26 июля 2019 Альфа-Капитал
Магнит вчера представил финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Выручка соответствует ожиданиям, однако ее рост вызван, главным образом, увеличением торговых площадей. Трафик улучшился к/к, но в меньшей в сравнении с ожиданиями рынка степени. EBITDA превысила консенсус-прогноз на 6%, что рынок воспринял позитивно. Тем не менее, мы считаем, что краткосрочный потенциал роста ограничен, так как 1) пока не наблюдается заметного улучшения траффика и 2) рентабельность за 1П19 все еще предполагает риск понижения консенсус-прогноза по 2019 EBITDA.
Выручка: заметных улучшений в трафике пока нет. Выручка за 2К19 составила 343 млрд руб., что на 11% выше г/г и все еще соответствует консенсус-прогнозу. Рост выручки был, главным образом, вызван ростом торговых площадей на 17% г/г (против 15% г/г в 1К19). LfL-выручку (+1,7% г/г) все еще, главным образом, поддерживает продовольственная инфляция, на фоне которой средний чек вырос на 4,1% г/г (как и в 1К19). В то же время улучшение трафика (-2,3% в 2К19 vs -3,5% в 1К19) не было столь сильным как ожидал рынок (ранее менеджмент заявлял о снижении трафика всего на 0,4% г/г в апреле).
Рентабельность: лучше ожиданий, но все еще предполагает риск понижения консенсус-прогноза по 2019 EBITDA. EBITDA за 2К19 снизилась на 1% г/г до 24,2 млрд руб., что на 6% выше консенсус-прогноза) при рентабельности 7,1% (что на 0,9 п. п. ниже г/г). Рентабельность за 2К19 пострадала в результате пожара в распределительном центре в Воронеже (- 29 б. п. от валовой рентабельности), 899 млн руб. на консультационные услуги (-26 б. п. от рентабельности EBITDA) и роста общих, административных и коммерческих расходов на 44 б. п. г/г в процентном отношении к выручке. Последние, вероятно, способствовали позитивному сюрпризу в части EBITDA, оказавшись ниже ожиданий. 1П19 рентабельность EBITDA на уровне 6,5% против 7%, которые сейчас ожидает консенсус-прогноз на 2019 г., все еще предполагает риск понижения прогноза.
Итоги телефонной конференции:
1) Подтвержден прогноз на 2019 г. по количеству открытий новых магазинов, капиталовложениям и рентабельности
2) Динамика выручки в июле лучше, чем в июне
3) Доля товарных потерь снизилась на 7 б. п. к/к в 2К19
4) Позитивная динамика LfL-выручки должна продолжитсья на фоне улучшения товарного ассортимента
5) Компания пытается увеличить торговые площади магазина на 10-15% за счет сокращения подсобных помещений
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выручка: заметных улучшений в трафике пока нет. Выручка за 2К19 составила 343 млрд руб., что на 11% выше г/г и все еще соответствует консенсус-прогнозу. Рост выручки был, главным образом, вызван ростом торговых площадей на 17% г/г (против 15% г/г в 1К19). LfL-выручку (+1,7% г/г) все еще, главным образом, поддерживает продовольственная инфляция, на фоне которой средний чек вырос на 4,1% г/г (как и в 1К19). В то же время улучшение трафика (-2,3% в 2К19 vs -3,5% в 1К19) не было столь сильным как ожидал рынок (ранее менеджмент заявлял о снижении трафика всего на 0,4% г/г в апреле).
Рентабельность: лучше ожиданий, но все еще предполагает риск понижения консенсус-прогноза по 2019 EBITDA. EBITDA за 2К19 снизилась на 1% г/г до 24,2 млрд руб., что на 6% выше консенсус-прогноза) при рентабельности 7,1% (что на 0,9 п. п. ниже г/г). Рентабельность за 2К19 пострадала в результате пожара в распределительном центре в Воронеже (- 29 б. п. от валовой рентабельности), 899 млн руб. на консультационные услуги (-26 б. п. от рентабельности EBITDA) и роста общих, административных и коммерческих расходов на 44 б. п. г/г в процентном отношении к выручке. Последние, вероятно, способствовали позитивному сюрпризу в части EBITDA, оказавшись ниже ожиданий. 1П19 рентабельность EBITDA на уровне 6,5% против 7%, которые сейчас ожидает консенсус-прогноз на 2019 г., все еще предполагает риск понижения прогноза.
Итоги телефонной конференции:
1) Подтвержден прогноз на 2019 г. по количеству открытий новых магазинов, капиталовложениям и рентабельности
2) Динамика выручки в июле лучше, чем в июне
3) Доля товарных потерь снизилась на 7 б. п. к/к в 2К19
4) Позитивная динамика LfL-выручки должна продолжитсья на фоне улучшения товарного ассортимента
5) Компания пытается увеличить торговые площади магазина на 10-15% за счет сокращения подсобных помещений
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу