13 октября 2022 Тинькофф Банк
Вчера доходности 20-летних и 30-летних гособлигаций Великобритании вновь подскочили выше 5%. Последний раз это происходило 28 сентября, а до этого 20 лет назад. Все вновь заговорили о крахе британского финансового рынка.
Почему растут доходности?
Вообще они росли в течение всего 2022 года вслед за инфляцией (в сентябре она достигла рекордных 10,6%) и повышением ключевой ставки Банком Англии (практически с нулевого уровня до 2,25%). Однако резкий всплеск доходностей госбондов (=обвал стоимости) конца сентября случился по другой причине.
Правительство во главе с новым премьер-министром Лиз Трасс представило план по изменению фискальной политики, чтобы стимулировать рост экономики. Его основные пункты:
📍снижение налогов (госбюджет может недосчитаться £45 млрд в год);
📍долгосрочная заморозка тарифов на электроэнергию (расходы госбюджета на субсидирование этой заморозки могут достичь £150 млрд в течение двух лет).
Инвесторы план не оценили. Появились серьезные опасения, что он приведет не к росту экономики, а к еще большему разгону инфляции, увеличению госдолга и дефицита бюджета (в первом квартале составил 2,6% ВВП). Поэтому начались массовые распродажи госбондов, в том числе сработали маржин-коллы у пенсионных фондов, а британская валюта пережила самый крупный обвал в истории. 27 сентября фунт опустился до $1,07. Это на 20% ниже, чем в начале года, и даже ниже уровня финансового кризиса 2008-го.
Что сделал Банк Англии?
От ужесточения политики регулятор экстренного перешел к количественному смягчению. Он заявил, что будет ежедневно покупать госбонды с рынка примерно на £5 млрд вплоть до 14 октября, а продавать их начнет не ранее 31 октября. Эти интервенции временно успокоили рынок, однако не решили проблемы. Во-первых, британские власти до сих пор не пересмотрели новый фискальный план, хотя к этому их уже призвал и МВФ, и рейтинговые агентства, указывая на риск глубокой рецессии. Во-вторых, пенсионным фондам потребовались огромные суммы для залога (по некоторым оценкам, более £300 млрд), чтобы избежать принудительных закрытий позиций в госбондах. В связи с этим они до сих пор призывают регулятора продлить поддержку рынка госдолга. Регулятор решил пойти им на встречу, но лишь отчасти. 11 октября он удвоил план поддержки, но глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что интервенции закончатся в конце этой недели, как изначально и планировалось. Это вызвало новую волну распродаж и всплеск доходностей госбондов.
Что будет дальше?
Регулятор еще может передумать и продолжить поддерживать рынок интервенциями. Об этом вчера писали Financial Times.
Фактически Банк Англии сейчас находится в классической ловушке, в которой нет правильного выбора.
1️⃣ Если регулятор продолжит покупки гособлигаций, то он создаст высокие риски для экономики Великобритании: фунт продолжит падать, а инфляция пойдет еще выше.
2️⃣ Если он откажется от поддержки рынка облигаций, то поставит под угрозу финансовую стабильность страны: начнется волна дефолтов и маржин-коллов.
История показывает, что в таких случаях регуляторы чаще выбирают первую опцию. В таком случае главным пострадавшим во всей истории остается национальная валюта — британский фунт.
В этой ловушке также находятся и другие страны европейского региона. Вслед за доходностями британских госбондов растут и доходности госдолга в еврозоне. Так, доходности 10-летних гособлигаций Германии и Италии на этой неделе приближались к 2,4% и 4,84% соответственно. Последний раз такие уровни наблюдались 10 лет назад.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу