Цена нефти на мировом рынке перешагнула отметку в $100 за баррель. Многие экономисты неоднократно предупреждали, что дорогая нефть может стать фактором существенного замедления темпов роста экономики Соединенных Штатов. И вот ФРС США снизила прогноз темпов роста экономики на 0,5% до 1,3-2% в 2008 году.
О возможных сценариях развития ситуации рассказал главный экономист фонда "Центр развития" Валерий Миронов.
- Все больше факторов говорит о возможной быстрой рецессии в США, хотя шанс на то, что она не произойдет или будет оттянута на несколько лет, сохраняется. Цены на золото после небольшой паузы вновь возобновили рост, цены долгосрочных долговых обязательств Казначейства США растут, хотя их отрицательный спрэд с краткосрочными ставками можно истолковать не только как предвестник рецессии, но и как рост зарубежного спроса на относительно надежные активы.
Некоторый оптимизм придает динамика удельных трудовых издержек в США: они в последние годы в Штатах сокращались и в абсолютном, и в относительно выражении, т.е. относительно портфеля торговых партнеров страны. Такая ситуация была в небольшой группе стран, при этом в 2007 г. темпы их сокращения в США ускорялись. Это говорит о том, что американский бизнес пытается адаптироваться к снижению спроса, экономика борется с наползающей рецессией.
Дорогая нефть – не единственная причина замедления роста, так как энергоемкость ВВП США, как и многих других стран в последние 2-3 десятилетия заметно снизилась, как и доля США в мировом потреблении нефти. Особенность нынешней рецессии в том, что она связана с диспропорциями в финансовой сфере, с резким ростом долгового рынка на фоне перетока сбережений с Востока на Запад при обратном движении многих обрабатывающих производств, привлеченных низкими трудовыми издержками на развивающихся рынках. При этом связывание ликвидности в финансовых инструментах в мировой экономике в последнее десятилетие привело к временному относительному замедлению инфляции, но если теперь действие этого механизма стерилизации прекратится – а итоги функционирования мировых рынков капитала в последние месяцы это подтверждают, то всплеск инфляции вместе с рецессией чреват стагфляцией.
На мой взгляд, можно выделить два основных сценария развития ситуации – быстрая рецессия в мировой экономике, вызванная торможением США, и ее оттягивание на несколько лет, но тогда уже в связи и с другими возможными ее причинами – в частности с отставанием развития финансового сектора от реального сектора в Юго-Восточной Азии.
Если наступит немедленная рецессия, то ее влияние на экономику России будет негативно, но все-таки не столь явно выраженное как ранее. Наши исследования показывают, что волатильность мировых цен на основные товары российского экспорта жестко не связана с фазой экономического цикла в американской или мировой экономике. При этом чистый приток частного капитала на развивающиеся рынки также не имеет очевидной связи с фазой цикла в развитых стран. Кроме того, хотя рецессия в США замедляет темпы роста остального мира, но в последние годы влияние США становится явно меньше.
В то же время ситуация осложняется тем, что ближайший год-два у многих крупнейших российских компаний уйдут на реструктуризацию после трехкратного – до более чем 124 млрд. долл. в 2007 г. – увеличения объема сделок по слияниям и поглощениям (и прогнозируемого сохранения этого уровня в 2008 г). Кроме того, ужесточение условий привлечения ресурсов на внешних рынках обостряет проблему погашения краткосрочной внешней задолженности, которая в нефинансовом секторе экономики увеличилась за год не менее чем на 20 млрд. долл., достигнув 35 млрд. долл. В банковском секторе она хотя и выросла менее значительно – примерно на 10 млрд. долл., но ее абсолютный уровень – 50 млрд. долл.- снижает возможности российских банков по замещению западных кредитов для российского нефинансового сектора. Наконец, может продолжиться тенденция по сокращению ценовой конкурентоспособности, которая будет характеризоваться укреплением – вплоть до 2011 г.- реального эффективного валютного курса рубля на фоне роста удельных трудовых издержек.
В сценарии немедленной рецессии условия для роста российской экономики в 2008 - 2011 гг. могут быть более благоприятными с точки зрения его кумулятивных итогов по сравнению со сценарием отложенной рецессии. Но только при двух условиях – очень краткосрочный характер рецессии с ликвидацией накопившихся диспропорций и недопущение переориентации азиатских (прежде всего, китайских) товаров обрабатывающей промышленности с рынков США и других стран, образующих с ними торговый кластер (и подвергающихся в силу этого рецессии), на российский рынок. Кроме того, в этом сценарии может наблюдаться перелом в тенденции по сокращению ценовой конкурентоспособности, которая будет характеризоваться торможением темпов укрепления реального валютного курса рубля с прекращением его укрепления уже в 2010 г. и более медленным ростом удельных трудовых издержек в силу психологически отрезвляющего влиянии быстрого кризиса и усиления притока квалифицированных мигрантов в Россию из соседних стран, что усилит конкуренцию на рынке труда.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба