Первая из сотни
Если суммировать основные мультипликаторы всех компаний из первой сотни Мосбиржи (Индекса широкого рынка), то на общем фоне выбиваются акции Башнефти. Среди прибыльных компаний РФ на сегодня она — самая дешевая.
В широком индексе у нее второе место по P/E (=1,9), четвертое по EV/EBITDA (=1,8), также она в начале второй десятки по P/S (=0,2) и P/B (=0,3). На рынке есть и другие компании, у которых занижены один-два мультипликатора, но нет таких, чтобы сразу все четыре.
Если бы Башнефть входила в состав Индекса МосБиржи, то была бы самой дешевой голубой фишкой, уступая даже ММК вдвое по соотношению стоимости с выручкой и балансом. По сумме метрик близок к позициям Башнефти также Мечел, но тот имеет довольно высокий EV/EBITDA.
Почему так дешево
На рынке не бывает ничего бесплатного, и у низкого ценника всегда есть причина. В случае с акциями это — более высокие риски. Можно назвать как минимум три важных фактора, из-за которых на бирже дают такой большой дисконт за Башнефть.
1. Нет отчетов весь год
Последняя публикация была в феврале. Это были данные за предыдущий год, и с тех пор компания хранит молчание, что вынуждает рынок закладывать самые негативные сценарии, даже если они не реализуются. По сравнению с ситуацией на февраль цена компании, а с ней и все мультипликаторы ушли вниз более чем на 30%.
2. Зависимость от Роснефти
Роснефть является контролирующим акционером (владеет 58% акций). Весь санкционный негатив, связанный с материнской структурой, неизбежно отражается и на Башнефти, как и навес из долгов вышестоящей корпорации. До событий 2022 г. у обеих компаний в структуре экспорта доминировали европейские страны. Насколько успешно они перестраиваются — пока не известно.
3. Вопросы к ликвидности
Башнефть показала прибыль по итогам предыдущего года и выплатила дивиденды в нынешнем. Но речь о бумажной прибыли, которая по размеру сильно меньше дебиторской задолженности. Свободных средств на счетах к январю у компании было вдвое меньше, чем требовалось на выплаты акционерам. Насколько устойчива такая модель в будущем — вопрос открытый.
Стоит ли покупать
Несмотря на все перечисленное, акции Башнефти в этом году показывают себя лучше рынка. Динамика примерно на уровне префов Сургута (чуть более 30% просадки). Башнефть обгоняет некоторых соседей по отрасли, включая материнскую Роснефть.
Можно сказать, что это темная лошадка, но с относительно предсказуемым поведением. Она следует в фарватере своей материнской компании, которая заинтересована в ресурсах Башнефти, включая дивиденды. Компания за 10 лет пропустила лишь один платеж.
Однако на дальней дистанции покупка Башнефти — слабая идея. С 2016 г. она преимущественно дешевеет. Да, Башнефть часто выплачивает дивиденд выше среднего по рынку: от 6% до 14% годовых, но он лишь компенсирует потери от падения. Суммарный доход по бумаге за шесть лет — нулевой.
Коротко
- По сумме основных мультипликаторов самой дешевой на сегодня можно назвать компанию Башнефть.
- Как и с любым дисконтом, у этого есть объективные причины: отсутствие отчетности, непрозрачность, санкционные эффекты.
- Акции Башнефти не являются аутсайдерами года и умеренно держатся даже на фоне более крупных соседей по отрасли.
- Это тот самый случай, когда дешево не значит выгодно: долгосрочные инвесторы теряли на этой бумаге и до 2022 г.
- Суммарная доходность акций Башнефти с учетом дивиденда за последние 6 лет приближается к нулю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба