3 декабря 2018 Система Капитал
Индекс S&P 500 провел лучшую неделю за 7 лет. Рынки очень позитивно восприняли выступление главы ФРС, в котором он рассказал, что процентные ставки не будут поднимать бездумно, оглядываясь только на отстающие макроэкономические индикаторы. Индекс S&P 500 вырос почти на 5% за неделю, а фьючерсы в понедельник растут ещё на 2% после саммита G20.
Российский рынок вырос вслед за развивающимися рынками и рублевой стоимостью нефти. Индекс ММВБ за неделю подрос на 2%, в то время как рублевая стоимость нефти увеличилась на 1%, а индекс MSCI EM – на 4%. Локомотивом роста индекса выступили акции Газпрома, который может существенно увеличить дивиденды за 2018, Лукойла, показавшего неплохую отчетность за 3К18, и Норникеля, следовавшего за растущими ценами на производимые им металлы. Из аутсайдеров выделим бумаги Сбербанка, который, вероятно, отыгрывал рост санкционных рисков после инцидента в Азовском море, и Алросы, которая находится под давлением из-за не лучшей ситуации на алмазном рынке.
Прошедшая неделя для нефтяного рынка в целом была позитивной и урожайной в плане новостей. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращении добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс. бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов. Мера должна помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на уровне 22 долл. за бар. (с дисконтом к WTI в размере 30 долл. за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добыче газа и производстве СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
Рисунок 1. S&P 500 и индекс MSCI World ex USA
Неделя на американском рынке акций
Прошедшая неделя стала наиболее успешной для американского рынка акций за 7 лет (и это без учета роста фьючерсов утром в понедельник). Основная причина – выступление главы ФРС с корректировкой взгляда на повышение процентных ставок. Почему это важно для рынка акций? Остановимся на двух моментах: 1) заявление о том, что сейчас ставки лишь чуть ниже нейтрального уровня и 2) у ФРС нет установки на повышение процентных ставок, и они будут действовать по обстоятельствам, учитывая эффект от предыдущих действий.
Начнем с заявления про почти нейтральный уровень. Здесь было много опасений, что ФРС считает нейтральным уровень заметно выше текущих значений. Особенно эти опасения усилились после прошлого выступления Пауэлла, где он сказал, что процентные ставки сильно ниже нейтрального уровня. Учитывая это, многие инвестиционные дома начали закладывать 3-4 повышения процентных ставок в следующем году. Мы видим в этом один из главных рисков для рынков акций - не абсолютный уровень ставок, а скорость их повышения. После выступления Пауэлла этот риск заметно снизился.
Далее про предопределенность действий. ФРС упрекали за то, что они смотрят на отстающие макроэкономические индикаторы, когда принимают решение о повышении процентных ставок. Это, конечно, плохо, так как можно очень долго повышать процентные ставки, ссылаясь на высокие темпы роста ВВП, хотя на самом деле процесс замедления экономики уже запущен. В тот момент, когда темпы роста ВВП начнут падать, может быть уже поздно. Отвечая на эти претензии, Пауэлл рассказал, что просто так повышать ради повышения не будут, а будут постоянно следить за эффектом от прошлых действий и не только по самым очевидным индикаторам.
Такие комментарии очень понравились инвесторам. Мы считаем, что скорость повышения процентных ставок и их уровень очень комфортны для рынка акций. Также отметим, что такое изменение в риторике говорит о том, что наша теория верна, и ФРС в своих решениях будет ориентироваться на поведение рынков.
Ну а главное событие произошло все-таки на выходных: США и Китай договорились притормозить торговую войну как минимум на 90 дней. Конечно пока говорить о том, что риски полностью ушли слишком рано, но это уже большой шаг навстречу долгосрочному соглашению. И такой исход ещё раз подтверждает наш главный тезис, что все стороны будут действовать рационально и не будут устраивать торговый войны ради самих войн. Утром в понедельник после саммита фьючерс на индекс S&P 500 открылся ростом почти на 2%.
Рисунок 2. Динамика фьючерсов на ведущие индексы с учетом 3 декабря
Корпоративные новости
General Motors
Планы по оптимизации производства
Компания представила свои планы по оптимизации производства и сокращению расходов. В планы входит сокращение персонала на 15%, закрытие 7 заводов и сокращение capex, который будет снижен за счёт фокуса на основных технологических платформах и разработке электрических моделей. К 2020 году планируется увеличить свободный денежный поток от автомобильного подразделения на $6 млрд., из них $4,5 млрд. сокращение операционных расходов и $1,5 млрд. снижение capex.
Наша оценка:
Новость была воспринята рынком позитивно, вслед за Ford компания решила заняться сокращением расходов, конечно, это приведёт к разовым тратам в размере $3-3,8 млрд., но из них примерно половина – бумажные расходы. Для примера, в 2017 году свободный денежный поток от автомобильного подразделения составил $4,5 млрд, за первые 9 месяцев 2018 -$310 млн. Долгосрочный выигрыш очевиден. Тем не менее, всё не так просто, на новость сразу же отреагировал Дональд Трамп, борец за рабочие места в США. Из 7 заводов 4 находятся на территории США. Трампу не понравилось, что закрывают заводы не в Мексике, и тот факт, что в последние несколько лет GM создал 17600 рабочих мест в США, его не интересует. Угрозы стандартные, введение пошлин на импорт автомобилей и комплектующих. Возможно, компании придётся пойти на какие то уступки, но факт разработки такой стратегии уже большой плюс.
Настоящий отчет подготовлен ООО УК «Система Капитал» (далее Компания) (лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13853-001000 выдана Банком России 13.03.2014 г.) только в информационных целях. Ни информация, ни мнения не должны рассматриваться как предложение, рекомендация или оферта на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов. Этот отчет также не является ни инвестиционным, ни налоговым советом, ни консультацией, и он не учитывает особенности инвестиционной стратегии, склонность к риску и финансового положения тех, кто может получить этот отчет. Инвесторам следует самим принимать решения об обоснованности инвестиций в каждый финансовый инструмент или инвестиционных стратегий, упомянутых в данном отчете.
https://sistema-capital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Российский рынок вырос вслед за развивающимися рынками и рублевой стоимостью нефти. Индекс ММВБ за неделю подрос на 2%, в то время как рублевая стоимость нефти увеличилась на 1%, а индекс MSCI EM – на 4%. Локомотивом роста индекса выступили акции Газпрома, который может существенно увеличить дивиденды за 2018, Лукойла, показавшего неплохую отчетность за 3К18, и Норникеля, следовавшего за растущими ценами на производимые им металлы. Из аутсайдеров выделим бумаги Сбербанка, который, вероятно, отыгрывал рост санкционных рисков после инцидента в Азовском море, и Алросы, которая находится под давлением из-за не лучшей ситуации на алмазном рынке.
Прошедшая неделя для нефтяного рынка в целом была позитивной и урожайной в плане новостей. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращении добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс. бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов. Мера должна помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на уровне 22 долл. за бар. (с дисконтом к WTI в размере 30 долл. за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добыче газа и производстве СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
Рисунок 1. S&P 500 и индекс MSCI World ex USA
Неделя на американском рынке акций
Прошедшая неделя стала наиболее успешной для американского рынка акций за 7 лет (и это без учета роста фьючерсов утром в понедельник). Основная причина – выступление главы ФРС с корректировкой взгляда на повышение процентных ставок. Почему это важно для рынка акций? Остановимся на двух моментах: 1) заявление о том, что сейчас ставки лишь чуть ниже нейтрального уровня и 2) у ФРС нет установки на повышение процентных ставок, и они будут действовать по обстоятельствам, учитывая эффект от предыдущих действий.
Начнем с заявления про почти нейтральный уровень. Здесь было много опасений, что ФРС считает нейтральным уровень заметно выше текущих значений. Особенно эти опасения усилились после прошлого выступления Пауэлла, где он сказал, что процентные ставки сильно ниже нейтрального уровня. Учитывая это, многие инвестиционные дома начали закладывать 3-4 повышения процентных ставок в следующем году. Мы видим в этом один из главных рисков для рынков акций - не абсолютный уровень ставок, а скорость их повышения. После выступления Пауэлла этот риск заметно снизился.
Далее про предопределенность действий. ФРС упрекали за то, что они смотрят на отстающие макроэкономические индикаторы, когда принимают решение о повышении процентных ставок. Это, конечно, плохо, так как можно очень долго повышать процентные ставки, ссылаясь на высокие темпы роста ВВП, хотя на самом деле процесс замедления экономики уже запущен. В тот момент, когда темпы роста ВВП начнут падать, может быть уже поздно. Отвечая на эти претензии, Пауэлл рассказал, что просто так повышать ради повышения не будут, а будут постоянно следить за эффектом от прошлых действий и не только по самым очевидным индикаторам.
Такие комментарии очень понравились инвесторам. Мы считаем, что скорость повышения процентных ставок и их уровень очень комфортны для рынка акций. Также отметим, что такое изменение в риторике говорит о том, что наша теория верна, и ФРС в своих решениях будет ориентироваться на поведение рынков.
Ну а главное событие произошло все-таки на выходных: США и Китай договорились притормозить торговую войну как минимум на 90 дней. Конечно пока говорить о том, что риски полностью ушли слишком рано, но это уже большой шаг навстречу долгосрочному соглашению. И такой исход ещё раз подтверждает наш главный тезис, что все стороны будут действовать рационально и не будут устраивать торговый войны ради самих войн. Утром в понедельник после саммита фьючерс на индекс S&P 500 открылся ростом почти на 2%.
Рисунок 2. Динамика фьючерсов на ведущие индексы с учетом 3 декабря
Корпоративные новости
General Motors
Планы по оптимизации производства
Компания представила свои планы по оптимизации производства и сокращению расходов. В планы входит сокращение персонала на 15%, закрытие 7 заводов и сокращение capex, который будет снижен за счёт фокуса на основных технологических платформах и разработке электрических моделей. К 2020 году планируется увеличить свободный денежный поток от автомобильного подразделения на $6 млрд., из них $4,5 млрд. сокращение операционных расходов и $1,5 млрд. снижение capex.
Наша оценка:
Новость была воспринята рынком позитивно, вслед за Ford компания решила заняться сокращением расходов, конечно, это приведёт к разовым тратам в размере $3-3,8 млрд., но из них примерно половина – бумажные расходы. Для примера, в 2017 году свободный денежный поток от автомобильного подразделения составил $4,5 млрд, за первые 9 месяцев 2018 -$310 млн. Долгосрочный выигрыш очевиден. Тем не менее, всё не так просто, на новость сразу же отреагировал Дональд Трамп, борец за рабочие места в США. Из 7 заводов 4 находятся на территории США. Трампу не понравилось, что закрывают заводы не в Мексике, и тот факт, что в последние несколько лет GM создал 17600 рабочих мест в США, его не интересует. Угрозы стандартные, введение пошлин на импорт автомобилей и комплектующих. Возможно, компании придётся пойти на какие то уступки, но факт разработки такой стратегии уже большой плюс.
Настоящий отчет подготовлен ООО УК «Система Капитал» (далее Компания) (лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13853-001000 выдана Банком России 13.03.2014 г.) только в информационных целях. Ни информация, ни мнения не должны рассматриваться как предложение, рекомендация или оферта на покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов. Этот отчет также не является ни инвестиционным, ни налоговым советом, ни консультацией, и он не учитывает особенности инвестиционной стратегии, склонность к риску и финансового положения тех, кто может получить этот отчет. Инвесторам следует самим принимать решения об обоснованности инвестиций в каждый финансовый инструмент или инвестиционных стратегий, упомянутых в данном отчете.
https://sistema-capital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу