Индекс доллара по итогам заседания ФРС достиг нового месячного максимума. Новые прогнозы ФРС предполагают, что ставка может быть повышена в конце 2022 года, но темпы повышения до 2024 года теперь прогнозируются более медленные.
Центробанк Бразилии повысил ставку на 100 б.п. и обещал повысить на столько же в октябре. Повышение было заложено в котировки бразильского реала. Даже с учетом повышения еще на 1% реальные ставки глубоко отрицательные.
Позитивная динамика в ценах на нефть поддерживает рубль. USDRUB должен завершить день ниже 73,00, чтобы подтвердить потенциал укрепления российской валюты
Валюты стран G10
Индекс доллара вырос по итогам торгов в среду, на ранних азиатских торгах в четверг, 23 сентября, достиг нового максимума с 20 августа на уровне 93,53 п., а затем незначительно снизился в рамках коррекции.
ФРС в среду сохранила диапазон ключевой ставки в пределах 0,00–0,25%. Глава ФРС Джером Пауэлл сказал на пресс-конференции, что сокращение скупки активов уместным было бы начать в ближайшее время и завершить в середине 2022 года.
Обновленные прогнозы чиновников ФРС теперь предполагают, что повышение ключевой ставки может произойти раньше, чем ожидалось: ранее только 7 из 18 чиновников Федрезерва предполагали одно повышение ставки до конца 2022 года, теперь половина чиновников ожидает такой шаг. При этом dot plots предполагают, что процесс повышения ставок будет происходить более медленно, нежели ожидалось ранее, поскольку сейчас консенсус чиновников Fed предполагает, что ключевая ставка может быть повышена до 1,0% в 2023 году и до 1,8% в 2024 году.
Федрезерв снизил прогноз экономического роста в текущем году до 5,9% с 7,0% и повысил оценку инфляции в текущем году на 0,8 процентного пункта до 4,2%.
С одной стороны, тон заявления ФРС и посыл, сформированный Джеромом Пауэллом на пресс-конференции, можно считать ястребиным. Следующее заседание состоится 3 ноября. При этом отчет по рынку труда за сентябрь будет опубликован 8 октября, а отчет по занятости за октябрь — 5 ноября. Но можно предположить, что ФРС ознакомится с некоторыми предварительными набросками окончательного релиза, который, получается, будет опубликован на 2 дня позже публикации итогом заседания. Мы ожидаем сильные цифры от двух предстоящих отчетов, поскольку выплаты дополнительных федеральных пособий с сентября прекратились, а школьники в США вернулись преимущественно к оффлайн-форматам обучения. Инфляция может продолжать демонстрировать постепенно замедление. В этом случае ФРС может себе позволить объявить сокращение программы покупок активов в ноябре.
При этом рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 95% подразумевает повышение ставки на 25 б.п. в декабре 2022 года. При этом 21 сентября вероятность такого события составляла 75%. Рынок фьючерсов на Eurodollar (в основе 3-месячная ставка Libor) аналогичным образом подразумевает одно повышение в декабре 2022 года и одно в первой половине 2023 года. В целом это факторы в пользу укрепления доллара в среднесрочной перспективе.
С другой стороны, прогнозы ВВП были существенно снижены, а по инфляции — существенно повышены. И если рынки акций, не увидев маячащего на горизонте повышения ставок, отреагировали ростом на фоне всплеска аппетита к риску, то рынок облигаций отреагировал более тонко. Спред между 5-летними и 30-летними облигациями Казначейства США после заседания ФРС упал ниже 100 б.п. и достиг минимума с июля 2020 года. Спред на участке 2–10 лет сократился до 106,9 п. Другими словами, кривая доходностей в США стала более плоской, что может являться сигналом увеличения экономической неопределенности, а также ослабления инфляционных опасений и начала формирования ожидания относительно повышения ставок в будущем.
В целом мы продолжаем конструктивно оценивать перспективы доллара. Считаем, что EURUSD способен сформировать новый минимум 2021 года и опуститься до 1,1550 — 1,1500 в 4-м квартале 2021 года.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
Из 24 валют развивающихся рынков только 5 укрепились к доллару в среду, и рубль был в их числе.
Венгерский форинт упал на 1.1% к доллару и стал самой слабой валютой сегмента Emerging Markets. По отношению к евро форинт упал до минимума с 4 августа. Центральный банк Венгрии повысил базовую ставку на 15 б.п. до 1,65% после трех подряд повышений на 30 б.п. Консенус-прогноз опрошенных Bloomberg экономистов подразумевал повышение ставки на 25 б.п. до 1,75% годовых. Несмотря на то что новые прогнозы предполагают более высокую инфляцию, центробанк снизил темпы ужесточения денежно-кредитной политики, что разочаровало рынок.
Южноафриканский ранд вырос на 0,2% и уступил лидерство в сегменте ЕМ только мексиканскому песо (+0,23%). ZAR реагировал на рост в Лондоне котировок промышленных металлов. Трехмесячные роллируемые форварды на медь во вторник впервые с августа падали ниже $9000 за тонну и ниже 200-дневной скользящей средней. Однако в среду уверенно подросли до $9286/тонну.
Центробанк Бразилии повысил ставку на 100 б.п. с 5,25% до 6,25%, но это не привело к укреплению курса реала, так как событие было широко ожидаемым и уже было учтено в котировках. Ставка достигла максимального значения с июля 2019 года. При этом ЦБ пообещал в октябре повысить процентную ставку третий раз подряд на 100 б.п. Ужесточение ДКП необходимо в целях контроля над инфляцией, приближающейся к 10%. Сейчас рынок закладывает в цены повышение ставок до 8%. На этом уровне ужесточение ДКП должно завершиться. Однако реальная доходность остается отрицательной, это сокращает перспективы укрепления реала.
Турецкая лира утром в четверг, 23 сентября, дешевела к доллару на 0,2% и была самой слабой валютой сегмента Emerging Markets. На лиру давят опасения того, что Центробанк Турции может снизить сегодня процентную ставку, при этом консенсус-прогноз опрошенных Bloomberg аналитиков предполагает, что ставка останется на уровне 19%.
Рубль в среду укреплялся к доллару до 72,60, но к завершению дня растерял большую часть достижений и закрылся около 73 за единицу американской валюты. Утром в четверг USDRUB пытается использовать 73,00, как сопротивление и отправную точку для возвращения к 72,60. Российская валюта опирается на сентябрьский налоговый период, в этом контексте пиковым днем будет понедельник, 27 сентября, когда в бюджет будет необходимо уплатить НДС, НДПИ и акцизы.
Позитивная динамика в ценах на нефть также поддерживает рубль. Добыча в Мексиканском заливе после двух ураганов восстанавливается медленно, цены на газ остаются высокими, опасения рынка в отношении дефолта китайского застройщика Evergrande отошли на задний план. Согласно данным, опубликованным в среду Управлением по энергетической информации, запасы сырой нефти в США упали на прошлой неделе (-3,5 млн до 414 млн барр., на 8% ниже среднего показателя за 5 лет для текущего времени года), а поставки бензина выросли (+3,5 млн до 221,6 млн барр.), поскольку работа НПЗ восстанавливается после сбоев, вызванных ураганом «Ида». В четверг утром котировки Brent поднимались до $76,50/барр. — максимум с 14 июля.
Курсу USDRUB необходимо завершить четверг ниже 73,00, а неделю ниже 72,50, чтобы заявить о прочном потенциале среднесрочного укрепления.
Центробанк Бразилии повысил ставку на 100 б.п. и обещал повысить на столько же в октябре. Повышение было заложено в котировки бразильского реала. Даже с учетом повышения еще на 1% реальные ставки глубоко отрицательные.
Позитивная динамика в ценах на нефть поддерживает рубль. USDRUB должен завершить день ниже 73,00, чтобы подтвердить потенциал укрепления российской валюты
Валюты стран G10
Индекс доллара вырос по итогам торгов в среду, на ранних азиатских торгах в четверг, 23 сентября, достиг нового максимума с 20 августа на уровне 93,53 п., а затем незначительно снизился в рамках коррекции.
ФРС в среду сохранила диапазон ключевой ставки в пределах 0,00–0,25%. Глава ФРС Джером Пауэлл сказал на пресс-конференции, что сокращение скупки активов уместным было бы начать в ближайшее время и завершить в середине 2022 года.
Обновленные прогнозы чиновников ФРС теперь предполагают, что повышение ключевой ставки может произойти раньше, чем ожидалось: ранее только 7 из 18 чиновников Федрезерва предполагали одно повышение ставки до конца 2022 года, теперь половина чиновников ожидает такой шаг. При этом dot plots предполагают, что процесс повышения ставок будет происходить более медленно, нежели ожидалось ранее, поскольку сейчас консенсус чиновников Fed предполагает, что ключевая ставка может быть повышена до 1,0% в 2023 году и до 1,8% в 2024 году.
Федрезерв снизил прогноз экономического роста в текущем году до 5,9% с 7,0% и повысил оценку инфляции в текущем году на 0,8 процентного пункта до 4,2%.
С одной стороны, тон заявления ФРС и посыл, сформированный Джеромом Пауэллом на пресс-конференции, можно считать ястребиным. Следующее заседание состоится 3 ноября. При этом отчет по рынку труда за сентябрь будет опубликован 8 октября, а отчет по занятости за октябрь — 5 ноября. Но можно предположить, что ФРС ознакомится с некоторыми предварительными набросками окончательного релиза, который, получается, будет опубликован на 2 дня позже публикации итогом заседания. Мы ожидаем сильные цифры от двух предстоящих отчетов, поскольку выплаты дополнительных федеральных пособий с сентября прекратились, а школьники в США вернулись преимущественно к оффлайн-форматам обучения. Инфляция может продолжать демонстрировать постепенно замедление. В этом случае ФРС может себе позволить объявить сокращение программы покупок активов в ноябре.
При этом рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 95% подразумевает повышение ставки на 25 б.п. в декабре 2022 года. При этом 21 сентября вероятность такого события составляла 75%. Рынок фьючерсов на Eurodollar (в основе 3-месячная ставка Libor) аналогичным образом подразумевает одно повышение в декабре 2022 года и одно в первой половине 2023 года. В целом это факторы в пользу укрепления доллара в среднесрочной перспективе.
С другой стороны, прогнозы ВВП были существенно снижены, а по инфляции — существенно повышены. И если рынки акций, не увидев маячащего на горизонте повышения ставок, отреагировали ростом на фоне всплеска аппетита к риску, то рынок облигаций отреагировал более тонко. Спред между 5-летними и 30-летними облигациями Казначейства США после заседания ФРС упал ниже 100 б.п. и достиг минимума с июля 2020 года. Спред на участке 2–10 лет сократился до 106,9 п. Другими словами, кривая доходностей в США стала более плоской, что может являться сигналом увеличения экономической неопределенности, а также ослабления инфляционных опасений и начала формирования ожидания относительно повышения ставок в будущем.
В целом мы продолжаем конструктивно оценивать перспективы доллара. Считаем, что EURUSD способен сформировать новый минимум 2021 года и опуститься до 1,1550 — 1,1500 в 4-м квартале 2021 года.
Рубль и другие валюты Emerging Markets
Из 24 валют развивающихся рынков только 5 укрепились к доллару в среду, и рубль был в их числе.
Венгерский форинт упал на 1.1% к доллару и стал самой слабой валютой сегмента Emerging Markets. По отношению к евро форинт упал до минимума с 4 августа. Центральный банк Венгрии повысил базовую ставку на 15 б.п. до 1,65% после трех подряд повышений на 30 б.п. Консенус-прогноз опрошенных Bloomberg экономистов подразумевал повышение ставки на 25 б.п. до 1,75% годовых. Несмотря на то что новые прогнозы предполагают более высокую инфляцию, центробанк снизил темпы ужесточения денежно-кредитной политики, что разочаровало рынок.
Южноафриканский ранд вырос на 0,2% и уступил лидерство в сегменте ЕМ только мексиканскому песо (+0,23%). ZAR реагировал на рост в Лондоне котировок промышленных металлов. Трехмесячные роллируемые форварды на медь во вторник впервые с августа падали ниже $9000 за тонну и ниже 200-дневной скользящей средней. Однако в среду уверенно подросли до $9286/тонну.
Центробанк Бразилии повысил ставку на 100 б.п. с 5,25% до 6,25%, но это не привело к укреплению курса реала, так как событие было широко ожидаемым и уже было учтено в котировках. Ставка достигла максимального значения с июля 2019 года. При этом ЦБ пообещал в октябре повысить процентную ставку третий раз подряд на 100 б.п. Ужесточение ДКП необходимо в целях контроля над инфляцией, приближающейся к 10%. Сейчас рынок закладывает в цены повышение ставок до 8%. На этом уровне ужесточение ДКП должно завершиться. Однако реальная доходность остается отрицательной, это сокращает перспективы укрепления реала.
Турецкая лира утром в четверг, 23 сентября, дешевела к доллару на 0,2% и была самой слабой валютой сегмента Emerging Markets. На лиру давят опасения того, что Центробанк Турции может снизить сегодня процентную ставку, при этом консенсус-прогноз опрошенных Bloomberg аналитиков предполагает, что ставка останется на уровне 19%.
Рубль в среду укреплялся к доллару до 72,60, но к завершению дня растерял большую часть достижений и закрылся около 73 за единицу американской валюты. Утром в четверг USDRUB пытается использовать 73,00, как сопротивление и отправную точку для возвращения к 72,60. Российская валюта опирается на сентябрьский налоговый период, в этом контексте пиковым днем будет понедельник, 27 сентября, когда в бюджет будет необходимо уплатить НДС, НДПИ и акцизы.
Позитивная динамика в ценах на нефть также поддерживает рубль. Добыча в Мексиканском заливе после двух ураганов восстанавливается медленно, цены на газ остаются высокими, опасения рынка в отношении дефолта китайского застройщика Evergrande отошли на задний план. Согласно данным, опубликованным в среду Управлением по энергетической информации, запасы сырой нефти в США упали на прошлой неделе (-3,5 млн до 414 млн барр., на 8% ниже среднего показателя за 5 лет для текущего времени года), а поставки бензина выросли (+3,5 млн до 221,6 млн барр.), поскольку работа НПЗ восстанавливается после сбоев, вызванных ураганом «Ида». В четверг утром котировки Brent поднимались до $76,50/барр. — максимум с 14 июля.
Курсу USDRUB необходимо завершить четверг ниже 73,00, а неделю ниже 72,50, чтобы заявить о прочном потенциале среднесрочного укрепления.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба