2 ноября 2019 Доходъ
Магнитогорский металлургический комбинат опубликовал ожидаемо слабые финансовые результаты по итогам 3 квартала 2019 года.
Снижение продаж на 5% (г/г) из-за проведения ремонта производственных блоков на фоне снижения цен на сталь привели к сокращению выручки ММК в 3 квартале на 5,4% в годовом выражении до 129,7 млрд рублей.
ММК, результаты по МСФО 3 кв 2019
Расходы росли более быстрыми темпами в связи с высокой стоимостью железорудного сырья, что привело к снижению операционной прибыли на 28,8% до 24,9 млрд рублей. Железную руду ММК вынуждена закупать в бОльших количествах, чем остальные сталелитейные компании, из-за низкой обеспеченности собственным сырьем.
Чистая прибыль упала на 34% до 17,3 млрд рублей. Квартальные результаты оказались слабее результатов Северстали, но сильнее НЛМК.
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток ММК в 3 квартале снизился на 20% (г/г) до $289 млн из-за сокращения доходов от операционной деятельности и роста инвестиций. По итогам всего года падение свободного денежного потока компании должно быть менее значительным, чем у Северстали и НЛМК, так как рост инвестиций ММК начался еще в 2018 году.
В 2019 г капитальные затраты ожидаются на уровне $800 млн, что соответствует показателю предыдущего года. По нашей оценке компании остается инвестировать $208 млн в 4 квартале. Даже снижение цен на сталь позволяет рассчитывать на свободный денежный поток на уровне $200 млн, который может быть направлен на выплаты дивидендов.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, менеджмент ММК направляет на дивиденды акционерам не менее 50% свободного денежного потока по МСФО при условии, что показатель чистый долг/EBITDA ниже 1х. Фактически в последние годы направляют на выплаты весь свободный денежный поток.
Чистый долг/EBITDA
По итогам 3кв 2019г Совет Директоров ММК рекомендовал дивиденды в размере 1,65 рублей на акцию. При отрицательном чистом долге менеджмент вновь направит на выплаты 100% свободного денежного потока компании за период. Ожидаемые дивиденды ММК в ближайшие 12 месяцев составят 4,4 рубля на акцию или 49,1 млрд рублей в абсолютном выражении. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет около 12%.
Дивиденды ММК
Мультипликаторы и оценкиММК
ММК с учетом долга стоит дешевле рынка (EV/EBIT 2019 = 4,3). Высокая рентабельность позволяет акциям компании проходить в портфель поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate.
Ожидаемой дивдоходности в совокупности с высоким индексом стабильности выплат DSI достаточно для сохранения акций ММК в портфеле по дивидендной стратегии.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
DCF-модель отражает наши ожидания стагнации цен на металлы и низких темпов роста выручки ММК. Модель предполагает, что дивиденды в ближайшие годы расти не будут, что ведет к низкому потенциалу роста стоимости акций. Рейтинг по DCF-модели составляет 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций ММК в портфеле ниже, чем подразумевает бенчмарк.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Снижение продаж на 5% (г/г) из-за проведения ремонта производственных блоков на фоне снижения цен на сталь привели к сокращению выручки ММК в 3 квартале на 5,4% в годовом выражении до 129,7 млрд рублей.
ММК, результаты по МСФО 3 кв 2019
Расходы росли более быстрыми темпами в связи с высокой стоимостью железорудного сырья, что привело к снижению операционной прибыли на 28,8% до 24,9 млрд рублей. Железную руду ММК вынуждена закупать в бОльших количествах, чем остальные сталелитейные компании, из-за низкой обеспеченности собственным сырьем.
Чистая прибыль упала на 34% до 17,3 млрд рублей. Квартальные результаты оказались слабее результатов Северстали, но сильнее НЛМК.
Свободный денежный поток
Свободный денежный поток ММК в 3 квартале снизился на 20% (г/г) до $289 млн из-за сокращения доходов от операционной деятельности и роста инвестиций. По итогам всего года падение свободного денежного потока компании должно быть менее значительным, чем у Северстали и НЛМК, так как рост инвестиций ММК начался еще в 2018 году.
В 2019 г капитальные затраты ожидаются на уровне $800 млн, что соответствует показателю предыдущего года. По нашей оценке компании остается инвестировать $208 млн в 4 квартале. Даже снижение цен на сталь позволяет рассчитывать на свободный денежный поток на уровне $200 млн, который может быть направлен на выплаты дивидендов.
Дивиденды
Согласно дивидендной политике, менеджмент ММК направляет на дивиденды акционерам не менее 50% свободного денежного потока по МСФО при условии, что показатель чистый долг/EBITDA ниже 1х. Фактически в последние годы направляют на выплаты весь свободный денежный поток.
Чистый долг/EBITDA
По итогам 3кв 2019г Совет Директоров ММК рекомендовал дивиденды в размере 1,65 рублей на акцию. При отрицательном чистом долге менеджмент вновь направит на выплаты 100% свободного денежного потока компании за период. Ожидаемые дивиденды ММК в ближайшие 12 месяцев составят 4,4 рубля на акцию или 49,1 млрд рублей в абсолютном выражении. Дивидендная доходность к текущим ценам составляет около 12%.
Дивиденды ММК
Мультипликаторы и оценкиММК
ММК с учетом долга стоит дешевле рынка (EV/EBIT 2019 = 4,3). Высокая рентабельность позволяет акциям компании проходить в портфель поиска эффективных недооцененных компаний Smart Estimate.
Ожидаемой дивдоходности в совокупности с высоким индексом стабильности выплат DSI достаточно для сохранения акций ММК в портфеле по дивидендной стратегии.
DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)
DCF-модель отражает наши ожидания стагнации цен на металлы и низких темпов роста выручки ММК. Модель предполагает, что дивиденды в ближайшие годы расти не будут, что ведет к низкому потенциалу роста стоимости акций. Рейтинг по DCF-модели составляет 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» - держать долю акций ММК в портфеле ниже, чем подразумевает бенчмарк.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу