31 января 2023 БКС Экспресс | Золото
Цены на золото остаются устойчивыми, что подтверждается недавним ралли. Мы ожидаем ограниченную вариативность в дальнейшей динамике цен в долгосрочной перспективе благодаря поддержке снизу глобальной кривой издержек.
Главное
• Цены на золото превысили $1900 за унцию на снижении инфляции в США
• Золото — один из наименее волатильных металлов по цене
• Прогноз долгосрочных колебаний цен — в пределах 10–15%
• Ждем сохранения корреляции цен на золото с реальными ставками
• Тренд на падение содержания золота оказывает поддержку ценам
В деталях
Цены на золото пробили $1900 за унцию на фоне сильной статистики по инфляции в США, которая оказалась чуть лучше ожиданий. Консенсус-прогноз по золоту на ближайший год составляет $1750–1850 за унцию, не в полной мере отражая недавнее ралли. Форвадная кривая более актуальна — она достигает $2000 за унцию к концу 2023 г. и почти $2050 за унцию к концу I полугодия 2024 г.
Анализ цен за последние 5 лет показывает, что цены на золото являются наименее волатильными в сравнении с другими металлами — причем как на двухлетнем, так и на пятилетнем горизонте.
Корреляция с ожидаемыми реальными процентными ставками. Золото становится более привлекательным как инвестиционный актив в моменты низких реальных долгосрочных процентных ставок.
Ястребиная политика Федрезерва США по усмирению инфляции может усилить доллар и развернуть ожидания по долгосрочным реальным процентным ставкам, что окажет умеренное давление на золото в 2023 г. Разворот политики Федрезерва может поддержать драгметалл начиная с 2024 г.
Кривая издержек производства оказывает поддержку. 90% золотодобытчиков оперируют на уровне издержек в $1550–1600 за унцию, что является фундаментальной поддержкой ценам на золото в долгосрочной перспективе. Глобальный тренд отработки старых месторождений с высоким содержанием золота и перехода к более сложным и бедным месторождениям приводит к инфляции кривой издержек, тем самым ограничивая потенциальное падение цен на золото в долгосрочной перспективе.
Видим потенциал роста для акций Полюса и Полиметалла. Из-за увеличения цен на драгметалл акции золотодобывающих компаний продолжают расти. Ослабление рубля вкупе с переориентацией поставок в дружественные страны также оказывают поддержку компаниям.
Вопрос с дивидендами пока не решен, но не исключаем возобновления выплат до конца года как со стороны Полиметалла (как будет закрыт вопрос с редомициляцией), так и со стороны Полюса (устойчивая бизнес модель обеспечивает самую высокую маржу по EBITDA в районе 60% среди всех металлургов). Наконец, текущие мультипликаторы указывают на недооценку акций в диапазоне 30–35%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Цены на золото превысили $1900 за унцию на снижении инфляции в США
• Золото — один из наименее волатильных металлов по цене
• Прогноз долгосрочных колебаний цен — в пределах 10–15%
• Ждем сохранения корреляции цен на золото с реальными ставками
• Тренд на падение содержания золота оказывает поддержку ценам
В деталях
Цены на золото пробили $1900 за унцию на фоне сильной статистики по инфляции в США, которая оказалась чуть лучше ожиданий. Консенсус-прогноз по золоту на ближайший год составляет $1750–1850 за унцию, не в полной мере отражая недавнее ралли. Форвадная кривая более актуальна — она достигает $2000 за унцию к концу 2023 г. и почти $2050 за унцию к концу I полугодия 2024 г.
Анализ цен за последние 5 лет показывает, что цены на золото являются наименее волатильными в сравнении с другими металлами — причем как на двухлетнем, так и на пятилетнем горизонте.
Корреляция с ожидаемыми реальными процентными ставками. Золото становится более привлекательным как инвестиционный актив в моменты низких реальных долгосрочных процентных ставок.
Ястребиная политика Федрезерва США по усмирению инфляции может усилить доллар и развернуть ожидания по долгосрочным реальным процентным ставкам, что окажет умеренное давление на золото в 2023 г. Разворот политики Федрезерва может поддержать драгметалл начиная с 2024 г.
Кривая издержек производства оказывает поддержку. 90% золотодобытчиков оперируют на уровне издержек в $1550–1600 за унцию, что является фундаментальной поддержкой ценам на золото в долгосрочной перспективе. Глобальный тренд отработки старых месторождений с высоким содержанием золота и перехода к более сложным и бедным месторождениям приводит к инфляции кривой издержек, тем самым ограничивая потенциальное падение цен на золото в долгосрочной перспективе.
Видим потенциал роста для акций Полюса и Полиметалла. Из-за увеличения цен на драгметалл акции золотодобывающих компаний продолжают расти. Ослабление рубля вкупе с переориентацией поставок в дружественные страны также оказывают поддержку компаниям.
Вопрос с дивидендами пока не решен, но не исключаем возобновления выплат до конца года как со стороны Полиметалла (как будет закрыт вопрос с редомициляцией), так и со стороны Полюса (устойчивая бизнес модель обеспечивает самую высокую маржу по EBITDA в районе 60% среди всех металлургов). Наконец, текущие мультипликаторы указывают на недооценку акций в диапазоне 30–35%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter