12 февраля 2009 Уралсиб (ФК)
В условиях высокого спроса со стороны российских инвесторов, сформированного в результате ослабления рубля к доллару и евро, короткие корпоративные евробонды российских эмитентов оказались переоцененными относительно их кредитных рисков, особенно в глазах инвесторов-нерезидентов. Основными факторами неопределенности на российском рынке являются дальнейшая динамика обменного курса рубля и предложение бумаг со стороны российских заемщиков. Мы предлагаем инвестировать в рублевые облигации с хеджированием валютных рисков. Предложение новых бумаг открывает возможность входа на рынок на более низких ценовых уровнях.
Как следует из нашего анализа, для российских инвесторов инвестиции в еврооблигации короткой дюрации из спика РЕПО ЦБ все еще привлекательны – во-первых, они открывают доступ к операциям РЕПО с ЦБ, а во-вторых, судя по рынку фьючерсов, сохраняется возможность дальнейшего ослабления рубля,. Российским инвесторам мы предлагаем две торговые стратегии по коротким рублевым облигациям с применением плеча и/или валютных фьючерсов.
Участникам, ожидающим дальнейшего ослабления рубля к доллару не более чем на 35% в течение года, мы рекомендуем держать рублевые облигации УРСА-8, ЛК УРАЛСИБ-1 ХКФБ-5 и облигации с плавающей ставкой ЕБРР-3 с плечом 1 к 3,5, используя РЕПО с ЦБ
Тем кто, ожидает обесценения рубля к доллару более чем на 15% в течение года, мы рекомендуем покупать рублевые облигации ТГК10-1 и ЮТК-3, а также рублевые еврооблигации URSA 10 и UTK 13 и одновременно покупать валютные фьючерсы для конвертации рублей в доллары.
В качестве стратегии, защищенной от валютных рисков на рынке валютных облигаций, мы рекомендуем продавать долларовые фьючерсы и покупать долларовые еврооблигации короткой дюрации. В рамках данной стратегии имеет смысл покупать бумаги Gazprom 09, Alfa Bank 09, Norilsk Nickel 09, тем более что они включены в список РЕПО ЦБ.
Мы считаем, что в долгосрочной перспективе доллар будет служить "тихой гаванью", и, как следствие, отдаем предпочтение длинным бумагам, номинированным в долларах, а не в евро либо иене. Номинированные в долларах длинные российские еврооблигации котируются с премией к корпоративным облигациям США аналогичного кредитного качества. Для выявления наиболее недооцененных выпусков мы сравнили их доходности YTW с предполагаемыми рынком вероятностями дефолта, используя для этого количественный подход. Мы выбрали те бумаги, по которым рынок предполагает слишком высокую вероятность дефолта в сравнении с кредитными рискам их эмитентов. В сегменте коротких облигаций мы обращаем внимание инвесторов на бумаги: AlfaBank 09, VTB 09 FRN, Vimplecom 10 и AkBars 10. Наиболее недооцененные выпуски сосредоточены в сегменте бумаг с погашением в 2011–2013 гг., например, Sistema Finance 11, TransCreditBank 11, GazpromBank 11, Novorossisky Port 11, TMK 11, Raspadskaya 12, RosBank 12, SeverStal 13 и Alfa Bank 13".
1А Покупать короткие рублевые выпуски из списка РЕПО ЦБ с плечом 1 к 3,5
УРСА-8
ЛК Уралсиб-1
ХКФБ-5
ЕБРР-4
1B Покупать короткие рублевые выпуски вместе с фьючерсами на обмен рублей в доллары
ТГК10-1
ЮТК-3
UTK 13
URSA 10
2 Покупать короткие еврооблигации, номинированных в долларах, с продажей фьючерсов на доллар
Gazprom 09
Alfa Bank 09
Norilsk Nickel 09
Полная версия стратегии
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как следует из нашего анализа, для российских инвесторов инвестиции в еврооблигации короткой дюрации из спика РЕПО ЦБ все еще привлекательны – во-первых, они открывают доступ к операциям РЕПО с ЦБ, а во-вторых, судя по рынку фьючерсов, сохраняется возможность дальнейшего ослабления рубля,. Российским инвесторам мы предлагаем две торговые стратегии по коротким рублевым облигациям с применением плеча и/или валютных фьючерсов.
Участникам, ожидающим дальнейшего ослабления рубля к доллару не более чем на 35% в течение года, мы рекомендуем держать рублевые облигации УРСА-8, ЛК УРАЛСИБ-1 ХКФБ-5 и облигации с плавающей ставкой ЕБРР-3 с плечом 1 к 3,5, используя РЕПО с ЦБ
Тем кто, ожидает обесценения рубля к доллару более чем на 15% в течение года, мы рекомендуем покупать рублевые облигации ТГК10-1 и ЮТК-3, а также рублевые еврооблигации URSA 10 и UTK 13 и одновременно покупать валютные фьючерсы для конвертации рублей в доллары.
В качестве стратегии, защищенной от валютных рисков на рынке валютных облигаций, мы рекомендуем продавать долларовые фьючерсы и покупать долларовые еврооблигации короткой дюрации. В рамках данной стратегии имеет смысл покупать бумаги Gazprom 09, Alfa Bank 09, Norilsk Nickel 09, тем более что они включены в список РЕПО ЦБ.
Мы считаем, что в долгосрочной перспективе доллар будет служить "тихой гаванью", и, как следствие, отдаем предпочтение длинным бумагам, номинированным в долларах, а не в евро либо иене. Номинированные в долларах длинные российские еврооблигации котируются с премией к корпоративным облигациям США аналогичного кредитного качества. Для выявления наиболее недооцененных выпусков мы сравнили их доходности YTW с предполагаемыми рынком вероятностями дефолта, используя для этого количественный подход. Мы выбрали те бумаги, по которым рынок предполагает слишком высокую вероятность дефолта в сравнении с кредитными рискам их эмитентов. В сегменте коротких облигаций мы обращаем внимание инвесторов на бумаги: AlfaBank 09, VTB 09 FRN, Vimplecom 10 и AkBars 10. Наиболее недооцененные выпуски сосредоточены в сегменте бумаг с погашением в 2011–2013 гг., например, Sistema Finance 11, TransCreditBank 11, GazpromBank 11, Novorossisky Port 11, TMK 11, Raspadskaya 12, RosBank 12, SeverStal 13 и Alfa Bank 13".
1А Покупать короткие рублевые выпуски из списка РЕПО ЦБ с плечом 1 к 3,5
УРСА-8
ЛК Уралсиб-1
ХКФБ-5
ЕБРР-4
1B Покупать короткие рублевые выпуски вместе с фьючерсами на обмен рублей в доллары
ТГК10-1
ЮТК-3
UTK 13
URSA 10
2 Покупать короткие еврооблигации, номинированных в долларах, с продажей фьючерсов на доллар
Gazprom 09
Alfa Bank 09
Norilsk Nickel 09
Полная версия стратегии
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу