2 марта 2022
Ɔ. Зачем ЦБ так сильно повысил ключевую ставку и что значит это решение?
Как повышение ставки, так и меры по валютному контролю — адекватные действия ЦБ, они напрашивались. От ключевой ставки зависит процентная ставка по вкладам в банках. На российском рынке очень большая часть ежедневных операций связана с размещением рублей, и чем выше ставка ЦБ, тем больше у меня желание оставить эти деньги в рублях и разместить их под 20% годовых. Сейчас очень высокий спрос на валюту, но если 20% годовых можно получать ежедневно, то это значит, что мне не обязательно бежать за долларами. А если бы ставку оставили такой же (9,5%. — Прим. ред.) или понизили, то я бы точно попытался купить доллары.
Это позволяет сделать рубль более привлекательным. Так компании и фонды могут вкладывать большие остатки на один день, овернайт, под 20%. Это кажется вполне разумным и интересным для внутренних держателей рублей. За счет этого в доллары пойдет меньшее количество денег, и ЦБ нужно будет предпринимать меньше усилий, чтобы поддерживать курс рубля. Конечно, инфляция может подскочить и до 20% и выше, но ожидания по ней сейчас примерно на этом уровне, то есть такая ставка ее покрывает.
Ɔ. У этой меры есть слабая сторона?
Сейчас эта мера необходима, но вообще из-за этого деньги возрастают в цене, и те, кому они нужны, будут платить за них больше. Речь о кредитах, например. Привлечение денег становится дорогой затеей. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это отразится на ценах. С точки зрения экономического роста это негативный сценарий.
Ɔ. Даже если поднять ставку на короткое время?
Во-первых, мы не знаем, как долго продлится эта ситуация. В любом случае риски инвестиций в рубль существенно возросли, инвестиции в Россию будут замедлены или остановлены довольно долгое время. То есть спрос на валюту будет большим, и ставку придется держать высокой долго. Может, не на уровне 20%, а 10-15%. Но также возможно, что 20% — это еще не максимум. Так или иначе поддерживать платежный баланс валют придется долго.
Ɔ. Как вы прокомментируете действия Минфина, который обязал экспортеров продавать 80% валютной выручки, что это значит?
Представьте: вы экспортер и каждый день получаете на счета доллары. Вы счастливчик в данной ситуации, доллары ежедневно сами идут к вам. Скорее всего, вы бы сегодня не пошли продавать эти доллары. А Минфин говорит: вы обязаны продать 80% этой валюты. Так он поддерживает спрос на рубли, делает рубль более стабильным.
Ɔ. Вы выделяете еще какие-то важные действия властей в этой области?
Прежде всего это меры по предотвращению паники. Бегство с депозитов, снятие денег в банкоматах — это следствие не очень обоснованных страхов, но панику можно понять, и предотвратить ее очень важно. Первое, что напрашивалось, — отказ от торгов. Второе — ЦБ должен предоставить неограниченную ликвидность всем банкам, и он об этом заявил. Это не значит, что все будет хорошо и что это поможет, но это снизит волатильность и немного поможет рублю. Сейчас все что угодно может случиться, но если бы эти меры не были приняты, то у банков были бы серьезные проблемы, была бы сильная паника, высокий спрос на доллар, открылся бы черный рынок, а это все ни к чему хорошему не привело бы.
Ɔ. Раньше что-то сопоставимое вообще случалось?
Против ЦБ Северной Кореи введены санкции, но это не имеет смысла, поскольку там нет экономики как таковой. Схожих примеров только два — Иран и Венесуэла. Иран, наверное, ближе всего, хотя экономика России совсем другая, и здесь сложно проводить какие-то параллели.
Мы пока более или менее держим волатильность рубля, и это во многом так благодаря высоким ценам на экспортные товары России: металлы, нефть. У нас сейчас высокое торговое сальдо — продаем больше, чем покупаем, и у нас остается излишек. А будем покупать еще меньше — из-за курса валют потребление иностранных товаров снизится, может, еще какие-то санкции на импорт будут. Пока нет санкций на экспорт (запрет продажи сырья, товаров и услуг за рубеж. — Прим. ред.), можно удерживать все в более или менее приличном состоянии. Жестче санкций на экспорт, кажется, для нас ничего быть не может. Но отрицательный экономический рост и инфляция — это неизбежные вещи.
Ɔ. Каких масштабов инфляцию и ослабление курса рубля стоит ждать в ближайшее время?
Ситуация экстраординарная, подобное нельзя спрогнозировать. Мы занимаемся инвестициями и никогда не учитываем, что может быть война или какие-то спецоперации, которые затронут рынок в такой мере. Мы не учитываем, что будут санкции Центральному банку, потому что если это учитывать, то в России вообще не нужно инвестировать.
То, что происходит, даже предположить было сложно, поэтому и прогнозы делать бессмысленно. Все зависит от того, сколько продлится эта ситуация. Если это вопрос недели или месяца, ЦБ может поддержать курс около 88-90 рублей за доллар. Если год, то это совсем другая история. Но ресурс Центробанка не позволит обесценить рубль моментально, он будет опускаться потихоньку — 110, 111, 112.
В каком-то сценарии курс может быть и 150, и 170, но при таких экстраординарных значениях люди перестанут покупать импортную продукцию. Снизится спрос — упадет импорт, а экспорт, будем надеяться, останется высоким, это стабилизирует курс рубля. То есть он, возможно, поднимется до 170, а потом вернется к условным 120. Шоковый курс может быть вообще любым — и 300, и 400, но долгосрочно… курс, конечно, не будет 60 или 70, мы уже на других уровнях, но и шока не будет. Опять же, если Россия не будет отрезана от экспорта.
Когда-то — через неделю или месяц — станет понятно, в каком положении мы оказались, какие санкции введены, есть ли ответные санкции со стороны России, тогда можно будет строить какие-то прогнозы.
Ɔ. До информации о заморозке активов Центробанка встречались оценки, что у ЦБ огромные резервы и он способен поддерживать курс рубля очень долго. Насколько новые санкции изменили ситуацию?
Санкции против ЦБ, наверное, самые жесткие. Может быть, к ним готовились и они создают проблему только для половины из 630 миллиардов долларов резервов Центрального банка, но это все равно сильно усложняет ему задачу. Сегодняшняя турбулентность, закрытие торгов связаны именно с этими санкциями. Первые меры валютного контроля ЦБ принял. Заморозка активов Центрального банка — это очень жесткая история, эти санкции больше всего ударили по рублю.
Ɔ. Насколько курс доллара влияет на то, что люди массово снимают со счетов рубли и покупают валюту?
Напрямую. ЦБ и Минфин как раз пытаются удовлетворить и частично ограничить панические покупки. Удовлетворить — это интервенции ЦБ (продажи значительных сумм валюты. — Прим. ред.). Ограничения — это запрет иностранцам продажи активов в России, заморозка дивидендов.
Ɔ. Насколько россиян вообще взволновала эта ситуация?
Паника есть, но пока она меньше, чем в предыдущие кризисы. В 2014 году, например, осенью действия населения были одной из главных составляющих спроса на доллар. Сейчас люди немного научилась, что с таким курсом поздно уже покупать, надо было это делать раньше. ЦБ пока что действует очень хорошо, он говорит: ожидания инфляции сейчас 20%? Окей, мы сделаем ставку 20%. Положите деньги на депозит или размещайте их на бирже под 20%; чтобы спастись от инфляции, доллар вам не нужен.
Что бы вы посоветовали людям, которые сейчас хотят спасти свои сбережения?
Когда уже есть какой-то инвестиционный портфель, сбережения — решение уже принято. Вы уже решили, что ваш миллион рублей хранится в рублях, в долларах или как-то еще. Дело сделано.
Когда эксперты говорили, что нужно диверсифицировать портфель, держать некоторую долю активов в валюте, то это, конечно, надо было делать. Если вы этого не сделали и у вас только рубли, то варианты их сохранения тоже есть. ЦБ сегодня сильно повысил ставку, и уже можно разместить деньги примерно под 20% годовых, в первую очередь такие возможности появились в подсанкционных банках. Вкладывать так нужно на максимально короткий срок.
Если у вас только рубли и речь об относительно больших деньгах, есть возможность использовать биржевые инструменты с ежедневной капитализацией, которая может быть и выше 20%. Делать это нужно с участием брокера.
Для небольших сумм, боюсь, это уже реализация риска (подразумевается риск хранения сбережений в одной валюте. — Прим. ред.), это нужно принять. Можно попробовать разместить и эти деньги — на банковские вклады или поискать другие подходящие инструменты денежного рынка.
Когда станет понятно, какой будет инфляция, ищите долгосрочный депозит с близкой к ней ставкой. Прямо сегодня ничего делать с небольшими деньгами — до миллиона — я бы не рекомендовал. С такой суммой лучше ничего не делать прямо сейчас.
Что касается банков под санкциями, например ВТБ, я не вижу рисков для рублевых вложений в них.
А для валютных?
Тут много сценариев, причем и без привязки к банкам под санкциями — от того, что с ними все будет замечательно, до того, что все валютные активы изымут. Это, конечно, самый последний шаг, потому что станет абсолютным ударом: будет полностью подорвано доверие к финансовой системе, а все инвестиции строятся на вере. Это создаст черные и альтернативные рынки. Этого делать нельзя — и точка.
Ɔ. Гипотетически в какой ситуации это может произойти?
Возможно, в ситуации полного экспортного эмбарго. Но опять же, его не будет, поскольку есть Китай, в него и через него мы сможем продавать. Но на пике паники будет, конечно, тяжело.
Ɔ. Есть ли смысл инвестировать в ценные металлы, чтобы сохранить сбережения?
Ответ тот же: если у вас не было инвестиций в золото, сейчас что-то предпринимать уже поздно. На нервах не нужно придумывать ничего нового. Портфели должны быть диверсифицированы. Если у вас не так, то вы должны их диверсифицировать в будущем. Если ваш капитал только формируется — из зарплаты, например — покупайте другие активы на новые деньги, со старыми ничего не делайте.
Ɔ. Частным инвесторам, у кого уже есть ценные бумаги, стоит что-то делать со своими активами?
Давайте смотреть в долгосрочную перспективу с оптимизмом, то есть предполагать, что ядерной войны не будет. Тогда можно попробовать улучшить свои позиции и, например, купить российские ценные бумаги. Когда всем максимально страшно — это, как правило, лучший момент для покупки. Но вряд ли вы поймаете самую минимальную цену. Поэтому покупать стоит на лишние деньги, которые вам точно не понадобятся в ближайшее время и которые не страшно потерять. Нужно быть готовым к просадкам. И нужно быть настроенным долгосрочно, тогда можно что-то покупать.
Ɔ. Насколько опытным инвестором нужно быть, чтобы делать такие покупки сейчас?
Здесь важен не опыт, а наличие подушки безопасности. Если у вас есть резерв на три, а лучше на шесть-восемь месяцев жизни, низкий долг, есть страховка, страхование здоровья и вообще обеспечен тыл, то можете инвестировать. Прочитав пару книг, можно понять, что сегодня стоит покупать.
Ɔ. Есть ли смысл вкладывать сейчас в недвижимость? Насколько она ликвидна?
Недвижимость более стабильна, но нет гарантии, что она спасется от долларовой инфляции. У такого актива низкая ликвидность, а затраты, вероятно, большие. В идеале стоит покупать недвижимость, если это какая-то небольшая доля в больших активах. Но позже, потому что цены, наверное, немного снизятся.
Важно сейчас сохранить ликвидность активов. Стратегия такая: сохранять большие рублевые активы с помощью 20-процентных вкладов, валюту просто не трогать, сохранить ликвидные активы и следить за возможностями. Хорошая покупка недвижимости должна отталкиваться от конкретного объекта. Если будет хороший объект по хорошей цене и это не последние ваши деньги, а именно долгосрочная инвестиция, тогда можно взять. Не нужно покупать недвижимость на последние деньги, в идеале стоит потратить на это не более 20-30% от активов сверх резерва.
Ɔ. Ставка по ипотеке может измениться из-за кризиса?
Нужно проверять договор покупки недвижимости: есть фиксированные ставки и плавающие. Они могут зависеть от рыночной ставки или нет. Насколько я знаю, это редкость в последнее время, когда в договоре прописано, что банк может изменить ставку.
Беседовал Денис Бондарев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба