18 ноября 2022 ИХ "Финам" Переход Сергей
Вышедшая статистика о замедлении инфляции в США (СPI +7,7% г/г, предыдущий +8,2%) посеяла массу слухов относительно смягчения монетарной политики, мол, «инфляция снижается, и повышать ставку уже не нужно». Индексы мгновенно отреагировали, прибавив около 15%. Тем не менее, по моему мнению, данный отскок произошел в пределах нисходящего макротренда. Не хочется скатываться в риторику «загнивающего капитализма», но все же обозначу несколько нелегких проблем, которые необходимо будет решить экономистам:
1. Частичное снижение инфляции не решает проблему «разгрузки» баланса ФРС. В ковидный период он вырос примерно на 80%, и это создало сильный финансовый импульс (кстати, и инфляционный тоже). Без хотя бы частичного изъятия этих средств не избежать монетарной инфляции: даже если ставку повысят на 0,5, а не 0,75%, то очищать баланс все равно придется, что крайне плохо для раздутых пандемийным периодом рынков.
2. Инфляция издержек останется еще надолго. Дело в том, что произошло инфляционное комбо: необеспеченные денежные вливания центральных банков, сильный рост спроса на недвижимость из-за обнуления ставок, рост издержек из-за ковидных ограничений, антироссийские санкции. Повышение ставки решает только малую часть. Антироссийские санкции останутся, и они будут создавать дефицит предложения на энергетическом рынке, что еще больше увеличит инфляцию издержек в промпроизводстве. Вопреки ожиданиям изолировать Россию, последствия санкций бумерангом привели к рецессии западные страны. В среднесрочном сценарии санкции будут усиливаться, а мировая добыча нефти не сможет заполнить выпадающий объем энергоресурсов. Также пока остается дефицит предложения товаров в связи с ковидом в Китае — Поднебесная до сих пор страдает от локдаунов, поэтому остаются перебои с цепочками поставок.
3. Сильный доллар увеличил расходы компаний. Индекс доллара укрепился до максимума с 2000 года, что привело к росту внутренних издержек для многих американских компаний. С другой стороны, снизили импортируемую инфляцию, так как иностранные товары стали относительно дешевле, но это приводит к нежелательному росту дефицита торгового баланса США.
4. Высокие инфляционные ожидания. Уверенность потребителей в стабильном экономическом будущем на исторически низком уровне — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета 54,7 (в начале 2020 года он был 101). Это характеризует потребительское поведение — меньше сберегают, меньше покупают товары длительного пользования, но создают дефицит товаров повседневного спроса. Компании со своей стороны начинают повышать цены на собственную продукцию. Замкнутый круг: все ждут роста цен, и цены растут именно потому, что люди этого ждут.
Ключевой вопрос, снизит ли рецессия (читай: кризис) цены в таких условиях. Ответ: снизит, но ненадолго. Если немонетарные факторы останутся, то инфляция вернется вместе с экономическим ростом. Даже если она снизится до 5% (по российским меркам — 15–20%), это значительно выше нормы в 2%, но будет катастрофично для многих заемщиков на долговом рынке.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter