С точки зрения объема, наиболее успешным оказался аукцион в серии 26232 (окт.27), на котором было привлечено 51.5 млрд руб. при спросе в 70 млрд руб. Также Минфин разместил весь оставшийся объем в серии 26229 (ноя.25), а именно 41.8 млрд руб. при солидном спросе 73 млрд руб. Размещение 15-летнего бенчмарка серии 26233 (июл.35) ожидаемо не вызвало ажиотажа: объем составил 15.2 млрд руб., что с поправкой на дюрацию стало слабейшим аукционом с февраля этого года. Важно отметить, что по ценам отсечения в более длинных выпусках премия по доходности достигала 4-6 бп к вторичному рынку, после чего во второй половине дня кривая доходности сместилась вверх на 1-4 бп.
По итогу нескольких прошедших аукционных дней мы наблюдаем смещение предпочтений Минфина в пользу объема, что транслируется в увеличение первичных премий. Средний bid/cover ratio в начале 2020 года составлял 2.3х, но с апреля средний коэффициент снизился до 1.7 х, что также значительно ниже уровня 2к’19 (2.6х). Напротив, максимальные премии с начала апреля увеличились с +1-2 бп до +3-6 бп, а само увеличение не выглядит «болезненной» уступкой со стороны министерства при текущих уровнях ставок заимствования. Это обстоятельство создает некоторые риски для дальнейшего снижения кривой (и ее наклона) в ближайшие недели вопреки ожиданиям активных действий Банка России в областях монетарной политики (19 июня – заседание регулятора) и рублевой ликвидности (22 июня – первый аукцион 1-летнего РЕПО).
В довершение стоит отметить, что интрига с аукционами 24 июня и 1 июля разрешилась в пользу их переноса на 23 и 30 июня, соответственно.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По итогу нескольких прошедших аукционных дней мы наблюдаем смещение предпочтений Минфина в пользу объема, что транслируется в увеличение первичных премий. Средний bid/cover ratio в начале 2020 года составлял 2.3х, но с апреля средний коэффициент снизился до 1.7 х, что также значительно ниже уровня 2к’19 (2.6х). Напротив, максимальные премии с начала апреля увеличились с +1-2 бп до +3-6 бп, а само увеличение не выглядит «болезненной» уступкой со стороны министерства при текущих уровнях ставок заимствования. Это обстоятельство создает некоторые риски для дальнейшего снижения кривой (и ее наклона) в ближайшие недели вопреки ожиданиям активных действий Банка России в областях монетарной политики (19 июня – заседание регулятора) и рублевой ликвидности (22 июня – первый аукцион 1-летнего РЕПО).
В довершение стоит отметить, что интрига с аукционами 24 июня и 1 июля разрешилась в пользу их переноса на 23 и 30 июня, соответственно.
http://www.rosbank.ru/ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter