3 февраля 2019 Институт "Центр развития" ВШЭ Кондрашов Николай
По нашей оценке на основе данных по ВВП за I–III кварталы и оперативной макростатистики, ВВП России в 2018 г. вырос на 1,9% (2,1% – с учетом пересмотра статистики по строительству) против 1,6% в 2017 г. на фоне благоприятной внешнеторговой конъюнктуры: наблюдался активный рост и мирового ВВП, и цен на нефть. В III и IV кварталах наблюдалось охлаждение экономики после активного роста в 1-м полугодии, обусловленного сильным повышением цен на нефть, активным наращиванием экспорта и проведением мундиаля. В 2019 г., вероятно, будет действовать целый ряд факторов, оказывающих сдерживающее воздействие на экономический рост: замедление роста экспорта, снижение среднегодовой цены нефти, переход к постоянному бюджетному правилу, повышение НДС.
С точки зрения темпов роста ВВП, завершившийся 2018 год для российской экономики сложился немного удачнее, чем 2017-й. По нашим оценкам на основе данных Росстата по ВВП за первые три квартала и предварительных и неполных данных по основным видам экономической деятельности за октябрь-декабрь, рост ВВП в 2018 г. составил 1,9% против 1,6% в 2017 г., при этом оба года характеризовались в целом благоприятной внешнеторговой конъюнктурой. Повышение оценки ВВП за 2018 г. с 1,8%, указанных в нашем ноябрьском прогнозе, обусловлено преимущественно пересмотром оценки Росстата годового роста ВВП в III квартале с 1,3% до 1,5% (также Росстат повысил оценку роста ВВП в 2016 г. с -0,2% до 0,3%, в 2017 г. – с 1,5% до 1,6%, при этом из-за пересмотра компонент ВВП норма накопления в 2017 г. повысилась с 21,7% до 22,3%, примерно такое же повышение произошло и в 2015-2016 гг.). При этом исключительно сильный пересмотр Росстатом данных по объему строительства (в предыдущие годы таких сильных пересмотров не было, особенно при публикации первой годовой оценки) за январь-ноябрь 2018 г. в сторону увеличения – на 5,2 п.п. (с 0,5% до 5,7%) (цифра за 2017 г. также была повышена, но лишь на 0,2 п.п.) – скорее всего, означает, что и цифры по ВВП за I–III кварталы 2018 г. будут повышены Росстатом, а следовательно, и наша оценка роста ВВП за год в этом случае увеличивается с 1,9% до 2,1% (в целях сохранения сопоставимости данных по ВВП в дальнейшем мы продолжаем использовать оценку роста ВВП, не учитывающую пересмотр данных по строительству, т.е. 1,9%).
Сохранение в 2017–2018 гг. темпа роста мировой экономики на рекордных с 2011 г. 3,7% формировало хороший спрос на российские товары и услуги. По нашим оценкам (здесь и далее приводятся годовые оценки квартальных показателей преимущественно на основе статистики Росстата за первые три квартала), реальный рост экспорта товаров и услуг в 2018 г. ускорился до 5,4% с 5,0% в 2017 г. и 3,2–3,7% в 2015–2016 гг. (табл. 1): если экспорт товаров достаточно активно рос в реальном выражении с 2015 г. на фоне роста мировой экономики и повышения ценовой конкурентоспособности российских производителей, то экспорт услуг сильно увеличивался вместе с ценами на нефть именно в 2017–2018 гг., отыграв большую часть падения объемов с 70 млрд долл. в 2013 г. до 51 млрд долл. в 2016 г. Прямой вклад экспорта товаров и услуг в прирост ВВП в 2018 г. повысился до 1,4 п.п. против 1,3 п.п. в 2017 г., что с учётом косвенного эффекта (рост экспорта увеличивает ресурсы для повышения спроса в экономике) позволяет говорить о том, что внешний спрос был важным драйвером экономического роста в 2017 и 2018 гг.
Таблица 1. Годовая динамика ВВП по компонентам использования
Примечание. Данные за 2018 г. являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе статистики Росстата по ВВП за I–III кварталы и по видам экономической деятельности в октябре-декабре и не учитывают пересмотра статистики по объемам строительства (с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%).
Источник: Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Динамика внутреннего спроса, в отличие от внешнего, существенно ухудшилась относительно 2017 г. на фоне разворота динамики курса рубля от существенного укрепления к ослаблению (реальный эффективный курс рубля понизился в 2018 г. на 7,7% вслед за укреплением в 2017 г. на 15,9%). Рост среднегодовой цены на нефть Urals в 2018 г. на 31%, движимый активным ростом мировой экономики, геополитической напряженностью и договором об ограничении нефтедобычи в рамках ОПЕК+, оказал ограниченное влияние на динамику российского внутреннего спроса и ВВП за счёт действия бюджетного правила. Более того, 2018 год являлся последним годом бюджетной консолидации перед переходом с временного на постоянное бюджетное правило, что сопровождалось, как и в 2017 г., снижением доли расходов федерального бюджета в ВВП.
По нашим оценкам, рост конечного потребления замедлился в 2018 г. до 1,8% против 3,0% в 2017 г.: ухудшился спрос и населения (2,3% против 3,2% в 2017 г.), и государства (0,3% против 2,5% в 2017 г.). Сохранить быстрый рост конечного потребления населения не помог даже опережающий рост реальных зарплат на 6,8% против 2,9% в 2017 г., в значительной степени обусловленный повышением зарплат отдельным категориям бюджетников в рамках исполнения "майских" указов Президента России. Поскольку динамика других компонент доходов населения была существенно хуже, реальные располагаемые доходы в 2018 г. снизились на 0,2%. Так, трудовые доходы с учетом скрытой оплаты труда росли в реальном выражении вдвое медленнее, чем средняя зарплата, социальные выплаты почти не изменились, а доходы от предпринимательской деятельности и от собственности – даже снизились (по данным за январь-сентябрь 2018 г. – на 1% и 10% соответственно). При этом рост реальных расходов населения на фоне небольшого снижения реальных располагаемых доходов поддерживался снижением сбережений и ростом кредитования.
Изменение динамики спроса населения происходило неравномерно. Если в 2017 г. на фоне сильного укрепления рубля рост потребления был сконцентрирован в покупках за рубежом, то в 2018 г. заметно повысились темпы роста розничного товарооборота (до 2,6% против 1,3% в 2017 г.) и платных услуг населению (до 2,5% против 0,2% в 2017 г.), отражающих потребительский спрос внутри страны. На динамике спроса положительно сказалось проведение мундиаля в России.
Рост валового накопления основного капитала, по нашим оценкам, замедлился вдвое: до 2,6% против 5,5% в 2017 г. – кроме перехода рубля от укрепления к ослаблению негативно повлияло и повышение рисков в результате введения США новых санкций в отношении России в апреле и августе 2018 г. Вклад фактора изменения запасов в прирост ВВП также ухудшился, сменившись с положительного (0,3 п.п. в 2017 г.) на отрицательный (примерно -0,7 п.п.). Столь существенное ухудшение внутреннего спроса в сочетании с разворотом динамики курса рубля сопровождалось резким замедлением роста импорта товаров и услуг, по нашим оценкам, до 2,5% против 17,4% в 2017 г.
Из базовых видов экономической деятельности, характеризующих внутренний спрос, кроме продемонстрировавших улучшение динамики розничного товарооборота и платных услуг населению можно отметить позитивный перелом в динамике объемов строительства, которое после четырех лет спада показало в 2018 г. рост на 5,3% (табл. 2), что проявилось, правда, только после сильного пересмотра статистики в январе.
Таблица 2. Годовая динамика основных индикаторов экономической активности, %
Примечание. Данные за 2018 г. по сельскому хозяйству, оптовой торговле, инвестициям и ВВП являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе оперативной статистики (по ВВП – без учёта пересмотра данных по строительству; с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%). Данные по сельскому хозяйству учитывают итоги Всероссийской сельскохозяйственной переписи 2016 г. лишь в 2017 г.
Источник: Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Рост промышленности ускорился до 2,9% с 2,1% в 2017 г., причем в основном за счёт добывающих сегментов (табл. 2). Рост обрабатывающих производств – 2,6% против 2,5% в 2017 г. – был поддержан как внешним, так и внутренним спросом. От ослабления рубля ценовая конкурентоспособность отечественной промышленности возросла, а охлаждение динамики внутреннего спроса затронуло преимущественно импортную продукцию: 19 из 24 отраслей обрабатывающей промышленности в 2018 г. продемонстрировали рост. Повышению темпа роста добывающих производств (до 4,1% с 2,1% в 2017 г.) способствовал не только хороший спрос, но и увеличение предложения. Если в 2017 г. в рамках договора с ОПЕК+ Россия была вынуждена скорректировать объем нефтедобычи (-0,3% к 2016 г.), то с июля 2018 г. условия соглашения для России были ослаблены: добыча нефти в 2018 г. выросла на 1,7%.
Напротив, рост грузооборота и оптовой торговли двукратно замедлился – до 2,9% и 2,5% соответственно, что отчасти могло быть обусловлено сильным охлаждением динамики импорта. Также в 2018 г. впервые с 2013 г. сельское хозяйство показало снижение выпуска (по нашим оценкам, на 1%) на фоне не лучшего урожая и высокой базы 2017 г.
По итогам 2018 г., последствия кризиса 2014–2015 гг. были преодолены не по всем показателям. Сектора, связанные с конечным спросом и инвестициями, по-прежнему сильно отстают. Объем розничного товарооборота в 2018 г. был на 10,8% ниже уровня 2014 г., объем строительства – на 2,2% ниже (инвестиций в основной капитал – на 4,5% ниже), объем платных услуг населению превышал уровень 2014 г. лишь на 0,4%. В свою очередь торгуемые сектора, а также сектора, тесно с ними связанные (грузооборот, оптовая торговля), уже значительно превысили докризисные уровни.
Предварительные данные за июль-декабрь в целом говорят о понижении уровня экономической активности во 2-м полугодии. Рассчитываемый нами индекс базовых видов экономической деятельности снизился в III и IV кварталах на 0,9% и 0,2% соответственно (приросты к предыдущему кварталу, сезонность устранена). Провал в III квартале был обусловлен временным спадом в сельском хозяйстве, хотя в IV квартале этот сектор, напротив, ограничил масштаб коррекции: без учёта сельского хозяйства экономическая активность после стабилизации в III квартале (0,0%) упала на 1,1% в IV квартале (табл. 3) в том числе из-за коррекции на нефтяном рынке. При этом не стоит слишком пессимистично смотреть на сложившуюся экономическую динамику: годовые темпы роста индекса базовых отраслей год к году в III и IV кварталах составили 2,2% и 2,8% соответственно, а без сельского хозяйства – 3,3% и 2,7% соответственно. Напрямую сопоставлять такую текущую динамику базовых отраслей и квартальный ряд по ВВП затруднительно ввиду того, что данные по ВВП не учитывают пересмотра статистики по объемам строительства. Однако если использовать в индексе базовых отраслей ряд по строительству до пересмотра, то в IV квартале вместо снижения экономической активности на 0,2% получается рост примерно на 0,5%. Транслирование этой динамики на ВВП даёт в IV квартале рост на 2,7% год к году (и 1,9% за год в целом). Таким образом, стагнацию 2-го полугодия вполне можно расценивать как охлаждение после перегрева в 1-м полугодии, обусловленного сильным ростом цен на нефть, активным наращиванием экспорта и проведением мундиаля.
Таблица 3. Квартальная динамика основных индикаторов экономической активности
Примечание. Данные за IV квартал 2018 г. по сельскому хозяйству, оптовой торговле, инвестициям и ВВП являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе оперативной статистики (по ВВП – без учёта пересмотра данных по строительству; с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%). Данные по сельскому хозяйству учитывают итоги Всероссийской сельскохозяйственной переписи 2016 г. лишь в 2017 г.
Источник: CEIC Data (Росстат), расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
В 2019 г. факторы экономического роста складываются менее благоприятно, чем в 2018 г. Среднегодовая цена на нефть по результатам ее коррекции в IV квартале 2018 г. может снизиться до 60 долл./барр. против 70 долл./барр. в 2018 г., после того как в предшествующие два года наблюдался ее существенный рост. Темп роста экспорта товаров и услуг при инерционном развитии событий может понизиться как минимум за счёт негативного перелома в динамике экспорта услуг. Завершается переход к постоянному бюджетному правилу, повышается ставка НДС (впрочем, это компенсируется ростом расходов бюджета), ключевая ставка повышена с 7,25% до 7,75% с соответствующим пересмотром прогнозов ее динамики (влияет на ВВП с лагом). В этих условиях мы ожидаем, что рост ВВП в 2019 г. составит 1,0–1,2%. Примерно на таком же уровне мы ожидаем темпы роста розничного товарооборота и платных услуг населению, хотя их динамика по-прежнему в значительной степени будет определяться движением курса рубля. Рост инвестиций, возможно, будет немного выше на фоне усиления инвестиционной ориентации бюджетной политики. При этом сохраняется риск ещё большего падения цен на нефть, а также продолжения роста торговых ограничений в мире.
http://www.hse.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С точки зрения темпов роста ВВП, завершившийся 2018 год для российской экономики сложился немного удачнее, чем 2017-й. По нашим оценкам на основе данных Росстата по ВВП за первые три квартала и предварительных и неполных данных по основным видам экономической деятельности за октябрь-декабрь, рост ВВП в 2018 г. составил 1,9% против 1,6% в 2017 г., при этом оба года характеризовались в целом благоприятной внешнеторговой конъюнктурой. Повышение оценки ВВП за 2018 г. с 1,8%, указанных в нашем ноябрьском прогнозе, обусловлено преимущественно пересмотром оценки Росстата годового роста ВВП в III квартале с 1,3% до 1,5% (также Росстат повысил оценку роста ВВП в 2016 г. с -0,2% до 0,3%, в 2017 г. – с 1,5% до 1,6%, при этом из-за пересмотра компонент ВВП норма накопления в 2017 г. повысилась с 21,7% до 22,3%, примерно такое же повышение произошло и в 2015-2016 гг.). При этом исключительно сильный пересмотр Росстатом данных по объему строительства (в предыдущие годы таких сильных пересмотров не было, особенно при публикации первой годовой оценки) за январь-ноябрь 2018 г. в сторону увеличения – на 5,2 п.п. (с 0,5% до 5,7%) (цифра за 2017 г. также была повышена, но лишь на 0,2 п.п.) – скорее всего, означает, что и цифры по ВВП за I–III кварталы 2018 г. будут повышены Росстатом, а следовательно, и наша оценка роста ВВП за год в этом случае увеличивается с 1,9% до 2,1% (в целях сохранения сопоставимости данных по ВВП в дальнейшем мы продолжаем использовать оценку роста ВВП, не учитывающую пересмотр данных по строительству, т.е. 1,9%).
Сохранение в 2017–2018 гг. темпа роста мировой экономики на рекордных с 2011 г. 3,7% формировало хороший спрос на российские товары и услуги. По нашим оценкам (здесь и далее приводятся годовые оценки квартальных показателей преимущественно на основе статистики Росстата за первые три квартала), реальный рост экспорта товаров и услуг в 2018 г. ускорился до 5,4% с 5,0% в 2017 г. и 3,2–3,7% в 2015–2016 гг. (табл. 1): если экспорт товаров достаточно активно рос в реальном выражении с 2015 г. на фоне роста мировой экономики и повышения ценовой конкурентоспособности российских производителей, то экспорт услуг сильно увеличивался вместе с ценами на нефть именно в 2017–2018 гг., отыграв большую часть падения объемов с 70 млрд долл. в 2013 г. до 51 млрд долл. в 2016 г. Прямой вклад экспорта товаров и услуг в прирост ВВП в 2018 г. повысился до 1,4 п.п. против 1,3 п.п. в 2017 г., что с учётом косвенного эффекта (рост экспорта увеличивает ресурсы для повышения спроса в экономике) позволяет говорить о том, что внешний спрос был важным драйвером экономического роста в 2017 и 2018 гг.
Таблица 1. Годовая динамика ВВП по компонентам использования
Примечание. Данные за 2018 г. являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе статистики Росстата по ВВП за I–III кварталы и по видам экономической деятельности в октябре-декабре и не учитывают пересмотра статистики по объемам строительства (с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%).
Источник: Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Динамика внутреннего спроса, в отличие от внешнего, существенно ухудшилась относительно 2017 г. на фоне разворота динамики курса рубля от существенного укрепления к ослаблению (реальный эффективный курс рубля понизился в 2018 г. на 7,7% вслед за укреплением в 2017 г. на 15,9%). Рост среднегодовой цены на нефть Urals в 2018 г. на 31%, движимый активным ростом мировой экономики, геополитической напряженностью и договором об ограничении нефтедобычи в рамках ОПЕК+, оказал ограниченное влияние на динамику российского внутреннего спроса и ВВП за счёт действия бюджетного правила. Более того, 2018 год являлся последним годом бюджетной консолидации перед переходом с временного на постоянное бюджетное правило, что сопровождалось, как и в 2017 г., снижением доли расходов федерального бюджета в ВВП.
По нашим оценкам, рост конечного потребления замедлился в 2018 г. до 1,8% против 3,0% в 2017 г.: ухудшился спрос и населения (2,3% против 3,2% в 2017 г.), и государства (0,3% против 2,5% в 2017 г.). Сохранить быстрый рост конечного потребления населения не помог даже опережающий рост реальных зарплат на 6,8% против 2,9% в 2017 г., в значительной степени обусловленный повышением зарплат отдельным категориям бюджетников в рамках исполнения "майских" указов Президента России. Поскольку динамика других компонент доходов населения была существенно хуже, реальные располагаемые доходы в 2018 г. снизились на 0,2%. Так, трудовые доходы с учетом скрытой оплаты труда росли в реальном выражении вдвое медленнее, чем средняя зарплата, социальные выплаты почти не изменились, а доходы от предпринимательской деятельности и от собственности – даже снизились (по данным за январь-сентябрь 2018 г. – на 1% и 10% соответственно). При этом рост реальных расходов населения на фоне небольшого снижения реальных располагаемых доходов поддерживался снижением сбережений и ростом кредитования.
Изменение динамики спроса населения происходило неравномерно. Если в 2017 г. на фоне сильного укрепления рубля рост потребления был сконцентрирован в покупках за рубежом, то в 2018 г. заметно повысились темпы роста розничного товарооборота (до 2,6% против 1,3% в 2017 г.) и платных услуг населению (до 2,5% против 0,2% в 2017 г.), отражающих потребительский спрос внутри страны. На динамике спроса положительно сказалось проведение мундиаля в России.
Рост валового накопления основного капитала, по нашим оценкам, замедлился вдвое: до 2,6% против 5,5% в 2017 г. – кроме перехода рубля от укрепления к ослаблению негативно повлияло и повышение рисков в результате введения США новых санкций в отношении России в апреле и августе 2018 г. Вклад фактора изменения запасов в прирост ВВП также ухудшился, сменившись с положительного (0,3 п.п. в 2017 г.) на отрицательный (примерно -0,7 п.п.). Столь существенное ухудшение внутреннего спроса в сочетании с разворотом динамики курса рубля сопровождалось резким замедлением роста импорта товаров и услуг, по нашим оценкам, до 2,5% против 17,4% в 2017 г.
Из базовых видов экономической деятельности, характеризующих внутренний спрос, кроме продемонстрировавших улучшение динамики розничного товарооборота и платных услуг населению можно отметить позитивный перелом в динамике объемов строительства, которое после четырех лет спада показало в 2018 г. рост на 5,3% (табл. 2), что проявилось, правда, только после сильного пересмотра статистики в январе.
Таблица 2. Годовая динамика основных индикаторов экономической активности, %
Примечание. Данные за 2018 г. по сельскому хозяйству, оптовой торговле, инвестициям и ВВП являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе оперативной статистики (по ВВП – без учёта пересмотра данных по строительству; с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%). Данные по сельскому хозяйству учитывают итоги Всероссийской сельскохозяйственной переписи 2016 г. лишь в 2017 г.
Источник: Росстат, расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
Рост промышленности ускорился до 2,9% с 2,1% в 2017 г., причем в основном за счёт добывающих сегментов (табл. 2). Рост обрабатывающих производств – 2,6% против 2,5% в 2017 г. – был поддержан как внешним, так и внутренним спросом. От ослабления рубля ценовая конкурентоспособность отечественной промышленности возросла, а охлаждение динамики внутреннего спроса затронуло преимущественно импортную продукцию: 19 из 24 отраслей обрабатывающей промышленности в 2018 г. продемонстрировали рост. Повышению темпа роста добывающих производств (до 4,1% с 2,1% в 2017 г.) способствовал не только хороший спрос, но и увеличение предложения. Если в 2017 г. в рамках договора с ОПЕК+ Россия была вынуждена скорректировать объем нефтедобычи (-0,3% к 2016 г.), то с июля 2018 г. условия соглашения для России были ослаблены: добыча нефти в 2018 г. выросла на 1,7%.
Напротив, рост грузооборота и оптовой торговли двукратно замедлился – до 2,9% и 2,5% соответственно, что отчасти могло быть обусловлено сильным охлаждением динамики импорта. Также в 2018 г. впервые с 2013 г. сельское хозяйство показало снижение выпуска (по нашим оценкам, на 1%) на фоне не лучшего урожая и высокой базы 2017 г.
По итогам 2018 г., последствия кризиса 2014–2015 гг. были преодолены не по всем показателям. Сектора, связанные с конечным спросом и инвестициями, по-прежнему сильно отстают. Объем розничного товарооборота в 2018 г. был на 10,8% ниже уровня 2014 г., объем строительства – на 2,2% ниже (инвестиций в основной капитал – на 4,5% ниже), объем платных услуг населению превышал уровень 2014 г. лишь на 0,4%. В свою очередь торгуемые сектора, а также сектора, тесно с ними связанные (грузооборот, оптовая торговля), уже значительно превысили докризисные уровни.
Предварительные данные за июль-декабрь в целом говорят о понижении уровня экономической активности во 2-м полугодии. Рассчитываемый нами индекс базовых видов экономической деятельности снизился в III и IV кварталах на 0,9% и 0,2% соответственно (приросты к предыдущему кварталу, сезонность устранена). Провал в III квартале был обусловлен временным спадом в сельском хозяйстве, хотя в IV квартале этот сектор, напротив, ограничил масштаб коррекции: без учёта сельского хозяйства экономическая активность после стабилизации в III квартале (0,0%) упала на 1,1% в IV квартале (табл. 3) в том числе из-за коррекции на нефтяном рынке. При этом не стоит слишком пессимистично смотреть на сложившуюся экономическую динамику: годовые темпы роста индекса базовых отраслей год к году в III и IV кварталах составили 2,2% и 2,8% соответственно, а без сельского хозяйства – 3,3% и 2,7% соответственно. Напрямую сопоставлять такую текущую динамику базовых отраслей и квартальный ряд по ВВП затруднительно ввиду того, что данные по ВВП не учитывают пересмотра статистики по объемам строительства. Однако если использовать в индексе базовых отраслей ряд по строительству до пересмотра, то в IV квартале вместо снижения экономической активности на 0,2% получается рост примерно на 0,5%. Транслирование этой динамики на ВВП даёт в IV квартале рост на 2,7% год к году (и 1,9% за год в целом). Таким образом, стагнацию 2-го полугодия вполне можно расценивать как охлаждение после перегрева в 1-м полугодии, обусловленного сильным ростом цен на нефть, активным наращиванием экспорта и проведением мундиаля.
Таблица 3. Квартальная динамика основных индикаторов экономической активности
Примечание. Данные за IV квартал 2018 г. по сельскому хозяйству, оптовой торговле, инвестициям и ВВП являются оценками Института "Центр развития" НИУ ВШЭ на основе оперативной статистики (по ВВП – без учёта пересмотра данных по строительству; с учетом пересмотра мы оцениваем рост ВВП в 2018 г. в 2,1%). Данные по сельскому хозяйству учитывают итоги Всероссийской сельскохозяйственной переписи 2016 г. лишь в 2017 г.
Источник: CEIC Data (Росстат), расчёты Института "Центр развития" НИУ ВШЭ.
В 2019 г. факторы экономического роста складываются менее благоприятно, чем в 2018 г. Среднегодовая цена на нефть по результатам ее коррекции в IV квартале 2018 г. может снизиться до 60 долл./барр. против 70 долл./барр. в 2018 г., после того как в предшествующие два года наблюдался ее существенный рост. Темп роста экспорта товаров и услуг при инерционном развитии событий может понизиться как минимум за счёт негативного перелома в динамике экспорта услуг. Завершается переход к постоянному бюджетному правилу, повышается ставка НДС (впрочем, это компенсируется ростом расходов бюджета), ключевая ставка повышена с 7,25% до 7,75% с соответствующим пересмотром прогнозов ее динамики (влияет на ВВП с лагом). В этих условиях мы ожидаем, что рост ВВП в 2019 г. составит 1,0–1,2%. Примерно на таком же уровне мы ожидаем темпы роста розничного товарооборота и платных услуг населению, хотя их динамика по-прежнему в значительной степени будет определяться движением курса рубля. Рост инвестиций, возможно, будет немного выше на фоне усиления инвестиционной ориентации бюджетной политики. При этом сохраняется риск ещё большего падения цен на нефть, а также продолжения роста торговых ограничений в мире.
http://www.hse.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter