Главное
Акции VK взлетели в цене за последние два дня после сообщения Bloomberg о возможных планах компании приобрести Avito, лидера рынка объявлений в России. Сделка для VK — на наш взгляд, возможность купить сильный бизнес по привлекательной цене, но при этом может существенно увеличить долговую нагрузку компании и оказать давление на прибыль.
• Источники Bloomberg сообщили, что VK рассматривает покупку Avito
• Avito — лидер рынка классифайдов со среднегодовым ростом выручки в 2018-21 гг. 29%
• Цена сделки может быть привлекательной: владелец готов продавать; регуляторный фактор
• Тем не менее сделка может привести к существенному росту долга
В деталях
Хороший актив по, вероятно, отличной цене...
Согласно источникам Bloomberg, VK, возможно, рассматривает покупку лидера российского рынка объявлений Avito. Акции VK взлетели на 17% за последние два дня, что, по нашему мнению, стало следствием позитивного отношения рынка к потенциальной сделке и, возможно, закрытия части коротких позиций по бумаге на этом фоне.
• Avito — быстрорастущий актив: выручка +54% г/г в 2021 г. по РСБУ; среднегодовой рост выручки 29% в 2018-21 гг.
• Avito — высокодоходный бизнес. По нашим оценкам, рентабельность по EBITDA в 2021 г. составила 45–50%.
Мы также полагаем, что владельцы Avito действительно готовы быстро продать актив по привлекательной для покупателя цене:
1) владелец, нидерландская компания Prosus, в мае объявил о намерении продать актив;
2) недавно появился новый законопроект, предлагающий ограничить иностранное владение классифайдами.
... но возможен резкий рост долговой нагрузки VK
Мы считаем столь позитивную реакцию на новость преждевременной, поскольку среднесрочное влияние сделки, на наш взгляд, может быть неоднозначным.
Во-первых, по данным Bloomberg, интерес проявляет не только VK, и никаких договоренностей еще не достигнуто.
Во-вторых, Avito — крупная компания, сопоставимая с VK: она меньше по выручке (43 млрд руб. по РСБУ в 2021 г. против RUB 126 млрд у VK), но соизмерима по EBITDA (по нашим оценкам, 20 млрд руб. в 2021 г. против 32 млрд руб.). Следовательно, такое приобретение, если оно будет совершено за денежные средства, будет означать значительный скачок долговой нагрузки VK: с 1.1x по Чистому долгу/скорр. EBITDA в 2021 г. до 3-5x для объединенной компании, если сделка будет заключена по мультипликатору P/E’21 7–12x.
В результате риск-профиль VK может ухудшиться, прибыль — оказаться под давлением, а финансирование — стать более дорогим. Обращаем внимание, что любые оценки стоимости являются чисто теоретическими, поскольку сделка обусловлена геополитическими факторами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Акции VK взлетели в цене за последние два дня после сообщения Bloomberg о возможных планах компании приобрести Avito, лидера рынка объявлений в России. Сделка для VK — на наш взгляд, возможность купить сильный бизнес по привлекательной цене, но при этом может существенно увеличить долговую нагрузку компании и оказать давление на прибыль.
• Источники Bloomberg сообщили, что VK рассматривает покупку Avito
• Avito — лидер рынка классифайдов со среднегодовым ростом выручки в 2018-21 гг. 29%
• Цена сделки может быть привлекательной: владелец готов продавать; регуляторный фактор
• Тем не менее сделка может привести к существенному росту долга
В деталях
Хороший актив по, вероятно, отличной цене...
Согласно источникам Bloomberg, VK, возможно, рассматривает покупку лидера российского рынка объявлений Avito. Акции VK взлетели на 17% за последние два дня, что, по нашему мнению, стало следствием позитивного отношения рынка к потенциальной сделке и, возможно, закрытия части коротких позиций по бумаге на этом фоне.
• Avito — быстрорастущий актив: выручка +54% г/г в 2021 г. по РСБУ; среднегодовой рост выручки 29% в 2018-21 гг.
• Avito — высокодоходный бизнес. По нашим оценкам, рентабельность по EBITDA в 2021 г. составила 45–50%.
Мы также полагаем, что владельцы Avito действительно готовы быстро продать актив по привлекательной для покупателя цене:
1) владелец, нидерландская компания Prosus, в мае объявил о намерении продать актив;
2) недавно появился новый законопроект, предлагающий ограничить иностранное владение классифайдами.
... но возможен резкий рост долговой нагрузки VK
Мы считаем столь позитивную реакцию на новость преждевременной, поскольку среднесрочное влияние сделки, на наш взгляд, может быть неоднозначным.
Во-первых, по данным Bloomberg, интерес проявляет не только VK, и никаких договоренностей еще не достигнуто.
Во-вторых, Avito — крупная компания, сопоставимая с VK: она меньше по выручке (43 млрд руб. по РСБУ в 2021 г. против RUB 126 млрд у VK), но соизмерима по EBITDA (по нашим оценкам, 20 млрд руб. в 2021 г. против 32 млрд руб.). Следовательно, такое приобретение, если оно будет совершено за денежные средства, будет означать значительный скачок долговой нагрузки VK: с 1.1x по Чистому долгу/скорр. EBITDA в 2021 г. до 3-5x для объединенной компании, если сделка будет заключена по мультипликатору P/E’21 7–12x.
В результате риск-профиль VK может ухудшиться, прибыль — оказаться под давлением, а финансирование — стать более дорогим. Обращаем внимание, что любые оценки стоимости являются чисто теоретическими, поскольку сделка обусловлена геополитическими факторами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу