23 мая 2022 БКС Экспресс
Правительство Литвы сообщает о решении Nord Pool приостановить торги российской электроэнергией. Решение последовало за прочими недружественными решениями Финляндии и Литвы. Таким образом, приостановка торгов на Nord Pool только «легитимизирует» ранее принятые политические решения. Ранее «дочка» Интер РАО сообщала, что объемы, проданные на бирже Nord Pool с 6 мая, не были оплачены.
«Закрытие доступа к продажам электроэнергии в страны Балтии и Финляндию существенно снижает объемы экспорта, — комментируют аналитики BCS Global Markets. — Тем не менее нам по-прежнему нравится Интер РАО за российские генерирующие активы (бывшие ОГК 1, ОГК 3, Башкирский блок). Мы по-прежнему позитивно оцениваем фундаментальную историю Интер РАО, так как платежи за мощность были увеличены, а спотовые цены по-прежнему формируют хорошую маржинальность для эффективных газовых установок, что способствует генерированию денежных потоков.
Исторически компания была намного меньше (до приобретения ОГК 1 и ОГК-3) и действительно выросла благодаря импортно-экспортным операциям. Нас беспокоит, что компания существенно сократила публичный профиль и раскрытие информации. Запрет на экспорт Интер РАО, на наш взгляд, устраняет дальнейшие санкционные риски и теоретически убирает основания для необходимости держаться в тени.
Основная часть EDITDA и доходов Интер РАО приходится на локальные электрогенерирующие активы и сбытовые дочерние компании. Экспортный бизнес был очень нестабильным: доходы были довольно скромными в 2020 г., но восстановились в 2021 г. в результате скачков цен на Nord Pool. На наш взгляд, бизнес Интер РАО внутри страны более стабилен и предсказуем».
Правительство РФ предписало не выплачивать дивиденды по акциям Сбербанка за 2021 г. Правительство РФ дало распоряжение Минфину при подготовке директив для участия в заседании наблюдательного совета Сбербанка, а также при формировании позиции акционера — Российской Федерации — не предусматривать выплату дивидендов за 2021 г. на обыкновенные и привилегированные акции. Решение мотивировано необходимостью обеспечить устойчивое кредитование корпоративных клиентов и финансовых организаций. Государство владеет контрольным пакетом акций Сбербанка. Это определяет решающее мнение Правительства в вопросе выплаты дивидендов.
«Ранее ЦБ рекомендовал банкам отказаться от выплаты дивидендов, — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 2021 год составила 1,246 трлн рублей. Согласно дивидендной политике до 2023 г. Сбербанк планировал направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Отказ от выплаты дивидендов за 2021 г. снизит доходную базу бюджета РФ. В то же время сохранение капитала позволит Сбербанку более активно кредитовать реальный сектор, что в условиях ожидаемого спада в экономике является более приоритетным вопросом для Правительства. Для финансирования бюджета в этом году планируется использовать дополнительные нефтегазовые доходы, за счет более высоких цен на нефть, чем заложено в бюджете ($44 за баррель). Для Сбербанка сохранение капитала (за счет отказа от выплаты дивидендов) в текущей ситуации обеспечивает повышение финансовой устойчивости».
OIBDA Сегежа по итогам I квартала 2022 года выросла в 2,3 раза, до 11,8 млрд руб.
Выручка Сегежа за I квартал выросла почти в 2 раза г/г, составив 35,6 млрд рублей. Рост произошел за счет увеличения средних цен реализации продукции группы, положительного эффекта от курса рубля, а также эффекта от консолидации активов НЛХК и Интер Форест Рус, вошедших в состав группы в III и IV кварталах 2021 г. соответственно.
Рентабельность по OIBDA компании выросла до 33%. Чистый убыток Сегежа по итогам I квартала составил 7,9 млрд руб. против чистой прибыли 2,4 млрд руб. годом ранее. Скорректированная чистая прибыль (без учета бумажной переоценки) составила 3,7 млрд руб. (рост на 63%). CAPEX составил 3,9 млрд руб./, из которых 63% были направлены в проекты расширения мощностей, а 37% — на поддержание действующих активов. Отрицательный свободный денежный поток Сегежа по итогам I квартала составил 20,7 млрд руб., увеличившись в 2,8 раза г/г. Чистый долг компании вырос до 93 млрд руб., но соотношение чистого долга к OIBDA снизилось до 2,6х (против 2,9х на 31 марта 2021 г.)
«Мы положительно оцениваем финансовые результаты компании, — комментируют аналитики Промсвязьбанка. — На отрицательный результат прибыли повлияла переоценка на 11,6 млрд руб. валютно-процентных свопов по рублевым облигациям компании и переоценка на 5 млрд рублей долга в иностранной валюте, что по сути не уменьшает реальных денежных средств в обороте Segezha. Компания продолжает вкладываться в действующие проекты и наращивать вложения в новые, среди крупных инвестиций данного квартала: Сокольский ЦБК, Вятский фанерный комбинат, Сегежский ЦБК и Лесосибирский ЛДК.
В I квартале 2022 г. сохранялась положительная ценовая динамика на продукцию Segezha: средний цены на мешочную бумагу выросли на 42% г/г, пиломатериалы — на 32% г/г, березовую фанеру — на 63% г/г, клееные деревянные конструкции - на 44% г/г. Мы считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью».
«Закрытие доступа к продажам электроэнергии в страны Балтии и Финляндию существенно снижает объемы экспорта, — комментируют аналитики BCS Global Markets. — Тем не менее нам по-прежнему нравится Интер РАО за российские генерирующие активы (бывшие ОГК 1, ОГК 3, Башкирский блок). Мы по-прежнему позитивно оцениваем фундаментальную историю Интер РАО, так как платежи за мощность были увеличены, а спотовые цены по-прежнему формируют хорошую маржинальность для эффективных газовых установок, что способствует генерированию денежных потоков.
Исторически компания была намного меньше (до приобретения ОГК 1 и ОГК-3) и действительно выросла благодаря импортно-экспортным операциям. Нас беспокоит, что компания существенно сократила публичный профиль и раскрытие информации. Запрет на экспорт Интер РАО, на наш взгляд, устраняет дальнейшие санкционные риски и теоретически убирает основания для необходимости держаться в тени.
Основная часть EDITDA и доходов Интер РАО приходится на локальные электрогенерирующие активы и сбытовые дочерние компании. Экспортный бизнес был очень нестабильным: доходы были довольно скромными в 2020 г., но восстановились в 2021 г. в результате скачков цен на Nord Pool. На наш взгляд, бизнес Интер РАО внутри страны более стабилен и предсказуем».
Правительство РФ предписало не выплачивать дивиденды по акциям Сбербанка за 2021 г. Правительство РФ дало распоряжение Минфину при подготовке директив для участия в заседании наблюдательного совета Сбербанка, а также при формировании позиции акционера — Российской Федерации — не предусматривать выплату дивидендов за 2021 г. на обыкновенные и привилегированные акции. Решение мотивировано необходимостью обеспечить устойчивое кредитование корпоративных клиентов и финансовых организаций. Государство владеет контрольным пакетом акций Сбербанка. Это определяет решающее мнение Правительства в вопросе выплаты дивидендов.
«Ранее ЦБ рекомендовал банкам отказаться от выплаты дивидендов, — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 2021 год составила 1,246 трлн рублей. Согласно дивидендной политике до 2023 г. Сбербанк планировал направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Отказ от выплаты дивидендов за 2021 г. снизит доходную базу бюджета РФ. В то же время сохранение капитала позволит Сбербанку более активно кредитовать реальный сектор, что в условиях ожидаемого спада в экономике является более приоритетным вопросом для Правительства. Для финансирования бюджета в этом году планируется использовать дополнительные нефтегазовые доходы, за счет более высоких цен на нефть, чем заложено в бюджете ($44 за баррель). Для Сбербанка сохранение капитала (за счет отказа от выплаты дивидендов) в текущей ситуации обеспечивает повышение финансовой устойчивости».
OIBDA Сегежа по итогам I квартала 2022 года выросла в 2,3 раза, до 11,8 млрд руб.
Выручка Сегежа за I квартал выросла почти в 2 раза г/г, составив 35,6 млрд рублей. Рост произошел за счет увеличения средних цен реализации продукции группы, положительного эффекта от курса рубля, а также эффекта от консолидации активов НЛХК и Интер Форест Рус, вошедших в состав группы в III и IV кварталах 2021 г. соответственно.
Рентабельность по OIBDA компании выросла до 33%. Чистый убыток Сегежа по итогам I квартала составил 7,9 млрд руб. против чистой прибыли 2,4 млрд руб. годом ранее. Скорректированная чистая прибыль (без учета бумажной переоценки) составила 3,7 млрд руб. (рост на 63%). CAPEX составил 3,9 млрд руб./, из которых 63% были направлены в проекты расширения мощностей, а 37% — на поддержание действующих активов. Отрицательный свободный денежный поток Сегежа по итогам I квартала составил 20,7 млрд руб., увеличившись в 2,8 раза г/г. Чистый долг компании вырос до 93 млрд руб., но соотношение чистого долга к OIBDA снизилось до 2,6х (против 2,9х на 31 марта 2021 г.)
«Мы положительно оцениваем финансовые результаты компании, — комментируют аналитики Промсвязьбанка. — На отрицательный результат прибыли повлияла переоценка на 11,6 млрд руб. валютно-процентных свопов по рублевым облигациям компании и переоценка на 5 млрд рублей долга в иностранной валюте, что по сути не уменьшает реальных денежных средств в обороте Segezha. Компания продолжает вкладываться в действующие проекты и наращивать вложения в новые, среди крупных инвестиций данного квартала: Сокольский ЦБК, Вятский фанерный комбинат, Сегежский ЦБК и Лесосибирский ЛДК.
В I квартале 2022 г. сохранялась положительная ценовая динамика на продукцию Segezha: средний цены на мешочную бумагу выросли на 42% г/г, пиломатериалы — на 32% г/г, березовую фанеру — на 63% г/г, клееные деревянные конструкции - на 44% г/г. Мы считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба