6 сентября 2018 smart-lab.ru Олейник Василий
Мировые регуляторы держат курс на ужесточение денежно-кредитной политики. ФРС США уже давно повышает ставки и уже распродаёт активы со своего баланса по 40 млрд. долларов в месяц, а с 1 октября будет распродавать уже по 50 млрд. долларов в месяц. Эти деньги уходят из системы, т.е. долларов становится меньше, и они становятся дороже. Если раньше все напечатанные деньги шли в мировую систему и распространялись по всем развивающимся рынкам, то теперь, ввиду сжатия ликвидности в мировой системе, начался обратный процесс.
Да, пока ещё печатает деньги Банк Японии, но и он хочет в следующем году свернуть печатный станок и тогда начнётся полный хаос. Европейский регулятор с 1 сентября сократил печатный станок с 30 млрд. до 15 млрд в месяц и в конце года полностью свернёт программу выкупа активов.
Как мы видим, с этого года, совокупный баланс трёх мировых регуляторов уже не растёт, а снижается и темпы снижения в ближайшие месяцы и кварталы будет увеличиваться пока не произойдёт стресс в мировой системе. Новых денег в мире больше не прибавляется, а долги бьют новые рекорды.
ФРС продаёт активы со своего баланса изымая деньги из системы – это главная причина роста доллара и усиливающихся стрессов в мире, ведь чем меньше долларов в системе тем выше ставки.
Ввиду сжатия ликвидности набирает обороты отток капитала со всех развивающихся рынков. Схлопывается тот самый керри-тред, который шёл в высокодоходные валюты. Как мы видим, из-за бегства нерезидентов из облигаций всех развивающихся стран, все валюты этих стран просто рушатся. И пока, это не финальная, а только начальная стадия, хотя временные передышки безусловно будут.
Если посмотреть на динамику за год, или за 5 лет, то наибольший удар получили валюты Аргентины и Турции, а рубль падет в тандеме с остальными. За последние пять лет рубль упал всего на 105%, ну а за последние 17 лет всего на 120%, поэтому любые инвестиции в дивидендные истории компаний экспортёров принесли бы вам НАМНОГО больше денег, чем банальная покупка доллара против рубля.
Как видим, из российских облигаций тоже идёт серьёзный выход нерезидентов, поэтому мы видим падение цен на российские облигации, и как следствие, падение российского рубля (рисунок ниже). Но есть один позитивный нюанс для рубля. Если во всех развивающихся странах отток капитала только начинается, то из России большая часть спекулятивного капитала за последние годы уже убежала. Доля нерезидентов в российских ОФЗ сократилась уже до 28-27%, хотя ещё вначале года была 35%. Т.е. при дальнейшем ухудшении ситуации в мире, российский рубль может выглядеть чуть лучше аналогичных валют, а при благоприятных тенденциях рубль может укрепиться на 10-15%, и сейчас российский рубль впервые в истории перепродан!!! Пока на рубль давит премия за риск новых санкций!!! Но если она уйдёт, то рубль в паре с долларом может запросто вернуться на отметку 60-ть. Пока же, стоит ждать финального выхода доллара в диапазон 70+, возможно 72-75 и вот там есть смысл продавать валюту. Конечно, если будет запрет на покупку РФ долга и отрезка от корсчетов РФ банков, то рубль запросто упадёт до отметки 80-ть. В паре с долларом, но не более.
Если посмотреть на сам индекс доллара (DXY) к корзине мировых валют, то он пока держит путь к отметке 100 и это логично. Ставки долларах растут, валют становится меньше и не за горами распродажи на рынке долга Европы что приведёт к бегству от евро. За последние 5лет DXY уже трижды тестировал отметку 100.
Второй важный момент – это китайский юань, точнее его плановое ослабление. В этом году Народный Банк Китая ослабил свою валюту рекордными темпами до отметки 7 юаней за доллар и похоже, это ещё не финал. Как только США усилит давление на Китай в торговой войне, так сразу стоит ждать финального и резкого падения юаня с 7-ми возможно до 8-ми-9-ти юаней за доллар. На это уже намекал и сам китайский регулятор и на это закладываются форварда.
Если юань резко переставят на 8-9 то DXY ко всем валютам вырасти ещё на 3-10%. Сильнее всех пострадают все валюты азиатского региона, они могут потерять по 10-20%
Поскольку сильно выше 100 DXY тоже никому не нужен, то долго он там не задержится. И Трамп и ФРС сделают всё, чтобы ослабить доллар, поэтому на горизонте год очень интересно будет выглядеть золото! К тому же, и американская экономика и рынок труда США на самом пике и впереди, через 2-3 квартала всё будет не так хорошо как сейчас и ФРС точно откажется от текущего ужесточения. Но покупать золото в идеале нужно сразу в тот день, как китайский юань резко девальвируют так как золото коррелирует именно с ним (график ниже.) Золото может просесть на 40-50$ в это день. Как вариант часть можно купить золота сейчас и вторую часть ждать такого сценария.
Изъятие из системы долларов, будущие проблемы на европейском долговом рынке и возможная девальвация юаня говорит о том, что ключевая валютная пара евро-доллар рано или поздно пробьёт вниз поддержку 1.15 и тогда откроются цели 1.10 и 1.05 и даже паритет.
Не стоит забывать о главном! ЕЦБ в этом году окончательно уходит с рынка и сворачивает печатный станок, а это значит, что с рынка уходит главный покупатель и как только появится повод для распродаж облигаций и паники, то выкупать их просто будет не кому, а там пирамиды на несколько триллионов. Уже сейчас штормит рынок долга в Италии, цены на облигации падают, доходности растут и всё давит на евро.
Чтобы оценить как быстро будет развиваться ситуация, то далеко ходить не надо. Мы уже в мае текущего года видели панику и распродажи на рынке долга Италии но тогда всё выкупил ЕЦБ. Теперь и в будущем он этого сделать не сможет. Два рисунка ниже. Май 2018 года.
А теперь, глядя на текущую доходность 10-летних облигаций, даже после майского обвала, оцените масштаб пузырей. Всё только начинается, поэтому на евро среднесрочно ставить не стоит.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter