Возобновившиеся вчера, 21 марта, торги ОФЗ показали высокий спрос со стороны инвесторов. Цены на облигации федерального займа подросли, а сегодня индекс RGBI увеличился на 4,94%.
Заметный спрос наблюдается на бумаги всего рынка, начиная от наиболее коротких и заканчивая самыми длинными. В связи с открытием торгов у инвесторов в текущих условиях появилась хорошая возможность вложить свои средства с минимальным риском и прогнозируемой доходностью.
Что касается банковских депозитов, то ставки по ним начали постепенно снижаться. К уменьшению ставок по рублевым вкладам перешли, в частности, 2 крупнейших в России банка - "Сбербанк" и ВТБ. Снижение процентов произошло после того, как ЦБ РФ 18 марта оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 20%.
Эксперты отмечают, что ставки по вкладам выше 20% уже выполнили свою главную задачу (помогли остановить отток средств ввиду санкций Запада, а также вернуть изъятые вклады в финансовую систему страны), поэтому в будущем стоит ожидать снижения доходности сберегательных продуктов.
С чем же связан наблюдающийся сейчас неплохой спрос на ОФЗ? Что будет с доходностью ОФЗ в ближайшие месяцы и какие бумаги (более короткие или же с длительным сроком обращения) следует выбирать инвестору? Эти и другие вопросы Finam.ru решил изучить вместе с экспертами.
О секретах спроса на ОФЗ
Сейчас присутствует некоторый оптимизм участников, основанный на аналогиях с разрешением кризиса 2014 года, полагает Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал". По его словам, в те годы вслед за резким подъемом ключевой ставки произошло быстрое падение стоимости денег. Ключевая ставка стала снижаться спустя 2 месяца с момента подъема, депозиты пошли вниз еще раньше. И эта тенденция снижения стоимости денег, по словам эксперта, оказалась длительной и последовательной.
"Тогда, в конце 2014 года - начале 2015-го покупатели ОФЗ оказались одними из главных выгодоприобретателей смягчения ДКП и снижения инфляции. Доходности заметно и надолго превзошли и инфляцию, и банковские депозиты. В принципе, подобный расчет и сейчас может оказаться верным. В частности, если скачок инфляции не уведет ее выше 20%, а сама инфляция быстро пойдет на спад. Тем не менее, пока не похоже, что инфляция остановила свой подъем. За первые 2 недели марта ее прирост достиг 5%, хотя в годовом выражении это всего 12,5%, что не кажется чем-то из ряда вон выходящим. Однако экономика только начала входить в структурный кризис и дефицитное состояние, а инфляционный галоп еще на несколько процентов, вероятно, отразится в статистике уже до конца марта и далее в апреле. Не нужно забывать, что стабильности рынку ОФЗ добавляют и действия Банка России. Они призваны сохранить стабильность банковской системы. Мы не знаем, каким будет ценообразование, когда регулятор перестанет активно присутствовать на рынке", - заметил эксперт.
Аналогичное мнение в беседе с Finam.ru высказал инвестиционный стратег "АЛОР БРОКЕР" Павел Веревкин. "Благодаря запрету на продажу нерезидентам ОФЗ и значительной поддержке со стороны ЦБ РФ итоги первого дня торгов на долговом рынке оказались оптимистичными. Инвесторов привлекает повышенная доходность длинных выпусков ОФЗ, а также меры поддержки со стороны регулятора. Как только в биржевых стаканах многих выпусков облигаций появились огромные объемы на покупку, желание продавать серьезно поубавилось. Присутствие сильного покупателя оказывает существенную психологическую поддержку участникам рынка", - заявил он.
Секрет высокого спроса, по мнению Евгения Когана, инвестбанкира и профессора НИУ ВШЭ, довольно прост. "В отсутствии продаж нерезидентов для многих участников рынка - и юридических лиц, и физиков - с рублевым кэшем на руках покупка ОФЗ - чуть ли не единственная возможность вложения с минимальным риском и прогнозируемой доходностью", - считает эксперт.
ОФЗ сейчас являются высоколиквидными активами и инструментом для крупных участников рынка. Также они интересны и розничным инвесторам. Такого мнения придерживается директор департамента по продажам финансовых продуктов и услуг брокер "Вектор Икс" Сергей Звенигородский. Эксперт считает, что дисконт по отношению к номиналу и размер купона позволяют заработать ту доходность, что предъявляют банки сегодня, но не на горизонте квартала, а в более длительные сроки.
"Кроме того, сегодня бумаги выкупаются и ЦБ РФ, поэтому можно брать ОФЗ в портфель в его основу и для спекуляций. Короткие депозиты, обычно, подходят бизнесу, который работает с банками по нескольким направлениям, т.е. с дополнительными возможностями для бизнеса. Что касается ОФЗ, то они выгоднее по капитализации счета, несмотря на взимание налога с этого года, что предполагает другой поход к инструменту. Таким образом, в зависимости от выбора способа использования финансовых инструментов, целей и задач бизнеса можно заметить, что привлекательность самого вида ОФЗ будет выгоднее в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Депозиты интересны сегодня на "искусственном" рынке, когда ставки по облигациям ниже спроса, поэтому до стабилизации ситуации на фондовом рынке они будут интереснее (РЕПО в рамках недели будет еще эффективнее)", - отмечает Сергей Звенигородский.
Роман Блинов, старший аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ", в свою очередь, отмечает, что спрос на ОФЗ Министерства финансов РФ пока не самый огромный. "Как мы видели по итогам вчерашних торгов, и, судя по тем цифрам общего оборота на торгах ОФЗ, спрос есть, и это уже хорошо. До взрывного роста спроса пока надо дожить. Тот оборот, что продемонстрировал рынок вчера, ниже среднестатистического и сильно. Есть большое количество частных инвесторов на торгах. В текущих условиях, когда нет возможности проводить спекулятивные короткие продажи - "шорты", рынок открыт для локальных и международных инвесторов на покупку ОФЗ и продажу при ликвидации позиции. В целом рынок государственных облигаций всегда был интересен большинству игроков финансового рынка страны и не только им. Со стороны западных и глобальных инвесторов всегда был спрос на ОФЗ в расчете на "кэрри-трейд". Сейчас же в условиях полной реализации геополитических рисков России и проявлении в отношении нашей страны "экономической войны" со стороны "коллективного Запада" не все инвесторы хотят нести на себе бремя страновых рисков", - полагает он.
При этом, по словам Блинова, говорить о том, что рост спроса на ОФЗ связан со снижением ставок по депозитам со стороны ведущих банков страны, пока не стоит. Эксперт подчеркивает, что рынок ищет определенные аналогии с ситуацией, сложившейся в 2014-2016 годах, и будет этим занят еще некоторое время. Кроме того, он отмечает, что сегодня трудно предугадать, что именно будет в приоритете у частного инвестора в стране: банковский вклад или ОФЗ. Тем более, крайне трудно говорить о возможном изменении экономических условий в стране.
"Как представляется мне, мы еще не все санкции приняли в свои ряды, и нас могут еще раза два или три санкционно наказать для устойчивости воздействия. Принимая во внимание ставку ЦБ РФ и общее, пока общее, ожидание рынка того, что ставка рефинансирования в российской финансовой системе, возможно, будет снижаться от текущих уровней, то приобретение сейчас ОФЗ для меня привлекательнее", - говорит он.
Андрей Хохрин в то же время подчеркивает, что денежный рынок сейчас котируется намного выше рынка ОФЗ. По его мнению, облигации федерального займа принесут инвестору в лучшем случае 17% годовых по коротким выпускам. На денежном же рынке ставки минимум на 3% выше, чем в ОФЗ. "Так что ситуация видится рискованной. И, возможно, упомянутый оптимизм участников рынка ОФЗ окажется преждевременным. Я бы ориентировался на депозит в банке или на сделки РЕПО с ЦК на Московской бирже. Там доходность выше, а волатильность не способна увести счет в минус", - заметил эксперт в беседе с Finam.ru.
Какие ОФЗ следует выбирать инвестору?
Доходность коротких бумаг на уровне чуть выше 16% не очень интересна, принимая во внимание и ставки по депозитам, и ставки денежного рынка, считает Алексей Ковалев, аналитик ФГ "ФИНАМ".
"Например, ОФЗ серии 26211 с погашением в январе 2023 года торгуется сейчас на уровне 16,25%, при том, что еще надо будет выплатить НДФЛ на купон. Предположу, что когда ЦБ РФ свернет свое присутствие на рынке в качестве покупателя, снимет запрет на короткие продажи и "потеплеет" к нерезидентам, доходности самых краткосрочных ОФЗ достигнут уровня ключевой ставки", - отмечает Алексей Ковалев.
Что касается ОФЗ с переменной ставкой купона (так называемых "флоатеров"), то эти бумаги, по мнению эксперта, интересны в период высоких ожиданий по повышению ключевой ставки. "Конечно, экстренное поднятие ставки оказалось довольно эффективной мерой, но все же после сохранения ставки в пятницу вероятность ее поднятия, как представляется, несколько снизилась. Да и сама глава ЦБ РФ Набиуллина заявила, что резкий рост - это временная антикризисная мера: когда ситуация достаточно стабилизируется, ставки будут снижаться. Впрочем, вряд ли кто-то сейчас возьмется уверенно утверждать, что инфляцию удастся укротить в ближайшие месяцы без новых повышений ставки", - сказал аналитик ФГ "ФИНАМ".
Он также высказался по поводу стратегии инвестирования в долгосрочные ОФЗ в расчете на получение купонов и рост стоимости портфеля из-за снижения ставок в среднесрочной перспективе. "Вот здесь как раз довольно интересно. Конечно, ситуация была бы более привлекательной, если бы доходности дальних бумаг составляли не 13%, как сейчас, а были бы повыше, но даже с такими уровнями потенциально можно работать. Например, если взять выпуск серии 26225 с погашением в мае 2034 года и предположить, что через год ее доходность снизится с текущей 13,2% до 10%, то ее чистая цена увеличится с текущей 66% до 83% от номинала. И это, не считая купон (7,25%) по бумаге. Кроме того, в условиях, когда уровни доходности коротких ОФЗ не компенсируют инвесторам риски ускорения инфляции, актуальным остается покупка ОФЗ с индексируемым по инфляции номиналом и купоном. Это серии 52001, 52002, 52003, 52004. Они принесут 2,5% сверху к инфляции, фиксируемой Росстатом", - подчеркивает Алексей Ковалев.
По мнению Сергея Звенигородского, в портфеле должны быть бумаги с длинным и коротким сроком обращения, чтобы в моменте продавать облигации с небольшим сроком и брать более эффективные инструменты, если такие появятся.
Между тем Роман Блинов заявляет, что выбор ОФЗ зависит от той перспективной картины мира, которую тот или иной инвестор рисует сам для себя. "Если вы считаете, что в перспективе в обозримом будущем, в российской экономике, допустим в этом году, будут формироваться процессы и тенденции, которые приведут к новому повышению ставки рефинансирования со стороны ЦБ РФ, то вам необходимо иметь в своем активе ОФЗ с короткой дюрацией. Таким образом, вы сможете мобильно реагировать на изменение рыночных условий и изменение ставки в российской финансовой системе. Как будет вести себя рынок и ЦБ РФ, если нам снова и снова будут прилетать все новые и новые санкции, сказать трудно. Я бы для себя выбрал короткие ОФЗ с дюрацией до одного года или максимум до двух, но при улучшении общей ситуации в стране. В текущих условиях необходимо крайне четко контролировать соотношение риска и ликвидности при выборе практически любого актива. Это всегда крайне важно, а в текущих условиях тем более", - подчеркивает эксперт.
"Турецкий путь"
Как известно, президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган придерживается гипотезы, что низкие процентные ставки замедляют инфляцию. Он считает, что Турция может перестать зависеть от иностранного капитала, если откажется от старой политики высоких процентных ставок, что противоречит общему взгляду руководителей мировых центральных банков. Существует ли вероятность перехода России к "турецкой модели"?
По мнению Романа Блинова, нет такого понятия как "турецкая модель". Есть здравый смысл и экономические реалии, есть определенные постулаты того, как и почему работает экономика, как влияют ставки и как влияет инфляция. "Это тема очень большой лекции, но к тезису о "турецком опыте" или "турецкой модели" она отношения никакого не имеет. Равно как и инициативы президента Турции не имеют отношения к стимулам роста ВВП в своей стране. Надеюсь, что в нашей стране такими опытами заниматься не будут в ближайшее время. Надеюсь, что для России и российской экономики выберут более здравый путь развития", - полагает эксперт.
Как отмечает Сергей Звенигородский из "Вектор Икс", вероятность перехода России к турецкой модели низкая по двум причинам - команда Набиуллиной работает в ЦБ РФ именно с использованием ключевой ставки, а второй момент заключается в снижении инфляции из-за отсечки внутреннего рынка от большей части импортируемой инфляции слабеющих резервных валют. "Рубль, как юань или рупия и песо, имеет недооцененность для поддержки экспортеров и защиты своего производителя, поэтому собственная инфляция зависит от размера денежной массы в стране, но с помощью низкой ставки ЦБ РФ рискует серьезно замедлить работу финансовых институтов, а также крупного бизнеса, которые "привыкли" работать на стыке двузначной ставки, т.е. около 10%. Однако именно сейчас экономике требуется увеличить обороты, невзирая на размер инфляции, а крупный бизнес дает основной приток средств в федеральный бюджет, поэтому ставка будет достаточно высокой при росте инфляции", - подчеркивает эксперт.
Достаточно низкую вероятность такого развития событий видит и Павел Веревкин. По его мнению, неортодоксальная денежно-кредитная политика ЦБ Турции - это результат вмешательства президента Реджепа Эрдогана в дела монетарных чиновников. Фактически это его личные представления о том, как должна работать экономика. "Российский регулятор выглядит гораздо независимее своих турецких коллег. Причины высокой инфляции в Турции и России отличаются друг от друга. После окончания острой фазы спецоперации на Украине, на фоне восстановления производственных и логистических цепочек, а также стабилизации курса рубля инфляционное давление в РФ должно пойти на спад. После появления первых признаков стабилизации ситуации следует ожидать возвращения Центрального банка к классической монетарной политике, которую мы наблюдали в последние годы", - полагает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Заметный спрос наблюдается на бумаги всего рынка, начиная от наиболее коротких и заканчивая самыми длинными. В связи с открытием торгов у инвесторов в текущих условиях появилась хорошая возможность вложить свои средства с минимальным риском и прогнозируемой доходностью.
Что касается банковских депозитов, то ставки по ним начали постепенно снижаться. К уменьшению ставок по рублевым вкладам перешли, в частности, 2 крупнейших в России банка - "Сбербанк" и ВТБ. Снижение процентов произошло после того, как ЦБ РФ 18 марта оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 20%.
Эксперты отмечают, что ставки по вкладам выше 20% уже выполнили свою главную задачу (помогли остановить отток средств ввиду санкций Запада, а также вернуть изъятые вклады в финансовую систему страны), поэтому в будущем стоит ожидать снижения доходности сберегательных продуктов.
С чем же связан наблюдающийся сейчас неплохой спрос на ОФЗ? Что будет с доходностью ОФЗ в ближайшие месяцы и какие бумаги (более короткие или же с длительным сроком обращения) следует выбирать инвестору? Эти и другие вопросы Finam.ru решил изучить вместе с экспертами.
О секретах спроса на ОФЗ
Сейчас присутствует некоторый оптимизм участников, основанный на аналогиях с разрешением кризиса 2014 года, полагает Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал". По его словам, в те годы вслед за резким подъемом ключевой ставки произошло быстрое падение стоимости денег. Ключевая ставка стала снижаться спустя 2 месяца с момента подъема, депозиты пошли вниз еще раньше. И эта тенденция снижения стоимости денег, по словам эксперта, оказалась длительной и последовательной.
"Тогда, в конце 2014 года - начале 2015-го покупатели ОФЗ оказались одними из главных выгодоприобретателей смягчения ДКП и снижения инфляции. Доходности заметно и надолго превзошли и инфляцию, и банковские депозиты. В принципе, подобный расчет и сейчас может оказаться верным. В частности, если скачок инфляции не уведет ее выше 20%, а сама инфляция быстро пойдет на спад. Тем не менее, пока не похоже, что инфляция остановила свой подъем. За первые 2 недели марта ее прирост достиг 5%, хотя в годовом выражении это всего 12,5%, что не кажется чем-то из ряда вон выходящим. Однако экономика только начала входить в структурный кризис и дефицитное состояние, а инфляционный галоп еще на несколько процентов, вероятно, отразится в статистике уже до конца марта и далее в апреле. Не нужно забывать, что стабильности рынку ОФЗ добавляют и действия Банка России. Они призваны сохранить стабильность банковской системы. Мы не знаем, каким будет ценообразование, когда регулятор перестанет активно присутствовать на рынке", - заметил эксперт.
Аналогичное мнение в беседе с Finam.ru высказал инвестиционный стратег "АЛОР БРОКЕР" Павел Веревкин. "Благодаря запрету на продажу нерезидентам ОФЗ и значительной поддержке со стороны ЦБ РФ итоги первого дня торгов на долговом рынке оказались оптимистичными. Инвесторов привлекает повышенная доходность длинных выпусков ОФЗ, а также меры поддержки со стороны регулятора. Как только в биржевых стаканах многих выпусков облигаций появились огромные объемы на покупку, желание продавать серьезно поубавилось. Присутствие сильного покупателя оказывает существенную психологическую поддержку участникам рынка", - заявил он.
Секрет высокого спроса, по мнению Евгения Когана, инвестбанкира и профессора НИУ ВШЭ, довольно прост. "В отсутствии продаж нерезидентов для многих участников рынка - и юридических лиц, и физиков - с рублевым кэшем на руках покупка ОФЗ - чуть ли не единственная возможность вложения с минимальным риском и прогнозируемой доходностью", - считает эксперт.
ОФЗ сейчас являются высоколиквидными активами и инструментом для крупных участников рынка. Также они интересны и розничным инвесторам. Такого мнения придерживается директор департамента по продажам финансовых продуктов и услуг брокер "Вектор Икс" Сергей Звенигородский. Эксперт считает, что дисконт по отношению к номиналу и размер купона позволяют заработать ту доходность, что предъявляют банки сегодня, но не на горизонте квартала, а в более длительные сроки.
"Кроме того, сегодня бумаги выкупаются и ЦБ РФ, поэтому можно брать ОФЗ в портфель в его основу и для спекуляций. Короткие депозиты, обычно, подходят бизнесу, который работает с банками по нескольким направлениям, т.е. с дополнительными возможностями для бизнеса. Что касается ОФЗ, то они выгоднее по капитализации счета, несмотря на взимание налога с этого года, что предполагает другой поход к инструменту. Таким образом, в зависимости от выбора способа использования финансовых инструментов, целей и задач бизнеса можно заметить, что привлекательность самого вида ОФЗ будет выгоднее в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Депозиты интересны сегодня на "искусственном" рынке, когда ставки по облигациям ниже спроса, поэтому до стабилизации ситуации на фондовом рынке они будут интереснее (РЕПО в рамках недели будет еще эффективнее)", - отмечает Сергей Звенигородский.
Роман Блинов, старший аналитик ИК "РУСС-ИНВЕСТ", в свою очередь, отмечает, что спрос на ОФЗ Министерства финансов РФ пока не самый огромный. "Как мы видели по итогам вчерашних торгов, и, судя по тем цифрам общего оборота на торгах ОФЗ, спрос есть, и это уже хорошо. До взрывного роста спроса пока надо дожить. Тот оборот, что продемонстрировал рынок вчера, ниже среднестатистического и сильно. Есть большое количество частных инвесторов на торгах. В текущих условиях, когда нет возможности проводить спекулятивные короткие продажи - "шорты", рынок открыт для локальных и международных инвесторов на покупку ОФЗ и продажу при ликвидации позиции. В целом рынок государственных облигаций всегда был интересен большинству игроков финансового рынка страны и не только им. Со стороны западных и глобальных инвесторов всегда был спрос на ОФЗ в расчете на "кэрри-трейд". Сейчас же в условиях полной реализации геополитических рисков России и проявлении в отношении нашей страны "экономической войны" со стороны "коллективного Запада" не все инвесторы хотят нести на себе бремя страновых рисков", - полагает он.
При этом, по словам Блинова, говорить о том, что рост спроса на ОФЗ связан со снижением ставок по депозитам со стороны ведущих банков страны, пока не стоит. Эксперт подчеркивает, что рынок ищет определенные аналогии с ситуацией, сложившейся в 2014-2016 годах, и будет этим занят еще некоторое время. Кроме того, он отмечает, что сегодня трудно предугадать, что именно будет в приоритете у частного инвестора в стране: банковский вклад или ОФЗ. Тем более, крайне трудно говорить о возможном изменении экономических условий в стране.
"Как представляется мне, мы еще не все санкции приняли в свои ряды, и нас могут еще раза два или три санкционно наказать для устойчивости воздействия. Принимая во внимание ставку ЦБ РФ и общее, пока общее, ожидание рынка того, что ставка рефинансирования в российской финансовой системе, возможно, будет снижаться от текущих уровней, то приобретение сейчас ОФЗ для меня привлекательнее", - говорит он.
Андрей Хохрин в то же время подчеркивает, что денежный рынок сейчас котируется намного выше рынка ОФЗ. По его мнению, облигации федерального займа принесут инвестору в лучшем случае 17% годовых по коротким выпускам. На денежном же рынке ставки минимум на 3% выше, чем в ОФЗ. "Так что ситуация видится рискованной. И, возможно, упомянутый оптимизм участников рынка ОФЗ окажется преждевременным. Я бы ориентировался на депозит в банке или на сделки РЕПО с ЦК на Московской бирже. Там доходность выше, а волатильность не способна увести счет в минус", - заметил эксперт в беседе с Finam.ru.
Какие ОФЗ следует выбирать инвестору?
Доходность коротких бумаг на уровне чуть выше 16% не очень интересна, принимая во внимание и ставки по депозитам, и ставки денежного рынка, считает Алексей Ковалев, аналитик ФГ "ФИНАМ".
"Например, ОФЗ серии 26211 с погашением в январе 2023 года торгуется сейчас на уровне 16,25%, при том, что еще надо будет выплатить НДФЛ на купон. Предположу, что когда ЦБ РФ свернет свое присутствие на рынке в качестве покупателя, снимет запрет на короткие продажи и "потеплеет" к нерезидентам, доходности самых краткосрочных ОФЗ достигнут уровня ключевой ставки", - отмечает Алексей Ковалев.
Что касается ОФЗ с переменной ставкой купона (так называемых "флоатеров"), то эти бумаги, по мнению эксперта, интересны в период высоких ожиданий по повышению ключевой ставки. "Конечно, экстренное поднятие ставки оказалось довольно эффективной мерой, но все же после сохранения ставки в пятницу вероятность ее поднятия, как представляется, несколько снизилась. Да и сама глава ЦБ РФ Набиуллина заявила, что резкий рост - это временная антикризисная мера: когда ситуация достаточно стабилизируется, ставки будут снижаться. Впрочем, вряд ли кто-то сейчас возьмется уверенно утверждать, что инфляцию удастся укротить в ближайшие месяцы без новых повышений ставки", - сказал аналитик ФГ "ФИНАМ".
Он также высказался по поводу стратегии инвестирования в долгосрочные ОФЗ в расчете на получение купонов и рост стоимости портфеля из-за снижения ставок в среднесрочной перспективе. "Вот здесь как раз довольно интересно. Конечно, ситуация была бы более привлекательной, если бы доходности дальних бумаг составляли не 13%, как сейчас, а были бы повыше, но даже с такими уровнями потенциально можно работать. Например, если взять выпуск серии 26225 с погашением в мае 2034 года и предположить, что через год ее доходность снизится с текущей 13,2% до 10%, то ее чистая цена увеличится с текущей 66% до 83% от номинала. И это, не считая купон (7,25%) по бумаге. Кроме того, в условиях, когда уровни доходности коротких ОФЗ не компенсируют инвесторам риски ускорения инфляции, актуальным остается покупка ОФЗ с индексируемым по инфляции номиналом и купоном. Это серии 52001, 52002, 52003, 52004. Они принесут 2,5% сверху к инфляции, фиксируемой Росстатом", - подчеркивает Алексей Ковалев.
По мнению Сергея Звенигородского, в портфеле должны быть бумаги с длинным и коротким сроком обращения, чтобы в моменте продавать облигации с небольшим сроком и брать более эффективные инструменты, если такие появятся.
Между тем Роман Блинов заявляет, что выбор ОФЗ зависит от той перспективной картины мира, которую тот или иной инвестор рисует сам для себя. "Если вы считаете, что в перспективе в обозримом будущем, в российской экономике, допустим в этом году, будут формироваться процессы и тенденции, которые приведут к новому повышению ставки рефинансирования со стороны ЦБ РФ, то вам необходимо иметь в своем активе ОФЗ с короткой дюрацией. Таким образом, вы сможете мобильно реагировать на изменение рыночных условий и изменение ставки в российской финансовой системе. Как будет вести себя рынок и ЦБ РФ, если нам снова и снова будут прилетать все новые и новые санкции, сказать трудно. Я бы для себя выбрал короткие ОФЗ с дюрацией до одного года или максимум до двух, но при улучшении общей ситуации в стране. В текущих условиях необходимо крайне четко контролировать соотношение риска и ликвидности при выборе практически любого актива. Это всегда крайне важно, а в текущих условиях тем более", - подчеркивает эксперт.
"Турецкий путь"
Как известно, президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган придерживается гипотезы, что низкие процентные ставки замедляют инфляцию. Он считает, что Турция может перестать зависеть от иностранного капитала, если откажется от старой политики высоких процентных ставок, что противоречит общему взгляду руководителей мировых центральных банков. Существует ли вероятность перехода России к "турецкой модели"?
По мнению Романа Блинова, нет такого понятия как "турецкая модель". Есть здравый смысл и экономические реалии, есть определенные постулаты того, как и почему работает экономика, как влияют ставки и как влияет инфляция. "Это тема очень большой лекции, но к тезису о "турецком опыте" или "турецкой модели" она отношения никакого не имеет. Равно как и инициативы президента Турции не имеют отношения к стимулам роста ВВП в своей стране. Надеюсь, что в нашей стране такими опытами заниматься не будут в ближайшее время. Надеюсь, что для России и российской экономики выберут более здравый путь развития", - полагает эксперт.
Как отмечает Сергей Звенигородский из "Вектор Икс", вероятность перехода России к турецкой модели низкая по двум причинам - команда Набиуллиной работает в ЦБ РФ именно с использованием ключевой ставки, а второй момент заключается в снижении инфляции из-за отсечки внутреннего рынка от большей части импортируемой инфляции слабеющих резервных валют. "Рубль, как юань или рупия и песо, имеет недооцененность для поддержки экспортеров и защиты своего производителя, поэтому собственная инфляция зависит от размера денежной массы в стране, но с помощью низкой ставки ЦБ РФ рискует серьезно замедлить работу финансовых институтов, а также крупного бизнеса, которые "привыкли" работать на стыке двузначной ставки, т.е. около 10%. Однако именно сейчас экономике требуется увеличить обороты, невзирая на размер инфляции, а крупный бизнес дает основной приток средств в федеральный бюджет, поэтому ставка будет достаточно высокой при росте инфляции", - подчеркивает эксперт.
Достаточно низкую вероятность такого развития событий видит и Павел Веревкин. По его мнению, неортодоксальная денежно-кредитная политика ЦБ Турции - это результат вмешательства президента Реджепа Эрдогана в дела монетарных чиновников. Фактически это его личные представления о том, как должна работать экономика. "Российский регулятор выглядит гораздо независимее своих турецких коллег. Причины высокой инфляции в Турции и России отличаются друг от друга. После окончания острой фазы спецоперации на Украине, на фоне восстановления производственных и логистических цепочек, а также стабилизации курса рубля инфляционное давление в РФ должно пойти на спад. После появления первых признаков стабилизации ситуации следует ожидать возвращения Центрального банка к классической монетарной политике, которую мы наблюдали в последние годы", - полагает эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter