26 марта 2020
ПАО «Сургутнефтегаз» - одна из крупнейших нефтегазовых компаний страны, стабильно входит в ТОП-3 российских компаний по объёму добычи углеводородов (в 2018 свалилась на 4 место). Компания занимается разведкой, добычей, переработкой углеводородов и продажей нефтепродуктов. Примерно 11% нефтедобычи и 8% нефтепереработки России. Экспортирует около 50% добываемой нефти, остальное реализует внутри страны. Капитализация компании на бирже почти 1,5 трлн рублей.
Прибыль и дивиденды
Напомним: согласно уставу Сургутнефтегаза (они его выполняют на 100%), дивиденды на привилегированные акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ, разделенной на число акций, которых 7 701 998 235 штук.
Дивиденды по «Префам» за предыдущие годы
Внимательные уже заметили, что сильно выбиваются 2014, 2015 и 2018 года. Давайте разбираться почему так получается? Посмотрим из чего формируется Чистая Прибыль (ЧП) Сургутнефтегаза:
Прибыль от основной операционной деятельности (добыча и продажа нефти);
2. Проценты с депозитов (у компании депозитов в долларах почти на $48 млрд. И да, это более чем в 2 раза больше, чем капитализация на бирже);
3. Валютная переоценка депозитов (компания обязана отражать прибыль/убыток от переоценки по курсу доллара на конец года).
Все дело в пункте №3! В те года, когда курс рубля ослабевает к доллару, компания отражает в прибыли переоценку своих валютных депозитов. А поскольку депозиты стали огромными, то влияние их на прибыль существенно. Для понимания, в 2014 году из 900 млрд прибыли лишь 180 млрд было заработано с нефти, остальное переоценка депозитов.
Триггеры роста акций— дивиденды
1) Дивиденд 2020. Дивиденд за этот год (выплата будет летом 2021 года) может составить рекордную величину в истории компании. Цены на нефть не столь важны, сколько важно, как сильно обесцениться рубль на конец года.
С продажи нефти по текущим ценам компания заработает примерно 150 млрд, с процентов по депозитам примерно 100 млрд, остальное упрется в курс $. На начало года курс был 62 рубля – сейчас около 80 рублей. Мы с небольшим занижением прикинули возможный размер дивидендов при разном курсе доллара на конец года:
Зависимость дивиденда от курса USDRUB
2) Страховка. Сургутнефтегаз – это единственный нефтяник на рынке акций РФ, который выигрывает от слабого рубля сильнее всех. Именно поэтому он девальвационный король! Цены на нефть могут задержаться на текущих уровнях надолго, или (не дай Бог) сходить еще ниже – а это возможно. «Глава Vitol заявил, что спрос на нефть в 2020, в среднем, упадет на 5 млн. б/с. В данный момент спрос упал на 15-20 млн. б/с. Сейчас в хранилищах доступно около 300-400 млн. баррелей свободного места, то есть уже через месяц при сохранении текущей ситуации все хранилища будут заполнены и нефть просто негде будет хранить.»
После выступления президента РФ и оглашенных мер по противодействию вирусу (меры - гов…о) видно четкое нежелание тратить накопленные резервы. Если ситуация в стране будет ухудшаться, а нефть пойдет ниже или задержится здесь на несколько кварталов – проблемы с экономикой будут решать через дальнейшую девальвацию рубля. Можно будет увидеть курс и по 90, и по 100 рублей за доллар. Сургутнефтегаз преф — супер-страховка от ослабления рубля.
3) Дивиденд 2019. В пределах месяца компания должна будет отчитаться по итогам 2019 года и после выплатить дивиденды. За 3 квартала ЧП составила 116 млрд рублей, мы ждем что по итогам 2019 года прибыль будет выше 160 млрд. Это дает примерно 2 рубля дивдендов на преф по итогам 2019 года.
ИТОГО: Мы имеем стабильную крупную нефтяную компанию с колоссальным объемом валютных накоплений. Сургутнефтегаз всегда выполнял устав в плане выплаты дивидендов.
При текущих ценах на нефть и курсе доллара в 80 рублей, дивиденд на преф за текущий год оценивается в 9 рублей + 2 рубля по дороге за 2019 год. Дивидендная доходность при текущих ценах на «префы» на конец 2020 г. оценивается выше 30%.
Поэтому, мы покупаем привилегированные акции Сургутнефтегаза по 36,15 рублей с целью в 45 рублей. Потенциал роста — почти 25% за 9 месяцев (к концу декабря как правило акции уже отрастают) + это страховка от дальнейшей девальвации рубля, вне зависимости от ее причин.
Риски:
- потратят валютную подушку;
- рубль вернется на 62 за доллар;
- нарушат устав или отложат выплату;
- Роснефть поглотит Сургутнефтегаз.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter