1 февраля 2022 banki.ru Яровой Артур
Прошлогодний максимум по объему торгов (208 млрд рублей) был первый раз превышен уже 14 января — 253 млрд, а затем 18 января — почти 303 млрд. Сделок стало больше, поскольку некоторые глобальные инвесторы сменили свои стратегии в отношении российских бумаг. «Снижение интереса участников торгов к акциям по всему миру вызвано ожиданием жестких действий ФРС США в денежно-кредитной политике в ответ на высокую инфляцию», — комментирует Богдан Зварич, главный аналитик финансового супермаркета Банки.ру.
Также существенный для рынков фактор — процесс сокращения баланса американского регулятора, то есть распродажа ранее купленных активов. Это ведет к оттоку ликвидности. В результате индексы MSCI World и MSCI EM, показывающие изменения на развитых и развивающихся рынках соответственно, потеряли 7% и 3%.
Цитата
На положении российского рынка существенно сказалась геополитика. Подобное уже было в 2008 и 2014 годах. Из-за этого фактора тогда и сейчас российские акции по мультипликаторам, различным показателям относительно их капитализации, оцениваются дешевле акций американских компаний.
Индекс Мосбиржи с середины октября в моменте, по результатам торгов, терял до 25% к точке начала падения. Лишь 25 января российские акции стали корректироваться вверх.
В 2014 году индексу Московской биржи для отыгрыша падения понадобилось больше трех месяцев
В 2014 году индекс Мосбиржи падал в моменте всего лишь на 18% от пика, в 2022-м — еще больше, но при этом финансовые показатели отечественных компаний остаются сильными. Падение их цен связано с негативным информационным фоном. Например, Федеральное сетевое агентство Германии ждет необходимые документы для сертификации «Северного потока — 2». Учреждена и зарегистрирована компания, которая будет проходить сертификацию, но все участники процесса ожидают финальных дипломатических договоренностей. Является ли это риском для «Газпрома»? В целом нет, ведь высокие цены на газ позволяют ему и так зарабатывать на поставках топлива в Европу.
В январе среди аутсайдеров были акции государственных компаний, но с уходом негативных факторов у них есть все возможности для роста в цене.
Рассмотрим акции, которые в январе чувствовали себя лучше рынка.
«ЛУКОЙЛ» (LKOH)
P/E (капитализация / чистая прибыль) — 7,5
Nedt/EBITDA (чистый долг / прибыль до налогообложения и амортизации) — 0,1
Динамика цены акции за месяц* — +7,0%
Динамика цены за год — +23,8%
* Данные на 28 января 2022 года.
Негосударственные компании в январе чувствовали себя лучше рынка. Для «ЛУКОЙЛа» ситуация почти идеальная. Дешевый рубль, высокая цена на нефть: по итогам трех кварталов 2021 года выручка компании выросла на 60%, EBITDA — в 2 раза, свободный денежный поток — в 2,6 раза. EBITDA и свободный денежный поток — рекордные.
У нефтедобытчика чистый финансовый долг меньше ежеквартальной EBITDA. Во время повышения ставок это важный момент. «ЛУКОЙЛ» будет уверенно себя чувствовать и при более высоких ставках (в РФ ставки близки к пику, в ЕС и США повышение ставок не за горами). Слабый рубль еще больше играет на руку, увеличивая чистую прибыль компании.
Как следствие, акции «ЛУКОЙЛа» за месяц растут на 7%, в то время как большинство российских «голубых фишек» проводят январь на «красной территории».
МКБ (CBOM)
P/E — 6,0
Динамика за месяц* — +4,3%
Динамика за год — +10,7%
* Данные на 28 января 2022 года.
Для банков 2021 год был успешным. Московский Кредитный Банк за девять месяцев увеличил чистую прибыль (по МСФО) на 45%. Рентабельность собственного капитала выросла до 16%, активов — до 1,1%. Цифры хорошие, но у СберБанка отчетность значительно сильнее — и рост больше, и рентабельность выше. Да и P/E ниже. Но за последние три месяца акции СберБанка потеряли в цене.
МКБ «выигрывает» у СберБанка только отсутствием государства в акционерах.
«РУСАЛ» (RUAL)
P/E — 6,0
Nedt/EBITDA — 3,7
Динамика за месяц* — +0,9%
Динамика за год — +104,7%
* Данные на 28 января 2022 года.
Высокие цены на алюминий в 2021 году обещают «РУСАЛу» хорошую финансовую отчетность по МСФО (пока компания опубликовала ее только за первое полугодие). У металлурга по-прежнему большая долговая нагрузка, он ее сокращает. После публикации отчетности досрочно было погашено 88,5 млрд рублей перед СберБанком (27 млрд — в августе, 61,5 млрд — перед Новым годом), так что показатель Nedt/EBITDA может упасть до 2,8—3,2.
После того как Олег Дерипаска, основатель компании En+, пошел на соглашение с американским Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC), сократив свою долю в энергогиганте En+ и введя в совет директоров четырех независимых членов, компания полностью защищена от американских санкций. Другие риски связаны с тем, что компания и основные ее производства как-никак находятся на территории России.
Из акций, входящих в индекс Московской биржи, бумаги «РУСАЛа» за последние 12 месяцев показали самую высокую доходность.
ЛСР (LSRG)
P/E — 4,6
Nedt/EBITDA — 1,1
Динамика за месяц* — +14,3%
Динамика за год — -29,0%
* Данные на 28 января 2022 года.
ЛСР — один из крупнейших застройщиков в России (уступает только ПИКу).
Удивительна динамика акций ЛСР. За последний месяц бумаги подорожали на 14%, но за год подешевели почти на 30%. Рост акций в январе связан с сильным падением в декабре, когда акции подешевели с 745 рублей до 580. Коррекция вверх началась еще перед Новым годом и продолжилась в январе.
Предварительные производственные показатели за IV квартал слабые. Провал на 25% год к году по заключенным новым контрактам, если считать в квадратных метрах. В рублях есть даже крошечный плюс за счет приличного роста цен на недвижимость. Вот только 2022 год для строительства будет не таким радостным, как год прошедший. Ставка ЦБ РФ уже 8,5%, а может быть еще выше (9—9,5%). Условия по ипотеке ухудшаются. Ипотека с господдержкой доступна только до 3 млн рублей, значит, сильно сокращается выбор недвижимости.
«РусГидро» (HYDR)
P/E — 5,1
Nedt/EBITDA — 1,0
Динамика за месяц* — +2,5%
Динамика за год — -6,7%
* Данные на 28 января 2022 года.
Электроэнергетика не лучшая отрасль для инвестирования в России. Все-таки цены на электричество в стране далеко не рыночные. Да и основные мощности у компании в Сибири, где на спотовом рынке цены были даже ниже, чем в 2020 году.
Но у «РусГидро» есть преимущество перед другими энергетическими компаниями. Учитывая тотальный переход на «чистую» энергетику, многим придется вкладываться в модернизацию. А у «РусГидро» почти вся генерация — гидроэлектростанции. На низкоуглеродную генерацию уже приходится 82%.
Компания в прошлом году выплатила рекордные дивиденды. Ожидается, что в этом году они будут еще больше. По сути, акции энергокомпании могут быть заменой ОФЗ. Примерно та же доходность за счет дивидендов, плюс надежды на рост стоимости акций.
Грядущее повышение ставок в мире
Центробанки продолжают повышать ключевые ставки, что играет против акций. Банк России на ближайшем заседании, 11 февраля, может повысить ставку еще раз — до 9,5%. С ее ростом станет выше и доходность по облигациям. С высокой вероятностью, ОФЗ будут становиться все привлекательнее для инвесторов: по ним уже можно получить больше 10% годовых (не исключено, что ЦБ РФ потом ставки начнет заново снижать, а это повлияет на рост котировок облигаций).
Инвестиционный виджет
И очень скоро начнется глобальное повышение ставок в мире. Инфляция установила многолетние рекорды на Западе. ФРС и ЕЦБ (центробанки США и еврозоны) пока откладывают повышение, но уже весной возможны первые шаги. Если начнет падать американский фондовый рынок (а первый звонок о развороте рынка уже прозвучал), то падать будут все. Но у российских акций есть преимущество. Они падают уже три месяца. Дивидендная доходность по многим акциям уже превышает 10%, поэтому потенциал падения котировок невысок, учитывая, что большинство компаний финансово крепко стоят на ногах. В России у многих компаний чистый финансовый долг либо символический, либо отрицательный. Акции этих компаний будут «защитными».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба