15 февраля 2018 Precious metals Нечаев Андрей
Крупнейшая в мире компания по переработке металлов платиновой группы (PGM) Johnson Matthey (JM) опубликовала очередной доклад PGM MARKET REPORT FEBRUARY 2018, в котором предлагается подробный обзор рынков #PGM (#платина, #палладий и #родий; #рутений и #иридий - только таблицы), предложения, спроса и прогнозы.
Платина
Я специально подробно изложу ситуацию с предложением платины, поскольку основные объёмы всех PGM добываются практически на одних и тех же комплексных месторождениях, только в различных пропорциях. По палладию и родию пройдусь тезисно.
• Снижение спроса на ювелирные изделия и инвестиции привело к тому, что платиновый рынок закончил 2017 год с небольшим профицитом предложения металла на рынке.
• Небольшое снижение объёмов поставок добывающих компаний было компенсировано ростом объёмов переработки вторичного металла, в результате чего общий объём поставок изменился незначительно.
• Спрос в автомобильном секторе снизился на 1% в связи с небольшим снижением объёмов производства и продаж дизельных автомобилей в Европе.
• Промышленное потребление резко возросло почти до 2 млн унций, причём спрос вырос в большинстве отраслей.
• Из-за того, что китайский рынок столкнулся с жёсткими встречными ветрами, мировой спрос на ювелирные изделия упал на 8%.
• Инвестиции в платину упали более чем на 260 тыс. унций на фоне значительно сократившихся объёмов продаж слитков в Японии.
Спрос на платину сократился в 2017 году из-за резкого падения спроса на ювелирные изделия в Китае и розничных инвестиций в Японии. Производство китайских ювелирных изделий сократилось, так как платина потеряла долю на рынке ювелирных украшений, в то время как покупки платиновых слитков японскими инвесторами вернулись к более нормальным уровням после двух лет исключительно сильного спроса. Тем не менее, рынок автокатализаторов оказался более надёжным, чем ожидалось, снизившись лишь незначительно по сравнению с 2016 годом, в то время как использование платины промышленностью увеличилось. С увеличением объёмов рециркуляции, компенсирующих сокращение поставок шахтёров, ожидания JM относительно скромного профицита в 2017 году были подтверждены.
Предложение
По оценкам JM, глобальные первичные поставки платины в 2017 году сократились на 6 млн унций, что на 2% ниже г/г. Российские поставки сократились на 7,5% из-за снижения продаж из запасов и более слабых объёмов добычи на россыпных месторождениях, в то время как на североамериканские рудники повлияли некоторые изменения в процессе переработки.
В Южной Африке два крупнейших производителя платины в мире - Anglo American Platinum и Impala Platinum - испытывали технические проблемы на своих перерабатывающих предприятиях, что приводило к колебаниям запасов неочищенных PGM. Это привело к отсрочке выхода некоторых продуктов платины на рынок в 2018 году. На момент написания этого доклада JM окончательные данные о производстве и продажах за 2017 год ещё не были доступны, поэтому оценки предложения и запасов производителей являются предварительными.
Добыча руды в Южной Африке незначительно изменилась в прошлом году. Две из крупнейших платиновых добывающих компаний в Южной Африке - платиновые рудники Sibanye-Stillwater в Рустенбурге и Impala Platinum в Руставенге - добились роста производства, а Anglo American Platinum на открытом карьере Mogalakwena поставила ещё один рекорд добычи. Однако операционная среда в Южной Африке оставалась сложной, и производители продолжали испытывать спорадические сбои в своей деятельности по добыче полезных ископаемых, главным образом из-за забастовок и беспорядков в общинах.
В течение 2017 года произошло ещё два закрытия шахт: шахта Maseve компании Platinum Group Metals Ltd прекратила производство в середине года, а в конце сентября была законсервирована шахта Бокони компании Atlatsa Resources. Поверхностные активы в Maseve должны быть проданы Royal Bafokeng Platinum, которая управляет соседними шахтами BRPM и Styldrift.
В Зимбабве все три производителя – Zimplats, Northam Platinum и Lonmin - продолжают наращивать добычу PGM. Тем не менее, оценка JM предложения платины на 2017 год показывает скромный спад в годовом исчислении, поскольку рекордный рост, достигнутый в 2016 году, включал дополнительные 20 тыс. унций от выплавки накопленного концентрата на Zimplats.
Предварительная оценка JM поставок российской платины в 2017 году составляет 650 тыс. унций, что на 7,5% меньше, чем в предыдущем году, когда «Норильский никель» поставлял металл из запасов. В последние годы добыча «Норильского никеля» была увеличена за счёт переработки PGM из старого концентрата пирротина, хранящегося на руднике Норильск. Запасы этого материала в настоящее время исчерпаны, но в 2017 году компания начала извлекать PGM из медного концентрата, полученного в результате горнодобывающей деятельности в Норильском районе в 1980-х годах. Этот материал был приобретён у государственной корпорации Rostec в декабре 2016 года.
По оценкам JM, поставки в Северной Америке в 2017 году составили 318 тыс. унций, что на 6% меньше, чем в предыдущем году. В течение первых девяти месяцев, как Vale, так и Glencore сообщили о двузначном снижении производства платины, что отражает более низкое производство меди и никеля на их канадских рудниках. В США шахты Stillwater и East Boulder в Монтане были включены в Sibanye-Stillwater group с мая 2017 года, а объём производства значительно снизился по сравнению с 2016 годом. Компания продолжает проект расширения Blitz, на котором добилась своего первого производства 29 сентября 2017 года.
В целом, первичные поставки платины немного сократились, но вторичные выросли на 3% до почти 2 млн унций. В то время как рециркуляция лома ювелирных изделий уменьшилась, произошел всплеск рециркуляции автокатализаторов, который позволил восстановить извлечение платины из автомобильного лома до рекордных уровней. В течение 2015 и 2016 годов объёмы поставок лома автокатализаторов были необычайно депрессивными. Признаки восстановления на рынке лома начали появляться, начиная с конца 2016 года, и эта тенденция ускорилась в течение прошлого года, причём некоторые крупные рециклисты сообщали о двузначных увеличениях, как в объёме перерабатываемого лома катализаторов, так и в восстановлении PGM.
В этом году ожидается значительный рост объёмов поставок платинового каталитического лома, особенно на европейском рынке, что отражает резкое увеличение потребления платины в дизельных автомобилях, которое произошло с 2000 года. Правда, существуют некоторые технические проблемы, связанные с обработкой подложки из карбида кремния, используемой для большинства сажевых фильтров. Сплав карбида кремния должен обрабатываться в условиях окисления, тогда как на большинстве европейских предприятий по переработке лома используются дуговые печи, работающие в восстановительном режиме. В результате нехватка местных мощностей для переработки некоторых видов лома дизельных катализаторов приводит к увеличению времени отгрузки и переработки.
По оценкам JM, глобальная рециркуляция лома ювелирных изделий снизилась на 15% до 623 тыс. унций, что отражает сокращение переработки на обоих основных рынках ювелирного лома, Японии и Китае. В Японии переработка платиновых ювелирных изделий достигла пика в 2012-2013 годах, поскольку более высокие цены на золото вызвали бум в рециркуляции драгоценных металлов, но с тех пор активность снова вернулась к более нормальному уровню.
Спрос
Валовой спрос на платину снизился на 4% до 7,85 млн унций, главным образом из-за резкого падения производства китайских ювелирных изделий и снижения продаж японских инвестиционных слитков. Это снижение было частично компенсировано устойчивым спросом в большинстве промышленных секторов, при этом общий объём промышленного потребления увеличился на 7%, достигнув 2 млн унций, что соответствует предыдущему рекордному росту в 2011 году. Изменения в спросе в автомобильном секторе в прошлом году были сравнительно незначительными, а общее использование платины в автокатализаторах сократилось на 1% до 3,29 млн унций.
Хотя события на промышленных рынках платины в целом были положительными, в ювелирном секторе происходило обратное: рынок китайских ювелирных изделий в течение последних трёх лет значительно упал. И виновато в этом, как ни странно, #золото. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), спрос на золотые ювелирные изделия в Китае упал на 17% в 2016 году и продолжал сокращаться в прошлом году. Платиновые украшения имеют тенденцию не конкурировать напрямую с традиционными ювелирными изделиями из чистого золота. Однако в прошлом году стало ясно, что платина теперь сталкивается с серьёзной конкуренцией со стороны изделий из каратного золота. Китайские потребители исторически опасались каратного золота из-за относительно низкого содержания драгоценного металла (75% или ниже) по сравнению с чистым золотом или платиной.
Розничным маркетологам удалось добиться успеха в продвижении изделий из каратного золота и развитии потребительских вкусов. Это особенно справедливо для молодых людей, которые, как правило, меньше озабочены ценностями обмена и сохранения, чем пожилые поколения покупателей ювелирных изделий. Рост розничных продаж каратного золота создал сильный спрос на уровне производителей, часто за счёт платины. JM полагает, что в первом полугодии 2017 года валовое использование платины сократилось на 17% г/г, но во втором полугодии темп снижения замедлился, в результате чего валовой спрос на платину снизился на 14% до 1,3 млн унций в течение всего года. В отличие от Китая, по оценкам JM, в прошлом году индийский ювелирный рынок вырос на 15%.
Инвестиции в мировые платиновые ETFs были положительными в течение 2017 года впервые за три года, так как запасы в ETFs Южной Африки стабилизировались после двух лет тяжёлой ликвидации. Активы периодически покупались на падающих ценах южноафриканскими инвесторами, поскольку движение стоимости ранда создавало возможности для покупки даже в периоды, когда волатильность цен в долларах была низкой. Значительные ликвидации произошли во второй половине года, когда цены краткосрочно превысили 13 тыс. ZAR за унцию.
Американский спрос в ETFs был положительным второй год подряд. Исторически сложилось так, что инвестиции в платину в Северной Америке всегда положительно коррелировали с ценой на металл, но в прошлом году произошли некоторые изменения в поведении инвесторов: запасы в фондах США выросли примерно на 62 тыс. унций в последнем квартале 2017 года, несмотря на падение цен на платину до $ 900 за унцию.
Перспективы платины
• При незначительном изменении первичных поставок от шахтёров, рост переработки автокатализаторов увеличит общий объём поставок.
• Значительный рост промышленного спроса увеличит мировое потребление платины, исключая инвестиции.
• Стекольная промышленность настроена на крупные покупки платины для новых ЖК-дисплеев и оборудования из стекловолокна.
• Потребление в автопроме будет снижаться незначительно, при этом слабый спрос на дизельные автомобили в Европе частично компенсируется ростом в США.
• Производство платиновых ювелирных изделий в Китае, скорее всего, сократится, но темпы снижения могут замедлиться.
• Если не будет изменений в инвестиционном спросе, на рынке будет сохраняться небольшой профицит предложения металла.
Палладий
• Поставки первичного палладия сократились на 2%, но это было сбалансировано сильным ростом поставок металла, рециркулированного из автомобильных катализаторов.
• Валовой объём потребления палладия увеличился на 8%, так как спрос на автокатализаторы вырос до рекордно высокого уровня.
• Мировые продажи бензиновых автомобилей выросли на 1,5%, а содержание палладия в автокатализаторах в США было повышено за счёт введения законодательства о выбросах Tier 3.
• Бурный спрос со стороны китайской химической промышленности сохранил промышленную потребительскую составляющую.
• Инвестиции были отрицательными уже третий год подряд, но объёмы ликвидаций сократились.
• На рынке сохранялся большой фундаментальный дефицит предложения, что отразилось в низкой ликвидности и более высоких ценах.
Использование палладия в автокатализаторах увеличилось почти на полмиллиона унций в 2017 году, установив новый рекорд в 8,4 млн унций. При высоком спросе в химической промышленности - также на исторических максимумах и резком падении темпов погашения акций инвесторами в ETFs, общий спрос на палладий вырос на 8% до 10,15 млн унций. Несмотря на значительный рост извлечения палладия из утилизированных автокатализаторов, поставки шахтёров снизились незначительно, поэтому общее предложение выросло не намного. В результате дефицит металла на рынке увеличился до более 600 тыс. унций.
По оценкам JM, мировые первичные поставки палладия в 2017 году сократились на 2%, что отражает более низкие поставки из России после продаж из запасов в прошлом году и более слабое производство в Северной Америке, где произошли некоторые изменения в процессе переработки (см. текст о поставках платины выше). Поставки палладия из Южной Африки были стабильными в 2017 году, несмотря на новый раунд закрытия шахт, а также ряд остановок на техническое обслуживание и технических проблем на перерабатывающих заводах, что вызвало накопление запасов неочищенного палладия в конце года. Этот металл будет переработан в течение 2018 года.
Поставки рециклированного палладия выросли в 2017 году, поскольку объёмы поставок лома автокатализаторов отскочили после двух лет слабой активности в этом секторе. В то же время содержание палладия в ломе продолжало расти, что отражает резкое увеличение использования палладия, которое произошло за период 1995-2005 годов, поскольку многие автопроизводители отошли от платины.
Несмотря на рост объёмов переработки, совокупные первичные и вторичные поставки палладия выросли менее чем на 3%. Напротив, спрос поднялся на 8%, или почти на 800 тыс. унций, так как потребление в секторе автокатализаторов взлетело до рекордно высокого уровня, а отток металла из ETFs снизился. В то же время бурный спрос со стороны химического сектора способствовал созданию чёткой картины высокого промышленного спроса в 2017 году, несмотря на постоянное сокращение спроса в секторе электротехники и в стоматологии.
Палладиевые катализаторы используются в широком спектре химических процессов, начиная от сыпучих нефтепродуктов и заканчивая специальными продуктами, такими как фармацевтические препараты. Исторически сложилось так, что наибольшее использование палладия в химической промышленности было в производстве очищенной терефталевой кислоты (ПТА), промежуточного продукта, который используется для производства полиэтилентерефталата (ПЭТ) для текстильных и упаковочных изделий. Тем не менее, в последние несколько лет наблюдается значительный рост спроса в некоторых других процессах производства химических веществ, в которых используются палладиевые катализаторы.
Спрос на палладий в автопроме также значительно вырос, увеличившись на 6% и установив ещё один рекордный максимум в 8,42 млн унций - почти полмиллиона унций за один год. В то время как Китай и регионы остального мира достигли значительных успехов, самый сильный рост произошёл в Северной Америке, где 5% -ное сокращение производства легковых автомобилей и лёгких грузовиков легко перевешивается ростом содержания палладия, как в дизельных, так и в бензиновых автомобильных катализаторах. Это связано с введением новых федеральных норм выбросов в США Tier 3, реализация которых началась в 2017 году и продолжится до 2025 года.
Соотношение содержания платины и палладия в североамериканских дизельных катализаторах сейчас близко к 1:1, по сравнению с более чем 3:1 на других дизельных рынках. В целом, использование палладия в североамериканском автопроме выросло на 8% до нового показателя в 2,12 млн унций. Тем не менее, китайский рынок сохранил свои позиции как крупнейший в мире потребитель палладия, а спрос на металл для автокатализаторов вырос на 6% до 2,16 млн унций. Этот прирост был в основном результатом увеличения содержания палладия после общенациональной реализации ограничений выбросов в Китае для бензиновых автомобилей в соответствии со стандартом China 5, начиная с января 2017 года.
Инвестиционный спрос на палладий в 2017 году был отрицательным третий год подряд, хотя объёмы оттока из ETFs были ниже, чем в 2015-2016 годах. Большинство физических инвестиций в палладий происходит в инструменте ETFs, но небольшие количества палладиевых монет производятся национальными монетными дворами. В прошлом году Монетный двор США впервые выпустил палладиевую версию своей монеты Eagle. Однако этот новый спрос был частично компенсирован возвращением на рынок некоторых старых палладиевых монет и небольших слитков инвесторами, окупившими свои вложения, когда цены на палладий приблизились к рекордным уровням.
За последние три года инвесторы вернули на рынок около 1,7 млн унций палладия, что способствовало поддержанию ликвидности на рынке во время бурного роста спроса на автокатализаторы и слабого первичного предложения. Однако в течение 2017 года постоянный дефицит металла на рынке, продолжающийся последние шесть лет, стал оказывать значительное влияние на рынок. При этом цена на палладий увеличилась с менее чем $ 700 за унцию в начале года до $ 1000 в течение последнего квартала, торгуясь с премией к платине впервые за шестнадцать лет. Трейдеры сообщали о периодических трудностях с поиском слитков.
Исходя из оценок спроса и предложения, JM рассчитал, что в период с 2012 по 2017 год из рыночных запасов было израсходовано около 4,3 млн унций палладия. Это подтверждается анализом данных о торговле, что даёт убедительные доказательства большого фундаментального дефицита металла на рынке: чистые изъятия из швейцарских и британских запасов в течение этого шестилетнего периода составили не менее 7 млн унций. Хотя часть этого движения может отражать движение запасов палладия с запада на восток, ясно, что рыночный навес, который был создан в результате продаж российского правительства в 1990-х и начале 2000-х годов, потребляется с огромной скоростью.
Перспективы палладия
• Увеличение добычи в Северной Америке и рост объёмов рециркуляции металла из автокатализаторов поднимут общие объёмы поставок.
• Спрос в автопроме достигнет нового рекордного максимума при соответствующем росте производства бензиновых автомобилей.
• Увеличение потребления в нефтехимической промышленности Китая будет поддерживать промышленное потребление палладия.
• На рынке палладия сохранится большой дефицит предложения, даже если инвесторы в ETFs будут продолжать получать прибыль, погашая акции на максимумах цен.
Родий
• Падение первичных поставок родия было компенсировано резким ростом восстановления вторичного металла из автокатализаторов в 2017 году.
• Спрос на родий вырос за счёт роста производства бензиновых автомобилей и увеличения содержания в автокатализаторах в США.
• Рынок оставался в профиците, но спекулятивные и стратегические покупки поглощали ликвидность.
• Предложение и спрос в 2018 году мало изменится.
• Устанавливаемые более жёсткие ограничения выбросов приведут к значительному росту спроса в автопроме в течение следующих нескольких лет.
Валовой спрос на родий увеличился на 3,5% в 2017 году, что отражает рост мирового производства бензиновых автомобилей и увеличение содержания металла в автокатализаторах в США. Потребление в химическом и стекольном секторах также плавно росло, но инвестиционный спрос стал отрицательным. Комбинированные первичные и вторичные поставки выросли на 3%, при этом более низкие объёмы продаж первичных производителей родия более чем компенсируются увеличением рециркуляции автокатализаторов.
Несмотря на то, что рынок остался в профиците, ликвидность была снижена за счёт спекулятивных и стратегических закупок, а цена родия удвоилась в течение 2017 года до шестилетнего максимума более чем $ 1700 за унцию. Перспектива дальнейшего роста спроса в автопроме может стимулировать дальнейшие спекулятивные и стратегические покупки. Если это произойдёт, доступность родия будет оставаться на грани баланса, хотя по оценкам спроса и предложения JM предполагает, что рынок, вероятно, останется в скромном профиците в 2018 году.
Рутений и иридий
P.S. Аналитик ICBC Standard Bank Маркус Гарви:
В 2017 году рост продаж автомобилей в еврозоне (примерно +5%) и хороший спрос из сектора большегрузных автомобилей в США был компенсирован дальнейшим сокращением доли платины на европейском рынке дизельных двигателей. В результате спрос на платину для автокатализаторов стагнировал, в то время как поставки первичной и вторичной платины в совокупности выросли примерно на 130 тыс. унций. Хотя мировые продажи ювелирных изделий стабилизировались (около 2 млн унций), на рынке образовался избыток платины, в результате чего, цены на на этот металл показали худшую динамику, чем остальные драгоценные металлы.
Мы полагаем, что в 2018 году на рынок платины вернется баланс или даже образуется незначительный дефицит. Согласно нашему основному прогнозу, снижение мировых поставок платины с горнодобывающих предприятий примерно на 120 тыс. унций и существенные незапланированные перебои в добыче могут привести к быстрому снижению предложения платины в мире примерно на 300 тыс. унций в годовом сопоставлении.
Если темпы снижения доли платины на европейском рынке дизельных двигателей замедлятся, а мировой спрос со стороны ювелирного и промышленного секторов продолжит демонстрировать хороший рост, рынок платины начнет обретать под собой более устойчивую опору. Хотя более чем достаточные объемы наземных запасов означают, что физический рынок платины вряд ли достигнет сколько-нибудь значительного дефицита, слабость доллара США поддержит инвестиционный спрос, что позволит ценам устойчиво двигаться выше отметки $ 1000 за унцию.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Платина
Я специально подробно изложу ситуацию с предложением платины, поскольку основные объёмы всех PGM добываются практически на одних и тех же комплексных месторождениях, только в различных пропорциях. По палладию и родию пройдусь тезисно.
• Снижение спроса на ювелирные изделия и инвестиции привело к тому, что платиновый рынок закончил 2017 год с небольшим профицитом предложения металла на рынке.
• Небольшое снижение объёмов поставок добывающих компаний было компенсировано ростом объёмов переработки вторичного металла, в результате чего общий объём поставок изменился незначительно.
• Спрос в автомобильном секторе снизился на 1% в связи с небольшим снижением объёмов производства и продаж дизельных автомобилей в Европе.
• Промышленное потребление резко возросло почти до 2 млн унций, причём спрос вырос в большинстве отраслей.
• Из-за того, что китайский рынок столкнулся с жёсткими встречными ветрами, мировой спрос на ювелирные изделия упал на 8%.
• Инвестиции в платину упали более чем на 260 тыс. унций на фоне значительно сократившихся объёмов продаж слитков в Японии.
Спрос на платину сократился в 2017 году из-за резкого падения спроса на ювелирные изделия в Китае и розничных инвестиций в Японии. Производство китайских ювелирных изделий сократилось, так как платина потеряла долю на рынке ювелирных украшений, в то время как покупки платиновых слитков японскими инвесторами вернулись к более нормальным уровням после двух лет исключительно сильного спроса. Тем не менее, рынок автокатализаторов оказался более надёжным, чем ожидалось, снизившись лишь незначительно по сравнению с 2016 годом, в то время как использование платины промышленностью увеличилось. С увеличением объёмов рециркуляции, компенсирующих сокращение поставок шахтёров, ожидания JM относительно скромного профицита в 2017 году были подтверждены.
Предложение
По оценкам JM, глобальные первичные поставки платины в 2017 году сократились на 6 млн унций, что на 2% ниже г/г. Российские поставки сократились на 7,5% из-за снижения продаж из запасов и более слабых объёмов добычи на россыпных месторождениях, в то время как на североамериканские рудники повлияли некоторые изменения в процессе переработки.
В Южной Африке два крупнейших производителя платины в мире - Anglo American Platinum и Impala Platinum - испытывали технические проблемы на своих перерабатывающих предприятиях, что приводило к колебаниям запасов неочищенных PGM. Это привело к отсрочке выхода некоторых продуктов платины на рынок в 2018 году. На момент написания этого доклада JM окончательные данные о производстве и продажах за 2017 год ещё не были доступны, поэтому оценки предложения и запасов производителей являются предварительными.
Добыча руды в Южной Африке незначительно изменилась в прошлом году. Две из крупнейших платиновых добывающих компаний в Южной Африке - платиновые рудники Sibanye-Stillwater в Рустенбурге и Impala Platinum в Руставенге - добились роста производства, а Anglo American Platinum на открытом карьере Mogalakwena поставила ещё один рекорд добычи. Однако операционная среда в Южной Африке оставалась сложной, и производители продолжали испытывать спорадические сбои в своей деятельности по добыче полезных ископаемых, главным образом из-за забастовок и беспорядков в общинах.
В течение 2017 года произошло ещё два закрытия шахт: шахта Maseve компании Platinum Group Metals Ltd прекратила производство в середине года, а в конце сентября была законсервирована шахта Бокони компании Atlatsa Resources. Поверхностные активы в Maseve должны быть проданы Royal Bafokeng Platinum, которая управляет соседними шахтами BRPM и Styldrift.
В Зимбабве все три производителя – Zimplats, Northam Platinum и Lonmin - продолжают наращивать добычу PGM. Тем не менее, оценка JM предложения платины на 2017 год показывает скромный спад в годовом исчислении, поскольку рекордный рост, достигнутый в 2016 году, включал дополнительные 20 тыс. унций от выплавки накопленного концентрата на Zimplats.
Предварительная оценка JM поставок российской платины в 2017 году составляет 650 тыс. унций, что на 7,5% меньше, чем в предыдущем году, когда «Норильский никель» поставлял металл из запасов. В последние годы добыча «Норильского никеля» была увеличена за счёт переработки PGM из старого концентрата пирротина, хранящегося на руднике Норильск. Запасы этого материала в настоящее время исчерпаны, но в 2017 году компания начала извлекать PGM из медного концентрата, полученного в результате горнодобывающей деятельности в Норильском районе в 1980-х годах. Этот материал был приобретён у государственной корпорации Rostec в декабре 2016 года.
По оценкам JM, поставки в Северной Америке в 2017 году составили 318 тыс. унций, что на 6% меньше, чем в предыдущем году. В течение первых девяти месяцев, как Vale, так и Glencore сообщили о двузначном снижении производства платины, что отражает более низкое производство меди и никеля на их канадских рудниках. В США шахты Stillwater и East Boulder в Монтане были включены в Sibanye-Stillwater group с мая 2017 года, а объём производства значительно снизился по сравнению с 2016 годом. Компания продолжает проект расширения Blitz, на котором добилась своего первого производства 29 сентября 2017 года.
В целом, первичные поставки платины немного сократились, но вторичные выросли на 3% до почти 2 млн унций. В то время как рециркуляция лома ювелирных изделий уменьшилась, произошел всплеск рециркуляции автокатализаторов, который позволил восстановить извлечение платины из автомобильного лома до рекордных уровней. В течение 2015 и 2016 годов объёмы поставок лома автокатализаторов были необычайно депрессивными. Признаки восстановления на рынке лома начали появляться, начиная с конца 2016 года, и эта тенденция ускорилась в течение прошлого года, причём некоторые крупные рециклисты сообщали о двузначных увеличениях, как в объёме перерабатываемого лома катализаторов, так и в восстановлении PGM.
В этом году ожидается значительный рост объёмов поставок платинового каталитического лома, особенно на европейском рынке, что отражает резкое увеличение потребления платины в дизельных автомобилях, которое произошло с 2000 года. Правда, существуют некоторые технические проблемы, связанные с обработкой подложки из карбида кремния, используемой для большинства сажевых фильтров. Сплав карбида кремния должен обрабатываться в условиях окисления, тогда как на большинстве европейских предприятий по переработке лома используются дуговые печи, работающие в восстановительном режиме. В результате нехватка местных мощностей для переработки некоторых видов лома дизельных катализаторов приводит к увеличению времени отгрузки и переработки.
По оценкам JM, глобальная рециркуляция лома ювелирных изделий снизилась на 15% до 623 тыс. унций, что отражает сокращение переработки на обоих основных рынках ювелирного лома, Японии и Китае. В Японии переработка платиновых ювелирных изделий достигла пика в 2012-2013 годах, поскольку более высокие цены на золото вызвали бум в рециркуляции драгоценных металлов, но с тех пор активность снова вернулась к более нормальному уровню.
Спрос
Валовой спрос на платину снизился на 4% до 7,85 млн унций, главным образом из-за резкого падения производства китайских ювелирных изделий и снижения продаж японских инвестиционных слитков. Это снижение было частично компенсировано устойчивым спросом в большинстве промышленных секторов, при этом общий объём промышленного потребления увеличился на 7%, достигнув 2 млн унций, что соответствует предыдущему рекордному росту в 2011 году. Изменения в спросе в автомобильном секторе в прошлом году были сравнительно незначительными, а общее использование платины в автокатализаторах сократилось на 1% до 3,29 млн унций.
Хотя события на промышленных рынках платины в целом были положительными, в ювелирном секторе происходило обратное: рынок китайских ювелирных изделий в течение последних трёх лет значительно упал. И виновато в этом, как ни странно, #золото. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), спрос на золотые ювелирные изделия в Китае упал на 17% в 2016 году и продолжал сокращаться в прошлом году. Платиновые украшения имеют тенденцию не конкурировать напрямую с традиционными ювелирными изделиями из чистого золота. Однако в прошлом году стало ясно, что платина теперь сталкивается с серьёзной конкуренцией со стороны изделий из каратного золота. Китайские потребители исторически опасались каратного золота из-за относительно низкого содержания драгоценного металла (75% или ниже) по сравнению с чистым золотом или платиной.
Розничным маркетологам удалось добиться успеха в продвижении изделий из каратного золота и развитии потребительских вкусов. Это особенно справедливо для молодых людей, которые, как правило, меньше озабочены ценностями обмена и сохранения, чем пожилые поколения покупателей ювелирных изделий. Рост розничных продаж каратного золота создал сильный спрос на уровне производителей, часто за счёт платины. JM полагает, что в первом полугодии 2017 года валовое использование платины сократилось на 17% г/г, но во втором полугодии темп снижения замедлился, в результате чего валовой спрос на платину снизился на 14% до 1,3 млн унций в течение всего года. В отличие от Китая, по оценкам JM, в прошлом году индийский ювелирный рынок вырос на 15%.
Инвестиции в мировые платиновые ETFs были положительными в течение 2017 года впервые за три года, так как запасы в ETFs Южной Африки стабилизировались после двух лет тяжёлой ликвидации. Активы периодически покупались на падающих ценах южноафриканскими инвесторами, поскольку движение стоимости ранда создавало возможности для покупки даже в периоды, когда волатильность цен в долларах была низкой. Значительные ликвидации произошли во второй половине года, когда цены краткосрочно превысили 13 тыс. ZAR за унцию.
Американский спрос в ETFs был положительным второй год подряд. Исторически сложилось так, что инвестиции в платину в Северной Америке всегда положительно коррелировали с ценой на металл, но в прошлом году произошли некоторые изменения в поведении инвесторов: запасы в фондах США выросли примерно на 62 тыс. унций в последнем квартале 2017 года, несмотря на падение цен на платину до $ 900 за унцию.
Перспективы платины
• При незначительном изменении первичных поставок от шахтёров, рост переработки автокатализаторов увеличит общий объём поставок.
• Значительный рост промышленного спроса увеличит мировое потребление платины, исключая инвестиции.
• Стекольная промышленность настроена на крупные покупки платины для новых ЖК-дисплеев и оборудования из стекловолокна.
• Потребление в автопроме будет снижаться незначительно, при этом слабый спрос на дизельные автомобили в Европе частично компенсируется ростом в США.
• Производство платиновых ювелирных изделий в Китае, скорее всего, сократится, но темпы снижения могут замедлиться.
• Если не будет изменений в инвестиционном спросе, на рынке будет сохраняться небольшой профицит предложения металла.
Палладий
• Поставки первичного палладия сократились на 2%, но это было сбалансировано сильным ростом поставок металла, рециркулированного из автомобильных катализаторов.
• Валовой объём потребления палладия увеличился на 8%, так как спрос на автокатализаторы вырос до рекордно высокого уровня.
• Мировые продажи бензиновых автомобилей выросли на 1,5%, а содержание палладия в автокатализаторах в США было повышено за счёт введения законодательства о выбросах Tier 3.
• Бурный спрос со стороны китайской химической промышленности сохранил промышленную потребительскую составляющую.
• Инвестиции были отрицательными уже третий год подряд, но объёмы ликвидаций сократились.
• На рынке сохранялся большой фундаментальный дефицит предложения, что отразилось в низкой ликвидности и более высоких ценах.
Использование палладия в автокатализаторах увеличилось почти на полмиллиона унций в 2017 году, установив новый рекорд в 8,4 млн унций. При высоком спросе в химической промышленности - также на исторических максимумах и резком падении темпов погашения акций инвесторами в ETFs, общий спрос на палладий вырос на 8% до 10,15 млн унций. Несмотря на значительный рост извлечения палладия из утилизированных автокатализаторов, поставки шахтёров снизились незначительно, поэтому общее предложение выросло не намного. В результате дефицит металла на рынке увеличился до более 600 тыс. унций.
По оценкам JM, мировые первичные поставки палладия в 2017 году сократились на 2%, что отражает более низкие поставки из России после продаж из запасов в прошлом году и более слабое производство в Северной Америке, где произошли некоторые изменения в процессе переработки (см. текст о поставках платины выше). Поставки палладия из Южной Африки были стабильными в 2017 году, несмотря на новый раунд закрытия шахт, а также ряд остановок на техническое обслуживание и технических проблем на перерабатывающих заводах, что вызвало накопление запасов неочищенного палладия в конце года. Этот металл будет переработан в течение 2018 года.
Поставки рециклированного палладия выросли в 2017 году, поскольку объёмы поставок лома автокатализаторов отскочили после двух лет слабой активности в этом секторе. В то же время содержание палладия в ломе продолжало расти, что отражает резкое увеличение использования палладия, которое произошло за период 1995-2005 годов, поскольку многие автопроизводители отошли от платины.
Несмотря на рост объёмов переработки, совокупные первичные и вторичные поставки палладия выросли менее чем на 3%. Напротив, спрос поднялся на 8%, или почти на 800 тыс. унций, так как потребление в секторе автокатализаторов взлетело до рекордно высокого уровня, а отток металла из ETFs снизился. В то же время бурный спрос со стороны химического сектора способствовал созданию чёткой картины высокого промышленного спроса в 2017 году, несмотря на постоянное сокращение спроса в секторе электротехники и в стоматологии.
Палладиевые катализаторы используются в широком спектре химических процессов, начиная от сыпучих нефтепродуктов и заканчивая специальными продуктами, такими как фармацевтические препараты. Исторически сложилось так, что наибольшее использование палладия в химической промышленности было в производстве очищенной терефталевой кислоты (ПТА), промежуточного продукта, который используется для производства полиэтилентерефталата (ПЭТ) для текстильных и упаковочных изделий. Тем не менее, в последние несколько лет наблюдается значительный рост спроса в некоторых других процессах производства химических веществ, в которых используются палладиевые катализаторы.
Спрос на палладий в автопроме также значительно вырос, увеличившись на 6% и установив ещё один рекордный максимум в 8,42 млн унций - почти полмиллиона унций за один год. В то время как Китай и регионы остального мира достигли значительных успехов, самый сильный рост произошёл в Северной Америке, где 5% -ное сокращение производства легковых автомобилей и лёгких грузовиков легко перевешивается ростом содержания палладия, как в дизельных, так и в бензиновых автомобильных катализаторах. Это связано с введением новых федеральных норм выбросов в США Tier 3, реализация которых началась в 2017 году и продолжится до 2025 года.
Соотношение содержания платины и палладия в североамериканских дизельных катализаторах сейчас близко к 1:1, по сравнению с более чем 3:1 на других дизельных рынках. В целом, использование палладия в североамериканском автопроме выросло на 8% до нового показателя в 2,12 млн унций. Тем не менее, китайский рынок сохранил свои позиции как крупнейший в мире потребитель палладия, а спрос на металл для автокатализаторов вырос на 6% до 2,16 млн унций. Этот прирост был в основном результатом увеличения содержания палладия после общенациональной реализации ограничений выбросов в Китае для бензиновых автомобилей в соответствии со стандартом China 5, начиная с января 2017 года.
Инвестиционный спрос на палладий в 2017 году был отрицательным третий год подряд, хотя объёмы оттока из ETFs были ниже, чем в 2015-2016 годах. Большинство физических инвестиций в палладий происходит в инструменте ETFs, но небольшие количества палладиевых монет производятся национальными монетными дворами. В прошлом году Монетный двор США впервые выпустил палладиевую версию своей монеты Eagle. Однако этот новый спрос был частично компенсирован возвращением на рынок некоторых старых палладиевых монет и небольших слитков инвесторами, окупившими свои вложения, когда цены на палладий приблизились к рекордным уровням.
За последние три года инвесторы вернули на рынок около 1,7 млн унций палладия, что способствовало поддержанию ликвидности на рынке во время бурного роста спроса на автокатализаторы и слабого первичного предложения. Однако в течение 2017 года постоянный дефицит металла на рынке, продолжающийся последние шесть лет, стал оказывать значительное влияние на рынок. При этом цена на палладий увеличилась с менее чем $ 700 за унцию в начале года до $ 1000 в течение последнего квартала, торгуясь с премией к платине впервые за шестнадцать лет. Трейдеры сообщали о периодических трудностях с поиском слитков.
Исходя из оценок спроса и предложения, JM рассчитал, что в период с 2012 по 2017 год из рыночных запасов было израсходовано около 4,3 млн унций палладия. Это подтверждается анализом данных о торговле, что даёт убедительные доказательства большого фундаментального дефицита металла на рынке: чистые изъятия из швейцарских и британских запасов в течение этого шестилетнего периода составили не менее 7 млн унций. Хотя часть этого движения может отражать движение запасов палладия с запада на восток, ясно, что рыночный навес, который был создан в результате продаж российского правительства в 1990-х и начале 2000-х годов, потребляется с огромной скоростью.
Перспективы палладия
• Увеличение добычи в Северной Америке и рост объёмов рециркуляции металла из автокатализаторов поднимут общие объёмы поставок.
• Спрос в автопроме достигнет нового рекордного максимума при соответствующем росте производства бензиновых автомобилей.
• Увеличение потребления в нефтехимической промышленности Китая будет поддерживать промышленное потребление палладия.
• На рынке палладия сохранится большой дефицит предложения, даже если инвесторы в ETFs будут продолжать получать прибыль, погашая акции на максимумах цен.
Родий
• Падение первичных поставок родия было компенсировано резким ростом восстановления вторичного металла из автокатализаторов в 2017 году.
• Спрос на родий вырос за счёт роста производства бензиновых автомобилей и увеличения содержания в автокатализаторах в США.
• Рынок оставался в профиците, но спекулятивные и стратегические покупки поглощали ликвидность.
• Предложение и спрос в 2018 году мало изменится.
• Устанавливаемые более жёсткие ограничения выбросов приведут к значительному росту спроса в автопроме в течение следующих нескольких лет.
Валовой спрос на родий увеличился на 3,5% в 2017 году, что отражает рост мирового производства бензиновых автомобилей и увеличение содержания металла в автокатализаторах в США. Потребление в химическом и стекольном секторах также плавно росло, но инвестиционный спрос стал отрицательным. Комбинированные первичные и вторичные поставки выросли на 3%, при этом более низкие объёмы продаж первичных производителей родия более чем компенсируются увеличением рециркуляции автокатализаторов.
Несмотря на то, что рынок остался в профиците, ликвидность была снижена за счёт спекулятивных и стратегических закупок, а цена родия удвоилась в течение 2017 года до шестилетнего максимума более чем $ 1700 за унцию. Перспектива дальнейшего роста спроса в автопроме может стимулировать дальнейшие спекулятивные и стратегические покупки. Если это произойдёт, доступность родия будет оставаться на грани баланса, хотя по оценкам спроса и предложения JM предполагает, что рынок, вероятно, останется в скромном профиците в 2018 году.
Рутений и иридий
P.S. Аналитик ICBC Standard Bank Маркус Гарви:
В 2017 году рост продаж автомобилей в еврозоне (примерно +5%) и хороший спрос из сектора большегрузных автомобилей в США был компенсирован дальнейшим сокращением доли платины на европейском рынке дизельных двигателей. В результате спрос на платину для автокатализаторов стагнировал, в то время как поставки первичной и вторичной платины в совокупности выросли примерно на 130 тыс. унций. Хотя мировые продажи ювелирных изделий стабилизировались (около 2 млн унций), на рынке образовался избыток платины, в результате чего, цены на на этот металл показали худшую динамику, чем остальные драгоценные металлы.
Мы полагаем, что в 2018 году на рынок платины вернется баланс или даже образуется незначительный дефицит. Согласно нашему основному прогнозу, снижение мировых поставок платины с горнодобывающих предприятий примерно на 120 тыс. унций и существенные незапланированные перебои в добыче могут привести к быстрому снижению предложения платины в мире примерно на 300 тыс. унций в годовом сопоставлении.
Если темпы снижения доли платины на европейском рынке дизельных двигателей замедлятся, а мировой спрос со стороны ювелирного и промышленного секторов продолжит демонстрировать хороший рост, рынок платины начнет обретать под собой более устойчивую опору. Хотя более чем достаточные объемы наземных запасов означают, что физический рынок платины вряд ли достигнет сколько-нибудь значительного дефицита, слабость доллара США поддержит инвестиционный спрос, что позволит ценам устойчиво двигаться выше отметки $ 1000 за унцию.
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter