Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:
«Мы ожидаем снижения ключевой ставки на апрельском заседании на 50 б.п., до 14,5%, с нейтрально сбалансированным сигналом на будущее».
Аргументы в пользу снижения ставки
Экономика продолжает замедляться, и сценарий рецессии выглядит все более реалистичным. ВВП в январе — феврале оказался ниже уровня прошлого года (-1,8%), деловые настроения вернулись к уровням 2022 года, а динамика кредитования остается умеренной.
Текущие темпы инфляции (0% на неделе с 7 по 13 апреля) замедлились после трех недель ускорения, что подтверждает временный характер давления со стороны внешних факторов. В дальнейшем этот эффект должен компенсироваться дезинфляционным влиянием крепкого рубля. Инфляционные ожидания также демонстрируют признаки нормализации в апреле.
С учетом этого Банк России может рассмотреть снижение ключевой ставки на 50 или на 100 б.п., но более осторожный шаг кажется нам пока более вероятным.
Почему Банк России может взять паузу
Главный фактор неопределенности — сохраняющаяся внешняя турбулентность. Эскалация на Ближнем Востоке существенно изменила глобальный рыночный фон всего за месяц после последнего решения ЦБ и уже начала отражаться в инфляции ряда стран.
Длительность и масштаб конфликта остаются труднопрогнозируемыми, что усложняет оценку перспектив российской экономики, чувствительной к сырьевым ценам и глобальной инфляции. Это усиливает осторожность Банка России и может стать аргументом в пользу паузы.
Прогноз на конец года
Периоды высоких цен на сырье исторически давали российской экономике двойной эффект: поддерживали рост и одновременно сдерживали инфляцию через укрепление рубля.
В сочетании с текущими трендами это позволяет нам сохранять ожидания относительно снижения ключевой ставки в диапазоне 10—13% во втором полугодии.
В то же время за последние месяцы усилилась неопределенность, связанная с бюджетной политикой и геополитикой. Эти факторы будут учтены при обновлении нашей квартальной стратегии в ближайший месяц.
Влияние на рубль
Существенного влияния решения по ставке на рубль мы не ожидаем. Сейчас его динамика определяется другими факторами — притоком экспортной выручки на фоне высоких цен на сырье и ожиданиями решений Минфина по валютным операциям в рамках бюджетного правила (возможное возобновление в мае).
На этом фоне изменение ставки на 50 б.п. не оказывает значимого эффекта.
Как отыграть снижение ставки
ОФЗ
Юрий Тулинов, глава аналитики Т-Инвестиций по рынку облигаций:
«Для позиционирования под сценарий снижения ключевой ставки мы отдаем предпочтение средним и умеренно длинным ОФЗ с погашением в 2032—2036 годах. При снижении доходностей эти бумаги способны обеспечить инвесторам заметный прирост стоимости. При этом по сравнению с более длинными выпусками они лучше защищены от систематического навеса нового предложения на рынке».
Корпоративные облигации
Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций по долговому рынку:
«Даже с учетом осторожной риторики ЦБ мы, вероятно, увидим очередное снижение ключевой ставки — уже восьмое подряд. И хотя в дальнейшем темпы смягчения могут замедлиться, сам нисходящий тренд, скорее всего, сохранится».
На этом фоне по-прежнему актуальной выглядит стратегия добавления в портфель корпоративных облигаций с фиксированным купоном и дальним сроком погашения: уже через год даже нынешние доходности могут восприниматься как редкая возможность, оставшаяся в прошлом.
Рынок акций
Александр Потехин, аналитик Т-Инвестиций по рынку акций:
«В сценарии снижения ключевой ставки на 50 б.п. при сдержанной риторике регулятора реакция рынка акций, вероятно, будет умеренно позитивной».
Важно учитывать, что в последнее время рынок находился под давлением сразу нескольких негативных факторов, наложившихся друг на друга.
Среди них:
Пересмотр ожиданий относительно курса рубля и риски его дальнейшего укрепления на фоне приостановки бюджетного правила.
Вероятные потери нефтяных компаний в выручке из-за атак на российскую экспортную инфраструктуру в марте.
Рост неопределенности вокруг инфляции и ставок после трех недель повышенных недельных данных.
Обсуждение нового налога на сверхприбыль.
Сейчас часть этого негатива уже начинает уходить из котировок. Дополнительную поддержку рынку могло бы дать подтверждение со стороны Банка России сигнала на дальнейшее снижение ставки, поскольку это снизило бы неопределенность и способствовало улучшению настроений инвесторов.
Наиболее заметную реакцию на итоги заседания, на наш взгляд, могут показать акции финансового и ИТ-сектора, а также отдельные представители потребительского сектора, закредитованные эмитенты и девелоперы. Многие компании в этих сегментах особенно чувствительны к уровню доходностей в экономике и стоимости фондирования.
В преддверии заседания интересно, на наш взгляд, выглядят акции Сбера, Яндекса, Озона, Ленты и GloraX.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба