15 мая 2020 БКС Экспресс | ОФЗ
Муниципальные облигации составляют скромную долю на российском долговом рынке — около 2%. Тем не менее Московская биржа на ежедневной основе рассчитывает целое семейство индексов муниципальных облигаций, которые позволяют отслеживать динамику этих инструментов и сравнивать ее с другими классами активов.
Индексы муниципальных облигаций, рассчитываемые Московской биржей.
Такой широкий перечень индикаторов позволяет следить за тенденциями по отдельным группам облигаций, сегментируя их как по дюрации, так и по кредитному рейтингу. Каждый индекс рассчитывается по чистым ценам (постфикс –CP в конце) и по совокупному доходу, включающему купонный доход (постфикс –TR в конце).
Широкими индексами муниципальных облигаций являются RUMBICP и RUMBITR, которые рассчитываются в режиме реального времени. Эти индикаторы включают в себя самый широкий перечень корпоративных бумаг и наиболее полно отражают общую динамику класса ликвидных корпоративных облигаций.
График RUMBICP и других индексов можно построить в терминале QUIK. Их можно использовать для отслеживания динамики муниципальных облигаций. Подробные характеристики индекса, включая дюрацию, можно найти на соответствующей странице сайта Московской Биржи.
Требования по ликвидности
Требования к ликвидности по муниципальным бумагам более мягкие, чем к корпоративным.
Методология Московской биржи предполагает, что в базу расчета индексов могут попасть муниципальные выпуски облигаций объемом не менее 1 млрд руб., по которым не менее чем в 10 рабочих днях за квартал проходили сделки. Двусторонние котировки на покупку/продажу в стакане должны одновременно присутствовать не менее 10% от общего времени проведения торгов.
На момент написания обзора, база расчета наиболее широкого индекса муниципальных облигаций RUMBITR включает 40 бумаг. При поиске ликвидных муниципальных облигаций инвестор может обратить внимание на эти выпуски. Присутствие инструмента в индексе само по себе говорит о том, что облигация соответствует минимальным требованиям по ликвидности.
Сегментация по рейтингам
Для распределения облигаций по индексам с разным рейтингом в первую очередь используются кредитные рейтинги международных рейтинговых агентств: Standard & Poor's, Moody’s и Fitch Ratings. Минимальный рейтинг, требуемый для включения выпуска в широкие индексы RUMBICP и RUMBITR, это BB- по шкалам S&P и Fitch.
Также методология расчета допускает использование кредитных рейтингов, присваиваемых российскими рейтинговыми агентствами, которые аккредитованы Минфином РФ. На 14 мая 2020 г. Банк России внес в реестр аккредитованных рейтинговых агентств четыре компании: АКРА, Эксперт РА, Национальное Рейтинговое Агентство (НРА) и Национальные Кредитные Рейтинги (НКР). По умолчанию для распределения бумаг по индексам Биржа будет использовать максимальный из присвоенных кредитных рейтингов, сравнивая их между собой по специальной шкале соответствия.
Сегментация по рейтингам дает возможность отслеживать рыночный сентимент, который влияет на склонность инвесторов к покупкам облигаций того или иного уровня надежности и доходности.
Сегментация по дюрации
Дюрация каждого выпуска рассчитывается на дату погашения или ближайшего досрочного погашения выпуска облигаций, в случае если досрочное погашение предусмотрено эмиссионными документами. При этом для выпуска должны быть определены все купонные выплаты до указанной даты.
Сегментация по дюрации позволяет отслеживать динамику муниципальных бондов разной длительности и оценивать недооцененность/переоцененность относительно соответствующего участка кривой доходности ОФЗ или динамики соответствующего индекса гособлигаций.
Также можно отслеживать расхождение в динамике между отдельной облигацией и индексом, которое может говорить о недооценке или переоценке бумаги. Этот метод подходит только для анализа облигаций, дюрация которых сопоставима с дюрацией индекса. При этом не стоит забывать, что расхождение может быть связано, в том числе с изменением кредитного качества исследуемой облигации.
Сравнивая динамику индекса муниципальных облигаций с сопоставимым по дюрации индексом ОФЗ, можно заметить, что бумаги регионов следуют за госбумагами с запаздыванием.
Сегментация по котировальным спискам
Московская биржа также рассчитывает два индекса, которые учитывают наличие облигации в том или ином котировальном листе. Облигации в котировальном листе №1 соответствуют более строгим требованиям биржи и могут рассматриваться как более надежные и ликвидные. Наоборот, бумаги из котировального листа №3 соответствуют только минимальным требованиям к листингу и могут подойти не всем инвесторам.
Основные характеристики индексов муниципальных облигаций по состоянию на март 2020 г. Источник данных: Московская Биржа.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индексы муниципальных облигаций, рассчитываемые Московской биржей.
Такой широкий перечень индикаторов позволяет следить за тенденциями по отдельным группам облигаций, сегментируя их как по дюрации, так и по кредитному рейтингу. Каждый индекс рассчитывается по чистым ценам (постфикс –CP в конце) и по совокупному доходу, включающему купонный доход (постфикс –TR в конце).
Широкими индексами муниципальных облигаций являются RUMBICP и RUMBITR, которые рассчитываются в режиме реального времени. Эти индикаторы включают в себя самый широкий перечень корпоративных бумаг и наиболее полно отражают общую динамику класса ликвидных корпоративных облигаций.
График RUMBICP и других индексов можно построить в терминале QUIK. Их можно использовать для отслеживания динамики муниципальных облигаций. Подробные характеристики индекса, включая дюрацию, можно найти на соответствующей странице сайта Московской Биржи.
Требования по ликвидности
Требования к ликвидности по муниципальным бумагам более мягкие, чем к корпоративным.
Методология Московской биржи предполагает, что в базу расчета индексов могут попасть муниципальные выпуски облигаций объемом не менее 1 млрд руб., по которым не менее чем в 10 рабочих днях за квартал проходили сделки. Двусторонние котировки на покупку/продажу в стакане должны одновременно присутствовать не менее 10% от общего времени проведения торгов.
На момент написания обзора, база расчета наиболее широкого индекса муниципальных облигаций RUMBITR включает 40 бумаг. При поиске ликвидных муниципальных облигаций инвестор может обратить внимание на эти выпуски. Присутствие инструмента в индексе само по себе говорит о том, что облигация соответствует минимальным требованиям по ликвидности.
Сегментация по рейтингам
Для распределения облигаций по индексам с разным рейтингом в первую очередь используются кредитные рейтинги международных рейтинговых агентств: Standard & Poor's, Moody’s и Fitch Ratings. Минимальный рейтинг, требуемый для включения выпуска в широкие индексы RUMBICP и RUMBITR, это BB- по шкалам S&P и Fitch.
Также методология расчета допускает использование кредитных рейтингов, присваиваемых российскими рейтинговыми агентствами, которые аккредитованы Минфином РФ. На 14 мая 2020 г. Банк России внес в реестр аккредитованных рейтинговых агентств четыре компании: АКРА, Эксперт РА, Национальное Рейтинговое Агентство (НРА) и Национальные Кредитные Рейтинги (НКР). По умолчанию для распределения бумаг по индексам Биржа будет использовать максимальный из присвоенных кредитных рейтингов, сравнивая их между собой по специальной шкале соответствия.
Сегментация по рейтингам дает возможность отслеживать рыночный сентимент, который влияет на склонность инвесторов к покупкам облигаций того или иного уровня надежности и доходности.
Сегментация по дюрации
Дюрация каждого выпуска рассчитывается на дату погашения или ближайшего досрочного погашения выпуска облигаций, в случае если досрочное погашение предусмотрено эмиссионными документами. При этом для выпуска должны быть определены все купонные выплаты до указанной даты.
Сегментация по дюрации позволяет отслеживать динамику муниципальных бондов разной длительности и оценивать недооцененность/переоцененность относительно соответствующего участка кривой доходности ОФЗ или динамики соответствующего индекса гособлигаций.
Также можно отслеживать расхождение в динамике между отдельной облигацией и индексом, которое может говорить о недооценке или переоценке бумаги. Этот метод подходит только для анализа облигаций, дюрация которых сопоставима с дюрацией индекса. При этом не стоит забывать, что расхождение может быть связано, в том числе с изменением кредитного качества исследуемой облигации.
Сравнивая динамику индекса муниципальных облигаций с сопоставимым по дюрации индексом ОФЗ, можно заметить, что бумаги регионов следуют за госбумагами с запаздыванием.
Сегментация по котировальным спискам
Московская биржа также рассчитывает два индекса, которые учитывают наличие облигации в том или ином котировальном листе. Облигации в котировальном листе №1 соответствуют более строгим требованиям биржи и могут рассматриваться как более надежные и ликвидные. Наоборот, бумаги из котировального листа №3 соответствуют только минимальным требованиям к листингу и могут подойти не всем инвесторам.
Основные характеристики индексов муниципальных облигаций по состоянию на март 2020 г. Источник данных: Московская Биржа.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter