны в целом. Британский индекс FTSE 100 вырос незначительно по сравнению с немецким DAX и французским CAC 40. Давление на британский фондовый рынок продолжала оказывать неопределенность относительно монетарной политики Банка Англии.
По итогам сентябрьского заседания регулятора было принято решение оставить процентную ставку без изменений на уровне 0,25% годовых и сохранить программу покупки гособлигаций в размере 435 млрд. фунтов стерлингов. Несмотря на решение Банка Англии не менять процентную ставку, инвесторы находятся в ожидании новых действий. Причиной тому стали макроэкономические данные по стране: инфляция в августе достигла рекордной отметки в 2,9% г/г, а безработица снизилась на 10 базисных пунктов до 4,3% и достигла минимума за 42 года. Тем не менее заработная плата с учётом инфляции снизилась на 0,4% г/г в связи с тем, что компании воздерживаются от повышения вознаграждений своим работникам. В то же время темпы роста экономики несколько замедлились.
ВВП страны во II квартале 2017 года расширился на 0,3% к/к или на 1,5% г/г (при росте на 1,8% г/г кварталом ранее). Кроме того, деловая активность в строительном и производственном секторах снизилась в сентябре по причине ослабления роста новых заказов, а также увеличения затрат предприятий на покупку сырья. Таким образом, одновременное снижение уровня безработицы наряду с сокращением заработных плат и ослабление темпов роста экономики свидетельствуют о том, что Банк Англии, вероятно, начнет цикл ужесточения денежно- кредитной политики не ранее 2018 года.
США
DJIA • 22,397.65 ?4,9%
S&P 500 • 2,519.36 ?4,0%
NASDAQ Composite • 6,494.39 ?5,8%
Американские фондовые индексы завершили очередной квартал уверенным ростом, обновив исторические максимумы. Финансовые результаты крупнейших компаний США за II квартал 2017 года, а также ряд сильных данных макростатистики по стране, в частности, по рынку труда, поддержали оптимизм среди инвесторов. При этом действия ФРС США не оказали существенного негативного влияния на индексы. В сентябре ФРС США сохранила процентную ставку на уровне 1-1,25%. При этом регулятор отметил, что планирует повысить ключевую ставку еще один раз в 2017 году. Кроме того, было объявлено о начале сокращения баланса с октября 2017 года на $10 млрд. ежемесячно.
За 10 лет планируется достигнуть целевого уровня активов на балансе в $2-3 трлн. Годовая инфляция США в августе вернулась к уровню в 1,9%, однако показатель все еще находится ниже целевых 2%. Уровень безработицы в сентябре обновил минимум за 16 лет и составил 4,2%, что свидетельствует о практически полной занятости в стране. При этом число занятых в несельскохозяйственном секторе США уменьшилось на 33 тыс. в сентябре, падение показателя случилось впервые с 2010 года.
Однако данная негативная динамика является скорее разовой в связи с прошедшими стихийными бедствиями, и в целом рынок труда остается достаточно сильным. Несмотря на негативные последствия от ураганов Харви и Ирма, промышленность уже практически вышла на прежние уровни выпуска. Промышленный индекс деловой активности (PMI) в сентябре вырос до 60.8 пункта, продемонстрировав максимальные темпы роста за последние 13 лет. При этом ВВП США увеличился во II квартале на 3,1% к/к в годовом выражении. Улучшение макроэкономической конъюнктуры в стране дает основания полагать, что ФРС будет следовать объявленному плану по ужесточению монетарной политики, не откладывая ключевых решений.
Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали темпы роста чистой прибыли в размере 10,3% г/г, превысив первоначальные прогнозы на 3,9 п.п. Из них 73% отчитались лучше ожидании? Уолл-стрит по чистой прибыли на акцию (EPS) и 70% — по выручке. Кроме того, впервые с 2011 года наблюдался двузначный прирост EPS второй квартал подряд. Во многом позитивные финансовые результаты связаны с сильным рынком труда и ростом цен на нефть.
Президент США Дональд Трамп представил некоторые детали готовящейся налоговой реформы. План предполагает сокращение корпоративной налоговой ставки до 20%, а также снижение максимальной ставки подоходного налога с 39,6% до 35%. В целом, данный подход выглядит консервативным и более реалистичным, чем предполагаемые 15%. Однако даже в таком виде реформа даст значительный толчок развитию бизнеса и поддержит средний класс.
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Brent • $57.54 ?17,6%
WTI • $51.67 ?12,2%
Золото • $1,284.8 ?3,4%
Серебро • $16.68 ?0,3%
Медь • $6,504.3 ?8,9%
Никель • $10,525 ?12,3%
Товарные рынки закрылись по итогам прошедшего квартала на положительной территории. Наибольший рост зафиксировали котировки нефти и никеля. Цены на «черное золото» марки Brent превысили уровень в $57 за барр. во многом благодаря снижению добычи странами ОПЕК в августе на 79 тыс. барр. в сутки до 32,8 млн. барр. в сутки. Кроме того, между странами-участницами обсуждалась возможность продлить соглашение об ограничении добычи, которое истекает в марте 2018 года, на срок более трёх месяцев.
Также немаловажным событием стало заявление министра Нигерии о том, что страна в скором времени готова присоединиться к соглашению. Ураганы «Харви» и «Ирма», обрушившиеся на США, привели к значительным сокращениям добычи «черного золота» в краткосрочном периоде в связи с временной приостановкой работы нефтеперерабатывающих заводов. Участники рынка опасаются, что дальнейшее накопление запасов после восстановления производства и увеличение добычи нефти в Соединенных Штатах окажет давление на нефтяные котировки.
Драгоценные металлы пользовались спросом у инвесторов в III квартале на фоне эскалации конфликта между Западом и Северной Кореей после того, как КНДР провела очередное испытание водородной бомбы в начале сентября, а также неоднократно запускала баллистические ракеты в рамках учений. Цены на медь и цинк значительно выросли по итогам квартала на фоне возникновения возможного дефицита металлов в Китае.
Валютные рынки
EUR/USD • 1.1814 ?3,4%
USD/JPY • 112.49 ?0,1%
USD/RUB • 58.02 ?2,3 %
EUR/RUB • 68.45 ?0,9 %
Прошедший квартал отметился снижением курса доллара к евро. Тем не менее европейской валюте не удалось закрепиться выше отметки в 1,2 евро за доллар. Рост курса евро связан со снижением политических рисков в ЕС после победы партийного альянса Ангелы Меркель на парламентских выборах в Германии. Кроме того, давление на доллар оказало решение ФРС США о сохранении процентной ставки на прежнем уровне, а также о начале сокращения баланса: американская валюта лишь незначительно укрепилась к иене.
Рубль укрепился по отношению к доллару, что связано в основном с существенным ростом цен на нефть. Также поддержку российской валюте оказали сильные результаты макростатистики по РФ. Тем не менее давление на рубль продолжает оказывать уменьшение привлекательности операций carry trade со стороны иностранных инвесторов в связи с понижением ключевой ставки ЦБ РФ.
Корпоративныи? сектор
Объявление о начале сокращения баланса ФРС США в сентябре не оказало существенного негативного влияния на американские фондовые индексы, которые многократно в течение квартала ставили исторические рекорды закрытия. Поддержку фондовым площадкам оказала благоприятная макроэкономическая статистика по США. Несмотря на неопределенность в американской политике, инвесторы сохраняют оптимизм благодаря сильным финансовым отчетностям компаний за II квартал 2017 года, которые оказались лучше ожиданий Уолл-Стрит. Среди инвестиционных предложений QBF доход в размере 24,0% принес лонг акций компании First Solar Inc.
Акции компании существенно прибавили на отчете за II квартал 2017 года: несмотря на снижение выручки на 39% г/г до $623,3 млн., чистая прибыль составила $52 млн. по сравнению с убытком в $11,4 млн. за аналогичный период годом ранее. Одной из лучших идей квартала стала покупка акций Hertz Global Holdings. Котировки акций компании выросли в цене на 20% в день публикации отчетности за II квартал 2017 года на фоне комментариев CEO Катрин Маринелло о том, что компания завершает программу оптимизации парка автомобилей и ожидает значительного улучшения финансовых показателей уже в IV квартале 2017 года.
В III квартале была также успешно реализована долгосрочная идея на покупку акций ПАО «НМТП». За 7 месяцев котировки акций увеличились на 20,3% в основном за счет ожиданий о готовящейся приватизации, а также включения бумаг в индекс FTSE All-World Emerging, что привело к притоку $12 млн. в эти бумаги. Прирост в 17% продемонстрировали акции китайской интернет-корпорации Tencent Holdings. Росту котировок акций компании способствовали запуск собственной платежной системы WeChat Pay в странах Европы для расширения конкуренции с Alipay, а также покупка 9-процентной доли в британском разработчике видеоигр Frontier Developments c целью продвижения собственных игровых продуктов в Европе.
Поскольку фондовые индексы США продолжают положительную динамику и обновляют исторические рекорды закрытия, мы приняли решение закрыть все «короткие» позиции в рекомендациях. В IV квартале 2017 года от основных мировых фондовых площадок мы ожидаем умеренно положительной динамики, в связи с чем все наши рекомендации составляют «длинные» позиции. Мы прогнозируем рост акций iShares Nasdaq Biotechnology ETF и Danaher Corpotaion на фоне планов реформирования системы здравоохранения. Помимо этого, положительную динамику, вероятно, продемонстрируют акции Walt Disney после премьеры фильма «Звездные Войны: Последний Джедай» 15 декабря.
В то же время привлекательными выглядят акции The Priceline Group ввиду недавней сделки по поглощению европейского конкурента, а также стремительного роста рынка онлайн-бронирования. Инвестиционно привлекательными выглядят и акции горнодобывающей компании Teck Resources за счет восстановления роста цен на медь и цинк. Также, по нашему прогнозу, компания Amazon Inc. отметится ростом капитализации благодаря выходу на новые рынки в связи с поглощением традиционного ритейлера Whole Foods. Наряду с этим в связи со стабильными дивидендными выплатами положительной динамикой могут отметиться Altria Corporation и CenturyLink, Inc.
Старт продаж флагманского iPhone Х этой осенью позитивно скажется на акциях Apple Inc. Наконец, в IV квартале высока вероятность восстановления российского фондового рынка на фоне выхода России из экономической рецессии, постепенного роста деловой активности представителей частного сектора страны, ведения курса ЦБ РФ на смягчение монетарных условий и реинвестирования рекордных дивидендов в фондовый рынок. По этим причинам мы рекомендуем приобретать акции компаний ПАО «Газпром», АФК «Система», ПАО «РусГидро», ПАО «Лукойл», ПАО «МегаФон», ПАО «Мечел».
В III квартале 2017 года на российском долговом рынке наблюдалась положительная динамика благодаря снижению ставки ЦБ РФ на 50 базисных пунктов до 8,5%. Наличие спреда между ключевой ставкой ЦБ РФ и инфляцией, которая замедлилась до 3% г/г, оставляет пространство регулятору для дальнейшего смягчения монетарной политики в этом году, что окажет положительное влияние на российские рублевые облигации в IV квартале. Среди новых предложений на российском рынке облигаций наилучшую динамику показали еврооблигации ПАО «Кокс», которые принесли за 4,5 доход в 9,4% с учетом купона и роста котировок. Начало сокращения баланса ФРС США спровоцировало рост доходности государственных и корпоративных облигаций и соответствующее падение цен на них. Среди предложений на американском рынке лучшей динамикой отметились облигации Oracle Corp., результат по которым за квартал составил 12,5%.
Модельный портфель. III квартал 2017 года
Объявление о сокращении баланса ФРС США в сентябре не оказало существенного негативного влияния на американские фондовые индексы, которые в течение квартала продолжали ставить исторические рекорды закрытия. Поддержку фондовым площадкам обеспечила благоприятная макроэкономическая статистика по США. Несмотря на неопределенность в американскои? политике, инвесторы сохраняют оптимизм благодаря сильным финансовым отчетностям компании? за II квартал 2017 года, которые оказались лучше ожидании? Уолл-Стрит.
Лучшие инвестиционные предложения в III квартале
• Прибыль в размере 24,0% принес лонг акции? компании First Solar Inc. Акции компании существенно прибавили на отчете за II квартал 2017 года: несмотря на снижение выручки на 39% г/г до $623,3 млн., чистая прибыль составила $52 млн. по сравнению с убытком в $11,4 млн. за аналогичныи? период годом ранее.
• Однои? из лучших идеи? квартала стала покупка акции? Hertz Global Holdings. Котировки акции? компании выросли в цене на 20% в день публикации отчетности за II квартал 2017 года на фоне комментариев CEO Катрин Маринелло о том, что компания завершает программу оптимизации парка автомобилеи? и ожидает значительного улучшения финансовых показателеи? уже в IV квартале 2017 года.
• В III квартале была также успешно реализована долгосрочная идея на покупку акции? ПАО «НМТП». За 7 месяцев котировки акции? увеличились на 20,3% в основном за счет ожидании? о готовящеи?ся приватизации, а также включения бумаг в индекс FTSE All-World Emerging, что привело к притоку $12 млн. в эти бумаги.
• Прирост в 17% продемонстрировали акции китаи?скои? интернет-корпорации Tencent Holdings. Росту котировок акции? компании способствовали запуск собственнои? платежнои? системы WeChat Pay в странах Европы для расширения конкуренции с Alipay, а также покупка 9-процентнои? доли в британском разработчике видеоигр Frontier Developments c целью продвижения собственных игровых продуктов в Европе.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российские фондовые индексы показали значительный рост на фоне восстановления после глубокой коррекции в I полугодии 2017 года, а также благодаря существенному подъему нефтяных котировок. Кроме того, публикуемая макроэкономическая статистика свидетельствует о преодолении кризисной ситуации в отечественной экономике, что также может оказать положительное влияние на российские фондовые индексы в следующем квартале.
В IV квартале 2017 года инвесторы главным образом будут наблюдать за ситуацией вокруг конфликта между Северной Кореей и США, исход которого может крайне негативно повлиять на фондовые рынки. Помимо этого, инвесторы будут оценивать риторику ФРС США, в частности, намерение регулятора повысить ключевую ставку в декабре. Индикатором для участников рынка выступят данные по уровню безработицы и инфляции в стране. Среди европейских регуляторов ближе всего к повышению ставки находится Банк Англии.
АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН
Nikkei 225 • 20,356.28 ?1,6%%
HANG SENG • 27,554.30 ?6,9%
Shanghai Composite • 3,348.94 ?4,9%
Ключевые азиатские фондовые индексы продемонстрировали положительную динамику в III квартале 2017 года. Японский индекс Nikkei 225 расширился слабее на фоне ухудшения геополитической ситуации. Наибольшим ростом отметился гонконгский HANG SENG благодаря запуску программы перекрестных торгов облигациями (Bond Connect), которая открывает иностранным инвесторам доступ к рынку долговых бумаг материкового Китая через Гонконг.
Понижение кредитного рейтинга Китая не помешало Shanghai Composite закрыться в плюсе по итогам III квартала в основном из-за сохранения высоких темпов роста экономики КНР. В III квартале 2017 года Банк Японии ожидаемо сохранил ультрамягкую монетарную политику, чтобы стимулировать экономику страны. Такие меры приносят свой результат: ВВП Японии вырос во II квартале на 0,6% к/к, продемонстрировав положительную динамику шестой квартал подряд впервые за 15 лет.
При этом регулятор повысил прогноз темпов роста ВВП до 1,8% г/г на 2017 год за счет ослабления иены. Высока вероятность, что экономика существенно расширилась и в III квартале текущего года. Так, производственный индекс деловой активности (PMI) вырос до 52.9 пункта в сентябре, что является максимальным значением за 4 месяца.
Кроме того, японский индекс Tankan, отслеживающий уровень доверия крупных промышленных предприятий к экономике страны, подскочил до 22 пунктов в III квартале, таким образом, уровень оптимизма японских производителей достиг максимума с 2007 года. Инфляция в стране ускорилась в августе до 0,7% г/г в связи с ультрамягкой политикой Банка Японии, а также благодаря рекордно низкой безработице на уровне 2,8%. Таким образом, таргет японского регулятора в 2% г/г по инфляции может быть достигнут уже в следующем году при сохранении текущих темпов роста.
Международное агентство S&P Global Ratings понизило суверенные кредитные рейтинги Китая и Гонконга с «АА-» до «А+» и с «ААА» до «АА+» соответственно в связи с перегревом рынка внутреннего кредитования. В то же время китайская экономика сохранила темпы роста в 6,9% г/г во II квартале за счет расширения промышленного и строительного секторов. Ожидается, что в III квартале экономика Китая также не продемонстрирует замедление благодаря ускорению инфляции, в августе она составила 1,8% г/г.
Тем не менее давление на темпы роста ВВП может оказать рост протекционизма в торговле и усиление геополитической напряженности в регионе, которая вызвана неоднократными запусками баллистических ракет со стороны Северной Кореи. Возможный пузырь на рынке кредитования Китая продолжает препятствовать росту прямых иностранных инвестиций (FDI). Объем FDI сократился за 9 месяцев этого года на 0,2% г/г. Однако в начале июля была запущена программа Bond Connect, которая открывает иностранным инвесторам доступ к рынку долговых бумаг материкового Китая. Таким образом, в ближайшие годы на рынок облигаций КНР ожидается значительный приток инвестиций.
Россия
MICEX • 2,077.09 ?10,5%
RTS • 1,136.75 ?13,6%
Российские фондовые индексы значительно выросли по итогам квартала на фоне подъема нефтяных котировок, а также оптимистичных прогнозов по экономике страны. Кроме того, поддержку фондовому рынку оказали сильные финансовые результаты по ряду крупнейших российских компаний за I полугодие 2017 года.
Давление на индексы в начале рассматриваемого периода оказало ужесточение санкций со стороны США. Одним из ключевых событий на российском рынке стало решение Банка России понизить ключевую ставку в сентябре на 0,5 п.п. до 8,5% годовых. Снижение процентной ставки связано со значительным замедлением темпов роста потребительских цен в III квартале 2017 года: в августе годовая инфляция составила 3,3%, что оказалось существенно ниже целевого уровня ЦБ РФ в 4%.
Следовательно, в IV квартале сохраняется высокая вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны регулятора. Экономика страны расширилась на 2,5% г/г во II квартале 2017 года, в то время как темпы роста ВВП стали максимальными за 4 года.
Расширение экономики вызвано в основном увеличением объемов кредитования на фоне снижения процентных ставок, а также ростом экспорта в связи со стабилизацией цен на нефть. Улучшение динамики заметно и на рынке труда: в августе официальная безработица снизилась до минимального за 3 года уровня в 4,9%. Однако низкая покупательная способность населения из-за снижения располагаемых доходов россиян на 0,3% г/г в августе до сих пор ограничивает потенциал роста российской экономики.
Оживление потребительской активности в стране и возврат покупательской способности на докризисные уровни будут проходить медленными темпами, а действия властей по исправлению данной ситуации определят, насколько быстро отечественная экономика окажется способна перейти от стагнации к полноценному росту. В IV квартале 2017 года мы ожидаем, что основное влияние на динамику российских индексов будет оказывать политический и экономический фон. Опасения у инвесторов вызывает продолжающееся укрепление рубля по отношению к доллару, поскольку данный факт негативно скажется на финансовых результатах компаний-экспортеров.
В то же время подъем цен на нефть и их стабилизация в районе $55-60 за барр. окажет поддержку российским нефтедобывающим компаниям в IV квартале. Падение инфляции до уровня в 3,3% г/г, скорее всего, повлечет за собой как минимум одно снижение ключевой ставки ЦБ РФ до конца года. Кроме того, спред между инфляцией и процентной ставкой по итогам III квартала возрос до 5,2 п.п. при оптимальных 2,5-3 п.п.
Европа
FTSE 100 • 7,369.39 ?0,8 %
CAC 40 • 5,317.52 ?4,1 %
DAX • 12,828.86 ?4,1%
Основные европейские фондовые индексы продемонстрировали уверенный рост по итогам прошедшего квартала. Давление на рынки оказало значительное укрепление европейской валюты. Поддержку европейским фондовым площадкам обеспечили сильные данные макростатистики по еврозоне, а также мягкая риторика ЕЦБ в отношении монетарной политики.
Согласно последним заявлениям Марио Драги на конференции в Джексон - Хоуле, ускорение темпов роста инфляции в еврозоне остается ключевой задачей ЕЦБ, при этом смягчение денежно-кредитной политики по-прежнему актуально для экономики региона. Темпы роста потребительских цен стабилизировались на уровне 1,5% г/г, однако цель ЕЦБ в 2% г/г вряд ли будет достигнута в текущем году. В целом, благодаря программе количественного смягчения, экономическая конъюнктура в регионе остается умеренно благоприятной.
Так, ВВП еврозоны вырос во II квартале 2017 года на 2,3% г/г, а производственный индекс деловой активности (PMI) расширился в сентябре до наивысшей за 6,5 лет отметки в 58.1 пункта благодаря увеличению объемов промышленных заказов и созданию рабочих мест. В связи с этим можно ожидать продолжения положительной динамики темпов роста экономики еврозоны до конца года.
Также позитивным фактором для региона стала победа партийного альянса Ангелы Меркель на выборах в парламент Германии. Инвесторы ожидают сохранения прежнего направления экономической политики страны, что благоприятно для еврозоны в целом. Британский индекс FTSE 100 вырос незначительно по сравнению с немецким DAX и французским CAC 40. Давление на британский фондовый рынок продолжала оказывать неопределенность относительно монетарной политики Банка Англии.
По итогам сентябрьского заседания регулятора было принято решение оставить процентную ставку без изменений на уровне 0,25% годовых и сохранить программу покупки гособлигаций в размере 435 млрд. фунтов стерлингов. Несмотря на решение Банка Англии не менять процентную ставку, инвесторы находятся в ожидании новых действий. Причиной тому стали макроэкономические данные по стране: инфляция в августе достигла рекордной отметки в 2,9% г/г, а безработица снизилась на 10 базисных пунктов до 4,3% и достигла минимума за 42 года. Тем не менее заработная плата с учётом инфляции снизилась на 0,4% г/г в связи с тем, что компании воздерживаются от повышения вознаграждений своим работникам. В то же время темпы роста экономики несколько замедлились.
ВВП страны во II квартале 2017 года расширился на 0,3% к/к или на 1,5% г/г (при росте на 1,8% г/г кварталом ранее). Кроме того, деловая активность в строительном и производственном секторах снизилась в сентябре по причине ослабления роста новых заказов, а также увеличения затрат предприятий на покупку сырья. Таким образом, одновременное снижение уровня безработицы наряду с сокращением заработных плат и ослабление темпов роста экономики свидетельствуют о том, что Банк Англии, вероятно, начнет цикл ужесточения денежно- кредитной политики не ранее 2018 года.
США
DJIA • 22,397.65 ?4,9%
S&P 500 • 2,519.36 ?4,0%
NASDAQ Composite • 6,494.39 ?5,8%
Американские фондовые индексы завершили очередной квартал уверенным ростом, обновив исторические максимумы. Финансовые результаты крупнейших компаний США за II квартал 2017 года, а также ряд сильных данных макростатистики по стране, в частности, по рынку труда, поддержали оптимизм среди инвесторов. При этом действия ФРС США не оказали существенного негативного влияния на индексы. В сентябре ФРС США сохранила процентную ставку на уровне 1-1,25%. При этом регулятор отметил, что планирует повысить ключевую ставку еще один раз в 2017 году. Кроме того, было объявлено о начале сокращения баланса с октября 2017 года на $10 млрд. ежемесячно.
За 10 лет планируется достигнуть целевого уровня активов на балансе в $2-3 трлн. Годовая инфляция США в августе вернулась к уровню в 1,9%, однако показатель все еще находится ниже целевых 2%. Уровень безработицы в сентябре обновил минимум за 16 лет и составил 4,2%, что свидетельствует о практически полной занятости в стране. При этом число занятых в несельскохозяйственном секторе США уменьшилось на 33 тыс. в сентябре, падение показателя случилось впервые с 2010 года.
Однако данная негативная динамика является скорее разовой в связи с прошедшими стихийными бедствиями, и в целом рынок труда остается достаточно сильным. Несмотря на негативные последствия от ураганов Харви и Ирма, промышленность уже практически вышла на прежние уровни выпуска. Промышленный индекс деловой активности (PMI) в сентябре вырос до 60.8 пункта, продемонстрировав максимальные темпы роста за последние 13 лет. При этом ВВП США увеличился во II квартале на 3,1% к/к в годовом выражении. Улучшение макроэкономической конъюнктуры в стране дает основания полагать, что ФРС будет следовать объявленному плану по ужесточению монетарной политики, не откладывая ключевых решений.
Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали темпы роста чистой прибыли в размере 10,3% г/г, превысив первоначальные прогнозы на 3,9 п.п. Из них 73% отчитались лучше ожидании? Уолл-стрит по чистой прибыли на акцию (EPS) и 70% — по выручке. Кроме того, впервые с 2011 года наблюдался двузначный прирост EPS второй квартал подряд. Во многом позитивные финансовые результаты связаны с сильным рынком труда и ростом цен на нефть.
Президент США Дональд Трамп представил некоторые детали готовящейся налоговой реформы. План предполагает сокращение корпоративной налоговой ставки до 20%, а также снижение максимальной ставки подоходного налога с 39,6% до 35%. В целом, данный подход выглядит консервативным и более реалистичным, чем предполагаемые 15%. Однако даже в таком виде реформа даст значительный толчок развитию бизнеса и поддержит средний класс.
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Brent • $57.54 ?17,6%
WTI • $51.67 ?12,2%
Золото • $1,284.8 ?3,4%
Серебро • $16.68 ?0,3%
Медь • $6,504.3 ?8,9%
Никель • $10,525 ?12,3%
Товарные рынки закрылись по итогам прошедшего квартала на положительной территории. Наибольший рост зафиксировали котировки нефти и никеля. Цены на «черное золото» марки Brent превысили уровень в $57 за барр. во многом благодаря снижению добычи странами ОПЕК в августе на 79 тыс. барр. в сутки до 32,8 млн. барр. в сутки. Кроме того, между странами-участницами обсуждалась возможность продлить соглашение об ограничении добычи, которое истекает в марте 2018 года, на срок более трёх месяцев.
Также немаловажным событием стало заявление министра Нигерии о том, что страна в скором времени готова присоединиться к соглашению. Ураганы «Харви» и «Ирма», обрушившиеся на США, привели к значительным сокращениям добычи «черного золота» в краткосрочном периоде в связи с временной приостановкой работы нефтеперерабатывающих заводов. Участники рынка опасаются, что дальнейшее накопление запасов после восстановления производства и увеличение добычи нефти в Соединенных Штатах окажет давление на нефтяные котировки.
Драгоценные металлы пользовались спросом у инвесторов в III квартале на фоне эскалации конфликта между Западом и Северной Кореей после того, как КНДР провела очередное испытание водородной бомбы в начале сентября, а также неоднократно запускала баллистические ракеты в рамках учений. Цены на медь и цинк значительно выросли по итогам квартала на фоне возникновения возможного дефицита металлов в Китае.
Валютные рынки
EUR/USD • 1.1814 ?3,4%
USD/JPY • 112.49 ?0,1%
USD/RUB • 58.02 ?2,3 %
EUR/RUB • 68.45 ?0,9 %
Прошедший квартал отметился снижением курса доллара к евро. Тем не менее европейской валюте не удалось закрепиться выше отметки в 1,2 евро за доллар. Рост курса евро связан со снижением политических рисков в ЕС после победы партийного альянса Ангелы Меркель на парламентских выборах в Германии. Кроме того, давление на доллар оказало решение ФРС США о сохранении процентной ставки на прежнем уровне, а также о начале сокращения баланса: американская валюта лишь незначительно укрепилась к иене.
Рубль укрепился по отношению к доллару, что связано в основном с существенным ростом цен на нефть. Также поддержку российской валюте оказали сильные результаты макростатистики по РФ. Тем не менее давление на рубль продолжает оказывать уменьшение привлекательности операций carry trade со стороны иностранных инвесторов в связи с понижением ключевой ставки ЦБ РФ.
Корпоративныи? сектор
Объявление о начале сокращения баланса ФРС США в сентябре не оказало существенного негативного влияния на американские фондовые индексы, которые многократно в течение квартала ставили исторические рекорды закрытия. Поддержку фондовым площадкам оказала благоприятная макроэкономическая статистика по США. Несмотря на неопределенность в американской политике, инвесторы сохраняют оптимизм благодаря сильным финансовым отчетностям компаний за II квартал 2017 года, которые оказались лучше ожиданий Уолл-Стрит. Среди инвестиционных предложений QBF доход в размере 24,0% принес лонг акций компании First Solar Inc.
Акции компании существенно прибавили на отчете за II квартал 2017 года: несмотря на снижение выручки на 39% г/г до $623,3 млн., чистая прибыль составила $52 млн. по сравнению с убытком в $11,4 млн. за аналогичный период годом ранее. Одной из лучших идей квартала стала покупка акций Hertz Global Holdings. Котировки акций компании выросли в цене на 20% в день публикации отчетности за II квартал 2017 года на фоне комментариев CEO Катрин Маринелло о том, что компания завершает программу оптимизации парка автомобилей и ожидает значительного улучшения финансовых показателей уже в IV квартале 2017 года.
В III квартале была также успешно реализована долгосрочная идея на покупку акций ПАО «НМТП». За 7 месяцев котировки акций увеличились на 20,3% в основном за счет ожиданий о готовящейся приватизации, а также включения бумаг в индекс FTSE All-World Emerging, что привело к притоку $12 млн. в эти бумаги. Прирост в 17% продемонстрировали акции китайской интернет-корпорации Tencent Holdings. Росту котировок акций компании способствовали запуск собственной платежной системы WeChat Pay в странах Европы для расширения конкуренции с Alipay, а также покупка 9-процентной доли в британском разработчике видеоигр Frontier Developments c целью продвижения собственных игровых продуктов в Европе.
Поскольку фондовые индексы США продолжают положительную динамику и обновляют исторические рекорды закрытия, мы приняли решение закрыть все «короткие» позиции в рекомендациях. В IV квартале 2017 года от основных мировых фондовых площадок мы ожидаем умеренно положительной динамики, в связи с чем все наши рекомендации составляют «длинные» позиции. Мы прогнозируем рост акций iShares Nasdaq Biotechnology ETF и Danaher Corpotaion на фоне планов реформирования системы здравоохранения. Помимо этого, положительную динамику, вероятно, продемонстрируют акции Walt Disney после премьеры фильма «Звездные Войны: Последний Джедай» 15 декабря.
В то же время привлекательными выглядят акции The Priceline Group ввиду недавней сделки по поглощению европейского конкурента, а также стремительного роста рынка онлайн-бронирования. Инвестиционно привлекательными выглядят и акции горнодобывающей компании Teck Resources за счет восстановления роста цен на медь и цинк. Также, по нашему прогнозу, компания Amazon Inc. отметится ростом капитализации благодаря выходу на новые рынки в связи с поглощением традиционного ритейлера Whole Foods. Наряду с этим в связи со стабильными дивидендными выплатами положительной динамикой могут отметиться Altria Corporation и CenturyLink, Inc.
Старт продаж флагманского iPhone Х этой осенью позитивно скажется на акциях Apple Inc. Наконец, в IV квартале высока вероятность восстановления российского фондового рынка на фоне выхода России из экономической рецессии, постепенного роста деловой активности представителей частного сектора страны, ведения курса ЦБ РФ на смягчение монетарных условий и реинвестирования рекордных дивидендов в фондовый рынок. По этим причинам мы рекомендуем приобретать акции компаний ПАО «Газпром», АФК «Система», ПАО «РусГидро», ПАО «Лукойл», ПАО «МегаФон», ПАО «Мечел».
В III квартале 2017 года на российском долговом рынке наблюдалась положительная динамика благодаря снижению ставки ЦБ РФ на 50 базисных пунктов до 8,5%. Наличие спреда между ключевой ставкой ЦБ РФ и инфляцией, которая замедлилась до 3% г/г, оставляет пространство регулятору для дальнейшего смягчения монетарной политики в этом году, что окажет положительное влияние на российские рублевые облигации в IV квартале. Среди новых предложений на российском рынке облигаций наилучшую динамику показали еврооблигации ПАО «Кокс», которые принесли за 4,5 доход в 9,4% с учетом купона и роста котировок. Начало сокращения баланса ФРС США спровоцировало рост доходности государственных и корпоративных облигаций и соответствующее падение цен на них. Среди предложений на американском рынке лучшей динамикой отметились облигации Oracle Corp., результат по которым за квартал составил 12,5%.
Модельный портфель. III квартал 2017 года
Объявление о сокращении баланса ФРС США в сентябре не оказало существенного негативного влияния на американские фондовые индексы, которые в течение квартала продолжали ставить исторические рекорды закрытия. Поддержку фондовым площадкам обеспечила благоприятная макроэкономическая статистика по США. Несмотря на неопределенность в американскои? политике, инвесторы сохраняют оптимизм благодаря сильным финансовым отчетностям компании? за II квартал 2017 года, которые оказались лучше ожидании? Уолл-Стрит.
Лучшие инвестиционные предложения в III квартале
• Прибыль в размере 24,0% принес лонг акции? компании First Solar Inc. Акции компании существенно прибавили на отчете за II квартал 2017 года: несмотря на снижение выручки на 39% г/г до $623,3 млн., чистая прибыль составила $52 млн. по сравнению с убытком в $11,4 млн. за аналогичныи? период годом ранее.
• Однои? из лучших идеи? квартала стала покупка акции? Hertz Global Holdings. Котировки акции? компании выросли в цене на 20% в день публикации отчетности за II квартал 2017 года на фоне комментариев CEO Катрин Маринелло о том, что компания завершает программу оптимизации парка автомобилеи? и ожидает значительного улучшения финансовых показателеи? уже в IV квартале 2017 года.
• В III квартале была также успешно реализована долгосрочная идея на покупку акции? ПАО «НМТП». За 7 месяцев котировки акции? увеличились на 20,3% в основном за счет ожидании? о готовящеи?ся приватизации, а также включения бумаг в индекс FTSE All-World Emerging, что привело к притоку $12 млн. в эти бумаги.
• Прирост в 17% продемонстрировали акции китаи?скои? интернет-корпорации Tencent Holdings. Росту котировок акции? компании способствовали запуск собственнои? платежнои? системы WeChat Pay в странах Европы для расширения конкуренции с Alipay, а также покупка 9-процентнои? доли в британском разработчике видеоигр Frontier Developments c целью продвижения собственных игровых продуктов в Европе.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter