21 сентября 2022 БКС Экспресс
Аналитики БКС обновили рекомендацию по китайскому конгломерату CK Hutchison Holdings. Рассмотрим ключевые показатели.
Главное
Восстановление в ритейле, привлекательная оценка
• Ключевой сегмент — розничные продажи — вышел на доковидные уровни. В 2023 г. ожидается рост на 3,3% (CAGR выручки за 5 лет — 1,4%)
• Выручка телекомов сократилась из-за бизнеса в Италии, есть поддержка от сегмента портового хозяйства
• Оценка: P/E 5,3x при среднем 6,9x за последние 5 лет (дисконт 23%).
Учитывая текущие мультипликаторы и прогнозы, наша рекомендация — «Покупать», целевая цена: HKD 58.
В деталях
Описание компании
CK Hutchison — один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая, который был образован в 2015 г. в результате слияния Cheung Kong Group и Hutchison Whampoa. Основные сферы интересов: розничная торговля, портовое хозяйство и логистика, транспортная и инженерная инфраструктура, энергетика, коммунальные услуги, телекоммуникации, финансы и биотехнологии.
Конгломерат ведет бизнес в различных регионах: на Европу приходится 55% выручки, на Китай — 22%, на Азию и Австралию —18%. Помимо основных сегментов, у CK Hutchison есть также доли в биотехнологической компании CK Life Sciences International, медиакомпании TOM Group и других крупных азиатских активах. Штат составляет около 285 тыс. сотрудников по всему миру.
Инвестиционное заключение
Наша рекомендация по акциям CK Hutchison — «Покупать» с целевой ценой HKD 58. Основной розничный бизнес компании стабилен, а снижение во втором по важности сегменте (телекоммуникации) было компенсировано сильной динамикой направления портового хозяйства.
Ключевой сегмент (розничные продажи) показал восстановление в 2021 г. (рост выручки на 8,5% против падения на 4,7% в 2020 г.) и вернулся на допандемические уровни. В 2022 г. локдауны в Китае, которые привели к ослаблению розничных продаж, были частично поддержаны продажами в Европе: в I полугодии 2022 г. выручка в сегменте выросла на 2% г/г. В 2023 г. темпы роста ожидаются на уровне 3,3% (CAGR выручки за последние 5 лет — 1,4%).
Выручка второго важного сегмента (телекоммуникации) сократилась в I полугодии 2022 г. на 2% — итальянская «дочка» Wind Tre приостановила сотрудничество с другой
телекоммуникационной компанией Iliad. Вместе с тем бизнес портового хозяйства компенсировал снижение выручки сегмента телекоммуникаций за счет роста доходов от хранения грузов в портах ввиду сбоев в логистических цепочках (+14% г/г).
Средний мультипликатор P/E за последние 5 лет — 6,9x при текущем 5,3x (дисконт 23%). Дивидендная доходность — 6,1%. Учитывая текущие оценки и наши прогнозы, мы присваиваем акциям CK Hutchison рекомендацию «Покупать» с целевой ценой HKD 58.
Риски
• Длительное восстановление розничных продаж в Китае может ослабить темпы роста ключевого сегмента конгломерата.
• Ослабление европейских валют (евро, фунт стерлингов) против HKD может привести к
снижению денежных потоков.
• Торговые барьеры со странами Запада и Европы могут снизить грузооборот портового хозяйства и привести к падению выручки в этом сегменте.
Главное
Восстановление в ритейле, привлекательная оценка
• Ключевой сегмент — розничные продажи — вышел на доковидные уровни. В 2023 г. ожидается рост на 3,3% (CAGR выручки за 5 лет — 1,4%)
• Выручка телекомов сократилась из-за бизнеса в Италии, есть поддержка от сегмента портового хозяйства
• Оценка: P/E 5,3x при среднем 6,9x за последние 5 лет (дисконт 23%).
Учитывая текущие мультипликаторы и прогнозы, наша рекомендация — «Покупать», целевая цена: HKD 58.
В деталях
Описание компании
CK Hutchison — один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая, который был образован в 2015 г. в результате слияния Cheung Kong Group и Hutchison Whampoa. Основные сферы интересов: розничная торговля, портовое хозяйство и логистика, транспортная и инженерная инфраструктура, энергетика, коммунальные услуги, телекоммуникации, финансы и биотехнологии.
Конгломерат ведет бизнес в различных регионах: на Европу приходится 55% выручки, на Китай — 22%, на Азию и Австралию —18%. Помимо основных сегментов, у CK Hutchison есть также доли в биотехнологической компании CK Life Sciences International, медиакомпании TOM Group и других крупных азиатских активах. Штат составляет около 285 тыс. сотрудников по всему миру.
Инвестиционное заключение
Наша рекомендация по акциям CK Hutchison — «Покупать» с целевой ценой HKD 58. Основной розничный бизнес компании стабилен, а снижение во втором по важности сегменте (телекоммуникации) было компенсировано сильной динамикой направления портового хозяйства.
Ключевой сегмент (розничные продажи) показал восстановление в 2021 г. (рост выручки на 8,5% против падения на 4,7% в 2020 г.) и вернулся на допандемические уровни. В 2022 г. локдауны в Китае, которые привели к ослаблению розничных продаж, были частично поддержаны продажами в Европе: в I полугодии 2022 г. выручка в сегменте выросла на 2% г/г. В 2023 г. темпы роста ожидаются на уровне 3,3% (CAGR выручки за последние 5 лет — 1,4%).
Выручка второго важного сегмента (телекоммуникации) сократилась в I полугодии 2022 г. на 2% — итальянская «дочка» Wind Tre приостановила сотрудничество с другой
телекоммуникационной компанией Iliad. Вместе с тем бизнес портового хозяйства компенсировал снижение выручки сегмента телекоммуникаций за счет роста доходов от хранения грузов в портах ввиду сбоев в логистических цепочках (+14% г/г).
Средний мультипликатор P/E за последние 5 лет — 6,9x при текущем 5,3x (дисконт 23%). Дивидендная доходность — 6,1%. Учитывая текущие оценки и наши прогнозы, мы присваиваем акциям CK Hutchison рекомендацию «Покупать» с целевой ценой HKD 58.
Риски
• Длительное восстановление розничных продаж в Китае может ослабить темпы роста ключевого сегмента конгломерата.
• Ослабление европейских валют (евро, фунт стерлингов) против HKD может привести к
снижению денежных потоков.
• Торговые барьеры со странами Запада и Европы могут снизить грузооборот портового хозяйства и привести к падению выручки в этом сегменте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба