24 августа 2022 БКС Экспресс
Защитные активы
— Алексей, что делать с деньгами в кризис?
— Во-первых, не жалеть то, что уже упало. В экономике есть понятие sunk costs — безвозвратные издержки. То есть нечего кусать локти по тому, что уже потеряно. Это бессмысленно. Во-вторых, честно провести инвентаризацию всех своих активов — и не только банковских депозитов, акций и облигаций.
Самое ценное — это наша жизнь, голова на плечах и близкие. Зарабатывать деньги нам позволяют наши таланты и профессиональная квалификация. Это так называемый человеческий капитал. Это важно, потому что когда мы говорим про формирование оптимального портфеля активов, очень часто люди сосредотачиваются на деньгах и забывают о самом ценном. Что позволяет человеку каждый раз выходить на новый уровень развития? Понимание, что потери и кризисы — это не конец мира. Если ты понимаешь, что у тебя есть эти ценности, ты будешь по-другому смотреть на денежную часть и меньше переживать по поводу этих потерь.
— Но давайте все-таки к материальному. Как защитить деньги?
Честный ответ такой — защитных активов не существует.
При этом есть активы, которые связаны с меньшими рисками. Например, банковский депозит, который застрахован в пределах 1,4 млн руб. по системе страхования вкладов. Это наименее рискованный актив внутри России, если вы верите, что наш финансовый регулятор будет и дальше эффективно поддерживать эту систему страхования вкладов. Однако это не значит, что рисков нет. Самый большой риск, как и для всех инструментов, номинированных в рублях — это риск инфляции, который сейчас реализуется. Он гораздо выше, чем нам рассказывает Росстат. У каждого своя инфляция, и кажется, что у большинства она выше индекса потребительских цен. Депозит не поможет обогнать инфляцию, но может частично уберечь сбережения от нее.
Еще в качестве малорискового актива можно рассмотреть облигации — ОФЗ (государственные) и ведущих компаний, в которые вы верите. Хотя все может быть, и недавний кейс Роснано это очень хорошо показывает (в ноябре 2021 г. Мосбиржа приостанавливала торги облигациями Роснано из-за финансовых проблем компании — ред.).
— Какие облигации федерального займа лучше выбирать — с поправкой на инфляцию или нет?
— ОФЗ с поправкой на инфляцию — интересный инструмент, но, грубо говоря, халявы в нем нет. Если вы опасаетесь роста инфляции свыше ожиданий, тогда эти облигации помогут вам хеджировать этот риск. Но учтите, что если вы покупаете облигации сейчас, их цена уже учитывает все текущие ожидания по инфляции. Если вы их купили заранее, до всплеска инфляции, тогда вы, конечно, могли очень хорошо на этом заработать.
Но опять же, даже если мы считаем риск инфляции важным, все равно не нужно вкладывать все свои деньги в ОФЗ-ИН. Нужно формировать диверсифицированный портфель. Часть средств можно держать на депозите — иметь своего рода резерв. Его важно учитывать, перед тем как начинать инвестировать.
Если говорить про акции, то в последние годы рынок шел вверх. В такой ситуации не обязательно быть очень умным, можно просто вложить деньги в какие-то акции и получить какую-то доходность. Но сейчас очень сложно просчитать, что будет. Старые модели не работают, риски огромные — геополитические, инфраструктурные и т.д. Динамика акций российских компаний будет зависеть от многих факторов, но главное — как они будут менять свою бизнес-модель. Поэтому для акций важны два подхода — найти идею, в которую вы верите, и, как всегда, диверсифицировать риски.
Золото
— Сейчас у россиян огромным спросом пользуется золото, особенно после отмены НДС на покупку слитков. Золото — это защитный актив?
— Я уже говорил, что защитных активов нет. Это иллюзия.
— Наименее рискованный.
— Золото — это дорогой способ вложений с точки зрения транзакционных издержек. И это рискованный актив, который вовсе не гарантирует защиту. Золото никогда не сможет играть ведущую роль в портфеле. Это один из дополнительных альтернативных активов, не более. Желание людей именно сейчас покупать золото понятно. Но это напоминает анекдот про то, как можно тушить пожар. Очень просто — выезжать за пять минут до пожара. То есть это не работает в реальной жизни, и с золотом, и с любым другим активом.
Можно смотреть на прошлую статистику. А она неоднозначная. Были кризисы, когда золото очень хорошо себя вело — повышалось в цене. Было и наоборот. Если посмотреть на глобальный финансовый кризис 2008 г., то рост был в основном не в 2008 г., а в 2009 г. Тогда оно сильно поднялось. Но потом так же сильно упало.
Есть смысл добавлять в портфель товарные позиции — золото, другие драгметаллы, цветные металлы — для диверсификации. Но если вы хотите от так называемого защитного актива получить в конкретный период конкретную защиту, такой гарантии вам никто не даст.
Сейчас резко вырос спрос. Люди ведутся на хайп, что золото — защитный актив, и пытаются хоть куда-то пристроить свои деньги. Именно это может привести к временному повышению цены на золото. Значит ли это, что через месяц оно будет там же высоко? Абсолютно нет. Здесь важно понимать, что золото, как и любой товарный актив, в отличие от бизнеса, акций, облигаций или той же недвижимости, не приносит текущего дохода. Денежного потока от этого актива нет абсолютно. Более того, вы должны вкладывать в его хранение.
— На какие издержки нужно рассчитывать при инвестициях в золото?
— На покупке и продаже золота вы потеряете существенный процент на спреде между ценой покупки и продажи.
Есть несколько способов, чтобы войти в золото. Можно купить слиток. Раньше был НДС, фактически запретительный порог. Сейчас его отменили, но вы теряете этот самый спред. Это значит, что вкладываться на короткий срок — месяц–два–три, и даже год — скорее всего, невыгодно. Слиток, даже самый маленький, будет очень дорогим. Еще нужно найти банк, который согласится вам его продать, и придумать, где его хранить. Плюс есть риск кражи и порчи. Поцарапанный слиток при продаже будет идти с дисконтом. Такой непростой вид инвестиций скорее подходит богатым долгосрочным инвесторам, у которых есть возможность хранить это золото.
Можно вложиться в золото через посредников. Есть металлические счета в банках, но там тоже надо учитывать спред, и что они не входят в систему страхования вкладов. Если с банком что-то происходит, вы скорее всего потеряете свои деньги. Но зато самый большой плюс этого способа в том, что можно вкладывать небольшие суммы постепенно.
Для продвинутых инвесторов есть деривативы, привязанные к этим товарам — например, фьючерсы на золото. Можно рассмотреть биржевые фонды, привязанные к золоту. Но с ними тоже есть транзакционные издержки.
— Как формируется цена на золото и от чего она зависит?
— Как обычно — исходя из спроса и предложения. В случае с золотом спрос формируется благодаря двум индустриям: микроэлектроники и ювелирной. И это хорошо, поскольку дает некую стабильность, по крайней мере с микроэлектроникой. Что касается ювелирной индустрии, в кризис сегмент лакшери чувствует себя не очень хорошо. Те, кто вкладываются в драгоценности, должны понимать, что это абсолютный неликвид. Но самая существенная компонента спроса — это, конечно, спекулятивный спрос со стороны хедж-фондов и этих «защитных» инвесторов.
Я бы предостерег от бездумных покупок. Очень здравый совет дал Уоррен Баффет: «Вкладывайте в то, в чем разбираетесь». И сейчас, мне кажется, лучшее время, чтобы инвестировать в себя, в свой человеческий капитал.
— Возвращаясь к золоту — с какими активами коррелирует цена на него?
— С точки зрения теории финансов, защитным считается актив, который идет в противоход основному портфелю. Его еще называют контрцикличным. То есть когда в кризис все падает, этот актив идет вверх. Это означает, что корреляция с рынком у него отрицательная. На самом деле у золота неотрицательная корреляция, она около нуля. И это не так плохо с точки зрения диверсификации. Золото как будто живет своей жизнью и не повторяет один в один динамику акций. В некоторые моменты кризиса оно действительно идет вверх, в некоторые — стоит или падает.
И если сегодня золото стоит $2000 за унцию, а завтра $2500, то ваша доходность будет не эти $500 или 25%, а гораздо меньше, за счет транзакционных издержек.
Здесь в тему опять шутка от Баффета. По поводу неликвидных активов он сказал: «Это как ад: легко войти и сложно выйти». Вообще есть два вопроса, которые должен задавать себе инвестор, прежде чем заходить в какой-то актив. Первый — сколько я реально заплачу за вход. Второй — exit strategy — как выйти из актива, сколько я на этом потеряю (помимо возможного снижения стоимости). И еще надо учесть интересы финансового посредника — как и сколько он на вас заработает и не обманет ли.
Когда ситуация была относительно стабильной, можно было просто экстраполировать исторические тренды — в принципе, это хорошо работало… до первого кризиса.
— Сейчас обсуждается запуск фондов на физическое золото российскими компаниями. На ваш взгляд, это хорошая идея?
— Я считаю, что инструменты, в которых честно раскрыто, к чему они привязаны, какие несут риски и затраты, в том числе комиссии, однозначно имеют право на жизнь.
— А в случае с серебром действуют такие же законы, как с золотом, или есть какие-то особенности?
— Есть общий подход, применимый к любому активу — серебру, платине, чему угодно. Надо смотреть на историю, но не с точки зрения прогнозирования цены c учетом тренда. Рост актива в последний год вовсе не гарантирует дальнейший рост. Нужно смотреть на риски. История показывает возможный диапазон, то есть куда может подняться и упасть стоимость актива. А можно копнуть чуть глубже — постараться понять, почему она росла или падала именно в эти моменты, что за этим стояло?
На товарных рынках очень большую роль играют спекулянты и хедж-фонды. И надо понимать, что эти игроки — очень мощная сила на финансовых рынках, в силу своей «безбашенности» и готовности принимать много рисков. А это действительно рискованные вложения.
Стратегия инвестирования
— Почему говорят, что инвестировать нужно от горизонта три года, не меньше?
— Чтобы проходить любые кризисы и просадки, не трогая инвестированные средства. Что может позволить вам безболезненно пройти этот трехлетний период? Ваш резерв и текущий доход. Если они у вас есть, тогда вы сможете меньше переживать по поводу того, что происходит с вашими инвестициями. Это идеальная ситуация, к которой нужно стремиться и которая очень помогает меньше зависеть от успешности вашего инвестиционного портфеля.
Если вы инвестируете вдолгую, вы должны быть готовы к просадкам. Но это не значит, что можно сидеть сложа руки и горевать, когда все падает. Нужно разбираться, что происходит, и, возможно, делать какую-то перебалансировку в портфеле. Сейчас очень хорошая возможность отойти в сторону от привычных шаблонов потребления и задуматься, для чего в действительности нам нужны деньги, на что мы их тратим и сколько нам реально нужно. И в зависимости от этого выстраивать свой инвестиционный портфель.
— Какой стратегии в инвестициях придерживаться сейчас, что делать?
— Во-первых, не торопиться, если вы действительно хотите сформировать успешный долгосрочный (длиною в жизнь) инвестиционный портфель. Вам нужно очень хорошо разобраться в себе, в своих целях, в готовности принимать риски. И не искать один идеальный инструмент или один портфель на все времена. Схема «вложили и забыли» сейчас не работает. Все очень быстро меняется, и нужно быть достаточно гибким, чтобы адаптироваться к этим изменениям.
Накапливать опыт рискованных вложений нужно постепенно, начав с небольших сумм. Но помнить, что рискнуть — не значит проститься и пустить на авось. Это значит очень хорошо просчитать суть инструмента, его плюсы и минусы.
И самое главное — инвестировать осознанно — в то, что близко. Не забывать о диверсификации. Понимать свои цели и желательно хранить какой-то резерв, который позволит спокойно смотреть на потери. А без потерь никак не бывает, потому что безрисковых активов нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба