1 августа 2019 Доходъ | Сбербанк (SBER)
Рекорд по прибыли
Крупнейший банк России Сбербанк показал умеренно-позитивные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Прибыль банка увеличилась на 16,3 % в годовом выражении до 250,3 млрд рублей, что стало рекордным показателем в истории. Чистые процентные доходы выросли всего на 1,2% до 353,1 млрд рублей. Улучшение прибыльности произошло в основном за счет статей, не относящихся к основным источникам дохода Сбербанка: доходов от операций по производным и непроизводным финансовым инструментам.
Чистая процентная маржа
Позитивным фактором в отчетности банка стало улучшение чистой процентной маржи до 5,41% по сравнению с 5,27% кварталом ранее. Показатель остается ниже уровня середины 2018 года, когда он достигал 6%. Снижение маржи во второй половине прошлого года произошло под влиянием роста стоимости финансирования Сбербанка из-за увеличения процентных ставок по депозитам. Доходность выданных кредитов при этом не изменилась. Снижение ключевой ставки в 2019 году окажет положительное влияние на процентную маржу и прибыльность Сбербанка во второй половине года.
Кредитный портфель
Негативная тенденция наблюдается в размере корпоративного кредитного портфеля Сбербанка. С начала года показатель сократился на 2,2%, что во многом связано с переоценкой валютных кредитов на фоне укрепления курса рубля. Портфель кредитов физическим лицам замедляет рост: за первое полугодие показатель вырос на 7,5% по сравнению с ростом на 11,3% за аналогичный период предыдущего года.
Denizbank
Сбербанк закрыл сделку о продаже 99,85% акций турецкого Denizbank. Сумма сделки составляет около 170,7 млрд рублей. После сделки собственные средства увеличатся, по оценке банка, на 11,7 млрд рублей. На прибыль по МСФО в 3 квартале сделка окажет негативный эффект за счет реклассификации накопленной отрицательной валютной переоценки из собственных средств по разделу "влияние изменений валютных курсов". Сбербанк оценивает убыток от сделки в 70 млрд рублей, что может повлиять на достижение цели в 1 трлн рублей прибыли по итогам 2019 года.
Дивиденды
Компания планирует к 2020 году перейти к выплате 50% от прибыли по МСФО, при условии достаточности капитала выше уровня 12,5%. При достижении цели по прибыли в 1 трлн рублей, это сформирует дивиденд на уровне около 22 рублей на акцию. Текущая доходность обыкновенных акций в таком случае составит 9,4%, привилегированных – 10,9%. С учетом высокого индекса стабильности дивидендов, этого достаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки
По мультипликатору P/BV банк оценен на уровне 1,4, что является относительно дорогой оценкой. Даже при высоком показателе рентабельности капитала ROE это не позволяет включить акции Сбербанк в портфель покупки недооцененных эффективных компаний Smart Estimate.
DCF-модель
Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе Сбербанк будет показывать рост прибыли лучше рынка, сохраняя норму дивидендов в 50% от прибыли. Это формирует потенциал роста акций лучше рынка. Потенциал остается, несмотря на относительно высокую ставку дисконтирования из-за высокой волатильности акций банка в последний год. Мы рекомендуем держать долю Сбербанка в портфелях больше, чем предполагает бенчмарк.
Крупнейший банк России Сбербанк показал умеренно-позитивные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Прибыль банка увеличилась на 16,3 % в годовом выражении до 250,3 млрд рублей, что стало рекордным показателем в истории. Чистые процентные доходы выросли всего на 1,2% до 353,1 млрд рублей. Улучшение прибыльности произошло в основном за счет статей, не относящихся к основным источникам дохода Сбербанка: доходов от операций по производным и непроизводным финансовым инструментам.
Чистая процентная маржа
Позитивным фактором в отчетности банка стало улучшение чистой процентной маржи до 5,41% по сравнению с 5,27% кварталом ранее. Показатель остается ниже уровня середины 2018 года, когда он достигал 6%. Снижение маржи во второй половине прошлого года произошло под влиянием роста стоимости финансирования Сбербанка из-за увеличения процентных ставок по депозитам. Доходность выданных кредитов при этом не изменилась. Снижение ключевой ставки в 2019 году окажет положительное влияние на процентную маржу и прибыльность Сбербанка во второй половине года.
Кредитный портфель
Негативная тенденция наблюдается в размере корпоративного кредитного портфеля Сбербанка. С начала года показатель сократился на 2,2%, что во многом связано с переоценкой валютных кредитов на фоне укрепления курса рубля. Портфель кредитов физическим лицам замедляет рост: за первое полугодие показатель вырос на 7,5% по сравнению с ростом на 11,3% за аналогичный период предыдущего года.
Denizbank
Сбербанк закрыл сделку о продаже 99,85% акций турецкого Denizbank. Сумма сделки составляет около 170,7 млрд рублей. После сделки собственные средства увеличатся, по оценке банка, на 11,7 млрд рублей. На прибыль по МСФО в 3 квартале сделка окажет негативный эффект за счет реклассификации накопленной отрицательной валютной переоценки из собственных средств по разделу "влияние изменений валютных курсов". Сбербанк оценивает убыток от сделки в 70 млрд рублей, что может повлиять на достижение цели в 1 трлн рублей прибыли по итогам 2019 года.
Дивиденды
Компания планирует к 2020 году перейти к выплате 50% от прибыли по МСФО, при условии достаточности капитала выше уровня 12,5%. При достижении цели по прибыли в 1 трлн рублей, это сформирует дивиденд на уровне около 22 рублей на акцию. Текущая доходность обыкновенных акций в таком случае составит 9,4%, привилегированных – 10,9%. С учетом высокого индекса стабильности дивидендов, этого достаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
Оценки
По мультипликатору P/BV банк оценен на уровне 1,4, что является относительно дорогой оценкой. Даже при высоком показателе рентабельности капитала ROE это не позволяет включить акции Сбербанк в портфель покупки недооцененных эффективных компаний Smart Estimate.
DCF-модель
Мы полагаем, что в долгосрочной перспективе Сбербанк будет показывать рост прибыли лучше рынка, сохраняя норму дивидендов в 50% от прибыли. Это формирует потенциал роста акций лучше рынка. Потенциал остается, несмотря на относительно высокую ставку дисконтирования из-за высокой волатильности акций банка в последний год. Мы рекомендуем держать долю Сбербанка в портфелях больше, чем предполагает бенчмарк.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба