21 мая 2009
Те, кто утверждал, что хуже не бывает, пока оказываются правы. Но это не повод отказываться от консервативных стратегий
Пессимист и оптимист обсуждают мировое экономическое положение в Москве за стаканом лимонада. «Эта ситуация беспрецедентна, — говорит пессимист, — хуже положение стать уже не может». «Я не согласен, — сияет оптимист, — конечно же, оно может стать хуже!»
Кто из них прав? Сейчас кажется, что пессимист ближе к истине. По масштабу и сложности кризис может стать беспрецедентным, и тем не менее, похоже, ситуация потихоньку выправляется. Это не означает, что нас не ждут спады и потенциальная неустойчивость, но скоординированные действия по всему миру — в частности, в США — значительно сократили вероятность глобальной депрессии. В России в 2009 г. появились некоторые позитивные показатели, включая укрепление рубля и разумные попытки протестировать мировые рынки на предмет кредитных линий, чтобы управлять дефицитом бюджета. Индекс РТС выглядит довольно неплохо. И все эти успехи были достигнуты при помощи всего лишь выборочных государственных интервенций.
В США же роль правительства резко возросла по своему размаху, как финансовому, так и управленческому. Это можно понять, поскольку социальный контракт здесь намного слабее, чем в Европе, а потому последствия экономического спада намного резче сказываются на населении. Несмотря на то что до сих пор идут жаркие споры, являются ли усилия США достаточными, уместными или как минимум ответственными, совершенно ясно, что правительство и центральный банк скоординировали действия. Американские лидеры, включая президента Обаму и председателя центробанка Бернанке, уже делают осторожные заявления о возможном оживлении экономики к концу года. За пределами США «большая двадцатка» тоже прилагает усилия для компенсации кризиса. Ее готовность финансировать МВФ и расширять его возможности жизненно важна для поддержки многих стран, которым не хватает ресурсов.
Выходит, депрессия предотвращена и наш пессимист прав? Вообще-то у этой истории есть продолжение. Остается вопрос, когда мы сможем вернуть устойчивый рост мировых экономик. Его можно разложить на несколько основных составляющих. Во-первых, вернется ли назад американская экономика, которая зависела от потребительского кредита и закупок? Хотя осторожность и экономия потребителей могут добавить ей прочности, в краткосрочной перспективе это не приведет к восстановлению ВВП. Во-вторых, сохранится ли в США тенденция к росту правительственного вмешательства в управление компаниями и распределение ресурсов, особенно кредитных? И если так, поддержит ли это рост или затормозит? Ответ не ясен, но есть первые признаки того, что прямой контроль правительства в ближайшее время на спад не пойдет. Взгляните хотя бы, как неохотно правительство позволяет банкам, начиная с Goldman Sachs, выкупать свою свободу путем возврата предоставленных средств. В-третьих и в-последних, сохранят ли страны свое стремление к взаимодействию и будут ли избегать деструктивных позывов воздвигать стены друг между другом?
Для инвесторов ответы очень важны. Сейчас у них появился повод привнести немного риска в свой портфель. Актуально осторожное выборочное размещение, поскольку процесс выравнивания экономического положения займет время, а рост остается неустойчивым. Представляются оправданными вложения в хедж-фонды с управляющими, которые продемонстрировали способность лавировать на непростых рынках — тем более что сейчас это можно делать в условиях меньшей конкуренции, когда многие фонды-конкуренты просто ушли с рынка, хлопнув дверью. Сохраняется привлекательность корпоративных облигаций, особенно если держать их до истечения срока обращения. И наконец, мы видим некоторые возможности в акционерной и товарной собственности, отступая от нашей предыдущей позиции избегать акций.
Экономическое положение остается изменчивым, и еще много препятствий предстоит преодолеть. Единственное, что можно сказать определенно, — у оптимистов и пессимистов будет еще много пищи для дискуссий. Откупоривайте лимонад.
Грегг Робинс
региональный руководитель Union Bancaire Privée (UBP) по России и странам Восточной Европы
Пессимист и оптимист обсуждают мировое экономическое положение в Москве за стаканом лимонада. «Эта ситуация беспрецедентна, — говорит пессимист, — хуже положение стать уже не может». «Я не согласен, — сияет оптимист, — конечно же, оно может стать хуже!»
Кто из них прав? Сейчас кажется, что пессимист ближе к истине. По масштабу и сложности кризис может стать беспрецедентным, и тем не менее, похоже, ситуация потихоньку выправляется. Это не означает, что нас не ждут спады и потенциальная неустойчивость, но скоординированные действия по всему миру — в частности, в США — значительно сократили вероятность глобальной депрессии. В России в 2009 г. появились некоторые позитивные показатели, включая укрепление рубля и разумные попытки протестировать мировые рынки на предмет кредитных линий, чтобы управлять дефицитом бюджета. Индекс РТС выглядит довольно неплохо. И все эти успехи были достигнуты при помощи всего лишь выборочных государственных интервенций.
В США же роль правительства резко возросла по своему размаху, как финансовому, так и управленческому. Это можно понять, поскольку социальный контракт здесь намного слабее, чем в Европе, а потому последствия экономического спада намного резче сказываются на населении. Несмотря на то что до сих пор идут жаркие споры, являются ли усилия США достаточными, уместными или как минимум ответственными, совершенно ясно, что правительство и центральный банк скоординировали действия. Американские лидеры, включая президента Обаму и председателя центробанка Бернанке, уже делают осторожные заявления о возможном оживлении экономики к концу года. За пределами США «большая двадцатка» тоже прилагает усилия для компенсации кризиса. Ее готовность финансировать МВФ и расширять его возможности жизненно важна для поддержки многих стран, которым не хватает ресурсов.
Выходит, депрессия предотвращена и наш пессимист прав? Вообще-то у этой истории есть продолжение. Остается вопрос, когда мы сможем вернуть устойчивый рост мировых экономик. Его можно разложить на несколько основных составляющих. Во-первых, вернется ли назад американская экономика, которая зависела от потребительского кредита и закупок? Хотя осторожность и экономия потребителей могут добавить ей прочности, в краткосрочной перспективе это не приведет к восстановлению ВВП. Во-вторых, сохранится ли в США тенденция к росту правительственного вмешательства в управление компаниями и распределение ресурсов, особенно кредитных? И если так, поддержит ли это рост или затормозит? Ответ не ясен, но есть первые признаки того, что прямой контроль правительства в ближайшее время на спад не пойдет. Взгляните хотя бы, как неохотно правительство позволяет банкам, начиная с Goldman Sachs, выкупать свою свободу путем возврата предоставленных средств. В-третьих и в-последних, сохранят ли страны свое стремление к взаимодействию и будут ли избегать деструктивных позывов воздвигать стены друг между другом?
Для инвесторов ответы очень важны. Сейчас у них появился повод привнести немного риска в свой портфель. Актуально осторожное выборочное размещение, поскольку процесс выравнивания экономического положения займет время, а рост остается неустойчивым. Представляются оправданными вложения в хедж-фонды с управляющими, которые продемонстрировали способность лавировать на непростых рынках — тем более что сейчас это можно делать в условиях меньшей конкуренции, когда многие фонды-конкуренты просто ушли с рынка, хлопнув дверью. Сохраняется привлекательность корпоративных облигаций, особенно если держать их до истечения срока обращения. И наконец, мы видим некоторые возможности в акционерной и товарной собственности, отступая от нашей предыдущей позиции избегать акций.
Экономическое положение остается изменчивым, и еще много препятствий предстоит преодолеть. Единственное, что можно сказать определенно, — у оптимистов и пессимистов будет еще много пищи для дискуссий. Откупоривайте лимонад.
Грегг Робинс
региональный руководитель Union Bancaire Privée (UBP) по России и странам Восточной Европы
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба