9 января 2023 БКС Экспресс
Правительство РФ ищет способы увеличить доходы бюджета, сообщил Bloomberg со ссылкой на подписанное премьером Михаилом Мишустиным распоряжение и осведомленные источники. Среди рассматриваемых мер — повышенные дивиденды от госкомпаний.
По словам источников агентства, власти будут стремиться к тому, чтобы дивиденды госкомпаний превышали 50% чистой прибыли «там, где это возможно». Официальных заявлений по этому поводу не появлялось.
Для акционеров госкомпаний новость позитивна, так как помимо возможности увеличения выплат по отдельным бумагам она предполагает, что дивиденды вряд ли будут массово снижаться в пользу повышения налогов, как это произошло с Газпромом или АЛРОСА.
На случай, если рост дивидендов госкомпаний действительно будет, предлагаем рассмотреть бумаги, которых это может коснуться.
Могут увеличить дивиденды
Роснефть
(Держать. Цель на год 360 руб. / -2%)
Компания в 2022 г. выплачивала дивиденды в полном объеме в соответствии с дивидендной политикой. Высокая доля поставок на рынок АТР позволяет рассчитывать на неплохие операционные показатели во II полугодии 2022 г. и I полугодии 2023 г., возможности для увеличения дивидендов, по крайней мере на разовой основе, есть. Сдерживающий фактор — ожидаемые значительные капитальные затраты в этом году.
Ростелеком
(Держать. Цель на год: 74 руб. / +33%)
Компания работает в защитном секторе экономике и не должна была сильно пострадать от макроэкономической нестабильности. Ростелеком не публиковал отчетность в 2022 г., но можно предположить, что финансовое состояние позволяет поднять дивиденды в 2023 г. выше 50% от чистой прибыли.
Более того, рост дивидендов был бы оправдан действующей дивидендной политикой. В рамках дивидендной политики Ростелеком обозначил намерение выплачивать не менее 5 руб. на акцию в 2021–2023 гг. и как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим годом. В 2021 г. заплатили 5 руб., но в 2022 г. выплаты опустились ниже минимальной отметки — до 4,56 руб. на акцию, что соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 2021 г.
РусГидро
(Продавать. Цель на год: 0,45 руб. / -41%)
РусГидро в последние годы выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, но по итогам 2022 г. было 55%. У компании есть возможность выплачивать дивиденды выше 50% прибыли, так как финансовый результат часто занижается бумажными статьями, в то время как фактические денежные потоки остаются высокими.
Сбербанк
(Покупать. Цель на год: 240 руб. / +70%)
Сбербанк обычно платит 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, но в 2022 г. дивиденды были отменены из-за турбулентности в экономике. При этом банк намерен закрыть текущий год с прибылью, а значит, есть возможность вернуться к выплате дивидендов в 2023 г.
При стабилизации ситуации с капиталом у Сбербанка остается прибыль за 2021 г. (1246 млрд руб. или 27,6 руб. на акцию в пересчете на дивиденды при выплате 50% от чистой прибыли) и небольшая прибыль за 2022 г. (в районе 300 млрд руб. или около 6,6 руб. на акцию). Таким образом, банк может единоразово нарастить дивиденды за счет прибыли 2021 г.
Под вопросом
Газпром (Газпром нефть, Мосэнерго, ОГК-2)
Газпром (Покупать. Цель на год 240 руб. / +48%)
Газпром нефть (Продавать. Цель на год 470 руб. / +3%)
Газпром обычно направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом в 2022 г. Газпром отказался от итоговых выплат за прошлый год, но выплатил неожиданные дивиденды в размере 50% от прибыли за I полугодие 2022 г. В 2023 г. дивиденды Газпрома снизятся из-за сильного роста налоговой нагрузки. То есть возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат весьма ограничены.
В то же время, у Газпрома есть возможность аккумулировать дополнительные объемы кэша за счет поступлений от дочерних компаний — Газпром нефти, Мосэнерго, ОГК-2. У всех отмеченных компаний стабильное финансовое положение и есть возможность нарастить дивиденды выше 50% от чистой прибыли по МСФО. Сами по себе Газпром нефть, Мосэнерго и ОГК-2 не платят дивиденды в бюджет, поэтому напрямую позиция правительства их не затронет, эффект может быть лишь через Газпром.
При этом обычно решения советов директоров по дивидендам дочек Газпрома появляются раньше решения материнской компании. То есть, если дочки увеличат размер выплат, то и вероятность роста дивидендного коэффициента Газпрома вырастет.
Транснефть
В последние годы Транснефть выплачивает 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат есть, но вероятность не такая высокая из-за крупной инвестиционной программы. Компания не публиковала финансовые результаты в 2022 г., оценить финансовое состояние проблематично.
АЛРОСА
(Продавать. Цель на год 57 руб. / -3%)
У АЛРОСА установлен минимальный размер дивидендов в 50% от чистой прибыли по МСФО, но в предыдущие годы компания выплачивала больше — до 100% от свободного денежного потока. В 2022 г. дивидендов не было. Компания также перестала публиковать операционные и финансовые отчеты, поэтому сложно сказать, будут ли дивиденды в 2023 г. и уж тем более, могут ли они быть выше 50% от чистой прибыли.
По косвенным моментам — росте НДПИ для компании и ценам на алмазы — можно сделать вывод, что компания могла бы вернуться к выплате дивидендов, но вероятность увеличения выплат все же невысока, так как часть денежного потока пойдет не на дивиденды, а на возросшие налоги.
Низкая вероятность
Также выделим компании, которые с высокой вероятностью либо не выплатят дивиденды, либо не смогут увеличить их выше 50% от чистой прибыли:
Аэрофлот
(Держать. Цель на год 30 руб. / +18%)
Гендиректор Аэрофлота Сергей Александровский заявил в интервью РБК, что компания закроет год с прибылью. Несмотря на это, выплат наверняка не будет — компания покажет положительный результат благодаря госсубсидиям и допэмиссии акций. Выплачивать дивиденды в сложившейся ситуации было бы нелогично.
ВТБ
(Держать. Цель на год 0,0217 руб. / +34%)
Глава ВТБ Андрей Костин ранее заявлял, что капитал банка пострадал в 2022 г. Выплата дивидендов в 2023 г. маловероятна.
Россети (ФСК ЕЭС)
(Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -7%)
Компания на ближайшие годы запланировала обширную инвестиционную программу. Россети временно могут отказаться от выплаты дивидендов в пользу реализации инвестпроектов.
Совкомфлот
Дивиденды за 2021 г. компания не выплачивала. Учитывая непростую ситуацию в отрасли, есть вероятность, что и в 2023 г. дивидендов не будет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По словам источников агентства, власти будут стремиться к тому, чтобы дивиденды госкомпаний превышали 50% чистой прибыли «там, где это возможно». Официальных заявлений по этому поводу не появлялось.
Для акционеров госкомпаний новость позитивна, так как помимо возможности увеличения выплат по отдельным бумагам она предполагает, что дивиденды вряд ли будут массово снижаться в пользу повышения налогов, как это произошло с Газпромом или АЛРОСА.
На случай, если рост дивидендов госкомпаний действительно будет, предлагаем рассмотреть бумаги, которых это может коснуться.
Могут увеличить дивиденды
Роснефть
(Держать. Цель на год 360 руб. / -2%)
Компания в 2022 г. выплачивала дивиденды в полном объеме в соответствии с дивидендной политикой. Высокая доля поставок на рынок АТР позволяет рассчитывать на неплохие операционные показатели во II полугодии 2022 г. и I полугодии 2023 г., возможности для увеличения дивидендов, по крайней мере на разовой основе, есть. Сдерживающий фактор — ожидаемые значительные капитальные затраты в этом году.
Ростелеком
(Держать. Цель на год: 74 руб. / +33%)
Компания работает в защитном секторе экономике и не должна была сильно пострадать от макроэкономической нестабильности. Ростелеком не публиковал отчетность в 2022 г., но можно предположить, что финансовое состояние позволяет поднять дивиденды в 2023 г. выше 50% от чистой прибыли.
Более того, рост дивидендов был бы оправдан действующей дивидендной политикой. В рамках дивидендной политики Ростелеком обозначил намерение выплачивать не менее 5 руб. на акцию в 2021–2023 гг. и как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим годом. В 2021 г. заплатили 5 руб., но в 2022 г. выплаты опустились ниже минимальной отметки — до 4,56 руб. на акцию, что соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 2021 г.
РусГидро
(Продавать. Цель на год: 0,45 руб. / -41%)
РусГидро в последние годы выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, но по итогам 2022 г. было 55%. У компании есть возможность выплачивать дивиденды выше 50% прибыли, так как финансовый результат часто занижается бумажными статьями, в то время как фактические денежные потоки остаются высокими.
Сбербанк
(Покупать. Цель на год: 240 руб. / +70%)
Сбербанк обычно платит 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, но в 2022 г. дивиденды были отменены из-за турбулентности в экономике. При этом банк намерен закрыть текущий год с прибылью, а значит, есть возможность вернуться к выплате дивидендов в 2023 г.
При стабилизации ситуации с капиталом у Сбербанка остается прибыль за 2021 г. (1246 млрд руб. или 27,6 руб. на акцию в пересчете на дивиденды при выплате 50% от чистой прибыли) и небольшая прибыль за 2022 г. (в районе 300 млрд руб. или около 6,6 руб. на акцию). Таким образом, банк может единоразово нарастить дивиденды за счет прибыли 2021 г.
Под вопросом
Газпром (Газпром нефть, Мосэнерго, ОГК-2)
Газпром (Покупать. Цель на год 240 руб. / +48%)
Газпром нефть (Продавать. Цель на год 470 руб. / +3%)
Газпром обычно направляет на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом в 2022 г. Газпром отказался от итоговых выплат за прошлый год, но выплатил неожиданные дивиденды в размере 50% от прибыли за I полугодие 2022 г. В 2023 г. дивиденды Газпрома снизятся из-за сильного роста налоговой нагрузки. То есть возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат весьма ограничены.
В то же время, у Газпрома есть возможность аккумулировать дополнительные объемы кэша за счет поступлений от дочерних компаний — Газпром нефти, Мосэнерго, ОГК-2. У всех отмеченных компаний стабильное финансовое положение и есть возможность нарастить дивиденды выше 50% от чистой прибыли по МСФО. Сами по себе Газпром нефть, Мосэнерго и ОГК-2 не платят дивиденды в бюджет, поэтому напрямую позиция правительства их не затронет, эффект может быть лишь через Газпром.
При этом обычно решения советов директоров по дивидендам дочек Газпрома появляются раньше решения материнской компании. То есть, если дочки увеличат размер выплат, то и вероятность роста дивидендного коэффициента Газпрома вырастет.
Транснефть
В последние годы Транснефть выплачивает 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат есть, но вероятность не такая высокая из-за крупной инвестиционной программы. Компания не публиковала финансовые результаты в 2022 г., оценить финансовое состояние проблематично.
АЛРОСА
(Продавать. Цель на год 57 руб. / -3%)
У АЛРОСА установлен минимальный размер дивидендов в 50% от чистой прибыли по МСФО, но в предыдущие годы компания выплачивала больше — до 100% от свободного денежного потока. В 2022 г. дивидендов не было. Компания также перестала публиковать операционные и финансовые отчеты, поэтому сложно сказать, будут ли дивиденды в 2023 г. и уж тем более, могут ли они быть выше 50% от чистой прибыли.
По косвенным моментам — росте НДПИ для компании и ценам на алмазы — можно сделать вывод, что компания могла бы вернуться к выплате дивидендов, но вероятность увеличения выплат все же невысока, так как часть денежного потока пойдет не на дивиденды, а на возросшие налоги.
Низкая вероятность
Также выделим компании, которые с высокой вероятностью либо не выплатят дивиденды, либо не смогут увеличить их выше 50% от чистой прибыли:
Аэрофлот
(Держать. Цель на год 30 руб. / +18%)
Гендиректор Аэрофлота Сергей Александровский заявил в интервью РБК, что компания закроет год с прибылью. Несмотря на это, выплат наверняка не будет — компания покажет положительный результат благодаря госсубсидиям и допэмиссии акций. Выплачивать дивиденды в сложившейся ситуации было бы нелогично.
ВТБ
(Держать. Цель на год 0,0217 руб. / +34%)
Глава ВТБ Андрей Костин ранее заявлял, что капитал банка пострадал в 2022 г. Выплата дивидендов в 2023 г. маловероятна.
Россети (ФСК ЕЭС)
(Продавать. Цель на год: 0,08 руб. / -7%)
Компания на ближайшие годы запланировала обширную инвестиционную программу. Россети временно могут отказаться от выплаты дивидендов в пользу реализации инвестпроектов.
Совкомфлот
Дивиденды за 2021 г. компания не выплачивала. Учитывая непростую ситуацию в отрасли, есть вероятность, что и в 2023 г. дивидендов не будет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter