15 сентября 2022 БКС Экспресс | Sunny Optical Technology
Аналитики BCS Global Markets обновили рекомендацию по разработчику и производителю оптики и микроэлектроники — Sunny Optical Tecnology. Рассмотрим ключевые показатели.
Главное
• I полугодие 2022 г. — в рамках прогнозов, валовая рентабельность оптоэлектроники
превзошла нашу оценку
• Ожидаем разворота спроса на смартфоны и расширения клиентской базы в Северной Америке
• Динамика цен и валовой маржи сегмента модулей камер говорит об устойчивости бизнеса, несмотря на спад на рынке оптики для смартфонов
• Рост в автомобильном сегменте стимулирует сдвиг в сторону автономного вождения. Продукты для автопрома станут новым фактором роста.
Описание компании
Sunny Optical Technology Group Co Ltd — крупный поставщик оптики, один из лидеров в Китае по разработке и применению асферических линз, систем автофокуса, увеличения и технологий многослойных покрытий.
Компания интегрирует свои технологии в области оптики, механики и электроники для развития трех ключевых бизнесов: оптические компоненты, инструменты и оптоэлектроника.
Инвестиционное заключение
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Sunny Optical Technology Group и целевую цену HKD 150,8 (P/E 43,8x 2022e и 32,9x 2023e) с потенциалом роста 51%. Мы ожидаем разворота спроса на смартфоны и расширения клиентской базы в Северной Америке, а также полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе Sunny Optical начнет производить прецизионную оптику.
Динамика цен и валовой маржи сегмента модулей камер говорит об устойчивости бизнеса, несмотря на спад на рынке оптики для смартфонов. Оптимизация ассортимента и расширение клиентской базы поддержат рост бизнеса линз для телефонов. Мы позитивно оцениваем преимущества Sunny Optical на фоне ужесточения конкуренции в секторе.
На наш взгляд, продукты для автопрома станут новым фактором роста Sunny Optical. Мы считаем, что компания ускорит переход к «умным» решениям для автомобилей за счет широкой клиентской базы и цепочки поставок.
В деталях
Анализ прибыли и роста
I полугодие 2022 г. на уровне ожиданий, валовая маржа оптоэлектроники выше оценок. Sunny Optical опубликовала финансовые результаты за I полугодие: выручка упала на 14% г/г до 16,97 млрд юаней, а чистая прибыль для акционеров — на 49% г/г до 1,36 млрд, что укладывается в рамки прогнозного диапазона компании (1,34–1,48 млрд юаней за I полугодие 2022 г.), а также соответствует нашим оценкам и ожиданиям рынка.
Валовая рентабельность в сегменте оптоэлектроники составила 11,6% — немного выше нашего прогноза, что, вероятно, связано с постоянной автоматизацией производства и мерами по повышению эффективности внутреннего управления. Запасы в I полугодии 2022 г. снизились на 13,5% г/г до 5,31 млрд юаней, что говорит о высоком качестве управления запасами, несмотря на низкий объем поставок смартфонов за период.
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию и полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе Sunny Optical начнет производить прецизионную оптику.
Объем поставок модулей камер для смартфонов в I полугодии 2022 г. упал на 20% г/г
до 289 млн единиц (на уровне общей динамики поставок смартфонов). Компания прогнозирует падение поставок почти на 20% в 2022 г., в фокусе — потенциальный разворот тренда в цепочке создания ценности смартфонов во II полугодии 2022 г. По нашим оценкам, цена одного модуля камеры компании в I полугодии 2022 г. составила 38 юаней (почти без изменений г/г).
Валовая рентабельность сегмента оптоэлектроники составила 11,6%, чуть выше нашего прогноза. Мы полагаем, что динамика цен и валовой маржи в сегменте модулей камер говорит об устойчивости бизнеса производителя, несмотря на спад на рынке оптики для
смартфонов. Восстановление этого рынка — важный тренд для инвесторов.
Мы считаем, что по объемам поставок в III квартале 2022 г. компания обгонит аналоги за счет закупок смартфонов клиентами из Северной Америки в высокий сезон. Вместе с тем при публикации результатов Sunny Optical сообщила, что поставки наборов линз (6P и выше) в I полугодии 2022 г. выросли на 20% г/г — на наш взгляд, компания улучшила структуру продаж.
Мы полагаем, что оптимизация ассортимента и расширение клиентской базы поспособствуют дальнейшему росту бизнеса линз для телефонов. Мы позитивно оцениваем преимущества Sunny Optical в условиях ужесточения конкуренции в секторе.
Рост в автомобильном сегменте стимулирует сдвиг в сторону автономного вождения.
Компания ожидает в 2022 г. рост продаж наборов автомобильных линз на 10–15%, что отражает рост рынка за счет перехода к беспилотным технологиям.
Между тем компания развивает направление автомобильной оптоэлектроники (модули камер, лидары, панели на лобовом стекле с дополненной реальностью (AR-HUD) и т.д.). Sunny Optical работает над получением регуляторных разрешений и запуском в массовое производство этих продуктов.
Мы полагаем, что продукты для автопрома станут новым драйвером роста компании и считаем, что Sunny Optical ускорит переход к «умным» автомобильным решениям за счет широкой клиентской базы и технологий цепочки поставок.
Оценка и риски
Бумага торгуется с мультипликаторами P/E 35,0x 2022e и 26,3x 2023е. В целом мы подтверждаем наши прогнозы прибыли на 2022 г. и 2023 г. на уровне 3,25 млрд и 4,32 млрд юаней соответственно.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» и целевую цену HKD 150,80, что подразумевает P/E 43,8x 2022e и 32,9x 2023e с потенциалом роста на 51%.
Риски: Затяжной дефицит полупроводников; давление на мировой потребительский спрос из-за возобновления пандемии COVID-19.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• I полугодие 2022 г. — в рамках прогнозов, валовая рентабельность оптоэлектроники
превзошла нашу оценку
• Ожидаем разворота спроса на смартфоны и расширения клиентской базы в Северной Америке
• Динамика цен и валовой маржи сегмента модулей камер говорит об устойчивости бизнеса, несмотря на спад на рынке оптики для смартфонов
• Рост в автомобильном сегменте стимулирует сдвиг в сторону автономного вождения. Продукты для автопрома станут новым фактором роста.
Описание компании
Sunny Optical Technology Group Co Ltd — крупный поставщик оптики, один из лидеров в Китае по разработке и применению асферических линз, систем автофокуса, увеличения и технологий многослойных покрытий.
Компания интегрирует свои технологии в области оптики, механики и электроники для развития трех ключевых бизнесов: оптические компоненты, инструменты и оптоэлектроника.
Инвестиционное заключение
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Sunny Optical Technology Group и целевую цену HKD 150,8 (P/E 43,8x 2022e и 32,9x 2023e) с потенциалом роста 51%. Мы ожидаем разворота спроса на смартфоны и расширения клиентской базы в Северной Америке, а также полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе Sunny Optical начнет производить прецизионную оптику.
Динамика цен и валовой маржи сегмента модулей камер говорит об устойчивости бизнеса, несмотря на спад на рынке оптики для смартфонов. Оптимизация ассортимента и расширение клиентской базы поддержат рост бизнеса линз для телефонов. Мы позитивно оцениваем преимущества Sunny Optical на фоне ужесточения конкуренции в секторе.
На наш взгляд, продукты для автопрома станут новым фактором роста Sunny Optical. Мы считаем, что компания ускорит переход к «умным» решениям для автомобилей за счет широкой клиентской базы и цепочки поставок.
В деталях
Анализ прибыли и роста
I полугодие 2022 г. на уровне ожиданий, валовая маржа оптоэлектроники выше оценок. Sunny Optical опубликовала финансовые результаты за I полугодие: выручка упала на 14% г/г до 16,97 млрд юаней, а чистая прибыль для акционеров — на 49% г/г до 1,36 млрд, что укладывается в рамки прогнозного диапазона компании (1,34–1,48 млрд юаней за I полугодие 2022 г.), а также соответствует нашим оценкам и ожиданиям рынка.
Валовая рентабельность в сегменте оптоэлектроники составила 11,6% — немного выше нашего прогноза, что, вероятно, связано с постоянной автоматизацией производства и мерами по повышению эффективности внутреннего управления. Запасы в I полугодии 2022 г. снизились на 13,5% г/г до 5,31 млрд юаней, что говорит о высоком качестве управления запасами, несмотря на низкий объем поставок смартфонов за период.
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию и полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе Sunny Optical начнет производить прецизионную оптику.
Объем поставок модулей камер для смартфонов в I полугодии 2022 г. упал на 20% г/г
до 289 млн единиц (на уровне общей динамики поставок смартфонов). Компания прогнозирует падение поставок почти на 20% в 2022 г., в фокусе — потенциальный разворот тренда в цепочке создания ценности смартфонов во II полугодии 2022 г. По нашим оценкам, цена одного модуля камеры компании в I полугодии 2022 г. составила 38 юаней (почти без изменений г/г).
Валовая рентабельность сегмента оптоэлектроники составила 11,6%, чуть выше нашего прогноза. Мы полагаем, что динамика цен и валовой маржи в сегменте модулей камер говорит об устойчивости бизнеса производителя, несмотря на спад на рынке оптики для
смартфонов. Восстановление этого рынка — важный тренд для инвесторов.
Мы считаем, что по объемам поставок в III квартале 2022 г. компания обгонит аналоги за счет закупок смартфонов клиентами из Северной Америки в высокий сезон. Вместе с тем при публикации результатов Sunny Optical сообщила, что поставки наборов линз (6P и выше) в I полугодии 2022 г. выросли на 20% г/г — на наш взгляд, компания улучшила структуру продаж.
Мы полагаем, что оптимизация ассортимента и расширение клиентской базы поспособствуют дальнейшему росту бизнеса линз для телефонов. Мы позитивно оцениваем преимущества Sunny Optical в условиях ужесточения конкуренции в секторе.
Рост в автомобильном сегменте стимулирует сдвиг в сторону автономного вождения.
Компания ожидает в 2022 г. рост продаж наборов автомобильных линз на 10–15%, что отражает рост рынка за счет перехода к беспилотным технологиям.
Между тем компания развивает направление автомобильной оптоэлектроники (модули камер, лидары, панели на лобовом стекле с дополненной реальностью (AR-HUD) и т.д.). Sunny Optical работает над получением регуляторных разрешений и запуском в массовое производство этих продуктов.
Мы полагаем, что продукты для автопрома станут новым драйвером роста компании и считаем, что Sunny Optical ускорит переход к «умным» автомобильным решениям за счет широкой клиентской базы и технологий цепочки поставок.
Оценка и риски
Бумага торгуется с мультипликаторами P/E 35,0x 2022e и 26,3x 2023е. В целом мы подтверждаем наши прогнозы прибыли на 2022 г. и 2023 г. на уровне 3,25 млрд и 4,32 млрд юаней соответственно.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» и целевую цену HKD 150,80, что подразумевает P/E 43,8x 2022e и 32,9x 2023e с потенциалом роста на 51%.
Риски: Затяжной дефицит полупроводников; давление на мировой потребительский спрос из-за возобновления пандемии COVID-19.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу