23 апреля 2019 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Как сообщает газета “Ведомости”, Сбербанк (SBER RX, ВЫШЕ РЫНКА), Группа O’Key (OKEY, НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ), Яндекс (YNDX US, Под пересмотром): СП Сбербанка и Яндекса в области е-коммерции, которое развивается на платформе Яндекс.Маркет, рассматривает покупку гипермаркетов O’Key. Предположительно сделку профинансирует Сбербанк.
Подробности:
12 апреля Группа O’Key заявила в пресс-релизе, что совет директоров анализирует различные стратегические опции в отношении сегмента гипермаркетов, включая выражение заинтересованности в этом бизнесе со стороны Сбербанка. Тем не менее, обязывающих предложений или решений в тот момент сделано не было;
Группе O’key принадлежит 78 гипермаркетов и 84 дискаунтеров “Да!” на 1К19. Гипермаркеты, главным образом, находятся на Северо-Западе (15% магазинов), Юге (7% магазинов), в Центре (60% магазинов), на Урале (5% магазинов) и в Сибири (4% магазинов). Выручка за 2018 г. гипермаркетов составила 166,5 млрд руб., 2018 EBITDA – 10,4 млрд руб. при рентабельности 7,1%;
Капитализация группы составила $517 млн исходя из цены закрытия рынка 22 апреля;
Яндекс и Сбербанк создали СП в области электронной коммерции на базе Яндекс.Маркета в апреле 2018. СП развивает “Беру” в качестве маркетплейса для продажи товаров российских производителей, трансграничный маркетплейс Bringly и Яндекс.Маркет в качестве онлайн платформы для сравнения цен. Яндекс деконсолидировал Яндекс.Маркет в 2К18. Выручка Яндекс.Маркета за 2018 г. составила 7,9 млрд руб. и убыток по EBITDA – 2 млрд руб.
Наше мнение:
На конец 1К19 O’Key владел 78 гипермаркетами (23 в Санкт-Петербурге, 13 – в Московской области и 42 в других регионах) общей площадью 528’000 кв м. 51% гипермаркетов расположены на собственных торговых площадях. Исходя из структуры базы магазинов O’Кей и анализа последних сделок в розничном сегменте, по нашей оценке, стоимость гипермаркетов О’Кей может быть оценена в 55,1 млрд руб. (примерно 105’000 руб./м2). Без учета чистого долга O’Key в размере 25,7 млрд руб. на конец 2018 г., по нашей оценке, акционерная стоимость составит примерно 29,6 млрд руб. ($465 млн). В 2018 г. вклад сегмента гипермаркетов составил примерно 91,5% к совокупной выручке O’Key. Учитывая равный вклад в рыночную капитализацию мы оцениваем акционерную стоимость сегмента гипермаркетов O’Key примерно в 30,1 млрд руб. ($473 млн), без учета премии за контроль.
Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Сбербанка. Сумма $465-473 млн соответствует примерно 0,1% совокупных активов Сбербанка и 0,8% акционерного капитала Сбербанка на конец 2018 г. Потенциальная сделка укладывается в рамки стратегии Сбербанка в области электронной коммерции, которая в краткосрочной перспективе сосредоточена на развитии логистической инфраструктуры. В целом мы продолжаем считать, что проекты Сбербанка в области онлайн-коммерции / и цифровых технологий должны стать дополнительным источником роста в долгосрочной перспективе для Сбербанка. Мы считаем, что Сбербанк занимает хорошее положение на рынке, чтобы монетизировать свою общероссийскую клиентскую базу (примерно 60% россиян). Тем не менее, проект, вероятно, останется в инвестиционной стадии в ближайшие годы, оказывая несущественный вклад в чистую прибыль Сбербанка.
Покупка сети гипермаркетов позволит Яндекс.Маркету и Яндексу развивать омниканальные продажи и предоставит доступ к логистической инфраструктуре (склады, «последняя миля» дистрибуции), на которые традиционно приходится существенная часть расходов платформ в области онлайн-коммерции. Если сделка состоится, СП Яндекса и Сбербанка будет первым игроком на российском рынке онлайн-коммерции, который совершит стратегический шаг в сторону традиционного ритейла, что создаст долгосрочные преимущества перед главными конкурентами (проекты в области онлайн-коммерции Mail.ru Group и Ozon) и соответствует последим мировым трендам, которые свидетельствуют о постепенном срастании онлайн и офлайн розничных сетей (Amazon вышел на рынок традиционного ритейла через покупку Whole Foods в 2017 г.).
Отметим, что потенциал создания стоимости в результате движения Яндекс.Маркет в сторону офлайн торговли будет во многом зависеть от успешной интеграции онлайн и офлайн бизнес процессов. Мы считаем, что эта новость не окажет мгновенного влияния на котировки Яндекса. Мы ожидаем, что некоторые дополнительные комментарии в отношении развития Яндекс.Маркет могут быть предоставлены менеджментом Яндекса на предстоящей телефонной конференции по итогам 1К19, которая состоится 25 апреля.
Подробности:
12 апреля Группа O’Key заявила в пресс-релизе, что совет директоров анализирует различные стратегические опции в отношении сегмента гипермаркетов, включая выражение заинтересованности в этом бизнесе со стороны Сбербанка. Тем не менее, обязывающих предложений или решений в тот момент сделано не было;
Группе O’key принадлежит 78 гипермаркетов и 84 дискаунтеров “Да!” на 1К19. Гипермаркеты, главным образом, находятся на Северо-Западе (15% магазинов), Юге (7% магазинов), в Центре (60% магазинов), на Урале (5% магазинов) и в Сибири (4% магазинов). Выручка за 2018 г. гипермаркетов составила 166,5 млрд руб., 2018 EBITDA – 10,4 млрд руб. при рентабельности 7,1%;
Капитализация группы составила $517 млн исходя из цены закрытия рынка 22 апреля;
Яндекс и Сбербанк создали СП в области электронной коммерции на базе Яндекс.Маркета в апреле 2018. СП развивает “Беру” в качестве маркетплейса для продажи товаров российских производителей, трансграничный маркетплейс Bringly и Яндекс.Маркет в качестве онлайн платформы для сравнения цен. Яндекс деконсолидировал Яндекс.Маркет в 2К18. Выручка Яндекс.Маркета за 2018 г. составила 7,9 млрд руб. и убыток по EBITDA – 2 млрд руб.
Наше мнение:
На конец 1К19 O’Key владел 78 гипермаркетами (23 в Санкт-Петербурге, 13 – в Московской области и 42 в других регионах) общей площадью 528’000 кв м. 51% гипермаркетов расположены на собственных торговых площадях. Исходя из структуры базы магазинов O’Кей и анализа последних сделок в розничном сегменте, по нашей оценке, стоимость гипермаркетов О’Кей может быть оценена в 55,1 млрд руб. (примерно 105’000 руб./м2). Без учета чистого долга O’Key в размере 25,7 млрд руб. на конец 2018 г., по нашей оценке, акционерная стоимость составит примерно 29,6 млрд руб. ($465 млн). В 2018 г. вклад сегмента гипермаркетов составил примерно 91,5% к совокупной выручке O’Key. Учитывая равный вклад в рыночную капитализацию мы оцениваем акционерную стоимость сегмента гипермаркетов O’Key примерно в 30,1 млрд руб. ($473 млн), без учета премии за контроль.
Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Сбербанка. Сумма $465-473 млн соответствует примерно 0,1% совокупных активов Сбербанка и 0,8% акционерного капитала Сбербанка на конец 2018 г. Потенциальная сделка укладывается в рамки стратегии Сбербанка в области электронной коммерции, которая в краткосрочной перспективе сосредоточена на развитии логистической инфраструктуры. В целом мы продолжаем считать, что проекты Сбербанка в области онлайн-коммерции / и цифровых технологий должны стать дополнительным источником роста в долгосрочной перспективе для Сбербанка. Мы считаем, что Сбербанк занимает хорошее положение на рынке, чтобы монетизировать свою общероссийскую клиентскую базу (примерно 60% россиян). Тем не менее, проект, вероятно, останется в инвестиционной стадии в ближайшие годы, оказывая несущественный вклад в чистую прибыль Сбербанка.
Покупка сети гипермаркетов позволит Яндекс.Маркету и Яндексу развивать омниканальные продажи и предоставит доступ к логистической инфраструктуре (склады, «последняя миля» дистрибуции), на которые традиционно приходится существенная часть расходов платформ в области онлайн-коммерции. Если сделка состоится, СП Яндекса и Сбербанка будет первым игроком на российском рынке онлайн-коммерции, который совершит стратегический шаг в сторону традиционного ритейла, что создаст долгосрочные преимущества перед главными конкурентами (проекты в области онлайн-коммерции Mail.ru Group и Ozon) и соответствует последим мировым трендам, которые свидетельствуют о постепенном срастании онлайн и офлайн розничных сетей (Amazon вышел на рынок традиционного ритейла через покупку Whole Foods в 2017 г.).
Отметим, что потенциал создания стоимости в результате движения Яндекс.Маркет в сторону офлайн торговли будет во многом зависеть от успешной интеграции онлайн и офлайн бизнес процессов. Мы считаем, что эта новость не окажет мгновенного влияния на котировки Яндекса. Мы ожидаем, что некоторые дополнительные комментарии в отношении развития Яндекс.Маркет могут быть предоставлены менеджментом Яндекса на предстоящей телефонной конференции по итогам 1К19, которая состоится 25 апреля.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба