Forex под вашим пристальным вниманием

Мы сделаем рынок понятным, чтобы вы увидели, насколько он интересен!
Pro Finance Service

Наступает последняя неделя текущего високосного месяца. Уже это является предвестником жарких страстей, которые будут разгораться в течение предстоящих 5 торговых дней. С учетом того, что неделя очень насыщена публикациями американской макроэкономической статистики, в этом практически не остается сомнений. Не будем торопиться с формированием взгляда на будущее, лишая себя удовольствия "оглянуться назад". По итогам прошедшей недели американский доллар подешевел к корзине основных валют. Причем наибольших успехов в росте против доллара США добились единая европейская валюта и австралийский доллар. Все та же "сладкая парочка". Напомним, что именно Европейский Центральный Банк и Резервный Банк Австралии в настоящий момент высказывают беспокойства в отношении инфляции. И именно их монетарная политика в отличие от других Центробанков не носит стимулирующий характер. Это важный момент, поскольку именно евро и аусси по итогам недели являются лидерами роста. По итогам прошедшей недели мы видим, что настроения участников рынка в очередной раз претерпели изменения. В феврале это случалось крайне часто, практически каждую неделю, что не удивительно. Торговля носит диапазонный характер, и игроки цепляются за каждую идею, усматривая в ней роль драйвера, способного разрушить диапазонные скитания. В какую же сторону произошел сдвиг настроений в этот раз?

Фокус рынка возвращается от беспокойств по поводу экономического роста к инфляционным опасениям. Как рассуждали игроки еще буквально неделю назад? Экономическое замедление в США будет непродолжительным. ФРС резко снизила ставки до 3%, что поможет быстро устранить риски рецессии. Затем ФРС возобновит повышение ставки в борьбе с инфляцией, что ставит доллар в более выгодное положение по сравнению с остальными валютами. А как рассуждает рынок в настоящий момент? ФРС резко снизила ставки до 3%. Однако экономическая ситуация продолжает ухудшаться. Придется продолжить снижение ставок, и участники рынка уверены, что именно так и произойдет на заседании FOMC 18 марта. Однако инфляционное давление начинает возрастать. И это происходит уже сейчас. Вспомним опубликованные на прошлой неделе данные по потребительской инфляции за январь. В ежегодном базисе индекс потребительских цен в январе 2008 года вырос на 4.3%. Это на 0.2% выше, чем в декабре. Базовая инфляция в годовом исчислении составила в январе 2.5%, также превысив прогнозы и предыдущее декабрьское значение (2.4%). Краткосрочные тренды базовой инфляции (трехмесячная и шестимесячная тенденции) также указывают на разгон инфляции. Федеральный Резерв рассчитывает на то, что экономическое замедление приведет к снижению инфляции. Исторически так было всегда. Но некоторые участники рынка считают, что в этот раз все будет по-другому. Цены на нефть остаются на рекорднщ-высоких уровнях. Цены на зерновые культуры также взлетели и не показывают признаков снижения. Тому воспрепятствует продолжающийся рост развивающихся экономических систем. Если инфляционное давление в США начнет резко усиливаться, а экономика будет продолжать замедляться, то Америка окажется перед лицом наихудшего проявления рецессионного процесса - стагфляции.

Вот в таком ключе изменялись настроения участников рынка в течение прошлой недели, когда доллар слабел, а валюты стран, Центробанки которых продолжают бороться и инфляцией, выигрывали в стоимости. Мы можем увидеть отражение этой ситуации не только в динамике валютных курсов, но и в потоках капитала. В течение большей части прошлого года спрос иностранных инвесторов на американские активы с фиксированной доходностью превышал спрос на аналогичные активы еврозоны. Однако с начала ноября прошлого года (прим. ProFinance.ru: когда в широком масштабе началась нисходящая тенденция фондовых рынков), ситуация начала изменяться не в пользу долларовых активов. Теперь спрос на европейские облигации превышает интерес к американским активам с фиксированной доходностью. Этому повороту в потоках капитала соответствует и гиперактивный рост цен на золото.

США

К началу новой торговой недели участники рынка подходят с пессимизмом в отношении доллара и с оптимизмом в отношении возможности протестировать верхнюю границу диапазона в паре евро/доллар. С началом торгов в понедельник игроки будут сохранять в памяти крайне негативные данные индекса деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности ФРБ Филадельфии, которые были опубликованы в прошлый четверг. На фоне растущей уверенности в том, что рецессия в США уже наступила, американская валюта будет испытывать давление. В понедельник будут опубликованы данные по продажам существующих домов в США за январь, которые должны поддержать пессимизм. В декабре показатель составил 4.89 млн. домов. Ожидается, что в январе продажи существующих домов снизятся на 2.1% до 4.80 млн. домов. Это стало бы 10 снижением за последние 11 месяцев, показывая рост уже построенных, но не проданных домов и отражая сохраняющуюся дефляцию в ценах на недвижимость. Хотя по сравнению с октябрем прошлого года ежемесячные запасы немного сократились, общий объем запасов настолько велик, что в ближайшие месяцы ожидать улучшения ситуации без продолжения падения цен на недвижимость, не приходится. Стоит отметить, что в среду будут опубликованы январские данные по продажам на первичном рынке недвижимости. Ожидается, что в первом месяце года будет продано порядка 600 тыс. новых домов. Это не устраняет проблему запасов. Поэтому не стоит рассчитывать на оптимизм в реакции на данные, даже если они окажутся немного лучше прогнозов.

Цены на продукты питания в январе росли достаточно активно. Это оправдывает прогнозы повышения индекса цен производителей на 0.3%, который будет опубликован во вторник. Если прогнозы совпадут с фактическими цифрами, то годовой рост индекса цен производителей может оказаться равным 7.2%. Это станет самым высоким уровнем за последние 26 лет. Рост индекса производственных цен без учета цен на продукты питания и энергоносители должен составить в январе 0.2% по сравнению с декабрем. В годовом показателе этот показатель вырастет на 2%. Крайне негативным для доллара фактором будет тот факт, если показатель окажется выше этого значения.

Однако во вторник ключевое значение для курса доллара на валютном рынке сыграет потребительское доверие Conference Board. Трудно ожидать позитива от данного показателя. Все ключевые факторы, оказывающие влияние на доверие потребителей, не продемонстрировали улучшения. Рост занятости ослабляется, цены на продукты питания и энергоносители растут, кредитные условия ужесточаются. Все предшествующие показатели, измеряющие доверие потребителей, оказались очень негативны. Индекс, рассчитываемый Университетом Мичигана, упал до 16-летних минимумов в феврале. Еженедельный индекс доверия потребителей, рассчитываемый ABC News/Washington Post на прошлой неделе достиг самого низкого уровня за 14 лет. Не удивительно, что февральский индекс Conference Board может оказаться очень негативным. Экономисты в среднем ожидают снижение до 81 пункта с 87.9 пункта в январе. Если индекс окажется ниже 80 пунктов, на рынке валют американскую валюту может ожидать локальный разгром.

В среду вниманию участников рынка будут представлены данные по заказам на товары длительного пользования в январе. Мы помним, что, не смотря на пересмотр в сторону понижения декабрьские цифры были довольно сильными. Однако это было обусловлено крупными в том месяце заказами на продукцию авиакомпании Boeing и крупными заказами в оборонной промышленности. В январе ожидать поддержку от этих факторов не приходится. Наоборот экспортные заказы снижаются, а индекс новых заказов, который является компонентом индекса производственной активности ISM, оказался ниже 50 пунктов (в январе), что говорит о падении заказов. Согласно прогнозу агентства Reuters, заказы на товары длительного пользования (без учета заказов оборонной промышленности) в январе снизятся по сравнению с декабрем на 1.2%. Мы ожидаем более существенное снижение (1.5%).

Также в среду глава ФРС Бен Бернанке выступит с полугодовым отчетом по монетарной политике. Опубликованные на прошлой неделе минутки FOMC несколько приоткрыли завесу тайны. Все же будет интересно, на каких моментах сконцентрированы риски ФРС. А также будет интересно услышать, как будут прокомментированы инфляционные перспективы.

В четверг будут опубликованы пересмотренные данные по экономическому росту США в 4 квартале 2007 года. Напомним, что в 4 квартале 2007 года рост экономики в годовом исчислении составил всего 0.6%. Ожидается пересмотр показателя в сторону повышения. Прогнозы ранжируются от 0.7% до 0.8%. Если фактический результат будет соответствовать прогнозным значениям, это не окажет существенной поддержки американской валюты, поскольку это не отменяет очевидного - экономика США существенно замедлила темпы роста. Однако если показатель составит 0.9% или даже 1.0%, это позволило бы американской валюте существенно укрепить свои позиции. Но в то, что пересмотр мог бы оказаться настолько высоким, верится с трудом. Совсем не верится. При этом ожидается, что дефлятор ВВП не будет пересмотрен и останется в значении 2.6% в годовом исчислении.

Последний торговый день наступающей недели будет очень насыщен макроэкономической статистикой Но в контексте текущих изменений в фокусе участников рынка мы выделим показатели, имеющие непосредственное отношение к инфляционным процессам. В январе ожидается рост личных расходов и доходов. Однако рост доходов, вероятно, будет весьма скромным, о чем нам сообщают слабые данные по рынку труда за январь (NFP). Ключевым моментом будет изменение дефлятора PCE. Ожидается, что он вырастет на 0.3% в январе по сравнению с декабрем и составит 2.2% в годовом исчислении. Это значение лежит выше "комфортной зоны" ФРС, однако последние минутки FOMC сообщают, что Федеральный Резерв подразумевает базовый дефлятор PCE в диапазоне 2-2.2%. Если бы фактические цифры превысили эти прогнозы, то стало бы очевидно, что ценовое давление усиливается быстрее темпов, которые закладывает в свои риски ФРС.

Подведем итоги. Предстоящая неделя, особенно ее первая половина, благоприятствует слабости американской валюты и предоставляет для евро очередной реальный шанс на пробитие верхней границы установленного диапазона. Этот шанс подразумевает возможность тестирования уровня 1.50 и даже преодоление этой отметки. Однако статистика второй половины недели в своем потенциале имеет шанс вновь изменить настроения рынка. Поясним наше мнение. В настоящий момент рынок полностью уверен в том, что ставка по федеральным фондам ФРС США по результатам заседания FOMC 18 марта будет снижена на 25 базисных пункта. При этом высока вероятность того, что ставка будет снижена сразу на 50 базисных пунктов. Дальнейшие же перспективы изменения ставки в течение весеннего периода выглядят довольно туманно. Однако если статистика наступающей недели укажет на существенное увеличение инфляционного давления, а данные по ВВП за 4 квартал будут пересмотрены в сторону повышения (даже если это произойдет в пределах прогнозных значений), участники рынка изменят свои ожидания в отношении перспектив изменения процентных ставок ФРС. Процент вероятности понижения ставки на 0.5% в марте может значительно уменьшиться. При этом рынок может перестать ожидать снижения ставки в течение весеннего периода. Поскольку такие ожидания отчасти уже заложены в слабость доллара, то изменение настроений в этом ключе может спровоцировать укрепление доллара США во второй половине наступающей недели. Михаил Шульгин

Еврозона

25 февраля
Еврозона: розничные продажи за январь (прогноз: -01.% м/м, +0.2% г/г против -0.3% м/м, +0.3% г/г за декабрь)

26 февраля
Германия: ВВП за 4 квартал (прогноз: 1.8% г/г против 1.8% г/г за 3 кв.)
Индексы деловых настроений IFO за февраль (прогноз: 103 против 103.4 за январь)

27 февраля
Еврозона. Денежная масса М3 за январь (прогноз: 11.3% против 11.5% за декабрь)

28 февраля
Германия. Данные по рынку труда за февраль
Франция. Потребительские настроения за февраль (прогноз: -34 против -34 за январь)

29 февраля
Еврозона. окончательный HICP за январь (за пред. период +0,4% против )
Еврозона. Индексы доверия за февраль
Еврозона. Ставка б/р за январь (прогноз 7.7% против 7.8% за декабрь)
Германия. Отчеты по инфляции за январь и предварительные данные по инфляции за февраль (прогноз: 0.4% м/м, 2.7% г/г против -0.4% м/м, 2.7% г/г за пред. период)
Германия. Розничные продажи за январь (прогноз: 1.0% м/м, -2.1% г/г против -0.1% м/м, -6.9% г/г)

С фундаментальной точки зрения неделя была относительно спокойной. Европа публиковала лишь несколько отчетов, которые не только не изменили общее восприятие экономической обстановки в регионе, но и усилили многие из существующих опасений. Так, например, все показатели, отражающие состояние экономики, вышли хуже прогнозов, свидетельствуя о явном замедлении экономической активности (Предварительный индекс PMI в секторе обрабатывающей промышленности снизился до 52.3 с 52.8 в январе; объем промышленных заказов за январь сократился на 3.6% в месячном исчислении; текущий счет в декабре показал дефицит в размере 10.3 млрд. евро против профицита 2.3 млрд. евро в ноябре; производство в строительном секторе снизилось на 0.6%). Между тем, инфляционные показатели, как и предполагалось, оказались разнонаправленными, усиливая неопределенность. Однако, несмотря на то, что вышедшие на прошлой неделе данные не вселяют оптимизма относительно будущего экономики региона, евро активно рос всю неделю против большинства основных валют. Пожалуй, главной интригой валютного рынка остается пара евро/доллар, которая, готовится к четвертому тестированию верхней границы долгосрочного диапазона. Надо сказать, что, чем ближе рекордные максимумы, тем сильнее накал страстей. Некоторые аналитики ждут тестирования уровня 1.5 уже с минуты на минуту, другие же не так скоры на бычьи прогнозы. Но ясно одно: широкий диапазон, в котором обосновался евро/доллар всем уже порядком поднадоел и рынки ждут перемен.

Оставим пока в стороне техническую составляющую и рассмотрим фундаментальный контекст предстоящей недели, которая обещает быть весьма насыщенной событиями. Среди перечисленных выше отчетов, на наш взгляд, наибольший интерес представляют индексы немецкого института IFO по деловому доверию, а также данные по индексу потребительских цен в Еврозоне за январь и предварительные данные по CPI в Германии за февраль. Мы не ожидаем от них резких перемен, которые смогут перевернуть все с ног на голову и заставить инвесторов резко изменить свое мнение насчет происходящего в регионе. Экономика снижает обороты, и, скорее всего, каждый новый отчет будет служить очередным доказательством этого утверждения. В отношении инфляции, по-прежнему держится выше целевой отметки Европейского центрального банка и, с учетом растущих цен на сырье, вероятно, не скоро вернется в желаемый диапазон. Но, в то же время, пока мы видим рост ценового давления лишь на уровне производителей. Готовы ли они к тому, чтобы переложить часть своих возросших затрат на плечи потребителей, и не убьет ли это потребительскую активность окончательно. На самом деле, потребители тоже страдают от вечно растущих цен на энергоносители и продукты питания (которые не включаются в расчет базового показателя инфляции). Расходы на них относятся к группе обязательных, и, фактически, "съедают" добрую часть заработка, даже с учетом тех прибавок к зарплате, которые повергли в шок руководство ЕЦБ.

В воздухе Европы витают дурные предзнаменования: неослабевающее инфляционное давление и устойчивое охлаждение экономики - прямой путь к стагфляции. Центробанк по-прежнему во главу своих приоритетов ставит инфляцию, и, возможно, показатели, свидетельствующие об усилении ценового давления, приведут к новым разговорам о расширении дифференциала по ставкам между ФРС, которая, согласно прогнозам, будет и далее придерживаться политики снижения ставок, и ЕЦБ, который не может себе позволить того же в обстановке растущих цен. Несмотря на то, что экономические перспективы европейского региона внушают немало опасений, евро может продолжить движение в рамках восходящего тренда под влиянием негативной статистики по США и Великобритании, в паре с иеной его толкает вверх всплеск интереса к рискованным активам и возобновление спекуляций carry. И все же, по мере приближения к ключевому уровню сопротивления в районе 1.4900/10, нервозность на рынке может усилиться. Евро необходим мощный толчок, который поможет ему решительно преодолеть эту область и тогда, вероятно, правы будут те, кто прочит евро 1.50 в ближайшее время. Кроме того, нисходящие движения после в рамках формирования модели тройной вершины, характеризуются восходящими донышками, что также является признаком возможного бычьего прорыва диапазона.

Япония

27 февраля
Япония. Индекс доверия в малом бизнесе за февраль (прогноз 43 против 43.5 за пред. период)

28 февраля
Объем пром. производства за январь (прогноз -0.8% м/м, 3.8% г/г против -1.4% м/м, 0.8% г/г за пред. период)
Розничные продажи за январь (прогноз -0.1 г/г против 0.2% г/г)

29 февраля
Ставка б/р за январь (прогноз 3.9%против 3.8% за пред период)
Индекс потребительских цен за январь в Токио (прогноз 0.5% г/г против 0.2% г/г за пред. период)
Индекс потребительских цен за январь (прогноз 0.7% г/г против 0.7% г/г за пред. период)
Начала жилищных строительств за январь (прогноз -12.4% против -19.2% за пред. преиод)

Несмотря на то, что инфляционная ситуация в Японии не сравнится с тем, что происходит в США, Еврозоне или Великобритании, в последние несколько месяцев цены в Стране Восходящего Солнца начинают медленно, но верно двигаться вверх, хотя и не спешат далеко отойти от нулевой отметки. Потребительский сектор остается слабым звеном японской экономики и, вероятно, данные по розничным продажам, публикуемые на этой неделе, лишний раз подтвердят этот безрадостный факт. Увеличение безработицы лишь сильнее сгущает тучи над экономикой Японии, свидетельствуя о том, что ждать роста внутреннего спроса в ближайшее время не стоит. Между тем японские компании сообщают о снижении объемов экспорта на фоне охлаждения американской экономики. Отчеты компаний продолжают оставаться в центре внимания фондового рынка, который на данном этапе является главным катализатором движений иены. И, хотя прямая зависимость активности carry от движений на рынке собственного капитала уже не так очевидна, волатильность акций по-прежнему сдерживает спекулянтов и, таким образом, поддерживает иену, которая, фактически, не имеет фундаментальных показаний к росту. Таким образом, не исключено, что все публикуемые на предстоящей неделе экономические данные по Японии вновь окажутся в тени событий фондового рынка. Татьяна Чепкова

Великобритания

Прошедшая неделя выдалась довольно волатильной для британской валюты: первые три дня ознаменовались снижением последней, в то время как в четверг и пятницу быкам удалось восстановить значительную часть понесенных ранее потерь. Если вернуться к началу торгов в понедельник, то мы застанем фунт в положении, когда после нескольких дней роста на фоне позитивных для него данных по инфляции, он оказался неспособен преодолеть линию тренда с максимумов ноября 2007 года и был отброшен ниже. Технические сигналы на тот момент давали медведям надежду на дальнейшее продолжение снижения, которое не замедлило последовать, учитывая, что в отсутствие экономических данных участники рынка были вынуждены искать иные факторы, которые бы могли бы выступить в качестве драйверов, а они оказались негативными для фунта. Так громом среди ясного неба стало заявление официальных лиц Великобритании о том, что, после представления последних скорректированных предложений потенциальных покупателей Northern Rock, проблемный банк все же будет временно национализирован. Хотя проблема Northern Rock была не нова для финансового сообщества, тот факт, что ее не смогли решить с помощью частного сектора, произвел на инвесторов далеко не благоприятное впечатление, задав тон торгам фунтом на два дня вперед. Также в понедельник негативный эффект на британскую валюту оказали комментарии Тима Бесли, являющего одним из членов комитета по денежно-кредитной политики Банка Англии и при этом относящегося к лагерю "ястребов". Господин Бесли заявил, что, в то время как он остается нацелен на достижение целевого уровня инфляции, сохранение нынешних кредитных условий может сделать его позицию в отношении ставок менее жесткой. Между тем, еще одним поводом для продаж фунта стала публикация протокола заседания Банка Англии в среду, который в противоположность ожиданиям большинства участников рынка показал, что в январе среди членов комитета нашелся человек, ратовавший за более агрессивное ослабление денежно-кредитной политики, коим оказался вечный "голубь" Дэвид Блэнчфлауэр. На фоне таких новостей британская валюта сумела пробиться ниже $1.9400, однако для дальнейшего снижения и прорыва ниже минимумов января у медведей не хватило сил, и они были вынуждены несколько сдать позиции, принимая во внимание приближающуюся публикацию отчета по розничным продажам. Неожиданный рост последних перечеркнул надежды на новую попытку тестирования минимумов и стал поводом для фиксации прибыли, в результате чего фунт/доллар за день прибавил более 200 пунктов, учитывая, что поддержку восходящему движению пары оказало и общее ослабление американской валюты, спровоцированное релизом слабого индекса деловой активности ФРБ Филадельфии. В пятницу слабость доллара вновь оказала хорошую услугу быкам, и пара, пробив линию тренда с максимумов ноября прошлого года, сумела завершить неделю выше нее, дав сигнал о наличии рисков продолжения восходящего движения.

Бросив прощальный взгляд на прошедшую неделю, посмотрим, что же нас ждет на этой. Понедельник, как обычно, оказался небогат на экономические данные, однако последующие дни не будут лишены экономической статистики, в частности во вторник состоится публикация данных по деловым инвестициям за четвертый квартал. Согласно среднему прогнозу аналитиков, темпы роста инвестиций замедлятся до 0.9% кв/кв или 2.9% г/г после +2.0% кв/кв или +6.6% г/г в третьем квартале, что будет отражать ухудшение экономических условий, наблюдавшееся в последнее время, при этом дальнейшие перспективы данного показателя также не вселяют оптимизма, учитывая продолжающееся сокращение инвестиционных намерений. Также в этот день будет опубликован отчет Конфедерации британских производителей по торговле за февраль, который, как ожидается, продемонстрирует некоторое снижение баланса продаж с 4 до 3. Интерес для участников валютного рынка на этой неделе будет представлять релиз данных по ВВП Великобритании за четвертый квартал, который состоится в среду. Экономисты в среднем ожидают, что в ходе пересмотра темпы роста показателя останутся на прежнем уровне в +0.6% кв/кв до +2.9% г/г, однако продолжающееся ослабление деловой активности в секторе деловых услуг, в строительном секторе и секторе обрабатывающей промышленности в декабре дает основание некоторым из них рассчитывать на пересмотр показателя в меньшую сторону до +0.5% кв/кв или +2.8% г/г. Между тем, в пятницу внимание инвесторов привлекут данные по потребительскому доверию. Кроме того, в завершение недели будут опубликованы данные по одобренным заявкам на получение ипотечных кредитов (прогноз: 71 000 против 73 000 в январе), чистому потребительскому кредиту (прогноз: stg0.9 млрд. против stg 0.6 млрд. ранее) и кредитам под залог недвижимости (прогноз: stg8.1 млрд. против stg8.6 млрд).

Предстоящая неделя для британской валюты с точки зрения экономической статистики носит довольно неопределенный характер, и в случае если данные окажутся лучше прогнозных значений это дополнит позитив от отчетов последних двух недель и может оказать поддержку быкам. Тем не менее, мы остаемся негативно настроены в отношении дальнейших перспектив экономики Великобритании, в частности в отношении потребительского сектора и рынка жилья, и полагаем, что превалирующим риском для февральских показателей остается их дальнейшее ухудшение. Между тем, следует отметить, что в преддверии открытия торгов в понедельник позиции фунта выглядят несколько более прочными, нежели неделей раньше. Во-первых, это обусловлено изменением в настрое участников рынка. Свидетельства инфляционных давлений в Великобритании были дополнены данными о состоянии экономики, которые не носили ярко выраженного негативного характера и, напротив, выглядели довольно позитивными, тогда как сигналы о состоянии американской экономики отрицательно сказались на настрое рынка в отношении доллара. Во-вторых, закрытие недели выше линии тренда с максимумов прошлого года в паре фунт/доллар является бычьим сигналом, и осцилляторы дневного графика также предполагают потенциал для новых попыток роста. Первоначальной целью для быков является 55-дневная скользящая средняя в районе $1.9768, в то время как прорыв нее откроет дорогу в направлении максимумов января поблизости от $1.9959. Дмитрий Храбров