22 марта 2023 БКС Экспресс | РусГидро
Мы полагаем, что существенный рост тарифов на электроэнергию с 1 января поддержит финансовые результаты РусГидро, которые, вероятно, окажутся существенно лучше прошлогодних. Не исключаем рост дивидендов, но уже по итогам 2023 г.
Главное
• Рост тарифов в январе составил в среднем 49% м/м (Коммерсантъ).
• Убытки на Дальнем Востоке были серьезной проблемой для РусГидро. В 2022 г. убыток на уровне EBITDA — 7,9 млрд руб.
• Резкая индексация тарифов позволит ускорить оздоровление компании.
• Либерализация рынка на Дальнем Востоке должна была улучшить финансовое состояние РусГидро.
• Ждем улучшения результатов РусГидро уже по итогам I квартала 2023 г. (30 мая).
• Инвестиции выросли на 45% г/г в 2022 г. — фактор риска, сдерживает FCF.
В деталях
Неожиданный рост тарифов с 1 января позитивен для РусГидро. Ожидаем, что результаты за 2023 г. будут существенно лучше прошлогодних. Причина убытков на Дальнем Востоке — резкий рост цен на топливо (прежде всего уголь), который регулятор не успевал включить в тарифы. Теперь неучтенные ранее расходы включены.
Согласно данным Коммерсанта, рост тарифов в январе относительно предыдущего месяца составил в среднем 49% и достиг 2,84 руб./кВтч. Раньше мы связывали улучшения динамики в РусГидро с планируемой либерализацией на Дальнем Востоке, теперь либерализация менее критична для компании, хотя по-прежнему будет оказывать позитивный эффект. Тарифы на дешевую электроэнергию Бурейской и Зейской ГЭС при либерализации будут выше.
Убытки на Дальнем Востоке размывали прибыль эффективных гидростанций. После резкого роста тарифов мы ожидаем существенного улучшения финансового состояния РусГидро.
Эффект для акционеров будет позитивным благодаря росту прибыли и, возможно, дивидендов, но уже по итогам 2023 г. Динамика акций РусГидро довольно устойчивая. Несмотря на прошлогодние убытки, бумагу можно считать защитной. Многие связывают это с возможными покупками акций со стороны РУСАЛа, который на днях раскрыл владение 9,7% акций РусГидро.
Теперь фокус на I квартале 2023 г. — ждем подтверждения. Мы должны увидеть улучшение финансовых результатов РусГидро уже по итогам I квартала 2023 г. Компания 30 мая опубликует данные за I квартал 2023 г. по МСФО.
Вместе с тем отметим, что риски для таких резких скачков тарифов прежде всего политические, поскольку рост цен на электроэнергию неизбежно приведет к резкому повышению тарифов ЖКХ, транспорта и расходов энергоемких производств.
Капзатраты остаются основным фактором риска для РусГидро. Помимо исторических убытков Дальнего Востока, колоссальная проблема заключается в инвестиционной программе.
Согласно финансовым результатам за 2022 г. по МСФО, инвестиционные расходы группы выросли на 45% г/г. Проекты слишком растянуты во времени, поэтому в текущих условиях капзатраты — существенный фактор сдерживания свободного денежного потока группы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рост тарифов в январе составил в среднем 49% м/м (Коммерсантъ).
• Убытки на Дальнем Востоке были серьезной проблемой для РусГидро. В 2022 г. убыток на уровне EBITDA — 7,9 млрд руб.
• Резкая индексация тарифов позволит ускорить оздоровление компании.
• Либерализация рынка на Дальнем Востоке должна была улучшить финансовое состояние РусГидро.
• Ждем улучшения результатов РусГидро уже по итогам I квартала 2023 г. (30 мая).
• Инвестиции выросли на 45% г/г в 2022 г. — фактор риска, сдерживает FCF.
В деталях
Неожиданный рост тарифов с 1 января позитивен для РусГидро. Ожидаем, что результаты за 2023 г. будут существенно лучше прошлогодних. Причина убытков на Дальнем Востоке — резкий рост цен на топливо (прежде всего уголь), который регулятор не успевал включить в тарифы. Теперь неучтенные ранее расходы включены.
Согласно данным Коммерсанта, рост тарифов в январе относительно предыдущего месяца составил в среднем 49% и достиг 2,84 руб./кВтч. Раньше мы связывали улучшения динамики в РусГидро с планируемой либерализацией на Дальнем Востоке, теперь либерализация менее критична для компании, хотя по-прежнему будет оказывать позитивный эффект. Тарифы на дешевую электроэнергию Бурейской и Зейской ГЭС при либерализации будут выше.
Убытки на Дальнем Востоке размывали прибыль эффективных гидростанций. После резкого роста тарифов мы ожидаем существенного улучшения финансового состояния РусГидро.
Эффект для акционеров будет позитивным благодаря росту прибыли и, возможно, дивидендов, но уже по итогам 2023 г. Динамика акций РусГидро довольно устойчивая. Несмотря на прошлогодние убытки, бумагу можно считать защитной. Многие связывают это с возможными покупками акций со стороны РУСАЛа, который на днях раскрыл владение 9,7% акций РусГидро.
Теперь фокус на I квартале 2023 г. — ждем подтверждения. Мы должны увидеть улучшение финансовых результатов РусГидро уже по итогам I квартала 2023 г. Компания 30 мая опубликует данные за I квартал 2023 г. по МСФО.
Вместе с тем отметим, что риски для таких резких скачков тарифов прежде всего политические, поскольку рост цен на электроэнергию неизбежно приведет к резкому повышению тарифов ЖКХ, транспорта и расходов энергоемких производств.
Капзатраты остаются основным фактором риска для РусГидро. Помимо исторических убытков Дальнего Востока, колоссальная проблема заключается в инвестиционной программе.
Согласно финансовым результатам за 2022 г. по МСФО, инвестиционные расходы группы выросли на 45% г/г. Проекты слишком растянуты во времени, поэтому в текущих условиях капзатраты — существенный фактор сдерживания свободного денежного потока группы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter