14 мая 2019 Финам Саидова Зарина
Краткое описание эмитента
Horizon Therapeutics (в мае изменила название, прежнее - Horizon Pharma) – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
У Horizon Therapeutics насчитывается 10 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Акции Horizon Therapeutics за последний год принесли впечатляющую доходность в размере 104,3%, в разы опередившую рынок.
Опубликованную компанией отчетность за первый квартал мы оцениваем положительно и констатируем, что Horizon Therapeutics добилась уверенной позитивной динамики основных показателей, полностью оправдывающей наши оптимистичные ожидания.
Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 14,1%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Therapeutics рекомендацию «Покупать».
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon насчитывается 10 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в прошлом мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
В конце апреля стали известны результаты клинических испытаний teprotumumab в рамках III фазы – препарат эффективно уменьшил проптоз у пациентов с тиреоидной болезнью глаз. Мы считаем, что потенциал будущей выручки от этого препарата все еще не был в полной мере заложен рынком в динамику бумаг Horizon, и удачные итоги III фазы клинических испытаний – весомый аргумент в пользу дальнейшего роста акций компании.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов за первый квартал, выручка компании увеличилась на 25,2% г/г до $280,4 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $42,1 млн; чистый убыток составил $32,9 млн, при этом прибыль на акцию достигла 30 центов и на 18 центов опередила прогнозы.
Продажи в орфанном сегменте показали околонулевое изменение и составили $114,2 млн, а в ревматологическом сегменте – возросли на 24,7% до $71,7 млн, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 12% г/г до $52,3 млн.
Мы по-прежнему считаем, что потенциал наращивания продаж Horizon в орфанном и ревматологическом сегментах сохраняется, и, соответственно, есть основания ожидать дальнейшего роста акций компании в ближайший год. В частности, продажи Krystexxa, по нашим оценкам, еще далеко не достигли пикового значения и значительно возрастут в текущем году.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение ряда основных мультипликаторов Horizon с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще весьма удалена от своих исторических максимумов, при этом налицо долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе не поддается сомнению.
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Therapeutics по-прежнему привлекательным вложением на ближайший год и сохраняем целевой уровень $32 с рекомендацией «покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба