Компания давно не радовала акционеров информацией о положении своих дел
А ведь акционеров у компании все больше и больше!
Только за 1п'22 количество акционеров РАСПАДСКОЙ выросло на 21 тыс до 72 тыс человек!
Много кто захотел получить рекордные дивиденды...
Крайний раз делал разборку отчета РСБУ за 3кв'22
Напомню, что РСБУ это результаты только самой шахты РАСПАДСКАЯ без учета многочисленных дочек
Отчет был мягко говоря печальный, операционная прибыль шахты в 3кв'22 обнулилась, а чистая прибыль вообще ушла в символический минус
Операционный отчет за 3кв'22 с результатами добычи группы так и не был опубликован - что намекало на то, что дела продолжают идти не очень хорошо
И вот сегодня компания раскрыла отчет МСФО за 2п'22 и цифры добычи
Вот что пишет менеджмент в пресс-релизе
Большинство фин.показателей мы разберем чуть позже, первым делом хочу обратить ваше внимание на снижение добычи угля с 22.8 млн тонн до 21.5 млн тонн
Вроде бы снижение небольшое всего -6% год к году
Однако, если вспомнить пресс-релиз с результатами 2021 года, то компания заявляла что добыла 23.3 млн тонн
И если сравнивать результаты 2022 с этой цифрой, то снижение составило 8%
В презентации с результатами 2022 года за 2021 указаны уже вот такие цифры
Куда делись 0.5 млн тонн добычи не понятно
Но важнее другое!
Еще в Августе 2022 года менеджмент озвучивал план на 2022 год в 23 млн тонн
Как за 4 месяца до конца года можно ошибиться в прогнозе на 1.5 млн тонн?
Что-то в конце года пошло конкретно не по плану...
В результате, добыча и продажи концентрата лучше чем в 1п'22, но значительно ниже августовских планов
Красная черточка вверху это какой должна была быть добыча во 2п'22
Да сейчас такой уровень кажется нереальным, но напомню что первоначальный план менеджмента на 2022 год был вообще 25 млн тонн!
Из-за санкций, сложностей с сбытом и логистикой "промахнулись" на 3.5 млн тонн!
В пресс-релизе, про невыполнение плана 2022 и планы на 2023 ничего не сказано
Возможно, кто-то из аналитиков задаст вопрос на по этой теме на конференц-звонке 23 марта
Переходим к финансовой части
Тут такая же печальная картина как и в РСБУ за 9м'22
Динамика основных показателей 2п'22:
Выручка 69 млрд руб (-32%)
Оп.прибыль 9 млрд руб (-86%)
Чист.прибыль 6.7 млрд руб (-87%)
Обратите внимание, что динамика прибыли почти в 3 раза хуже чем выручки!
Это означает, что существуют огромные проблемы с эффективностью компании и ее работы
Чем обусловлена такая динамика?
Снижение выручки связанно с снижением цен на концентрат и падением продаж
Обратите внимание, прибыль 2п'22 почти обнулилась при ценах, которые были в 3 раза выше чем в конце 2020 года!
То есть в текущих условиях, для получения более-менее нормально прибыли цены должны быть на уровне 14 000-15 000 тыс руб за тонну!
И это не разовое падение, а кардинальное снижение эффективности компании
Падение эффективности связанно с почти двукратным ростом себестоимости
Себестоимость росла фронтально по всем направлениям!
Из факторов которые наверное можно снизить в 2023 году, это фактор добычи (повысить добычу), выход концентрата (повысить выход) и курсовые разницы
Радует, что 2 из 3 факторов находятся под контролем компании
Но на мой взгляд, возвращение себестоимости на волшебные сладкие 39$/тонна yже не возможно
Ну если только курс $ сделать 150 руб - но о таком сценарии не хочется думать
Добил прибыльность 2022 года фантастический рост коммерческих расходов, связанный с ростом расходов на перевозку угля
Кто внимательно читает что я пишу знает, что рост тарифа РЖД с Января'22 по Январь'23 составил почти 30%
Сложив все 3 компонента падения прибыли, можно понять почему менеджмент отказался от выполнения плана 23 млн тонн
Попробуйте представить себя гендиректором РАСПАДСКОЙ и ответьте себе на такой вопрос
"Зачем добывать и продавать драгоценный уголь дешево при этом переплачивая перевозчикам в 3-4 раза?"
Ответили?
Не смотря на снижение прибыли в 2п'22, прибыль за год составила 88 руб/акция
Однако, если цены на уголь не восстановятся, а стоимость логистики и себестоимость не снизятся, можно ожидать снижение прибыли за 2023 год до 20-30 руб/акция
Текущий P/E по итогам 2022 равен 3, а уже по итогам 2023 при текущей цене 263 руб это будет уже P/E 8-13!
Как Вам такой сценарий?
Выглядит не очень...
Так как компания перешла на выплату дивидендов исходя из размера денежного потока, нам важнее FCF (свободный денежный поток)
FCF за 2п'22 составил 15.6 млрд руб или 24 руб/акция, а годовой FCF 50 млрд руб или 75 руб/акция
Не буду вдаваться в подробности, но значительная часть денежного потока в 2п'22 была обеспечена не прибылью бизнеса, а высвобождением рабочего капитала:
1. погашение дебиторки EVRAZ перед РАСПАДСКОЙ на 14 млрд руб
2. возврат ранее уплаченных налогов на 11 млрд руб
3.увеличение кредиторки перед поставщиками на 3.8 млрд руб
Без этих статей, свободный денежный поток за 2п'22 был бы -13.4 млрд руб!
По дивидендной политике дивиденд за 2п'22 должен был составить те же 24 руб/акция
Дивиденды за 2п'21 и 1п'22 компания решила не платить
Сегодня Совет директоров ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды и за 2п'22 год
Не выплачены уже 3 дивиденда общей суммой 103 руб/акция
Почему так происходит?
Все просто, акции РАСПАДСКОЙ принадлежат EVRAZ plc, который зарегистрирован в недружественной юрисдикции
И если Абрамович перевел владение пакета EVRAZ c виргинского оффшора на себя, то Фролов и Абрамов владеют пакетом EVRAZ через кипрские оффшоры Abiglaze и Grosland
Таким образом, даже "переезд" EVRAZ в условный Калининград не решит проблему выплаты дивидендов
Нужен "переезд" и EBRAZ и ВСЕХ пакетов мажоритариев EVRAZ в Россию
Сегодня была очередная встреча Владимира Владимировича с бизнес сообществом
Это не первый раз когда президент про это говорит
Помните его "Устанете пыль глотать в европейских судах" которое он повторял 2 раза в своих посланиях?
Но как-то наши олигархи не торопятся возвращаться домой похоже европейская пыль им нравится больше чем российская!
Из всех металлургов, свой оффшорный пакет в Россию вернул только Рашников из ММК, получивший недавно Звезду Героя России!
Сегодня Фиктор Филипович в очередной раз "обрадовал" своих акционеров, что дивидендов за 2022 и промежуточных в 2023 не будет
То есть, даже возвращение EVRAZ и пакетов мажоритариев в Россию не гарантирует возврат к выплате дивидендов!
Что в итоге по РАСПАДСКОЙ?
План добычи не выполнен, план на 2023 не известен
Огромный скачок в себестоимости и коммерч.расходах
Прибыль 2п'22 на минимумах
Текущих цен на уголь недостаточно для получения прежних высоких прибылей
Дивидендов нет и похоже в ближайшее время не будет
Деньги копятся на счету
Накоплено уже более 28 млрд руб кэша это 40 руб/акция
Долга у компании больше нет, он был обнулен в 2п'22
Котировки акций РАСПАДСКОЙ движутся вслед за ценой на фьючерс на уголь
График РАСПАДСКОЙ
График коксующегося угля
Но это цена на австралийский уголь, который кстати скоро после 2-ух летнего перерыва активно поедет на китайский рынок и создаст дополнительное давление на цены на наш уголь
На мой взгляд, котировки РАСПАДСКОЙ, учитывая все факторы, выглядят слишком оптимистичными
Нужны новости от мажоритариев про "переезд" в Россию
"Путин к 15 апреля ждет доклад о плане по ускорению перевода активов бизнеса РФ в российскую юрисдикцию"
Ну и мы то же подождем отметив эту дату в календаре!
(C) Источник
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
А ведь акционеров у компании все больше и больше!
Только за 1п'22 количество акционеров РАСПАДСКОЙ выросло на 21 тыс до 72 тыс человек!
Много кто захотел получить рекордные дивиденды...
Крайний раз делал разборку отчета РСБУ за 3кв'22
Напомню, что РСБУ это результаты только самой шахты РАСПАДСКАЯ без учета многочисленных дочек
Отчет был мягко говоря печальный, операционная прибыль шахты в 3кв'22 обнулилась, а чистая прибыль вообще ушла в символический минус
Операционный отчет за 3кв'22 с результатами добычи группы так и не был опубликован - что намекало на то, что дела продолжают идти не очень хорошо
И вот сегодня компания раскрыла отчет МСФО за 2п'22 и цифры добычи
Вот что пишет менеджмент в пресс-релизе
Большинство фин.показателей мы разберем чуть позже, первым делом хочу обратить ваше внимание на снижение добычи угля с 22.8 млн тонн до 21.5 млн тонн
Вроде бы снижение небольшое всего -6% год к году
Однако, если вспомнить пресс-релиз с результатами 2021 года, то компания заявляла что добыла 23.3 млн тонн
И если сравнивать результаты 2022 с этой цифрой, то снижение составило 8%
В презентации с результатами 2022 года за 2021 указаны уже вот такие цифры
Куда делись 0.5 млн тонн добычи не понятно
Но важнее другое!
Еще в Августе 2022 года менеджмент озвучивал план на 2022 год в 23 млн тонн
Как за 4 месяца до конца года можно ошибиться в прогнозе на 1.5 млн тонн?
Что-то в конце года пошло конкретно не по плану...
В результате, добыча и продажи концентрата лучше чем в 1п'22, но значительно ниже августовских планов
Красная черточка вверху это какой должна была быть добыча во 2п'22
Да сейчас такой уровень кажется нереальным, но напомню что первоначальный план менеджмента на 2022 год был вообще 25 млн тонн!
Из-за санкций, сложностей с сбытом и логистикой "промахнулись" на 3.5 млн тонн!
В пресс-релизе, про невыполнение плана 2022 и планы на 2023 ничего не сказано
Возможно, кто-то из аналитиков задаст вопрос на по этой теме на конференц-звонке 23 марта
Переходим к финансовой части
Тут такая же печальная картина как и в РСБУ за 9м'22
Динамика основных показателей 2п'22:
Выручка 69 млрд руб (-32%)
Оп.прибыль 9 млрд руб (-86%)
Чист.прибыль 6.7 млрд руб (-87%)
Обратите внимание, что динамика прибыли почти в 3 раза хуже чем выручки!
Это означает, что существуют огромные проблемы с эффективностью компании и ее работы
Чем обусловлена такая динамика?
Снижение выручки связанно с снижением цен на концентрат и падением продаж
Обратите внимание, прибыль 2п'22 почти обнулилась при ценах, которые были в 3 раза выше чем в конце 2020 года!
То есть в текущих условиях, для получения более-менее нормально прибыли цены должны быть на уровне 14 000-15 000 тыс руб за тонну!
И это не разовое падение, а кардинальное снижение эффективности компании
Падение эффективности связанно с почти двукратным ростом себестоимости
Себестоимость росла фронтально по всем направлениям!
Из факторов которые наверное можно снизить в 2023 году, это фактор добычи (повысить добычу), выход концентрата (повысить выход) и курсовые разницы
Радует, что 2 из 3 факторов находятся под контролем компании
Но на мой взгляд, возвращение себестоимости на волшебные сладкие 39$/тонна yже не возможно
Ну если только курс $ сделать 150 руб - но о таком сценарии не хочется думать
Добил прибыльность 2022 года фантастический рост коммерческих расходов, связанный с ростом расходов на перевозку угля
Кто внимательно читает что я пишу знает, что рост тарифа РЖД с Января'22 по Январь'23 составил почти 30%
Сложив все 3 компонента падения прибыли, можно понять почему менеджмент отказался от выполнения плана 23 млн тонн
Попробуйте представить себя гендиректором РАСПАДСКОЙ и ответьте себе на такой вопрос
"Зачем добывать и продавать драгоценный уголь дешево при этом переплачивая перевозчикам в 3-4 раза?"
Ответили?
Не смотря на снижение прибыли в 2п'22, прибыль за год составила 88 руб/акция
Однако, если цены на уголь не восстановятся, а стоимость логистики и себестоимость не снизятся, можно ожидать снижение прибыли за 2023 год до 20-30 руб/акция
Текущий P/E по итогам 2022 равен 3, а уже по итогам 2023 при текущей цене 263 руб это будет уже P/E 8-13!
Как Вам такой сценарий?
Выглядит не очень...
Так как компания перешла на выплату дивидендов исходя из размера денежного потока, нам важнее FCF (свободный денежный поток)
FCF за 2п'22 составил 15.6 млрд руб или 24 руб/акция, а годовой FCF 50 млрд руб или 75 руб/акция
Не буду вдаваться в подробности, но значительная часть денежного потока в 2п'22 была обеспечена не прибылью бизнеса, а высвобождением рабочего капитала:
1. погашение дебиторки EVRAZ перед РАСПАДСКОЙ на 14 млрд руб
2. возврат ранее уплаченных налогов на 11 млрд руб
3.увеличение кредиторки перед поставщиками на 3.8 млрд руб
Без этих статей, свободный денежный поток за 2п'22 был бы -13.4 млрд руб!
По дивидендной политике дивиденд за 2п'22 должен был составить те же 24 руб/акция
Дивиденды за 2п'21 и 1п'22 компания решила не платить
Сегодня Совет директоров ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды и за 2п'22 год
Не выплачены уже 3 дивиденда общей суммой 103 руб/акция
Почему так происходит?
Все просто, акции РАСПАДСКОЙ принадлежат EVRAZ plc, который зарегистрирован в недружественной юрисдикции
И если Абрамович перевел владение пакета EVRAZ c виргинского оффшора на себя, то Фролов и Абрамов владеют пакетом EVRAZ через кипрские оффшоры Abiglaze и Grosland
Таким образом, даже "переезд" EVRAZ в условный Калининград не решит проблему выплаты дивидендов
Нужен "переезд" и EBRAZ и ВСЕХ пакетов мажоритариев EVRAZ в Россию
Сегодня была очередная встреча Владимира Владимировича с бизнес сообществом
Это не первый раз когда президент про это говорит
Помните его "Устанете пыль глотать в европейских судах" которое он повторял 2 раза в своих посланиях?
Но как-то наши олигархи не торопятся возвращаться домой похоже европейская пыль им нравится больше чем российская!
Из всех металлургов, свой оффшорный пакет в Россию вернул только Рашников из ММК, получивший недавно Звезду Героя России!
Сегодня Фиктор Филипович в очередной раз "обрадовал" своих акционеров, что дивидендов за 2022 и промежуточных в 2023 не будет
То есть, даже возвращение EVRAZ и пакетов мажоритариев в Россию не гарантирует возврат к выплате дивидендов!
Что в итоге по РАСПАДСКОЙ?
План добычи не выполнен, план на 2023 не известен
Огромный скачок в себестоимости и коммерч.расходах
Прибыль 2п'22 на минимумах
Текущих цен на уголь недостаточно для получения прежних высоких прибылей
Дивидендов нет и похоже в ближайшее время не будет
Деньги копятся на счету
Накоплено уже более 28 млрд руб кэша это 40 руб/акция
Долга у компании больше нет, он был обнулен в 2п'22
Котировки акций РАСПАДСКОЙ движутся вслед за ценой на фьючерс на уголь
График РАСПАДСКОЙ
График коксующегося угля
Но это цена на австралийский уголь, который кстати скоро после 2-ух летнего перерыва активно поедет на китайский рынок и создаст дополнительное давление на цены на наш уголь
На мой взгляд, котировки РАСПАДСКОЙ, учитывая все факторы, выглядят слишком оптимистичными
Нужны новости от мажоритариев про "переезд" в Россию
"Путин к 15 апреля ждет доклад о плане по ускорению перевода активов бизнеса РФ в российскую юрисдикцию"
Ну и мы то же подождем отметив эту дату в календаре!
(C) Источник
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter