28 июля 2022 Локо-Инвест Полевой Дмитрий
Два квартала отрицательных темпов роста подряд принято называть технической рецессией, но действительно ли всё так плохо? Не совсем, по крайней мере, пока.
Что это значит?
Из неприятных моментов – дальнейшее замедление потребительского спроса (с 1,8% до 1%), где товары замещаются услугами) и падение инвестиций (с +7,4% до -3,9%) преимущественно из-за спада в жилищном строительстве (-14%), всё это обеспечило более медленный рост импорта (с 18,9% до 3,1%).
Из позитивных моментов – ускорение экспорта (с -4,8% до 18%), что особенно выделяется на фоне рекордного укрепления доллара и связано восстановлением внешнего спроса на фоне улучшения логистических возможностей после снятия ковидных ограничений в мире.
Но самое интересное, что изменение запасов в одиночку обеспечило -2 п.п. (-0,35 п.п. в 1К22) из общих -0,9%, т.е. без них рост ВВП даже ускорился с -1,3% до 1,1%. Компонента запасов очень волатильна, и минус объясняется сохранением ограничений на стороне "предложения" при положительной динамике спроса (локдауны в Китае, дорогая логистика). И если спрос сильно не обвалится, то восстановление запасов поддержит выпуск и во 2П22 даст "плюс".
Поэтому, с нашей точки зрения, говорить о наступлении полноценной рецессии в США преждевременно, пока мы видим лишь замедление роста до уровней, ниже потенциала. Правда, первые данные за июль в США и ЕС выглядят довольно слабо, поэтому ФРС вчера и предпочла не давать четких сигналов на будущее.
Почему это важно для инвесторов?
Данные за ближайшие месяцы будут важны для действий ФРС по ставкам (и ЕЦБ тоже). Сценарий дальнейшего замедления экономики и торможения инфляции выглядит наиболее предпочтительным, поскольку ставки можно будет повышать меньше и держать повышенными не так долго. Больших проблем для рынков это не несет, хотя коррекция/повышенная волатильность в 2П22 вполне возможна. Это по-прежнему наш базовый сценарий.
Худший вариант для инвесторов – стагфляция, когда резкое торможение экономики будет сопровождаться сохранением высокой инфляции, требующей дальнейшего повышения ставок, невзирая на ВВП. В этом сценарии неизбежным выглядит обвал цен на сырьё, акции, высокорисковые бонды и активы развивающихся стран. Относительно лучше могут себя чувствовать американские госбонды, доллар и золото.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба