14 мая 2019 ИХ "Финам" Сысоев Вадим
Executive Summary
Компания Jacobs предоставляет технические и строительные
услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и
консалтинговые услуги.
С первого квартала 2019 фискального года Jacobs публикует
доходы лишь по двум сегментам деятельности компании из-за
продажи подразделения Energy, Chemicals & Resources (ECR).
Jacobs может стать главным бенефициаром в случае, если в
США действительно рано или поздно будут одобрены
инфраструктурные расходы в размере $1,5 трлн.
Jacobs занимает прочные позиции в сфере инжиниринга.
Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding
Corporation за $815 млн.
Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Jacobs за
второй фискальный квартал. Выручка выросла в двух
сегментах деятельности компании, скорректированная чистая
прибыль оказалась лучше ожиданий, а менеджмент повысил
прогноз по финансовым показателям на 2019 фискальный год.
По итогам второго фискального квартала 2019 года
суммарный портфель заказов вырос на 7,5% г/г до $20,7 млрд.
Компания в марте-апреле получила ряд заказов от Пентагона
на сумму более $900 млн.
Компания Jacobs по-прежнему недооценена по большинству
мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Jacobs и повышаем
целевую цену с $82 до $87.
Краткое описание эмитента
Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные
и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.
Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие
и государственные фирмы.
У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy,
Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: «Ракетно-космическая
промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology,
Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities
(BIAF)).
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит
порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89%
соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $10,91 млрд, в компании работает более 77 тыс.
сотрудников.
Факторы роста
Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Стоит
отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже
значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США
представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд
должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного
сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о
инфраструктурной реформе не было никаких новостей. Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным
обращением к Конгрессу «О положении в стране», президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20
советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых
изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы по-прежнему ожидаем, что после того, как администрация
президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению
проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране в рамках выполнения своих предвыборных обещаний. Если
инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров
может стать именно Jacobs.
Также стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в
2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs.
Отметим, что по итогам второго фискального квартала 2019 года суммарный портфель заказов вырос на 7,5% г/г до $20,7
млрд. Компания в марте-апреле получила ряд заказов от Пентагона на сумму более $900 млн.
Дополнительным плюсом для Jacobs являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе
сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса. Так, 26 апреля Jacobs полностью закрыли сделку по
продаже подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6
млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Менеджмент Jacobs Engineering заявил, что компания
будет концентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса.
Помимо этого, продолжает действовать синергетический эффект, связанный с приобретением американской инженерно-
строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию
увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Отметим, что CH2M HILL является одним из
мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием,
строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная,
экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных
сегментах. При этом бизнес Jacobs диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски
ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.
Наконец, Jacobs продолжает сохранять активность на рынке M&A. Так, 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении
компании KeyW Holding Corporation – занимается кибербезопастностью, IT-аналитикой, а также разведкой и национальной
безопасностью (стоимость сделки $815 млн). Отмечается, что сделка будет закрыта 31 августа 2019 года.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за второй фискальный квартал 2019 года. Инженерно-строительная
компания Jacobs отчиталась за второй фискальный квартал 2019 года.
Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 7,7% до $3,091 млрд по сравнению с $2,870 млрд годом ранее, что
совпало с ожиданиями аналитиков. Отметим, что 26 апреля компания закрыла сделку по продаже подразделения Energy,
Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн
акциями компании WorleyParsons). Поэтому с первого квартала фискального 2019 года компания публикует доходы по
двум сегментам деятельности компании.
Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 14,6% г/г и составила $1,059 млрд
(портфель заказов вырос на 1,5% г/г до $7,3 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities
подскочили на 4,4% г/г и достигли $2,032 млрд (портфель заказов вырос на 11,1% г/г до $13,4 млрд).
Валовая прибыль в отчетном периоде составила $616,84 млн по сравнению с $601,62 млн годом ранее. Прибыль до уплаты
налогов составила $111,83 млн по сравнению с прибылью в размере $48,651 млн годом ранее.
Чистая прибыль составила $114,75 млн или $0,82 на акцию по сравнению с убытком в размере $6,29 млн или $0,04 на
бумагу годом ранее, хотя аналитики ожидали $0,71 на акцию. В то же время, скорректированная прибыль составила $166
млн или $1,19 на акцию (без учета затрат на продажу подразделения ECR, а также затрат, связанных с налоговой реформой
в США) по сравнению с $124 млн или 87 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,09 на бумагу.
Долгосрочный долг компании увеличился с $2,14 млрд до $2,84 млрд. Капитальные затраты в отчетном периоде составили
$24,28 млн по сравнению с $14,83 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 7,5%
г/г до $20,7 млрд по итогам второго фискального квартала 2019 года. Капитальный затраты увеличились с $33,49 млн до
$58,91 млн в отчетном периоде.
Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $4,45-4,85
(с учетом продажи подразделения ECR), тогда как ранее прогнозировался коридор $4,40-4,80 на бумагу.
Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет также в диапазоне $920 млн – $1 млрд.
Кроме того, компания объявила о квартальных дивидендах в размере 17 центов на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт
17 мая, выплата состоится 14 июня.
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется
на уровне $16,9 млрд благодаря увеличению портфеля заказов.
Также как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки
CHM2, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs пока все также недооценены по большинству ключевых
мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть
потенциал роста в размере 2% и 8% соответственно. При этом по мультипликаторам EV/S и P/S у бумаг Jacobs вовсе есть
потенциал роста в размере 17% и 44% соответственно.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного
восходящего канала с нижней границей около $65. Верхняя граница стремится к отметке $82.
Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении и расположены в зоне перекупленности,
поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter