6 июля 2022 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Инвесторы в России ценят дивиденды гораздо больше, чем это принято в других странах. Они готовы переплачивать за акции, по которым компании делают выплаты. Посчитаем, сколько они на этом теряют.
Акции с дивидендами и без
Средняя дивидендная доходность российского рынка в последние годы колеблется около отметки 6% годовых. Бывают жирные периоды, как это случилось незадолго до пандемии, но обычно компании платят скромно, и основные деньги инвесторам приносит динамика акций (около 12% в среднем).
Если взять данные МосБиржи по 76 самым ликвидным фишкам, то ровно половина компаний платит выше среднего (более 6%) и другая половина меньше или не платит вообще. В связи с этим интересно посмотреть, кто зарабатывает больше: держатели дивидендных фишек или всех остальных.
В качестве метода оценки используем следующий подход. Берем корзину из 38 акций с самыми высокими дивидендами в первом и втором эшелоне и такую же корзину из 38 оставшихся бумаг. Смотрим их суммарную доходность за 5 лет (то есть с учетом просадки 2022 г.) и делаем выводы.
Что получается
Первая корзина акций (с выплатами выше средней) за пять лет с июля 2017 г. по июль 2022 г. выросла на 28% и еще около 8% ежегодно добавляла в виде дивидендов. Если считать, что все дивиденды были реинвестированы, то это почти 90% совокупной доходности, или 13,7% в год.
В первую корзину попали как основные лидеры, так аутсайдеры минувшей пятилетки. Среди крупных бумаг лучшие по динамике: Норникель (+99%), Газпром (+66%), Лукойл (+43%). Среди аутсайдеров: Магнит (-54%), М.Видео (-52%), ФСК (-48%). При этом все они — в топе рынка размеру дивиденда.
Вторая корзина (с нулевыми выплатами либо ниже 6%) за те же пять лет выросла на 88% и добавила еще 10% дивидендами (в среднем по 1,9% в год при условии реинвестирования). Совокупная доходность «бездивидендных» акций составила почти 98%, или 14,6% годовых.
Во вторую корзину попало больше бумаг второго эшелона, поэтому разброс доходностей гораздо шире. В число лидеров по динамике, если брать самые ликвидные акции за пять лет попали: Распадская (+348%), ПИК (+152%) и Полюс (+106%). Три главных аутсайдера: Аэрофлот (-87%), Русснефть (-85%), ВТБ (-70%).
Почему дивиденды не выгодны
Цифры говорят сами за себя. Половина рынка акций РФ с самыми высокими дивидендами по суммарной доходности проигрывает второй половине, где не платят совсем или держат выплаты по минимуму. +90% за пять лет против +98%, или около 1% разницы ежегодно.
Этому есть фундаментальное объяснение. В стоимость бизнеса заложена вся его прибыль: и та, что идет на дивиденды, и та, которая реинвестируется внутри компании. Получив крупные выплаты, вы теряете в динамике пропорциональную долю вложений. То есть переиграть рынок, гоняясь за дивидендами, невозможно.
Более того, как мы видим, компании, которые не платят дивиденды, зачастую приносят инвесторам больше. Это связано с тем, что у них в отличие от мастодонтов рынка есть куда расширяться и во что инвестировать. Деньги у них не копятся на счетах, а реально работают.
Этот фактор стоит иметь в виду сейчас, когда рынок России трансформируется. Стабильные дивидендные идеи ушли в прошлое. Бывшие фавориты проигрывают широким индексам. На рынке могут появляться новые, в том числе неожиданные компании-лидеры, которые сумеют заработать в новой реальности.
Выводы
Многие инвесторы в России интуитивно тянутся к дивидендным акциям и из-за этого зарабатывают на своих вложениях меньше, чем те, которые отбирают акции роста. Даже очень широкая корзина из топовых фишек с лучшими выплатами проигрывает аналогичной корзине из дивидендных аутсайдеров.
Это универсальная закономерность, которая работает на всех рынках. Она объясняется тем, что дивиденды платят из прибыли. Они всегда заложены в стоимость акций и уменьшают их цену, когда выводятся. Последующее закрытие дивидендного гэпа не компенсирует этих потерь.
В новой рыночной реальности инвесторам стоит отказаться от идеи охоты за дивидендами. Будущее за теми компаниями, которые сумеют перестроиться, занять чужие ниши и стать новыми компаниями роста. Эта модель не предполагает выплату больших дивидендов, но она может оказаться гораздо прибыльнее, чем та, которую мы видели на рынке ранее.
Акции с дивидендами и без
Средняя дивидендная доходность российского рынка в последние годы колеблется около отметки 6% годовых. Бывают жирные периоды, как это случилось незадолго до пандемии, но обычно компании платят скромно, и основные деньги инвесторам приносит динамика акций (около 12% в среднем).
Если взять данные МосБиржи по 76 самым ликвидным фишкам, то ровно половина компаний платит выше среднего (более 6%) и другая половина меньше или не платит вообще. В связи с этим интересно посмотреть, кто зарабатывает больше: держатели дивидендных фишек или всех остальных.
В качестве метода оценки используем следующий подход. Берем корзину из 38 акций с самыми высокими дивидендами в первом и втором эшелоне и такую же корзину из 38 оставшихся бумаг. Смотрим их суммарную доходность за 5 лет (то есть с учетом просадки 2022 г.) и делаем выводы.
Что получается
Первая корзина акций (с выплатами выше средней) за пять лет с июля 2017 г. по июль 2022 г. выросла на 28% и еще около 8% ежегодно добавляла в виде дивидендов. Если считать, что все дивиденды были реинвестированы, то это почти 90% совокупной доходности, или 13,7% в год.
В первую корзину попали как основные лидеры, так аутсайдеры минувшей пятилетки. Среди крупных бумаг лучшие по динамике: Норникель (+99%), Газпром (+66%), Лукойл (+43%). Среди аутсайдеров: Магнит (-54%), М.Видео (-52%), ФСК (-48%). При этом все они — в топе рынка размеру дивиденда.
Вторая корзина (с нулевыми выплатами либо ниже 6%) за те же пять лет выросла на 88% и добавила еще 10% дивидендами (в среднем по 1,9% в год при условии реинвестирования). Совокупная доходность «бездивидендных» акций составила почти 98%, или 14,6% годовых.
Во вторую корзину попало больше бумаг второго эшелона, поэтому разброс доходностей гораздо шире. В число лидеров по динамике, если брать самые ликвидные акции за пять лет попали: Распадская (+348%), ПИК (+152%) и Полюс (+106%). Три главных аутсайдера: Аэрофлот (-87%), Русснефть (-85%), ВТБ (-70%).
Почему дивиденды не выгодны
Цифры говорят сами за себя. Половина рынка акций РФ с самыми высокими дивидендами по суммарной доходности проигрывает второй половине, где не платят совсем или держат выплаты по минимуму. +90% за пять лет против +98%, или около 1% разницы ежегодно.
Этому есть фундаментальное объяснение. В стоимость бизнеса заложена вся его прибыль: и та, что идет на дивиденды, и та, которая реинвестируется внутри компании. Получив крупные выплаты, вы теряете в динамике пропорциональную долю вложений. То есть переиграть рынок, гоняясь за дивидендами, невозможно.
Более того, как мы видим, компании, которые не платят дивиденды, зачастую приносят инвесторам больше. Это связано с тем, что у них в отличие от мастодонтов рынка есть куда расширяться и во что инвестировать. Деньги у них не копятся на счетах, а реально работают.
Этот фактор стоит иметь в виду сейчас, когда рынок России трансформируется. Стабильные дивидендные идеи ушли в прошлое. Бывшие фавориты проигрывают широким индексам. На рынке могут появляться новые, в том числе неожиданные компании-лидеры, которые сумеют заработать в новой реальности.
Выводы
Многие инвесторы в России интуитивно тянутся к дивидендным акциям и из-за этого зарабатывают на своих вложениях меньше, чем те, которые отбирают акции роста. Даже очень широкая корзина из топовых фишек с лучшими выплатами проигрывает аналогичной корзине из дивидендных аутсайдеров.
Это универсальная закономерность, которая работает на всех рынках. Она объясняется тем, что дивиденды платят из прибыли. Они всегда заложены в стоимость акций и уменьшают их цену, когда выводятся. Последующее закрытие дивидендного гэпа не компенсирует этих потерь.
В новой рыночной реальности инвесторам стоит отказаться от идеи охоты за дивидендами. Будущее за теми компаниями, которые сумеют перестроиться, занять чужие ниши и стать новыми компаниями роста. Эта модель не предполагает выплату больших дивидендов, но она может оказаться гораздо прибыльнее, чем та, которую мы видели на рынке ранее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба