19 марта 2020 БКС Экспресс Покатович Антон
Полагаем, что усиленное давление со стороны слабой ценовой инфраструктуры в нефти в ближайшее время сохранится. Также мы не исключаем, что рост доходностей десятилетних ОФЗ может продолжиться к уровням 10% в обозримой перспективе. Снижение цен российских долговых бумаг также может выступать сигналом в пользу усиления оттока иностранного капитала из данной группы рублевых активов.
В совокупности данный набор факторов формирует масштабное давление на рублевую валюту. На наш взгляд, условно «искусственное» удержание курса рубля от ослабления в таких условиях путем, например, повышения ключевой ставки может оказаться не столь эффективным и в дальнейшем привести к высокоамплитудным скачкам ослабления курса российской валюты.
Другими словами, осуществление мер поддержки финансовой стабильности российских рынков за счет как продаж валюты, так и расширения каналов представления ликвидности должно реализовываться. Однако данный набор мер не должен препятствовать нормальному (относительно текущих условий) ослаблению рублевой валюты. На наш взгляд, оперативные действия ЦБ в виде реализации механизма увеличения объемов продажи валюты при переходе нефти ниже 25$ являются наиболее своевременными относительно текущей ситуации. В этой связи мы продолжаем ожидать сохранения уровня ключевой ставки неизменной на мартовском заседании.
В краткосрочной перспективе курс рубля может формироваться в достаточно широком диапазоне 79-82 рублей за доллар. Однако, по нашим оценкам, к концу марта-началу апреля движение российской валюты может стабилизироваться – за счет значительного увеличения объемов продажи валюты (если нефть в этот период перейдет в диапазон 20-25$) рубль в этой перспективе может вернуться в коридор 75-80 рублей за доллар. Также не исключаем, что при стабилизации рыночной конъюнктуры во второй половине весны-начале лета ЦБ РФ может вернуться к рассмотрению вопроса о возвращении к снижению ставки.
Заметим, что при реализации сценария возвращения ЦБ РФ к традиционной жесткости в ответ на усиление экономических рисков в виде повышения ставки, например, на 150 б.п., не гарантирует рублю защищенность от дальнейшего ослабления. Мы считаем, что наиболее существенным фактором для движения курса российской валюты в ближайшей перспективе будет оставаться динамика нефтяных цен. С учетом вполне реальных рисков снижения нефтяных цен к уровням 25$ и ниже, действия экономического блока властей, на наш взгляд, должны быть сосредоточены на поддержке совокупного спроса в экономике.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба