15 июля 2022 Тинькофф Банк | Meituan
Что за компания?
Meituan появилась на свет в Китаев 2015 году в результате слияния Meituan.com и Dianping.com.
Meituan.com — сайт коллективных покупок и скидок. Пользователи получали скидки за совместные покупки. Это происходило так. На сайте вывешивали сделку дня. Чтобы она состоялась, определенное число пользователей должно было согласиться купить этот товар или услугу. Когда это происходило, пользователи получали ваучер, распечатывали его и предъявляли в магазине, чтобы получить скидку
Dianping.com — агрегатор отзывов о ресторанах и других заведениях и услугах
Сейчас сфера деятельности Meituan намного шире. У компании есть сервисы:
доставки еды, цветов, подарков;
заказа такси;
бронирования путешествий;
с обзорами фильмов и ресторанов;
проката велосипедов (сервис Mobike) и многое другое.
Компания выступает агрегатором, который предоставляет O2O-услуги (из онлайна в офлайн) продавцам товаров и услуг. То есть она привлекает для них клиентов через свои цифровые каналы, при этом клиенты могут совершать покупки либо онлайн на площадках Meituan, либо в физических магазинах продавцов. Число продавцов, которые размещаются на площадках Meituan, уже достигло 9 млн. А число покупателей, которые совершили транзакции за последний год (на конец марта 2022-го), уже близится к 700 млн
Рост числа пользователей и среднего числа транзакций на пользователя
Давайте сравним с другими технологическими гигантами в Китае. Самый крупный маркетплейс Китая от Alibaba (Tmall/Taobao) насчитывает 903 млн пользователей, которые совершили покупки за последние 12 месяцев (на конец марта 2022-го). У Pinduoduo их 882 млн. А затем идет как раз Meituan со своими 693 млн, то есть она занимает третье место на рынке онлайн-ритейла в Китае. Следом идут JD.com (581 млн) и DiDi (493 млн).
Какие бизнесы основные?
В своей отчетности Meituan разбивает бизнес на три сегмента:
доставка еды;
магазины, отели и путешествия;
новые инициативы.
Структура выручки по бизнес-сегментам
Структура выручки по типу услуг
Разберем каждый сегмент подробнее.
Доставка еды (52% выручки)
Это самый крупный сегмент бизнеса компании. Meituan зарабатывает на размещении продуктовых магазинов и ресторанов на своих онлайн-сервисах, а также на доставке продуктов питания. Осуществлять доставку компания может своими силами, а может привлекать сторонних логистических операторов. Отсюда разделение на 1P-модель (доставляет сама) и 3P-модель (доставляет сторонний оператор).
1P-модель реализуется в основном в крупных городах, где Meituan может выстроить свою логистическую инфраструктуру и это будет оправдано эффектом масштаба. При этом такая модель менее рентабельна. На нее приходится около 60—70% объема транзакций этого бизнес-сегмента.
3P-модель используется в более мелких городах, где поток заказов меньше и создавать собственную логистическую инфраструктуру не имеет смысла. С такой модели Meituan зарабатывает меньше выручки, но рентабельность здесь выше, потому что фулфилмент заказов идет на аутсорс.
Позиция на рынке
На китайском рынке доставки еды есть только два крупных агрегатора — Meituan и Ele.me, который принадлежит Alibaba. При этом Meituan — безоговорочный лидер с рыночной долей 69%, тогда как Ele.me занимает 26%. Другим игрокам зайти на рынок довольно непросто. Скоро это попробует сделать JD.com, у которой уже есть сервис экспресс-доставки Dada Nexus.
Вообще китайский рынок доставки еды самый крупный в мире. И дело не только в численности населения, но и в стоимости услуги. Доставка еды в Китае может быть на 80—90% дешевле, чем в США, что делает ее очень популярной.
Сколько раз в месяц заказывают еду на дом в Китае
Одна из причин низких цен — ценовые войны Meituan и Ele.me. Они зачастую предлагают различные скидки и купоны, так что онлайн- заказы могут обойтись дешевле, чем самостоя- тельный поход в магазин и домашнее приготовление еды. По этой причине Meituan долгие годы работала в убыток, чтобы завоевать высокую долю на рынке.
В этом году рынок доставки еды (через агрегаторов) в Китае может вырасти на 16% год к году и приблизиться к 1 трлн юаней. Но это не предел. Поскольку сервисами доставкипользуется пока около 53% интернет-пользователей в Китае
Размер рынка онлайн-доставки продуктов питания в Китае (млрд юаней)
Текущая ситуация
В первом квартале 2022 года выручка этого бизнес-сегмента выросла на 17% год к году, превысив 24 млрд юаней. Драйвером роста стало увеличение объема заказов (на 16%) и среднего чека. Операционная прибыль подскочила на 41%, благодаря чему маржа по этому показателю улучшилась до 6,5% (год назад было 5,4%).
Число транзакций по доставке еды
Все бы хорошо, если бы не распространение «омикрона» и введение новых локдаунов в марте. Казалось бы, операторы доставки еды как раз должны выигрывать в такие периоды. Но реальность такова, что многие продавцы (например, рестораны) приостанавливают деятельность, а курьеров сажают на карантин. К тому же еще до мартовской вспышки власти Китая обязали платформы доставки еды снизить комиссии для ресторанов и предоставить льготные тарифы тем ресторанам, которые работают в самых пострадавших от пандемии регионах. Поэтому проблем и дополнительных расходов Meituan хватает. Но компания не унывает и всячески помогает. Помимо снижения комиссии для ресторанов, она продолжила поставлять еду, напитки и предметы первой необходимости в регионы, которые вновь объявили карантин.
Прогноз Fitch
Новые вспышки ковида могут оказать неоднозначное влияние на бизнес-сегмент Meituan по доставке еды. При полной изоляции, как была в Шанхае, значительно падает объем заказов, потому что число продавцов еды, готовых работать на доставку, сильно ограничено. А вот в условиях менее строгих мер спрос на доставку еды может расти, так как продавцы будут продолжать работу, но покупатели предпочтут питаться дома во избежание заражений и будут заказывать еду онлайн
Meituan будет гибко корректировать операционные расходы, чтобы поддержать рентабельность. Ведь в первом квартале компании удалось показать даже небольшой рост операционной маржи. Однако рисков в среднесрочной перспективе немало, в том числе увеличение расходов на социальное страхование курьеров
Магазины, отели и путешествия (17% выручки)
Здесь Meituan выступает тоже как агрегатор, размещая на своих площадках туроператоров и гостиницы, а также различные магазины и рестораны (но не с целью доставки товаров и еды на дом, а с целью привлечь пользователей посетить физические торговые точки). По данным iResearch, Meituan управляет второй по величине платформой бронирования отелей в Китае по числу забронированных ночей. В 2021 году через платформу компании забронировали 477 млн гостиничных номеров
Число забронированных ночей в отелях
Meituan больше ориентируется на отели уровня массмаркет в относительно небольших городах. Поэтому средняя стоимость номеров ниже, чем у конкурентов
Но гостиницы более высокого класса тоже есть. В первом квартале 2022-го доля бронирования в престижных гостиницах достигла рекордного для компании уровня в 17,4%. Основной поток клиентов приходит из других бизнес-сегментов (например, доставки еды). Такая интеграция помогает сэкономить на привлечении новых клиентов. А еще компания работает по предоплате, из-за чего расходы в случае отказа от бронирования и простаивания номеров ниже.
Текущая ситуация
В первом квартале 2022 года выручка этого бизнес-сегмента выросла на 16% год к году, достигнув 7,6 млрд юаней. Операционная прибыль прибавила 29% и составила 3,5 млрд юаней. Маржа по этому показателю выросла до 45,6% (год назад было 41,7%). Среди драйверов роста — зимние Олимпийские игры в Пекине.
Ситуацию омрачила мартовская вспышка ковида, которая, естественно, нанесла существенный удар по туристическим потокам и трафику в ресторанах и магазинах.
Прогноз Fitch
Во втором квартале объем транзакций и выручка Meituan в этом сегменте пострадают больше, чем в других, на фоне карантина и прочих ограничительных мер в ряде городов Китая (особенно в районах с высоким уровнем дохода, таких как Шанхай и Пекин). Существенного снижения маржи в этом сегменте не будет, поскольку Meituan может сократить расходы на рекламные акции и стимулы (компания так уже делала в первой половине 2020 года). Во второй половине 2022-го отложенный спрос приведет к увеличению объема транзакций в этом сегменте, но рост может быть ограниченный и краткосрочный.
Новые инициативы и другое (31% выручки)
Сюда входят:
сервис доставки свежих продуктов питания Meituan Grocery;
сервис экспресс-доставки товаров (не еды) Meituan Instashopping;
сервис коллективных покупок Meituan Select;
велошеринг и шеринг электрических мопедов;
микрокредитование и др.
В первом квартале 2022 года выручка сегмента увеличилась на 47% год к году, до 14,5 млрд юаней. Первые два месяца драйвером роста было увеличение объемов заказов на фоне китайского Нового года и Дня святого Валентина. Когда в марте нахлынула новая волна «омикрона», подскочил спрос на коллективные покупки и продукты питания. Несмотря на самые стремительные темпы роста этого бизнес-сегмента, он же и самый убыточный, поскольку несет убытки даже на операционном уровне. В первом квартале 2022-го они увеличились на 12% год к году, до 9 млрд юаней. При этом относительно выручки операционные убытки все-так немного сократились (с -81,6% год назад до -62,3%).
Прогноз Fitch
Большую часть убытков приносит сервис коллективных покупок Meituan Select. Компания обещала повысить его эффективность, поэтому операционные убытки сегмента могут постепенно сокращаться. К тому же Meituan, вероятно, воздержится от крупных капиталовложений в этом году, чтобы сохранить денежный поток. А еще спрос на услуги Meituan Instashopping и Meituan Grocery может продолжить расти на фоне опасений новых заражений и растущих предпочтений питаться дома.
Что в целом с финансами?
Итак, мы выяснили, что больше всего выручки приносит сегмент доставки еды. При этом самый маржинальный — сегмент магазинов, путешествий и отелей. Быстрее всего растет сегмент новых инициатив, но он и самый убыточный. Давайте теперь посмотрим на общие цифры.
Динамика выручки
Выручка Meituan все еще растет неплохими темпами, но рост замедляется. В первом квартале этого года основной причиной замедления стал локдаун в марте. При этом компании все равно удалось заработать больше, чем прогнозировали аналитики (46,3 млрд юаней против прогнозируемых 45,3 млрд).
Динамика операционной прибыли/убытка
Динамика чистой прибыли/убытка
Кстати, компания активно инвестирует в робототехнику (беспилотники и дроны для доставки еды, а также смарт-магазины). В теории это должно помочь ей сократить расходы на доставку, которая сейчас обходится дорого (17,2 млрд юаней расходов против 13,5 млрд юаней доходов в первом квартале). Meituan также много тратит на стимулы для покупателей (постоянные скидки и акции) и продавцов (снижение комиссий, в особенности для малого и среднего бизнеса).
Структура себестоимости, операционных и прочих затрат
В целом компания старается работать над операционной эффективностью и повышением маржинальности. Это видно по показателям первого квартала. Даже несмотря на неблагоприятную внешнюю обстановку (мартовские локдауны), операционная маржа всего бизнеса немного улучшилась по сравнению с прошлым годом (с -12,9% до -12,1%).
Долгосрочные макроэкономические драйверы роста
Высокая урбанизация населения. Сфера услуг сосредоточена в основном в густо- населенных городских районах. В Китае городов с населением более 1 млн человек намного больше, чем где-либо, — более 100 (для сравнения: в Индии — 46, в России — 15, в США — 10).
Высокий уровень потребления услуг. Morgan Stanley прогнозирует, что объем потребления услуг в Китае увеличится более чем вдвое и достигнет $12,7 трлн к 2030 году. Этому будут способствовать усиление господдержки внутренней экономики, увеличение доходов домохозяйств, дальнейший рост городских районов, изменения в технологиях и демографические сдвиги.
Высокий уровень проникновения интернета среди населения.
Сохраняющийся потенциал для роста пользователей доставки еды (сейчас чуть более 50% от интернет-пользователей).
Что делать инвестору?
Последние полтора года акции Meituan, как и многих других IT-компаний в Китае, падали на фоне ужесточения антимонопольного регулирования. Компания платила штрафы, приостанавливала планы развития, перестраивала бизнес, чтобы соответствовать новым правилам игры на рынке.
Однако сейчас на рынке намечается разворот. Регуляторы переходят от давления к поддержке развития технологического сектора. Кроме того, Банк Китая проводит стимулирующую денежно-кредитную политику — и китайская экономика и потребитель начинают чувствовать себя лучше. На этом фоне акции стали восстанавливаться, но стоят все еще недорого. Казалось бы, сейчас идеальный момент, чтобы вложиться в Meituan. Но тут надо вспомнить про убытки компании. Да, она над ними работает, начинает сдерживать вложения в разработки, но пока убытки все еще внушительные. Такая динамично развивающаяся, но убыточная компания будет отпугивать инвесторов, которые сейчас опасаются мировой рецессии, ведь компания может не справиться с ухудшением макроэкономической ситуации в Китае. По этой и другим причинам (например, риск эскалации конфликта с Тайванем) инвестиции в Meituan довольно рискованны.
Ну и что?
Meituan — один из лидеров электронной коммерции в Китае. Больше всего специализируется на доставке еды, в которой является безоговорочным лидером с долей на рынке в 70%.
Пока несет крупные убытки из-за большого объема инвестиций в новые сервисы и разработки, а также расходы на доставку и стимулы для продавцов и потребителей.
Дополнительное давление оказывает сложная эпидемиологическая ситуация в Китае. Мы ждем, что показатели за второй квартал 2022 года будут близки к показателям первого квартала. В апреле- мае коронавирусные ограничения сохранялись, и только в июне Поднебесная стала возвращаться к привычному образу жизни.
Начала улучшать операционную эффективность, контролируя расходы на инвестпроекты. Ждем от Meituan сильных результатов начиная со второй половины 2022 года. А также полагаем, что интерес зарубежных инвесторов к китайским активам продолжит расти.
Акции Meituan стоят недорого по мультипли- каторам и имеют хороший потенциал для восстановления. Но бумаги подойдут исключительно агрессивным инвесторам, учитывая убыточность компании и риски рецессии мировой экономики.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Meituan появилась на свет в Китаев 2015 году в результате слияния Meituan.com и Dianping.com.
Meituan.com — сайт коллективных покупок и скидок. Пользователи получали скидки за совместные покупки. Это происходило так. На сайте вывешивали сделку дня. Чтобы она состоялась, определенное число пользователей должно было согласиться купить этот товар или услугу. Когда это происходило, пользователи получали ваучер, распечатывали его и предъявляли в магазине, чтобы получить скидку
Dianping.com — агрегатор отзывов о ресторанах и других заведениях и услугах
Сейчас сфера деятельности Meituan намного шире. У компании есть сервисы:
доставки еды, цветов, подарков;
заказа такси;
бронирования путешествий;
с обзорами фильмов и ресторанов;
проката велосипедов (сервис Mobike) и многое другое.
Компания выступает агрегатором, который предоставляет O2O-услуги (из онлайна в офлайн) продавцам товаров и услуг. То есть она привлекает для них клиентов через свои цифровые каналы, при этом клиенты могут совершать покупки либо онлайн на площадках Meituan, либо в физических магазинах продавцов. Число продавцов, которые размещаются на площадках Meituan, уже достигло 9 млн. А число покупателей, которые совершили транзакции за последний год (на конец марта 2022-го), уже близится к 700 млн
Рост числа пользователей и среднего числа транзакций на пользователя
Давайте сравним с другими технологическими гигантами в Китае. Самый крупный маркетплейс Китая от Alibaba (Tmall/Taobao) насчитывает 903 млн пользователей, которые совершили покупки за последние 12 месяцев (на конец марта 2022-го). У Pinduoduo их 882 млн. А затем идет как раз Meituan со своими 693 млн, то есть она занимает третье место на рынке онлайн-ритейла в Китае. Следом идут JD.com (581 млн) и DiDi (493 млн).
Какие бизнесы основные?
В своей отчетности Meituan разбивает бизнес на три сегмента:
доставка еды;
магазины, отели и путешествия;
новые инициативы.
Структура выручки по бизнес-сегментам
Структура выручки по типу услуг
Разберем каждый сегмент подробнее.
Доставка еды (52% выручки)
Это самый крупный сегмент бизнеса компании. Meituan зарабатывает на размещении продуктовых магазинов и ресторанов на своих онлайн-сервисах, а также на доставке продуктов питания. Осуществлять доставку компания может своими силами, а может привлекать сторонних логистических операторов. Отсюда разделение на 1P-модель (доставляет сама) и 3P-модель (доставляет сторонний оператор).
1P-модель реализуется в основном в крупных городах, где Meituan может выстроить свою логистическую инфраструктуру и это будет оправдано эффектом масштаба. При этом такая модель менее рентабельна. На нее приходится около 60—70% объема транзакций этого бизнес-сегмента.
3P-модель используется в более мелких городах, где поток заказов меньше и создавать собственную логистическую инфраструктуру не имеет смысла. С такой модели Meituan зарабатывает меньше выручки, но рентабельность здесь выше, потому что фулфилмент заказов идет на аутсорс.
Позиция на рынке
На китайском рынке доставки еды есть только два крупных агрегатора — Meituan и Ele.me, который принадлежит Alibaba. При этом Meituan — безоговорочный лидер с рыночной долей 69%, тогда как Ele.me занимает 26%. Другим игрокам зайти на рынок довольно непросто. Скоро это попробует сделать JD.com, у которой уже есть сервис экспресс-доставки Dada Nexus.
Вообще китайский рынок доставки еды самый крупный в мире. И дело не только в численности населения, но и в стоимости услуги. Доставка еды в Китае может быть на 80—90% дешевле, чем в США, что делает ее очень популярной.
Сколько раз в месяц заказывают еду на дом в Китае
Одна из причин низких цен — ценовые войны Meituan и Ele.me. Они зачастую предлагают различные скидки и купоны, так что онлайн- заказы могут обойтись дешевле, чем самостоя- тельный поход в магазин и домашнее приготовление еды. По этой причине Meituan долгие годы работала в убыток, чтобы завоевать высокую долю на рынке.
В этом году рынок доставки еды (через агрегаторов) в Китае может вырасти на 16% год к году и приблизиться к 1 трлн юаней. Но это не предел. Поскольку сервисами доставкипользуется пока около 53% интернет-пользователей в Китае
Размер рынка онлайн-доставки продуктов питания в Китае (млрд юаней)
Текущая ситуация
В первом квартале 2022 года выручка этого бизнес-сегмента выросла на 17% год к году, превысив 24 млрд юаней. Драйвером роста стало увеличение объема заказов (на 16%) и среднего чека. Операционная прибыль подскочила на 41%, благодаря чему маржа по этому показателю улучшилась до 6,5% (год назад было 5,4%).
Число транзакций по доставке еды
Все бы хорошо, если бы не распространение «омикрона» и введение новых локдаунов в марте. Казалось бы, операторы доставки еды как раз должны выигрывать в такие периоды. Но реальность такова, что многие продавцы (например, рестораны) приостанавливают деятельность, а курьеров сажают на карантин. К тому же еще до мартовской вспышки власти Китая обязали платформы доставки еды снизить комиссии для ресторанов и предоставить льготные тарифы тем ресторанам, которые работают в самых пострадавших от пандемии регионах. Поэтому проблем и дополнительных расходов Meituan хватает. Но компания не унывает и всячески помогает. Помимо снижения комиссии для ресторанов, она продолжила поставлять еду, напитки и предметы первой необходимости в регионы, которые вновь объявили карантин.
Прогноз Fitch
Новые вспышки ковида могут оказать неоднозначное влияние на бизнес-сегмент Meituan по доставке еды. При полной изоляции, как была в Шанхае, значительно падает объем заказов, потому что число продавцов еды, готовых работать на доставку, сильно ограничено. А вот в условиях менее строгих мер спрос на доставку еды может расти, так как продавцы будут продолжать работу, но покупатели предпочтут питаться дома во избежание заражений и будут заказывать еду онлайн
Meituan будет гибко корректировать операционные расходы, чтобы поддержать рентабельность. Ведь в первом квартале компании удалось показать даже небольшой рост операционной маржи. Однако рисков в среднесрочной перспективе немало, в том числе увеличение расходов на социальное страхование курьеров
Магазины, отели и путешествия (17% выручки)
Здесь Meituan выступает тоже как агрегатор, размещая на своих площадках туроператоров и гостиницы, а также различные магазины и рестораны (но не с целью доставки товаров и еды на дом, а с целью привлечь пользователей посетить физические торговые точки). По данным iResearch, Meituan управляет второй по величине платформой бронирования отелей в Китае по числу забронированных ночей. В 2021 году через платформу компании забронировали 477 млн гостиничных номеров
Число забронированных ночей в отелях
Meituan больше ориентируется на отели уровня массмаркет в относительно небольших городах. Поэтому средняя стоимость номеров ниже, чем у конкурентов
Но гостиницы более высокого класса тоже есть. В первом квартале 2022-го доля бронирования в престижных гостиницах достигла рекордного для компании уровня в 17,4%. Основной поток клиентов приходит из других бизнес-сегментов (например, доставки еды). Такая интеграция помогает сэкономить на привлечении новых клиентов. А еще компания работает по предоплате, из-за чего расходы в случае отказа от бронирования и простаивания номеров ниже.
Текущая ситуация
В первом квартале 2022 года выручка этого бизнес-сегмента выросла на 16% год к году, достигнув 7,6 млрд юаней. Операционная прибыль прибавила 29% и составила 3,5 млрд юаней. Маржа по этому показателю выросла до 45,6% (год назад было 41,7%). Среди драйверов роста — зимние Олимпийские игры в Пекине.
Ситуацию омрачила мартовская вспышка ковида, которая, естественно, нанесла существенный удар по туристическим потокам и трафику в ресторанах и магазинах.
Прогноз Fitch
Во втором квартале объем транзакций и выручка Meituan в этом сегменте пострадают больше, чем в других, на фоне карантина и прочих ограничительных мер в ряде городов Китая (особенно в районах с высоким уровнем дохода, таких как Шанхай и Пекин). Существенного снижения маржи в этом сегменте не будет, поскольку Meituan может сократить расходы на рекламные акции и стимулы (компания так уже делала в первой половине 2020 года). Во второй половине 2022-го отложенный спрос приведет к увеличению объема транзакций в этом сегменте, но рост может быть ограниченный и краткосрочный.
Новые инициативы и другое (31% выручки)
Сюда входят:
сервис доставки свежих продуктов питания Meituan Grocery;
сервис экспресс-доставки товаров (не еды) Meituan Instashopping;
сервис коллективных покупок Meituan Select;
велошеринг и шеринг электрических мопедов;
микрокредитование и др.
В первом квартале 2022 года выручка сегмента увеличилась на 47% год к году, до 14,5 млрд юаней. Первые два месяца драйвером роста было увеличение объемов заказов на фоне китайского Нового года и Дня святого Валентина. Когда в марте нахлынула новая волна «омикрона», подскочил спрос на коллективные покупки и продукты питания. Несмотря на самые стремительные темпы роста этого бизнес-сегмента, он же и самый убыточный, поскольку несет убытки даже на операционном уровне. В первом квартале 2022-го они увеличились на 12% год к году, до 9 млрд юаней. При этом относительно выручки операционные убытки все-так немного сократились (с -81,6% год назад до -62,3%).
Прогноз Fitch
Большую часть убытков приносит сервис коллективных покупок Meituan Select. Компания обещала повысить его эффективность, поэтому операционные убытки сегмента могут постепенно сокращаться. К тому же Meituan, вероятно, воздержится от крупных капиталовложений в этом году, чтобы сохранить денежный поток. А еще спрос на услуги Meituan Instashopping и Meituan Grocery может продолжить расти на фоне опасений новых заражений и растущих предпочтений питаться дома.
Что в целом с финансами?
Итак, мы выяснили, что больше всего выручки приносит сегмент доставки еды. При этом самый маржинальный — сегмент магазинов, путешествий и отелей. Быстрее всего растет сегмент новых инициатив, но он и самый убыточный. Давайте теперь посмотрим на общие цифры.
Динамика выручки
Выручка Meituan все еще растет неплохими темпами, но рост замедляется. В первом квартале этого года основной причиной замедления стал локдаун в марте. При этом компании все равно удалось заработать больше, чем прогнозировали аналитики (46,3 млрд юаней против прогнозируемых 45,3 млрд).
Динамика операционной прибыли/убытка
Динамика чистой прибыли/убытка
Кстати, компания активно инвестирует в робототехнику (беспилотники и дроны для доставки еды, а также смарт-магазины). В теории это должно помочь ей сократить расходы на доставку, которая сейчас обходится дорого (17,2 млрд юаней расходов против 13,5 млрд юаней доходов в первом квартале). Meituan также много тратит на стимулы для покупателей (постоянные скидки и акции) и продавцов (снижение комиссий, в особенности для малого и среднего бизнеса).
Структура себестоимости, операционных и прочих затрат
В целом компания старается работать над операционной эффективностью и повышением маржинальности. Это видно по показателям первого квартала. Даже несмотря на неблагоприятную внешнюю обстановку (мартовские локдауны), операционная маржа всего бизнеса немного улучшилась по сравнению с прошлым годом (с -12,9% до -12,1%).
Долгосрочные макроэкономические драйверы роста
Высокая урбанизация населения. Сфера услуг сосредоточена в основном в густо- населенных городских районах. В Китае городов с населением более 1 млн человек намного больше, чем где-либо, — более 100 (для сравнения: в Индии — 46, в России — 15, в США — 10).
Высокий уровень потребления услуг. Morgan Stanley прогнозирует, что объем потребления услуг в Китае увеличится более чем вдвое и достигнет $12,7 трлн к 2030 году. Этому будут способствовать усиление господдержки внутренней экономики, увеличение доходов домохозяйств, дальнейший рост городских районов, изменения в технологиях и демографические сдвиги.
Высокий уровень проникновения интернета среди населения.
Сохраняющийся потенциал для роста пользователей доставки еды (сейчас чуть более 50% от интернет-пользователей).
Что делать инвестору?
Последние полтора года акции Meituan, как и многих других IT-компаний в Китае, падали на фоне ужесточения антимонопольного регулирования. Компания платила штрафы, приостанавливала планы развития, перестраивала бизнес, чтобы соответствовать новым правилам игры на рынке.
Однако сейчас на рынке намечается разворот. Регуляторы переходят от давления к поддержке развития технологического сектора. Кроме того, Банк Китая проводит стимулирующую денежно-кредитную политику — и китайская экономика и потребитель начинают чувствовать себя лучше. На этом фоне акции стали восстанавливаться, но стоят все еще недорого. Казалось бы, сейчас идеальный момент, чтобы вложиться в Meituan. Но тут надо вспомнить про убытки компании. Да, она над ними работает, начинает сдерживать вложения в разработки, но пока убытки все еще внушительные. Такая динамично развивающаяся, но убыточная компания будет отпугивать инвесторов, которые сейчас опасаются мировой рецессии, ведь компания может не справиться с ухудшением макроэкономической ситуации в Китае. По этой и другим причинам (например, риск эскалации конфликта с Тайванем) инвестиции в Meituan довольно рискованны.
Ну и что?
Meituan — один из лидеров электронной коммерции в Китае. Больше всего специализируется на доставке еды, в которой является безоговорочным лидером с долей на рынке в 70%.
Пока несет крупные убытки из-за большого объема инвестиций в новые сервисы и разработки, а также расходы на доставку и стимулы для продавцов и потребителей.
Дополнительное давление оказывает сложная эпидемиологическая ситуация в Китае. Мы ждем, что показатели за второй квартал 2022 года будут близки к показателям первого квартала. В апреле- мае коронавирусные ограничения сохранялись, и только в июне Поднебесная стала возвращаться к привычному образу жизни.
Начала улучшать операционную эффективность, контролируя расходы на инвестпроекты. Ждем от Meituan сильных результатов начиная со второй половины 2022 года. А также полагаем, что интерес зарубежных инвесторов к китайским активам продолжит расти.
Акции Meituan стоят недорого по мультипли- каторам и имеют хороший потенциал для восстановления. Но бумаги подойдут исключительно агрессивным инвесторам, учитывая убыточность компании и риски рецессии мировой экономики.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter