23 июля 2022 Блинов Сергей
Ухудшение настроений в Европе и США, снижение ставки Центробанком и другие темы.
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● В США индекс PMI ушёл в отрицательную зону.
● ЕЦБ повысил ставку до 0,5%. При инфляции в 8,6% это как мёртвому припарки.
● Реальная денежная масса в Японии (+0,6%) растёт чисто символически, рост замедляется.
● На этом фоне индексы PMI в Японии и Еврозоне показывают снижение. Вал негативных новостей будет только нарастать.
● На Украине реальная денежная масса сокращается. Девальвация гривны на 25% будет способствовать продолжению тенденции.
Экономика России
● ВВП России: оценки становятся всё оптимистичнее.
● Цены производителей в реальном выражении начали падать.
● ЦБ снизил ставку на 1,5 процентных пункта, с 9,5 до 8%. Правильнее было бы добавлять в экономику деньги, не меняя ставку.
● Прогноз инфляции по итогам июля мы снижаем до 15,5% годовых.
● Узкая денежная база по-прежнему падает в реальном выражении двузначными темпами.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
В США индекс PMI ушёл в отрицательную зону
Индекс в промышленности ещё держится выше отметки в 50 пунктов, а индекс в услугах провалился ниже (47).
В результате композитный индекс, отражающий ситуацию в экономике в целом, тоже в отрицательной зоне, впервые с 2020 года.
Наш прогноз: судя по динамике реальной денежной массы, негативных новостей из США будет всё больше.
ЕЦБ повысил ставку на 0,5%
В четверг 21 июля ЕЦБ впервые с 2011 года повысил ставку.
Наш комментарий: Рост ставки на 0,5% при инфляции в 8,6% - это чисто символический жест, хотя и в правильном направлении.
Остановить инфляцию это не сможет, сокращение реальной денежной массы будет продолжаться. А значит вал негативных новостей из Европы будет нарастать.
Реальная денежная масса в Японии (+0,6%) почти не растёт
Денежная масса в Японии по итогам июня выросла на 3,3%.
График 1.
Это выше темпа роста цен (2,5%) менее чем на один процентный пункт.
График 2.
А значит в реальном выражении денежная масса растёт чисто символически, всего на 0,6% годовых.
График 3.
Инфляция в Японии (2,5%, см. график 2) намного ниже чем в США (9,1%) или в Еврозоне (8,6%). Но деньги растут настолько медленно, что рост денежной массы в реальном выражении практически прекратился.
Мы ожидаем дальнейшего замедления темпов ВВП Японии.
График 4.
В первом квартале 2022 года они и без того низки: +0,4%.
Предварительные индексы PMI за июль: ухудшение все отчетливее
Предварительные индексы PMI за июль показывают, что ситуация становится более тревожной.
Везде присутствует довольно заметное ухудшения динамики.
Это видно в Европе, где цифры по многим показателям уже ниже 50 пунктов. Особенно заметно снижение в Германии.
Источник: Телеграмм-канал MMI
Наш комментарий: Причина ухудшения – сокращение реальной денежной массы (см. выше). Тенденция продолжится.
Украина: реальная денежная масса сокращается
Инфляция на Украине в мае (18%) и июне (21,5%) продолжала расти и превзошла аналогичный показатель в России (17,1 и 15,9%, соответственно).
При этом инфляция сейчас выше темпов роста денежной массы (зелёная линия на графике ниже красной). Это означает, что в реальном выражении денежная масса сокращается.
В мае реальная денежная масса (РДМ) на 4,9% меньше, чем в мае прошлого года.
Официальный курс Нацбанка Украины был зафиксирован в начале СВО на уровне 29,2 гривны за доллар. Вчера НБУ объявил о девальвации гривны на 25% до 36,56 гривны за доллар.
Регулятор объяснил свое решение изменениями нынешних "фундаментальных характеристик экономики Украины и укреплением доллара к другим валютам".
Кроме того, отметили в НБУ, ослабление гривны позволит увеличить конкурентоспособность украинских предприятий, сблизить курсовые условия для различных групп бизнеса и населения, а также поддержать устойчивость национальной экономики.
Мы ожидаем, что девальвация будет способствовать дальнейшему росту цен, прежде всего на импорт. Это (при сохранении темпов роста денежной массы) ускорит падение реальной денежной массы.
Впрочем, судя по сообщениям прессы, расчёты в гривнах на Украине в частных сделках постепенно уступают место расчётам в твёрдых валютах и сокращение реальной денежной массы в гривнах может не сказаться критично.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
ВВП России: новые оценки оптимистичнее для 2022 года и пессимистичнее для 2023-го
Если предыдущие прогнозы говорили о падении ВВП России в 2022 году на 7,5%, то по свежему опросу ЦБ прогнозы сместились в сторону падения на 6%, стали более оптимистичными.
На графике из газеты Коммерсант красная линия (свежий прогноз) в 2022 году выше чёрной и голубой линий (предыдущие прогнозы).
Однако в 2023 году ситуация обратная: красная линия ниже чёрной и голубой. Это значит, что прогнозы сейчас стали хуже, чем были ранее.
Напомним, что наш прогноз ВВП 2022 года выходит за рамки прогнозного диапазона опрошенных Центробанком экспертов. Мы прогнозируем падение всего лишь на 0,6%
О росте оптимизма в прогнозах написали также “Ведомости”.
Когда обзор готовился, вышел новый прогноз Банка России. Вместо падения на 8-10% в предыдущем прогнозе, сейчас ЦБ предполагает падение ВВП «всего лишь» на 4-6%.
Цены производителей начали падать в реальном выражении
Впервые с декабря 2020 года рост цен производителей отстаёт от роста потребительских цен.
Это означает, что в реальном выражении цены производителей падают.
По графику хорошо видно: реальное падение цен производителей - спутник кризисов, плохой знак для экономики.
ЦБ снизил ставку на 1,5%
ЦБ принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 8% годовых.
“Текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанной динамикой потребительского спроса.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились, достигнув уровней весны 2021 года. Снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. Однако внешние условия для российской экономики остаются сложными и по-прежнему значительно ограничивают экономическую деятельность.”
-говорится в сообщении.
Наш комментарий:
Вместо добавления денег при нынешней ставке, ЦБ делает всё наоборот: ставку снижает, деньги из экономики изымает.
ЦБ мог бы наращивать совокупный платёжеспособный спрос экономики, вливая в неё свежие деньги и продолжая подавлять инфляцию ставкой. Набиуллина делает всё наоборот: подавляет совокупный спрос, изымая из экономики деньги, и снижает ставку.
Инфляция на конец июля может составить 15,5%
Среднесуточный рост цен с 1 по 15 июля составил 0%.
Это означает, что рост цен в первый день июля на 0,2% полностью компенсирован последующим снижением цен.
Мы понижаем прогноз инфляции по итогам июля до 15,5% годовых.
Узкая денежная база по-прежнему ниже своих среднегодовых уровней
Узкая денежная база (УДБ) за неделю за неделю выросла с 14,28 до 14,4 трлн рублей.
Темпы роста УДБ уже несколько недель "болтаются" возле 1%, что намного ниже инфляции.
В реальном выражении УДБ сжимается двузначными темпами.
ЗВР за неделю сократились на 7,4 млрд. долларов
До 565,3 млрд. долларов сократились международные резервы России к 15 июлю.
Основная причина: курсовая переоценка. 15 июня евро, например, находился вблизи многолетних минимумов по отношению к доллару.
Такое снижение не опасно.
Раньше к кризисам часто вели валютные интервенции. Сейчас этого опасаться не стоит: рубль впору не от ослабления, а от укрепления спасать. Да и возможности проводить валютные интервенции у ЦБ сейчас, слава Богу, ограничены.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● В США индекс PMI ушёл в отрицательную зону.
● ЕЦБ повысил ставку до 0,5%. При инфляции в 8,6% это как мёртвому припарки.
● Реальная денежная масса в Японии (+0,6%) растёт чисто символически, рост замедляется.
● На этом фоне индексы PMI в Японии и Еврозоне показывают снижение. Вал негативных новостей будет только нарастать.
● На Украине реальная денежная масса сокращается. Девальвация гривны на 25% будет способствовать продолжению тенденции.
Экономика России
● ВВП России: оценки становятся всё оптимистичнее.
● Цены производителей в реальном выражении начали падать.
● ЦБ снизил ставку на 1,5 процентных пункта, с 9,5 до 8%. Правильнее было бы добавлять в экономику деньги, не меняя ставку.
● Прогноз инфляции по итогам июля мы снижаем до 15,5% годовых.
● Узкая денежная база по-прежнему падает в реальном выражении двузначными темпами.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
В США индекс PMI ушёл в отрицательную зону
Индекс в промышленности ещё держится выше отметки в 50 пунктов, а индекс в услугах провалился ниже (47).
В результате композитный индекс, отражающий ситуацию в экономике в целом, тоже в отрицательной зоне, впервые с 2020 года.
Наш прогноз: судя по динамике реальной денежной массы, негативных новостей из США будет всё больше.
ЕЦБ повысил ставку на 0,5%
В четверг 21 июля ЕЦБ впервые с 2011 года повысил ставку.
Наш комментарий: Рост ставки на 0,5% при инфляции в 8,6% - это чисто символический жест, хотя и в правильном направлении.
Остановить инфляцию это не сможет, сокращение реальной денежной массы будет продолжаться. А значит вал негативных новостей из Европы будет нарастать.
Реальная денежная масса в Японии (+0,6%) почти не растёт
Денежная масса в Японии по итогам июня выросла на 3,3%.
График 1.
Это выше темпа роста цен (2,5%) менее чем на один процентный пункт.
График 2.
А значит в реальном выражении денежная масса растёт чисто символически, всего на 0,6% годовых.
График 3.
Инфляция в Японии (2,5%, см. график 2) намного ниже чем в США (9,1%) или в Еврозоне (8,6%). Но деньги растут настолько медленно, что рост денежной массы в реальном выражении практически прекратился.
Мы ожидаем дальнейшего замедления темпов ВВП Японии.
График 4.
В первом квартале 2022 года они и без того низки: +0,4%.
Предварительные индексы PMI за июль: ухудшение все отчетливее
Предварительные индексы PMI за июль показывают, что ситуация становится более тревожной.
Везде присутствует довольно заметное ухудшения динамики.
Это видно в Европе, где цифры по многим показателям уже ниже 50 пунктов. Особенно заметно снижение в Германии.
Источник: Телеграмм-канал MMI
Наш комментарий: Причина ухудшения – сокращение реальной денежной массы (см. выше). Тенденция продолжится.
Украина: реальная денежная масса сокращается
Инфляция на Украине в мае (18%) и июне (21,5%) продолжала расти и превзошла аналогичный показатель в России (17,1 и 15,9%, соответственно).
При этом инфляция сейчас выше темпов роста денежной массы (зелёная линия на графике ниже красной). Это означает, что в реальном выражении денежная масса сокращается.
В мае реальная денежная масса (РДМ) на 4,9% меньше, чем в мае прошлого года.
Официальный курс Нацбанка Украины был зафиксирован в начале СВО на уровне 29,2 гривны за доллар. Вчера НБУ объявил о девальвации гривны на 25% до 36,56 гривны за доллар.
Регулятор объяснил свое решение изменениями нынешних "фундаментальных характеристик экономики Украины и укреплением доллара к другим валютам".
Кроме того, отметили в НБУ, ослабление гривны позволит увеличить конкурентоспособность украинских предприятий, сблизить курсовые условия для различных групп бизнеса и населения, а также поддержать устойчивость национальной экономики.
Мы ожидаем, что девальвация будет способствовать дальнейшему росту цен, прежде всего на импорт. Это (при сохранении темпов роста денежной массы) ускорит падение реальной денежной массы.
Впрочем, судя по сообщениям прессы, расчёты в гривнах на Украине в частных сделках постепенно уступают место расчётам в твёрдых валютах и сокращение реальной денежной массы в гривнах может не сказаться критично.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
ВВП России: новые оценки оптимистичнее для 2022 года и пессимистичнее для 2023-го
Если предыдущие прогнозы говорили о падении ВВП России в 2022 году на 7,5%, то по свежему опросу ЦБ прогнозы сместились в сторону падения на 6%, стали более оптимистичными.
На графике из газеты Коммерсант красная линия (свежий прогноз) в 2022 году выше чёрной и голубой линий (предыдущие прогнозы).
Однако в 2023 году ситуация обратная: красная линия ниже чёрной и голубой. Это значит, что прогнозы сейчас стали хуже, чем были ранее.
Напомним, что наш прогноз ВВП 2022 года выходит за рамки прогнозного диапазона опрошенных Центробанком экспертов. Мы прогнозируем падение всего лишь на 0,6%
О росте оптимизма в прогнозах написали также “Ведомости”.
Когда обзор готовился, вышел новый прогноз Банка России. Вместо падения на 8-10% в предыдущем прогнозе, сейчас ЦБ предполагает падение ВВП «всего лишь» на 4-6%.
Цены производителей начали падать в реальном выражении
Впервые с декабря 2020 года рост цен производителей отстаёт от роста потребительских цен.
Это означает, что в реальном выражении цены производителей падают.
По графику хорошо видно: реальное падение цен производителей - спутник кризисов, плохой знак для экономики.
ЦБ снизил ставку на 1,5%
ЦБ принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 8% годовых.
“Текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанной динамикой потребительского спроса.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно уменьшились, достигнув уровней весны 2021 года. Снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. Однако внешние условия для российской экономики остаются сложными и по-прежнему значительно ограничивают экономическую деятельность.”
-говорится в сообщении.
Наш комментарий:
Вместо добавления денег при нынешней ставке, ЦБ делает всё наоборот: ставку снижает, деньги из экономики изымает.
ЦБ мог бы наращивать совокупный платёжеспособный спрос экономики, вливая в неё свежие деньги и продолжая подавлять инфляцию ставкой. Набиуллина делает всё наоборот: подавляет совокупный спрос, изымая из экономики деньги, и снижает ставку.
Инфляция на конец июля может составить 15,5%
Среднесуточный рост цен с 1 по 15 июля составил 0%.
Это означает, что рост цен в первый день июля на 0,2% полностью компенсирован последующим снижением цен.
Мы понижаем прогноз инфляции по итогам июля до 15,5% годовых.
Узкая денежная база по-прежнему ниже своих среднегодовых уровней
Узкая денежная база (УДБ) за неделю за неделю выросла с 14,28 до 14,4 трлн рублей.
Темпы роста УДБ уже несколько недель "болтаются" возле 1%, что намного ниже инфляции.
В реальном выражении УДБ сжимается двузначными темпами.
ЗВР за неделю сократились на 7,4 млрд. долларов
До 565,3 млрд. долларов сократились международные резервы России к 15 июлю.
Основная причина: курсовая переоценка. 15 июня евро, например, находился вблизи многолетних минимумов по отношению к доллару.
Такое снижение не опасно.
Раньше к кризисам часто вели валютные интервенции. Сейчас этого опасаться не стоит: рубль впору не от ослабления, а от укрепления спасать. Да и возможности проводить валютные интервенции у ЦБ сейчас, слава Богу, ограничены.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter