18 сентября 2019 Альфа-Капитал
Глобальные рынки акций на прошлой неделе росли. Поводом для сдержанного оптимизма стали некоторые успехи в торговых переговорах между США и Китаем.
Американские индексы продолжили рост. Инвесторы находятся в ожидании заседания ФРС, которое состоится уже 17–18 сентября. Вероятность снижения ставок еще на 25 б.п. близка к 100%.
Состоялось заседание ЕЦБ, на котором было принято решение снизить депозитную ставку с −0,4% до −0,5%. Кроме того, была анонсирована программа количественного смягчения.
Российские акции на прошлой неделе незначительно скорректировались. Увольнение Болтона может в перспективе смягчить санкционную риторику в адрес России.
На рынке долларовых облигаций наблюдалась коррекция в бумагах высококачественных заемщиков, связанная с довольно резким ростом доходности казначейских облигаций США.
Развернулась публичная полемика между Центральным банком и Министерством финансов в части изменения бюджетного правила.
Цены на нефть подскочили на 19% — до 71 долл. на фоне атак на крупные заводы Saudi Aramco
Рынок акций
Глобальный рынок поддержали уступки в торговых переговорах
Глобальные рынки росли на минувшей неделе. Поводом для сдержанного оптимизма стали некоторые успехи в торговых переговорах между США и Китаем. Стороны приняли решение отложить введение взаимных пошлин, в том числе вывод 16 наименований товаров из списка подлежащих увеличению пошлин. Китай в том числе планирует увеличить закупки с/х продукции. США планируют разнести обсуждение торговых вопросов и вопросов национальной безопасности. Новый раунд встреч ожидается в октябре, пока мы оцениваем текущие шаги со сдержанным оптимизмом и полагаем, что процесс прихода к компромиссу займет еще длительное время.
Инвесторы ожидают снижения ставки ФРС
Американские индексы продолжили рост. Инвесторы находятся в ожидании заседания ФРС, которое состоится уже 17–18 сентября. Вероятность снижения ставок еще на 25 б.п. близка к 100%, тем не менее важно будет сопроводительное заявление относительно оценки регулятором текущей экономической ситуации, а также о том, как учитывается влияние торговой войны в принятии решения по монетарной политике. Мы полагаем, что для агрессивного снижения ставок все же сейчас нет оснований, при развитии событий в текущем ключе наиболее вероятным выглядит еще одно снижение ставок в декабре.
ЕЦБ смягчил политику сильнее, чем ожидалось
На прошлой неделе состоялось заседание ЕЦБ, на котором было принято решение снизить депозитную ставку с −0,4% до −0,5%. Кроме того, была анонсирована программа количественного смягчения объемом 20 млрд евро ежемесячно без ограничений по срокам начиная с ноября. Для европейских банков будут введены дифференцированные процентные ставки для ограничения негативного влияния на маржу. Кроме того, прогнозы по инфляции в еврозоне пересмотрены в сторону понижения на 10 б.п. — до 1,2% на 2019 г. и на 40 б.п. — до 1% на 2020 г. Темпы экономического роста также пересмотрены с понижением до 1,1% на 2019 г. и до 1,2% на 2020 г. Драги также заявил о необходимости фискального стимулирования на уровне отдельных государств, но работа уже будет проводиться следующим главой ЕЦБ.
Российские акции росли вслед за глобальными
Российские акции на прошлой неделе незначительно скорректировались. Трамп уволил Джона Болтона, советника по нацбезопасности, который отличался достаточно агрессивной позицией относительно реализации внешней политики США, в частности в отношении Ирана, Северной Кореи, отчасти и России. Отставка политика может означать возможное смягчение политического давления на Россию в перспективе.
На минувших выходных атака дронов на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии привела к резкому росту цены на нефть, однако пока неясно, останется ли это на уровне отдельной истории или выльется в полномасштабное противостояние на Ближнем Востоке, и здесь важна реакция США. Рубль укрепился, но не так существенно, его сдерживает бюджетное правило. Глава ЦБ РФ предложила обсудить как один из вариантов повышение планки отсечения по цене нефти в бюджетном правиле, Минфин выступил против. Если существующий механизм будет все же скорректирован, то это может оказать воздействие на курс рубля в долгосрочной перспективе.
Дивиденды госкомпаний вырастут
В Министерстве финансов РФ предложили законодательно закрепить обязательство о выплате 50% чистой прибыли не только за госкомпаниями, но и их дочерними структурами. Новость очень позитивная для рынка, так как это увеличит дивидендные выплаты и усложнит крупным компаниям уклонение от выплат дивидендов за счет особенностей корпоративной структуры.
Долговой рынок
Комментарий ФРС по дальнейшей траектории ставок может быть достаточно жестким
На прошлой неделе состоялось заседание ЕЦБ, были представлены новые меры поддержки европейской экономики. Во-первых, ЕЦБ понизил депозитную ставку на 0,1 п.п., до −0,5%, что в целом отражает продолжающееся замедление экономики еврозоны. Во-вторых, ЕЦБ объявил о начале бессрочной программы выкупа активов на 20 млрд евро в месяц, включая ценные бумаги, доходность которых может быть ниже депозитной ставки, распространив, таким образом, действие программы и на наиболее качественные негосударственные бумаги еврозоны. В-третьих, ЕЦБ представил новую, 2-уровневую систему ставок, которая призвана, с одной стороны, снизить давление на рентабельность операций банков, а с другой — позволит гибче реагировать на изменение рыночной конъюнктуры.
На рынке долларовых облигаций на прошлой неделе наблюдалась коррекция в бумагах высококачественных заемщиков, связанная с довольно резким ростом доходности казначейских облигаций США. На этой неделе состоится заседание ФРС, в ходе которого, как ожидает большинство участников рынка, регулятор снизит ставку на 0,25 п.п., однако комментарий регулятора относительно дальнейшей траектории ставок может оказаться достаточно жестким, что, скорее всего, и объясняет рост доходностей в последнюю неделю.
Pemex привлек новое финансирование
Правительство Мексики выделило 5 млрд долл. на рефинансирование короткого долга нефтяной компании Pemex, а самой компании на прошлой неделе удалость привлечь 7,5 млрд долл. нового финансирования в долгосрочные облигации с большим переспросом со стороны инвесторов — это позитивные факторы для оценки стоимости долга нефтяного гиганта.
Рынок первичных размещений показал высокую активность
На рынке рублевых облигаций продолжается активный сезон первичных размещений. На прошлой неделе разместились облигации РН Банк, купон 7,65% (доходность 7,80%), Икс5 Финанс, купон 7,40% (доходность 7,54%), обе бумаги вышли на рынок с доходностью ниже первоначально обозначенных ориентиров. На этой неделе ожидается еще больше размещений: свои облигации рынку предложат компании Норильский никель, СУЭК, Тинькофф и Хоум Кредит Банк.
ЦБ предложил повысить цену отсечения стоимости нефти
Интересная полемика на прошлой неделе развернулась между Центральным банком и Министерством финансов в части изменения бюджетного правила. ЦБ предложил повысить цену отсечения стоимости нефти, в то время как Минфин жестко раскритиковал это предложение. В любом случае появление такой дискуссии в публичной плоскости свидетельствует об активном обсуждении дальнейших действий правительства в части накопления и расходования средств ФНБ, что, с нашей точки зрения, может позитивно сказаться на курсе рубля и оценке рублевых облигаций в следующем году.
Новый виток напряженности на Ближнем Востоке, связанный с атакой на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии, также, скорее всего, приведет к укреплению рубля в краткосрочной перспективе.
Сырьевой и валютный рынки
Нестабильность на рынке нефти толкает цены вверх
Цены на нефть на открытии торгов в понедельник подскочили на 19% — до 71 долл. на фоне атак неизвестных дронов на крупные заводы Saudi Aramco. Это привело к сокращению добычи Саудовской Аравии вдвое — на 5,7 млн баррелей в сутки. Мировой рынок нефти на время теряет более 5% предложения. Существенному росту цен также способствовали заявления администрации США, в которых звучали обвинения в сторону Ирана, что накаляет и без того сложные отношения. Иран, в свою очередь, напомнил, что американские авиационные базы находятся в досягаемости иранских ракет. Риск вооруженного противостояния на Ближнем Востоке растет, и рынок реагирует закономерно.
Нападение дронов на инфраструктуру Саудовской Аравии уже не первое, но предыдущие не наносили существенного урона. Кроме этого, Саудовская Аравия заявляет, что удары были нанесены крылатыми ракетами, а это напрямую делает Иран виновным в нападении, так как именно он обладает такими средствами поражения. Но пока подтверждение этого факта не предоставлено.
Восстановление инфраструктуры может занять несколько месяцев, со слов представителей Саудовской Аравии, поэтому мы не ожидаем, что цены на нефть вернутся к предыдущим уровням в ближайшее время. Риски перебоев поставок остаются высокими наравне с рисками эскалации вооруженного конфликта на Ближнем Востоке, поэтому мы ожидаем дальнейшего роста цен на энергоресурсы. Из сложившейся ситуации российская нефть может обладать преимуществами за счет стабильности поставок, учитывая, что она дешевела изза ситуации с загрязнением нефти в трубопроводе «Дружба».
Разворота на рынке промышленных металлов пока не наблюдаем
Промышленные металлы росли в большинстве своем благодаря позитивным сигналам по торговым отношениям между США и Китаем. Производство китайского алюминия упало на 0,3% в августе. На это повлиял тайфун «Лекима» 10–11 августа, который стал самым мощным с 2014 года. Ожидается, что мировое производство алюминия снизится на 200 тыс. т за год. Цены на алюминий с начала года снижались, сигналы о сокращении производства могут вернуть интерес инвесторов к металлу, но без нормализации отношений между США и Китаем ожидать разворота тренда не приходится. Никель может иметь преимущество перед другими промышленными металлами из-за сокращения производства на Филиппинах в связи с государственными ревизиями и аудитом.
Драгоценные металлы на неделе снижались, и мы связываем это с фиксацией прибыли после ралли. Ситуация на Ближнем Востоке может запустить следующую волну спроса на защитные активы. Мы продолжаем позитивно смотреть на эту группу металлов, особенно выделяя серебро и платину, в основном за счет относительной дешевизны.
Ожидаем укрепления рубля
Рубль вырос благодаря нефти, геополитике, надеждам на стимулы и снижение ставок. Главенствующим фактором укрепления рубля может стать растущая нефть. Пока мы прогнозируем такой тренд. Снижение ставки ОФЗ мотивирует инвесторов к покупкам, за счет этого спрос на рубль будет расти. На фоне растущих цен на сырье рынки акций развивающихся стран становятся привлекательнее, и мы ожидаем роста спроса на российские активы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Американские индексы продолжили рост. Инвесторы находятся в ожидании заседания ФРС, которое состоится уже 17–18 сентября. Вероятность снижения ставок еще на 25 б.п. близка к 100%.
Состоялось заседание ЕЦБ, на котором было принято решение снизить депозитную ставку с −0,4% до −0,5%. Кроме того, была анонсирована программа количественного смягчения.
Российские акции на прошлой неделе незначительно скорректировались. Увольнение Болтона может в перспективе смягчить санкционную риторику в адрес России.
На рынке долларовых облигаций наблюдалась коррекция в бумагах высококачественных заемщиков, связанная с довольно резким ростом доходности казначейских облигаций США.
Развернулась публичная полемика между Центральным банком и Министерством финансов в части изменения бюджетного правила.
Цены на нефть подскочили на 19% — до 71 долл. на фоне атак на крупные заводы Saudi Aramco
Рынок акций
Глобальный рынок поддержали уступки в торговых переговорах
Глобальные рынки росли на минувшей неделе. Поводом для сдержанного оптимизма стали некоторые успехи в торговых переговорах между США и Китаем. Стороны приняли решение отложить введение взаимных пошлин, в том числе вывод 16 наименований товаров из списка подлежащих увеличению пошлин. Китай в том числе планирует увеличить закупки с/х продукции. США планируют разнести обсуждение торговых вопросов и вопросов национальной безопасности. Новый раунд встреч ожидается в октябре, пока мы оцениваем текущие шаги со сдержанным оптимизмом и полагаем, что процесс прихода к компромиссу займет еще длительное время.
Инвесторы ожидают снижения ставки ФРС
Американские индексы продолжили рост. Инвесторы находятся в ожидании заседания ФРС, которое состоится уже 17–18 сентября. Вероятность снижения ставок еще на 25 б.п. близка к 100%, тем не менее важно будет сопроводительное заявление относительно оценки регулятором текущей экономической ситуации, а также о том, как учитывается влияние торговой войны в принятии решения по монетарной политике. Мы полагаем, что для агрессивного снижения ставок все же сейчас нет оснований, при развитии событий в текущем ключе наиболее вероятным выглядит еще одно снижение ставок в декабре.
ЕЦБ смягчил политику сильнее, чем ожидалось
На прошлой неделе состоялось заседание ЕЦБ, на котором было принято решение снизить депозитную ставку с −0,4% до −0,5%. Кроме того, была анонсирована программа количественного смягчения объемом 20 млрд евро ежемесячно без ограничений по срокам начиная с ноября. Для европейских банков будут введены дифференцированные процентные ставки для ограничения негативного влияния на маржу. Кроме того, прогнозы по инфляции в еврозоне пересмотрены в сторону понижения на 10 б.п. — до 1,2% на 2019 г. и на 40 б.п. — до 1% на 2020 г. Темпы экономического роста также пересмотрены с понижением до 1,1% на 2019 г. и до 1,2% на 2020 г. Драги также заявил о необходимости фискального стимулирования на уровне отдельных государств, но работа уже будет проводиться следующим главой ЕЦБ.
Российские акции росли вслед за глобальными
Российские акции на прошлой неделе незначительно скорректировались. Трамп уволил Джона Болтона, советника по нацбезопасности, который отличался достаточно агрессивной позицией относительно реализации внешней политики США, в частности в отношении Ирана, Северной Кореи, отчасти и России. Отставка политика может означать возможное смягчение политического давления на Россию в перспективе.
На минувших выходных атака дронов на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии привела к резкому росту цены на нефть, однако пока неясно, останется ли это на уровне отдельной истории или выльется в полномасштабное противостояние на Ближнем Востоке, и здесь важна реакция США. Рубль укрепился, но не так существенно, его сдерживает бюджетное правило. Глава ЦБ РФ предложила обсудить как один из вариантов повышение планки отсечения по цене нефти в бюджетном правиле, Минфин выступил против. Если существующий механизм будет все же скорректирован, то это может оказать воздействие на курс рубля в долгосрочной перспективе.
Дивиденды госкомпаний вырастут
В Министерстве финансов РФ предложили законодательно закрепить обязательство о выплате 50% чистой прибыли не только за госкомпаниями, но и их дочерними структурами. Новость очень позитивная для рынка, так как это увеличит дивидендные выплаты и усложнит крупным компаниям уклонение от выплат дивидендов за счет особенностей корпоративной структуры.
Долговой рынок
Комментарий ФРС по дальнейшей траектории ставок может быть достаточно жестким
На прошлой неделе состоялось заседание ЕЦБ, были представлены новые меры поддержки европейской экономики. Во-первых, ЕЦБ понизил депозитную ставку на 0,1 п.п., до −0,5%, что в целом отражает продолжающееся замедление экономики еврозоны. Во-вторых, ЕЦБ объявил о начале бессрочной программы выкупа активов на 20 млрд евро в месяц, включая ценные бумаги, доходность которых может быть ниже депозитной ставки, распространив, таким образом, действие программы и на наиболее качественные негосударственные бумаги еврозоны. В-третьих, ЕЦБ представил новую, 2-уровневую систему ставок, которая призвана, с одной стороны, снизить давление на рентабельность операций банков, а с другой — позволит гибче реагировать на изменение рыночной конъюнктуры.
На рынке долларовых облигаций на прошлой неделе наблюдалась коррекция в бумагах высококачественных заемщиков, связанная с довольно резким ростом доходности казначейских облигаций США. На этой неделе состоится заседание ФРС, в ходе которого, как ожидает большинство участников рынка, регулятор снизит ставку на 0,25 п.п., однако комментарий регулятора относительно дальнейшей траектории ставок может оказаться достаточно жестким, что, скорее всего, и объясняет рост доходностей в последнюю неделю.
Pemex привлек новое финансирование
Правительство Мексики выделило 5 млрд долл. на рефинансирование короткого долга нефтяной компании Pemex, а самой компании на прошлой неделе удалость привлечь 7,5 млрд долл. нового финансирования в долгосрочные облигации с большим переспросом со стороны инвесторов — это позитивные факторы для оценки стоимости долга нефтяного гиганта.
Рынок первичных размещений показал высокую активность
На рынке рублевых облигаций продолжается активный сезон первичных размещений. На прошлой неделе разместились облигации РН Банк, купон 7,65% (доходность 7,80%), Икс5 Финанс, купон 7,40% (доходность 7,54%), обе бумаги вышли на рынок с доходностью ниже первоначально обозначенных ориентиров. На этой неделе ожидается еще больше размещений: свои облигации рынку предложат компании Норильский никель, СУЭК, Тинькофф и Хоум Кредит Банк.
ЦБ предложил повысить цену отсечения стоимости нефти
Интересная полемика на прошлой неделе развернулась между Центральным банком и Министерством финансов в части изменения бюджетного правила. ЦБ предложил повысить цену отсечения стоимости нефти, в то время как Минфин жестко раскритиковал это предложение. В любом случае появление такой дискуссии в публичной плоскости свидетельствует об активном обсуждении дальнейших действий правительства в части накопления и расходования средств ФНБ, что, с нашей точки зрения, может позитивно сказаться на курсе рубля и оценке рублевых облигаций в следующем году.
Новый виток напряженности на Ближнем Востоке, связанный с атакой на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии, также, скорее всего, приведет к укреплению рубля в краткосрочной перспективе.
Сырьевой и валютный рынки
Нестабильность на рынке нефти толкает цены вверх
Цены на нефть на открытии торгов в понедельник подскочили на 19% — до 71 долл. на фоне атак неизвестных дронов на крупные заводы Saudi Aramco. Это привело к сокращению добычи Саудовской Аравии вдвое — на 5,7 млн баррелей в сутки. Мировой рынок нефти на время теряет более 5% предложения. Существенному росту цен также способствовали заявления администрации США, в которых звучали обвинения в сторону Ирана, что накаляет и без того сложные отношения. Иран, в свою очередь, напомнил, что американские авиационные базы находятся в досягаемости иранских ракет. Риск вооруженного противостояния на Ближнем Востоке растет, и рынок реагирует закономерно.
Нападение дронов на инфраструктуру Саудовской Аравии уже не первое, но предыдущие не наносили существенного урона. Кроме этого, Саудовская Аравия заявляет, что удары были нанесены крылатыми ракетами, а это напрямую делает Иран виновным в нападении, так как именно он обладает такими средствами поражения. Но пока подтверждение этого факта не предоставлено.
Восстановление инфраструктуры может занять несколько месяцев, со слов представителей Саудовской Аравии, поэтому мы не ожидаем, что цены на нефть вернутся к предыдущим уровням в ближайшее время. Риски перебоев поставок остаются высокими наравне с рисками эскалации вооруженного конфликта на Ближнем Востоке, поэтому мы ожидаем дальнейшего роста цен на энергоресурсы. Из сложившейся ситуации российская нефть может обладать преимуществами за счет стабильности поставок, учитывая, что она дешевела изза ситуации с загрязнением нефти в трубопроводе «Дружба».
Разворота на рынке промышленных металлов пока не наблюдаем
Промышленные металлы росли в большинстве своем благодаря позитивным сигналам по торговым отношениям между США и Китаем. Производство китайского алюминия упало на 0,3% в августе. На это повлиял тайфун «Лекима» 10–11 августа, который стал самым мощным с 2014 года. Ожидается, что мировое производство алюминия снизится на 200 тыс. т за год. Цены на алюминий с начала года снижались, сигналы о сокращении производства могут вернуть интерес инвесторов к металлу, но без нормализации отношений между США и Китаем ожидать разворота тренда не приходится. Никель может иметь преимущество перед другими промышленными металлами из-за сокращения производства на Филиппинах в связи с государственными ревизиями и аудитом.
Драгоценные металлы на неделе снижались, и мы связываем это с фиксацией прибыли после ралли. Ситуация на Ближнем Востоке может запустить следующую волну спроса на защитные активы. Мы продолжаем позитивно смотреть на эту группу металлов, особенно выделяя серебро и платину, в основном за счет относительной дешевизны.
Ожидаем укрепления рубля
Рубль вырос благодаря нефти, геополитике, надеждам на стимулы и снижение ставок. Главенствующим фактором укрепления рубля может стать растущая нефть. Пока мы прогнозируем такой тренд. Снижение ставки ОФЗ мотивирует инвесторов к покупкам, за счет этого спрос на рубль будет расти. На фоне растущих цен на сырье рынки акций развивающихся стран становятся привлекательнее, и мы ожидаем роста спроса на российские активы.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу