Минфин наращивает предложение длинных классических бумаг…
На сегодняшних аукционах Минфин решил не предлагать бумаги с плавающим купоном, что, скорее всего, обусловлено досрочным выполнением плана заимствований на 4 кв. (и на весь год), которое было осуществлено почти полностью именно за счет таких бумаг (с премией 40-50 б.п. к RUONIA) и госбанков (им пришлось существенно нарастить чистый долг перед ЦБ РФ и Минфином во 2П). Однако отменять оставшиеся аукционы Минфин не стал – сегодня предлагаются два выпуска классических ОФЗ (11-летний 26235 и 5-летний 26234), при этом относительно свежий (низколиквидный) длинный выпуск размещается в объеме всего доступного остатка (то есть 493,6 млрд руб.), лимит по 5-летним бумагам установлен на уровне 30 млрд руб. Стоит отметить, что выпуск 26235 (YTM 5,87%) находится заметно ниже интерполированной линии доходностей госбумаг (на 11 б.п.), для сравнения – близкие по дюрации ОФЗ 26218 имеют YTM 5,98%. Это, по-видимому, и обуславливает готовность ведомства продать эти бумаги без лимита.
… которые могут представлять интерес лишь с премией
Напомним, что на прошлой неделе Минфину удалось реализовать 15-летние классические бумаги 26233 с YTM 6,31% по цене отсечения. За прошедшую неделю линия доходностей ОФЗ почти не изменилась (эйфория от новостей по вакцине в долгах GEM быстро прошла). В частности, выпуск 26233 котируется с YTM 6,28%. Появление вакцины, доступной для массового пользования на горизонте нескольких месяцев, будет означать восстановление экономик и снимает необходимость дальнейших монетарных стимулов, то есть цикл снижения ключевых ставок в GEM завершен или близок к завершению. Это обстоятельство ограничивает возможности ЦБ РФ по дальнейшему снижению ключевой ставки (а при ее текущем уровне ОФЗ выглядят справедливо оцененными). В этой связи участие в аукционах представляет интерес лишь для получения премии по доходности ко вторичному рынку (то есть ОФЗ 26235 интересны лишь с YTM не ниже 6,05%). Однако, учитывая отсутствие потребности в заимствованиях, Минфин, скорее всего, ее не предоставит, и будет размещен незначительный объем. Низкий наклон линии ОФЗ (спред между 10- и 5-летним выпусками составляет всего 80 б.п.) и отсутствие потенциала для снижения доходностей делает более интересными среднесрочные выпуски (ОФЗ 26234, вероятно, найдут спрос на весь объем).
Также предлагаются инфляционные бумаги 52003 в объеме 20 млрд руб., которые традиционно размещаются среди узкого круга инвесторов, готовых получать низкую ставку купона (одну из самых низких среди обращающихся рублевых выпусков).
На сегодняшних аукционах Минфин решил не предлагать бумаги с плавающим купоном, что, скорее всего, обусловлено досрочным выполнением плана заимствований на 4 кв. (и на весь год), которое было осуществлено почти полностью именно за счет таких бумаг (с премией 40-50 б.п. к RUONIA) и госбанков (им пришлось существенно нарастить чистый долг перед ЦБ РФ и Минфином во 2П). Однако отменять оставшиеся аукционы Минфин не стал – сегодня предлагаются два выпуска классических ОФЗ (11-летний 26235 и 5-летний 26234), при этом относительно свежий (низколиквидный) длинный выпуск размещается в объеме всего доступного остатка (то есть 493,6 млрд руб.), лимит по 5-летним бумагам установлен на уровне 30 млрд руб. Стоит отметить, что выпуск 26235 (YTM 5,87%) находится заметно ниже интерполированной линии доходностей госбумаг (на 11 б.п.), для сравнения – близкие по дюрации ОФЗ 26218 имеют YTM 5,98%. Это, по-видимому, и обуславливает готовность ведомства продать эти бумаги без лимита.
… которые могут представлять интерес лишь с премией
Напомним, что на прошлой неделе Минфину удалось реализовать 15-летние классические бумаги 26233 с YTM 6,31% по цене отсечения. За прошедшую неделю линия доходностей ОФЗ почти не изменилась (эйфория от новостей по вакцине в долгах GEM быстро прошла). В частности, выпуск 26233 котируется с YTM 6,28%. Появление вакцины, доступной для массового пользования на горизонте нескольких месяцев, будет означать восстановление экономик и снимает необходимость дальнейших монетарных стимулов, то есть цикл снижения ключевых ставок в GEM завершен или близок к завершению. Это обстоятельство ограничивает возможности ЦБ РФ по дальнейшему снижению ключевой ставки (а при ее текущем уровне ОФЗ выглядят справедливо оцененными). В этой связи участие в аукционах представляет интерес лишь для получения премии по доходности ко вторичному рынку (то есть ОФЗ 26235 интересны лишь с YTM не ниже 6,05%). Однако, учитывая отсутствие потребности в заимствованиях, Минфин, скорее всего, ее не предоставит, и будет размещен незначительный объем. Низкий наклон линии ОФЗ (спред между 10- и 5-летним выпусками составляет всего 80 б.п.) и отсутствие потенциала для снижения доходностей делает более интересными среднесрочные выпуски (ОФЗ 26234, вероятно, найдут спрос на весь объем).
Также предлагаются инфляционные бумаги 52003 в объеме 20 млрд руб., которые традиционно размещаются среди узкого круга инвесторов, готовых получать низкую ставку купона (одну из самых низких среди обращающихся рублевых выпусков).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба