30 января 2008 Архив
Александр Разуваев, Ирина Пенкина, Юрий Голбан, Собинбанк
В 2007 году американский доллар существенно снизился против основных мировых валют. Снижение доллара против евро составило 10.5%, относительно же российского рубля доллар снизился на 6.9%.
В текущем году данная тенденция продолжится. Наибольшее воздействие на пару евро/ долл. продолжит оказывать развитие экономического кризиса в США и совместные действия ФРС США и ЕЦБ по денежно-кредитной политике. Досрочное снижение основной ставки ФРС в январе сразу на 0.75 п.п., а затем ожидания снижения на заседании Комитета по открытым рынкам ФРС США свидетельствует о том, что состояние американской экономики ухудшается, однако власти пытаются принять все необходимые меры для нормализации рыночной ситуации. В настоящий момент вероятность снижения основной ставки ФРС США на 0.50 п.п. 30 января составляет, согласно фьючерсам, 86%. Также президент США Джордж Буш и Конгресс приняли решение о направлении 150 млрд. долл. на стимулирование американской экономики через предоставление налоговых льгот.
Несмотря на то, что ЕЦБ будет стараться удержать ставку на нынешнем уровне в 4%, мы считаем, что он будет вынужден пойти на снижение ставки вслед за США с целью сдерживания роста своей валюты и поддержания европейского производителя. Сдерживание инфляционного давления отойдет на второй план. Дело в том, что уже сейчас статистические данные по Германии, основному производителю в Европейском Союзе, говорят о возникновении проблем экономического развития из-за существенного роста евро и возросшей конкурентоспособности американских товаров. Вслед за ведущими мировыми банками вынуждены снижать свои учетные ставки и другие Центральные банки мира.
На наш взгляд, ЕЦБ и ФРС будут постепенно уравнивать основные ставки и тем самым уравнивать стоимость заимствований на европейском и американском денежных рынках. В связи с чем во втором полугодии возможно восстановление позиций доллара относительно мировых валют в случае нормализации ситуации в экономике США. Мы считаем, что вполне возможно избежание длительной рецессии американской экономики.
Данные события окажут определяющее воздействие на курс рубля к европейской валюте и доллару. Курс доллара к рублю продолжит следовать за парой евро/ долл. Мы считаем, что укрепление российского рубля против доллара продолжится в первом полугодии текущего года. Кроме того, на курс рубля будут оказывать воздействие мировые цены на нефть и соответственно на газ. Европейские цены на газ следуют за ценами на нефть с лагом в 6-9 месяцев. Высокие цены на нефтяные фьючерсы будут способствовать притоку большей долларовой ликвидности в Россию, тем самым способствовать еще большему укреплению рубля против доллара. На конец 2008 года прогнозируемый нами курс евро/долл. составит 1.45, руб./долл. – 24.5, руб./евро – 35.5.
Между тем, укрепление национальной валюты несет как положительные, так и отрицательные последствия. Сильный рубль способствует росту объемов импорта, однако, сдерживает инфляцию.
Снижение цен на импортные товары приводит к увеличению объемов поставляемых в Россию машин, оборудования и транспортных средств, доля которых в импорте высока (50.6% в январе-ноябре 2007 года против 47.1% в соответствующем периоде прошлого года). Увеличение импорта машин, оборудования и транспортных средств за январь-ноябрь 2007 года составило 57.6%. Данный факт свидетельствует о перевооружении российских предприятий, смене устаревшего оборудования на современное. Что в будущем должно положительно отразиться на экономических показателях страны. Кроме того, нынешняя экономическая и политическая стабильность России вместе с высокими ценами на нефть будет способствовать притоку иностранных инвестиций, что будет обеспечивать не только рост фондового рынка, но и увеличение денежной массы в обращении. Однако в 2007 году рост денежной массы в обращении составил лишь 35.2%, тогда как за 2006 год денежная масса увеличилась на 48.8%. Укрепление рубля снижает инфляционное давление. Ожидается, что в этом году монетарным властям удастся удержать инфляцию на уровне 10%, в то время как в прошлом году она составила 11.9%. Кроме того, приток значительных инвестиций способствуют росту международных резервов России.
В настоящее время ЦБ РФ пытается сдерживать укрепление рубля c целью поддержания экономического роста. Также Банк России проводит интервенции на валютном рынке с целью сглаживания колебаний курсов валют. В последнее время выросла роль ставки на аукционах РЕПО через ЦБ РФ как средства влияющего на уровень инфляции. Ожидается, что при нормализации ситуации с ликвидностью Банк России может пойти на увеличение ставки РЕПО с целью стерилизации денежной массы, что приведет к увеличению ставок на рынке МБК. А колебания ставок на денежном рынке оказывают кратковременное воздействие на курсы валют.
Согласно нашему прогнозу в этом году рубль укрепится к американскому доллару в реальном выражении. Данная тенденция позитивно скажется на потребительском секторе и телекомах. С другой стороны, укрепление рубля отрицательно сказывается на экспортноориентированных компаниях, а также на компаниях с серьезной валютной денежной позицией, таких как Сургутнефтегаз.
В целом для экономики мы считаем, что негативные последствия укрепления рубля в реальном выражении являются незначительными.
Денежно-кредитная политика ФРС и ЕЦБ вместе с курсами доллара и евро имеют огромное влияние на российский долговой рынок. От крупнейших в мире центральных банков зависит стоимость заемных денег на мировом денежном рынке и в России, а также объемы иностранного капитала, который может прийти на российский рынок облигаций.
Кризис ликвидности, начавшийся летом 2007 года, значительно повысил стоимость заемных денег и заставил переоценить стоимости кредитных рисков. Снижения ставок ФРС и ЕЦБ во второй половине 2007 года, позволили кратковременно снизить стоимость денег, но не решили проблемы кредитного кризиса и замедления экономики в США. Дальнейшее вероятное снижение ставок этих центральных банков еще больше ослабит давление на денежном рынке и при условии окончания кредитного кризиса позволит российским эмитентам занимать на внешнем рынке под более низкие ставки, чем сейчас требует рынок. Это приведет к более «дешевым деньгам» и на внутреннем рынке, и как следствие, оживит и первичный и вторичный рынок.
Объем иностранных инвестиций в российский долговой рынок в 2008 году сейчас предсказать сложно, но можно выделить несколько ключевых моментов влияющих на них. Первое - это аппетит инвесторов к риску, второе - это состояние российской экономики и курс рубля к доллару.
Кризис ликвидности на мировом рынке вынуждает инвесторов выводить капитал с рискованных рынков и хранить его в «безрисковых» американских казначейских облигациях. Но в текущем году мы видим два благоприятных для российского рынка варианта развития событий:
Если удается победить мировой кризис ликвидности и рецессия в США не наступит, то иностранный капитал достаточно быстро вернется в Россию, в силу привлекательности наших активов. Т.к. вероятность того, что после «победы» над рецессией ставки в США и ЕС сразу пойдут вверх, крайне мала.
Если все-таки рецессия начнется, и американская экономика продолжит слабеть дальше, то риски экономики США, как правительства так и корпоративного сектора, сильно вырастут. А российская экономика, в силу экономической и политической стабильности, станет «тихой гаванью» для инвесторов. Т.к. даже при снижении цен на нефть до уровня в 50-60 долларов, чего в ближайшем будущем ждать не стоит, у российской экономики будет достаточный запас прочности, чтобы противостоять внешнему негативу.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В 2007 году американский доллар существенно снизился против основных мировых валют. Снижение доллара против евро составило 10.5%, относительно же российского рубля доллар снизился на 6.9%.
В текущем году данная тенденция продолжится. Наибольшее воздействие на пару евро/ долл. продолжит оказывать развитие экономического кризиса в США и совместные действия ФРС США и ЕЦБ по денежно-кредитной политике. Досрочное снижение основной ставки ФРС в январе сразу на 0.75 п.п., а затем ожидания снижения на заседании Комитета по открытым рынкам ФРС США свидетельствует о том, что состояние американской экономики ухудшается, однако власти пытаются принять все необходимые меры для нормализации рыночной ситуации. В настоящий момент вероятность снижения основной ставки ФРС США на 0.50 п.п. 30 января составляет, согласно фьючерсам, 86%. Также президент США Джордж Буш и Конгресс приняли решение о направлении 150 млрд. долл. на стимулирование американской экономики через предоставление налоговых льгот.
Несмотря на то, что ЕЦБ будет стараться удержать ставку на нынешнем уровне в 4%, мы считаем, что он будет вынужден пойти на снижение ставки вслед за США с целью сдерживания роста своей валюты и поддержания европейского производителя. Сдерживание инфляционного давления отойдет на второй план. Дело в том, что уже сейчас статистические данные по Германии, основному производителю в Европейском Союзе, говорят о возникновении проблем экономического развития из-за существенного роста евро и возросшей конкурентоспособности американских товаров. Вслед за ведущими мировыми банками вынуждены снижать свои учетные ставки и другие Центральные банки мира.
На наш взгляд, ЕЦБ и ФРС будут постепенно уравнивать основные ставки и тем самым уравнивать стоимость заимствований на европейском и американском денежных рынках. В связи с чем во втором полугодии возможно восстановление позиций доллара относительно мировых валют в случае нормализации ситуации в экономике США. Мы считаем, что вполне возможно избежание длительной рецессии американской экономики.
Данные события окажут определяющее воздействие на курс рубля к европейской валюте и доллару. Курс доллара к рублю продолжит следовать за парой евро/ долл. Мы считаем, что укрепление российского рубля против доллара продолжится в первом полугодии текущего года. Кроме того, на курс рубля будут оказывать воздействие мировые цены на нефть и соответственно на газ. Европейские цены на газ следуют за ценами на нефть с лагом в 6-9 месяцев. Высокие цены на нефтяные фьючерсы будут способствовать притоку большей долларовой ликвидности в Россию, тем самым способствовать еще большему укреплению рубля против доллара. На конец 2008 года прогнозируемый нами курс евро/долл. составит 1.45, руб./долл. – 24.5, руб./евро – 35.5.
Между тем, укрепление национальной валюты несет как положительные, так и отрицательные последствия. Сильный рубль способствует росту объемов импорта, однако, сдерживает инфляцию.
Снижение цен на импортные товары приводит к увеличению объемов поставляемых в Россию машин, оборудования и транспортных средств, доля которых в импорте высока (50.6% в январе-ноябре 2007 года против 47.1% в соответствующем периоде прошлого года). Увеличение импорта машин, оборудования и транспортных средств за январь-ноябрь 2007 года составило 57.6%. Данный факт свидетельствует о перевооружении российских предприятий, смене устаревшего оборудования на современное. Что в будущем должно положительно отразиться на экономических показателях страны. Кроме того, нынешняя экономическая и политическая стабильность России вместе с высокими ценами на нефть будет способствовать притоку иностранных инвестиций, что будет обеспечивать не только рост фондового рынка, но и увеличение денежной массы в обращении. Однако в 2007 году рост денежной массы в обращении составил лишь 35.2%, тогда как за 2006 год денежная масса увеличилась на 48.8%. Укрепление рубля снижает инфляционное давление. Ожидается, что в этом году монетарным властям удастся удержать инфляцию на уровне 10%, в то время как в прошлом году она составила 11.9%. Кроме того, приток значительных инвестиций способствуют росту международных резервов России.
В настоящее время ЦБ РФ пытается сдерживать укрепление рубля c целью поддержания экономического роста. Также Банк России проводит интервенции на валютном рынке с целью сглаживания колебаний курсов валют. В последнее время выросла роль ставки на аукционах РЕПО через ЦБ РФ как средства влияющего на уровень инфляции. Ожидается, что при нормализации ситуации с ликвидностью Банк России может пойти на увеличение ставки РЕПО с целью стерилизации денежной массы, что приведет к увеличению ставок на рынке МБК. А колебания ставок на денежном рынке оказывают кратковременное воздействие на курсы валют.
Согласно нашему прогнозу в этом году рубль укрепится к американскому доллару в реальном выражении. Данная тенденция позитивно скажется на потребительском секторе и телекомах. С другой стороны, укрепление рубля отрицательно сказывается на экспортноориентированных компаниях, а также на компаниях с серьезной валютной денежной позицией, таких как Сургутнефтегаз.
В целом для экономики мы считаем, что негативные последствия укрепления рубля в реальном выражении являются незначительными.
Денежно-кредитная политика ФРС и ЕЦБ вместе с курсами доллара и евро имеют огромное влияние на российский долговой рынок. От крупнейших в мире центральных банков зависит стоимость заемных денег на мировом денежном рынке и в России, а также объемы иностранного капитала, который может прийти на российский рынок облигаций.
Кризис ликвидности, начавшийся летом 2007 года, значительно повысил стоимость заемных денег и заставил переоценить стоимости кредитных рисков. Снижения ставок ФРС и ЕЦБ во второй половине 2007 года, позволили кратковременно снизить стоимость денег, но не решили проблемы кредитного кризиса и замедления экономики в США. Дальнейшее вероятное снижение ставок этих центральных банков еще больше ослабит давление на денежном рынке и при условии окончания кредитного кризиса позволит российским эмитентам занимать на внешнем рынке под более низкие ставки, чем сейчас требует рынок. Это приведет к более «дешевым деньгам» и на внутреннем рынке, и как следствие, оживит и первичный и вторичный рынок.
Объем иностранных инвестиций в российский долговой рынок в 2008 году сейчас предсказать сложно, но можно выделить несколько ключевых моментов влияющих на них. Первое - это аппетит инвесторов к риску, второе - это состояние российской экономики и курс рубля к доллару.
Кризис ликвидности на мировом рынке вынуждает инвесторов выводить капитал с рискованных рынков и хранить его в «безрисковых» американских казначейских облигациях. Но в текущем году мы видим два благоприятных для российского рынка варианта развития событий:
Если удается победить мировой кризис ликвидности и рецессия в США не наступит, то иностранный капитал достаточно быстро вернется в Россию, в силу привлекательности наших активов. Т.к. вероятность того, что после «победы» над рецессией ставки в США и ЕС сразу пойдут вверх, крайне мала.
Если все-таки рецессия начнется, и американская экономика продолжит слабеть дальше, то риски экономики США, как правительства так и корпоративного сектора, сильно вырастут. А российская экономика, в силу экономической и политической стабильности, станет «тихой гаванью» для инвесторов. Т.к. даже при снижении цен на нефть до уровня в 50-60 долларов, чего в ближайшем будущем ждать не стоит, у российской экономики будет достаточный запас прочности, чтобы противостоять внешнему негативу.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу