1 августа 2022 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе эффект понижения ставки ЦБ продолжал влиять на динамику ОФЗ, способствуя снижению ставок на ближнем конце G-кривой. Наибольшее снижение около 0,2 п.п. пришлось на участок в районе 1 года. При этом длинный конец оставался стабильным, что говорит об отсутствии пересмотра прогнозов на длинной дистанции. В какой-то степени этом можно считать признаком приближающегося завершения цикла снижения ставок. Однако возможны варианты.
Кривая имеет нормальную форму, но уклон все больше увеличивается. Спред между 10-летней и 1-летней ОФЗ находится на 85-м персентиле за период последних 8,5 лет. Уплощение кривой может проходить по двум возможным сценариям.
Первый: рост ставок на ближнем конце. В пользу такого сценария говорит чрезмерно низкий уровень доходностей и ослабление рубля как проинфляционный фактор. Второй: снижение ставок на дальнем конце. В его пользу говорит тот факт, что Росстат продолжает отчитываться о снижении цен, а август-сентябрь являются сезонно дефляционными из-за снижения цен на плодовоовощную продукцию. Если дефляция затянется, то инфляционные ожидания могут снизиться, способствуя сохранению мягкой риторики ЦБ.
В корпоративном сегменте после снижения ставки ЦБ резко подскочила премия за риск в бумагах High Yield, и за неделю не наблюдалось даже намека на снижение. В рейтинговой категории от BBB и выше g-спреды уже почти вернулись к уровням до заседания 22 июля. Во втором эшелоне премии за риск на прошлой неделе тоже снижались, но потенциал в пределах 20–30 б.п. еще сохраняется.
Облигации в юанях
На прошлой неделе РУСАЛ представил рынку два выпуска облигаций в юанях объемом 2 млрд юаней каждый с погашением через 5 лет и офертой через 2 года. Ставка купона составила 3,9%. Торги бумагами на Московской бирже могут стартовать 3 августа.
Инструмент дает возможность российскому инвестору получить доходность в валюте. Доходность первичного размещения выглядит справедливой, но с учетом уникальности инструмента спрос после старта торгов может быть повышенным, так что не исключен умеренный рост котировок в первые недели.
Размещения, дефолты и рейтинги
Новых дефолтов зафиксировано не было. Ожидаемо были пропущены платежи по выпускам эмитентов ОР Групп, ИФК Союз, О1 Групп Финанс и Дядя Денер.
На выходных книгу заявок по трехлетнему выпуску на 3 млрд руб. открыл «Каршеринг Руссия», представляющий сервис «Делимобиль». Ориентир по ставке купона от 11 до 13%. Выплата купона ежеквартально. Рейтинг эмитента А+(RU) «стабильный» от агентства АКРА был присвоен 26 мая 2022 г.
На этой неделе может провести размещение ООО «Ника», производитель и оптовый поставщик орехов, сухофруктов и цукатов. Компания может предложить инвесторам 3-летний выпуск на 300 млн руб. с переменным купоном от 14 до 18%. Рейтинг эмитента B-|ru| «стабильный» от агентства НРА.
5 облигаций
Брусника финанс 001Р-02
Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г).
РЕСО Лизинг БО-П-11
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
О’КЕЙ 001Р-03
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
ПИК-Корпорация, 001Р-02
ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
На прошлой неделе эффект понижения ставки ЦБ продолжал влиять на динамику ОФЗ, способствуя снижению ставок на ближнем конце G-кривой. Наибольшее снижение около 0,2 п.п. пришлось на участок в районе 1 года. При этом длинный конец оставался стабильным, что говорит об отсутствии пересмотра прогнозов на длинной дистанции. В какой-то степени этом можно считать признаком приближающегося завершения цикла снижения ставок. Однако возможны варианты.
Кривая имеет нормальную форму, но уклон все больше увеличивается. Спред между 10-летней и 1-летней ОФЗ находится на 85-м персентиле за период последних 8,5 лет. Уплощение кривой может проходить по двум возможным сценариям.
Первый: рост ставок на ближнем конце. В пользу такого сценария говорит чрезмерно низкий уровень доходностей и ослабление рубля как проинфляционный фактор. Второй: снижение ставок на дальнем конце. В его пользу говорит тот факт, что Росстат продолжает отчитываться о снижении цен, а август-сентябрь являются сезонно дефляционными из-за снижения цен на плодовоовощную продукцию. Если дефляция затянется, то инфляционные ожидания могут снизиться, способствуя сохранению мягкой риторики ЦБ.
В корпоративном сегменте после снижения ставки ЦБ резко подскочила премия за риск в бумагах High Yield, и за неделю не наблюдалось даже намека на снижение. В рейтинговой категории от BBB и выше g-спреды уже почти вернулись к уровням до заседания 22 июля. Во втором эшелоне премии за риск на прошлой неделе тоже снижались, но потенциал в пределах 20–30 б.п. еще сохраняется.
Облигации в юанях
На прошлой неделе РУСАЛ представил рынку два выпуска облигаций в юанях объемом 2 млрд юаней каждый с погашением через 5 лет и офертой через 2 года. Ставка купона составила 3,9%. Торги бумагами на Московской бирже могут стартовать 3 августа.
Инструмент дает возможность российскому инвестору получить доходность в валюте. Доходность первичного размещения выглядит справедливой, но с учетом уникальности инструмента спрос после старта торгов может быть повышенным, так что не исключен умеренный рост котировок в первые недели.
Размещения, дефолты и рейтинги
Новых дефолтов зафиксировано не было. Ожидаемо были пропущены платежи по выпускам эмитентов ОР Групп, ИФК Союз, О1 Групп Финанс и Дядя Денер.
На выходных книгу заявок по трехлетнему выпуску на 3 млрд руб. открыл «Каршеринг Руссия», представляющий сервис «Делимобиль». Ориентир по ставке купона от 11 до 13%. Выплата купона ежеквартально. Рейтинг эмитента А+(RU) «стабильный» от агентства АКРА был присвоен 26 мая 2022 г.
На этой неделе может провести размещение ООО «Ника», производитель и оптовый поставщик орехов, сухофруктов и цукатов. Компания может предложить инвесторам 3-летний выпуск на 300 млн руб. с переменным купоном от 14 до 18%. Рейтинг эмитента B-|ru| «стабильный» от агентства НРА.
5 облигаций
Брусника финанс 001Р-02
Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г).
РЕСО Лизинг БО-П-11
Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Бизнес эмитента характеризуется сильной рыночной позицией, высокой достаточностью капитала, хорошим качеством лизингового портфеля и комфортной ликвидной позицией. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА подтвержден 26 апреля 2022 г.
О’КЕЙ 001Р-03
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв. м. Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.
ГидроМашСервис БО-03
Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
ПИК-Корпорация, 001Р-02
ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter